上海物貿(mào)10月24日公告,，公司10月23日召開2014年第一次臨時股東大會，會議以99.64%的贊成比例審議通過了《關(guān)于轉(zhuǎn)讓本公司及全資子公司所合計持有的上海燃料有限公司100%股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的議案》,。據(jù)悉,，10日內(nèi)，上海物貿(mào)方面將與大股東百聯(lián)集團簽署正式交易合同,，百聯(lián)有望以3495萬元的價格接手上燃。
上燃這家曾經(jīng)是華東地區(qū)油品貿(mào)易領(lǐng)域金字招牌的國有企業(yè),，如今絕大部分業(yè)務(wù)已經(jīng)陷入停滯,，2014年凈資產(chǎn)驟降至-8258萬元。為甩掉包袱,，上海物貿(mào)決定剝離上燃,。記者赴上海調(diào)查了解到，由于下游需求不振,，上燃既有經(jīng)營模式已無法維系,。而且，因為擔(dān)保問題與債務(wù)糾紛，上燃多個銀行賬戶被凍結(jié),，公司面臨前所未有的資金鏈危局,。
上燃的凋零并不是油品行業(yè)的孤例。隨著經(jīng)濟增速放緩以及國際原油價格劇烈波動,，今年以來石油行業(yè)的危機事件接二連三出現(xiàn),。諸多跡象顯示，繼此前鋼貿(mào)商資金鏈出現(xiàn)斷裂之后,，傳統(tǒng)能源貿(mào)易商很可能成為第二輪被經(jīng)濟增速下滑所傷及的對象,。
能源之花的浮沉
上海天津路，金融大廈和購物商場密集,，是浦西最為熱鬧的街道之一,。然而，如今東來西往穿梭于這條道路上的車輛和行人,，或許很少有人注意到坐落于66號一處四層建筑物內(nèi)的冷寂與落寞,。
這座四層建筑大門緊閉，深秋季節(jié)尚未來臨,，門外一棵楊樹上不少葉片卻變得枯黃繼而脫落,，建筑物墻體的白色外墻磚已經(jīng)發(fā)暗，側(cè)面墻體也開始出現(xiàn)些許裂痕,。在以往接待客戶用的一層大廳內(nèi),，百余平方米的大廳不算寬敞，但是因來者稀少,、門可羅雀,，也顯得格外空曠。
這座四層建筑物就是上海市燃料有限公司所在地,。中國證券報記者在工作日上班時間來到這里,，卻少見員工進出，與天津路上過往不斷的行人和車輛形成鮮明對比,。偶爾有年輕員工走出大樓,，談及公司經(jīng)營，回答均異口同聲：“目前公司效益不好,，很多人員都已經(jīng)不再上班,，有些部門正在籌劃撤銷�,！�
上海燃料有限公司成立于1993年,，由上海市燃料總公司直屬的油品公司轉(zhuǎn)制而成。目前,，A股上市公司上海物貿(mào)為其控股股東,，持股比例為70%,；上海物貿(mào)旗下的上海晶通化學(xué)品有限公司和上海乾通金屬材料有限公司持股比例均為15%。上海燃料官網(wǎng)信息顯示,，公司主要產(chǎn)品涉足燃料油,、成品油、化工原料,、煤炭等專業(yè)領(lǐng)域,，經(jīng)營規(guī)模高達80億元，承擔(dān)著保障上海燃料油市場供應(yīng)的重任,。
業(yè)內(nèi)透露,，作為上海市國資委旗下的地方國有企業(yè)，上燃曾是華東地區(qū)燃料油和成品油市場的一塊金字招牌,。在輝煌的2005年前后,，其燃料油年進口量一度超過200萬噸。當(dāng)時正是中國經(jīng)濟高速發(fā)展之際,，特別是“油荒”時代,，上燃燃料油和成品油業(yè)務(wù)開展得風(fēng)生水起。
安迅思油品行業(yè)分析師馬佳瑛介紹說,，此前上燃很大比例的燃料油產(chǎn)品賣給地方煉廠進行深加工,。當(dāng)時由于原油配額制的限制，各地?zé)拸S普遍原油短缺,，燃料油就成為煉制成品油的上好原料,。同時，由于玻璃等工業(yè)企業(yè)終端用戶產(chǎn)能利用率較高,，不少工業(yè)鍋爐也需要消耗燃料油,。船用燃料油也因為鋼鐵、煤炭等大宗商品的活躍而銷售很旺,。另外,，還有少部分燃料油供給調(diào)峰電廠當(dāng)作發(fā)電燃料。
成品油業(yè)務(wù)中的“學(xué)問”更大,。山東某民營地?zé)捜耸繉τ浾咄嘎�,，不少企業(yè)曾利用此前的成品油調(diào)價長周期性進行囤貨與倒賣�,！爱�(dāng)年國家發(fā)改委每年的調(diào)價周期長達數(shù)月,，不少油品貿(mào)易商通常會根據(jù)國際原油價格的走勢進行預(yù)判。比如國際原油出現(xiàn)連續(xù)上漲時,，企業(yè)就會斷定發(fā)改委本輪調(diào)價將較大幅度上調(diào),，于是通過各種手段進行成品油囤貨,。這實際上成為導(dǎo)致中國當(dāng)年頻繁出現(xiàn)‘油荒’現(xiàn)象的一個重要原因,�,！�
時過境遷，上燃業(yè)務(wù)當(dāng)年“喜大普奔”的光景如今已不再,。2013年以來,，由于實體經(jīng)濟動力不足，燃料油,、成品油市場開始步入低迷期,。以燃料油為例，上燃主攻的華東市場需求萎縮非常厲害,。一方面,，陸上工業(yè)企業(yè)用戶已經(jīng)很少使用燃料油作為鍋爐燃料；另一方面,，船燃使用量也隨著煤炭,、鋼鐵等大宗商品運量的減少而驟降。
以煤炭運輸為例,，卓創(chuàng)資訊朱春凱對記者分析說,，在中國能源結(jié)構(gòu)中有60%以上是依靠煤炭，數(shù)年前由于中國工業(yè)發(fā)展速度較快,，南方電廠對北方煤炭的需求量較大,，因此煤炭沿海運量規(guī)模龐大，北煤南運曾經(jīng)是中國不少港口獨特的壯麗景觀,。而運輸煤炭必須使用大噸位貨船,，最小的運力也要超過2000噸以上，加上汽運也需要成品油,，這些都為上燃的相關(guān)產(chǎn)品需求提供了保證,。
但隨著煤礦開采成本的加大和進口數(shù)量增長，尤其是中國能源結(jié)構(gòu)調(diào)整及經(jīng)濟增速下滑的情況出現(xiàn),，從北方運往南方的煤炭量大幅縮減,。中石化相關(guān)人士向記者透露，公司船用燃料油的銷量近年來每年都在以20%以上的降幅下滑,�,！斑@對攤子鋪得太大的上燃來說，掉頭成為很大的難題,�,！�
工業(yè)用油的需求也很不樂觀�,！扒皫啄甑胤秸晃豆膭钔懂a(chǎn),，而本屆政府力推轉(zhuǎn)型，這導(dǎo)致上游產(chǎn)能過剩非常嚴(yán)重,。以煉油企業(yè)為例,，由于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩,，銷售周期被拉長，一個單子進出,，原來周期長則半個月,，短則一個星期就能完成，現(xiàn)在通常是以月為周期單位,�,？梢哉f，目前有很多煉廠資金存在問題,�,！敝齑簞P分析說，“不過,，由于煉油企業(yè)通常規(guī)模較大,，繳稅額要比很多小企業(yè)加一起還多，所以地方政府不允許倒閉,。如今來看,，不少企業(yè)實際上生產(chǎn)越多虧損越多，雪球越滾越大”,。
在此背景下,，上燃曾試圖在南通等地開拓船燃市場，但一直步履維艱,。此前在南方的不少用燃料油發(fā)電的企業(yè)也越來越少,，現(xiàn)在幾乎絕跡。
朱春凱分析說,，2009年國家針對燃料油的消費稅每噸提漲了812元,，這成為抑制燃料油消費需求的重要原因。從今后較長周期來看,，燃料油市場何時進入恢復(fù)周期,，仍未可知。
事實上,，近年來上燃的燃料油業(yè)務(wù)已經(jīng)基本停止,。有上燃員工向記者透露，由于需求下滑,，競爭增加,，公司在逐漸退出燃料油市場，僅在南通地區(qū)有少量船用油業(yè)務(wù),。
成品油業(yè)務(wù)方面,，上燃也難以為繼。由于調(diào)價周期縮減為10個工作日，貿(mào)易商投機空間接近于無,，尤其是成品油價格多次下跌,，而人工成本、油品損耗及其他費用均在上漲,，貿(mào)易商的春天也迅速離去。
聯(lián)保業(yè)務(wù)壓倒駱駝
需求上不來,，銀行放貸卻在實行緊縮政策,，令上燃資金鏈吃緊更是雪上加霜。
實際上,，從今年3月開始,，銀行對于煉油企業(yè)和油品貿(mào)易商的貸款就非常謹慎。一方面是因為資金緊缺趨勢出現(xiàn),，另一方面則是金融部門對傳統(tǒng)能源及相關(guān)貿(mào)易商前景看淡,，而青島港事件對大宗商品領(lǐng)域資金層面更是雪上加霜。
6月初,，青島港有貿(mào)易商利用同一批銅產(chǎn)品倉單重復(fù)質(zhì)押融資騙貸,，涉及數(shù)億元資金。此次融資銅采取信用證貿(mào)易,，貿(mào)易公司簽訂進口合同后,，向銀行申請信用證貸款，由銀行支付貨款,，信用證到期后,，貿(mào)易公司才將貨款和利息支付給銀行。部分企業(yè)因資金短缺,，而信用證還款時間日趨臨近,，于是，采用金融詐騙的方式補充流動性,，并越陷越深,。
“經(jīng)過這次事件之后，銀行對大宗商品行業(yè)的風(fēng)險管控明顯增強,�,！惫ど蹄y行相關(guān)信貸部門經(jīng)理對記者表示，“從以往經(jīng)驗來看,，數(shù)年前我們都認為貸款給大宗商品企業(yè)風(fēng)險較小,，尤其是油品行業(yè)企業(yè)通常都有些政府背景或相關(guān)支持，還款能力也沒有問題,，多數(shù)都是優(yōu)質(zhì)客戶,。但是青島港事件的爆發(fā)，我們注意到這塊市場的風(fēng)險其實非常大,。在整個貸款盤子并不充裕的情況下,，我們對大宗商品相關(guān)項目的審核會越來越嚴(yán),。不僅審核更加嚴(yán)格，發(fā)放規(guī)模也會縮水,�,！�
以山東地?zé)挒槔鞠嚓P(guān)管理層介紹,，由于是當(dāng)?shù)丶{稅大戶,，在政府部門的支持下，此前的項目貸款上報到市級銀行,，通常一兩周就可以得到審批,。而現(xiàn)在需要將項目上報到省級銀行，審核和放貸周期也明顯延長,，最起碼需要等一個月時間,。“這種情況使很多企業(yè)在中間業(yè)務(wù)流程中出現(xiàn)資金斷檔,�,！�
記者在調(diào)研中還發(fā)現(xiàn)了一個明顯變化，目前到大宗商品咨詢機構(gòu)去了解傳統(tǒng)能源企業(yè)情況的政府和銀行人員明顯增多,。政府部門了解相關(guān)情況,，主要是在考慮是否需要調(diào)整相關(guān)政策，比如煉油企業(yè)是否需要相關(guān)優(yōu)惠,。如果企業(yè)資金出了問題,，政府方面通常也會考慮和統(tǒng)籌一些解決思路。而銀行方面,，則主要是了解企業(yè)的產(chǎn)能配套設(shè)備與工藝是否先進,，以決定是否繼續(xù)發(fā)放貸款。
業(yè)內(nèi)人士分析說,，油品貿(mào)易的特點決定了企業(yè)需要大量資金,。“此前每次從銀行貸款都要上億元,，才能保證某單油品貿(mào)易的實現(xiàn),。但隨著經(jīng)濟步入低迷，有些企業(yè)無法按時償還銀行貸款,，銀行放貸自然出現(xiàn)緊縮,。即便收回前輪貸款，銀行出于風(fēng)險控制的考慮,，即使再度放貸,，也通常會縮減規(guī)模，這使‘循環(huán)放貸’的力度越來越小。類似上燃這樣的貿(mào)易商,，一方面本身業(yè)務(wù)量迅速萎縮,，營收變少，另一方面銀行不停抽貸,，資金鏈自然緊繃,。”
隨著銀行信貸的收緊,，上燃此前所從事的“灰色業(yè)務(wù)”也浮出水面,。有知情人士對記者透露，此前上燃通常在進貨之后,，用自己的油品貿(mào)易貨單為其他民營油企向銀行申請抵押貸款。這種模式,，實際上相當(dāng)于將銀行的放貸風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到上燃自身,。
卓創(chuàng)油品行業(yè)分析師高健介紹說，由于實力不足,，或者相關(guān)信用缺失,，不少小規(guī)模企業(yè)沒法從銀行獲得貸款。上燃這種模式,，等于為其提供了信用擔(dān)保,。這種“聯(lián)保”模式,，不僅在油品行業(yè),，在化工等其他行業(yè)里也普遍存在。
上海物貿(mào)方面人士也向記者證實,，這種模式確實是行業(yè)內(nèi)普遍存在的現(xiàn)象,。“倘若燃料油市場需求承接能力足夠強大,，那么上燃的實體貿(mào)易業(yè)務(wù)與此項抵押進賬模式?jīng)]有問題,。公司這種模式出現(xiàn)問題，是由于整個行業(yè)步入萎靡而浮出水面的,�,！�
有知情人士向記者透露，上燃早在今年9月就已深陷債務(wù)糾紛,，尤其是燃料油業(yè)務(wù)幾近癱瘓,。“據(jù)了解,，事件的起因是公司一筆抵押貸款融資業(yè)務(wù)未能如期收回款項,，導(dǎo)致本就薄弱的資金儲備陷入周轉(zhuǎn)問題，公司多個銀行賬號被停封�,！闭怯捎谶@筆抵押貸款融資業(yè)務(wù),，致使公司官司纏身。由于欠下銀行上億元貸款,，公司也已進入內(nèi)部整頓程序,。“公司現(xiàn)在只有若干成品油庫存仍在銷售,，所保留的為數(shù)極少銀行賬戶,，只能供其成品油交易業(yè)務(wù)使用�,！�
“由于整個油品市場行情不好,，不少企業(yè)的收入狀況不佳。因此,，聯(lián)保企業(yè)中只要有一家出現(xiàn)問題,，整個抱團聯(lián)保的企業(yè)都不會好過�,！备呓≈赋�,。
上海物貿(mào)在此前的公告中表示，近幾年受能源結(jié)構(gòu)調(diào)整,、市場萎縮,、自身經(jīng)營管理不適應(yīng)市場競爭等因素影響，上燃業(yè)務(wù)正處于收縮,、調(diào)整中,，持續(xù)虧損局面較難扭轉(zhuǎn)，并成為制約上海物貿(mào)業(yè)績提升和影響資產(chǎn)質(zhì)量的主要障礙,。
根據(jù)上海物貿(mào)公布的數(shù)據(jù),，2014年1到7月，上燃實現(xiàn)營業(yè)收入274508萬元,，凈利潤-8475萬元,。截至7月31日，公司資產(chǎn)凈值大幅下跌,，僅為-8258萬元,，已經(jīng)資不抵債。
經(jīng)營方面“人艱不拆”,，上燃已經(jīng)成為上海物貿(mào)著力剝離的對象,。根據(jù)公司10月23日晚間發(fā)布的臨時股東大會決議公告，當(dāng)日25名股東和代理人出席了會議,，在接盤方百聯(lián)集團回避表決的情況下,，同意上海物貿(mào)剝離上燃公司的股份比例高達99.64%,。
多米諾骨牌會否倒下
值得注意的是，資金鏈危機并非上燃的個案,，油品貿(mào)易行業(yè)目前暗潮涌動,。
業(yè)內(nèi)人士透露，此前山東某燃料油貿(mào)易商將同一批貨物賣給兩家企業(yè),，不久便出現(xiàn)貨物無法補齊的問題,。“并非因為這家企業(yè)買不到貨,，而是因為沒錢去買,。”
今年第二季度上海中燃石化被爆陷入破產(chǎn)迷局,，更是成為整個行業(yè)陷入困境的重要表征,。由于燃料油調(diào)油業(yè)務(wù)操作不善，上海中燃石化公司外欠資金高達近5億元,，公司法人代表也已經(jīng)消失,，業(yè)務(wù)停止。安迅思研究總監(jiān)李莉表示,，石油貿(mào)易企業(yè)法人代表跑路,，直接導(dǎo)致銀行界對石油業(yè),、特別是民營貿(mào)易企業(yè)放貸極為謹慎,，很多企業(yè)就此陷入困境。
安迅思分析師馬佳瑛對記者分析說,，今年油品行業(yè)惡性事件集中爆發(fā),，但冰凍三尺非一日之寒�,！�2012年銀行信貸收緊時,，不少企業(yè)或多或少都有一定的資金積累，因此當(dāng)時問題沒有凸顯出來,。隨著銀行一步步收緊信貸,，不少公司開始面臨越來越嚴(yán)峻的現(xiàn)金流緊張，信貸環(huán)境的驟然改變讓不少企業(yè)近乎窒息,。目前存款準(zhǔn)備金率從歷史上來看也是偏高,，銀行可供放貸的盤子不大。雖然2014年銀行針對小微企業(yè)的放貸適度寬松,，但是油品行業(yè)不在其中,。”
銀行不伸出援手,，經(jīng)濟需求又不支撐,，曾經(jīng)風(fēng)光一時的油品企業(yè)不得不進入殘酷的淘汰期,。
面對突如其來的苦果，不少分析人士認為,，這與全球金融危機之際的救市政策有關(guān),。經(jīng)濟學(xué)家宋清輝指出，油品危機可以看作是當(dāng)年國家大力刺激投資與當(dāng)前經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)“對流沖擊”風(fēng)險的案例,�,！爱�(dāng)年瘋狂投資和寬松信貸掀起了數(shù)輪房地產(chǎn)基建泡沫，也造成了鋼鐵,、煤炭等行業(yè)的嚴(yán)重產(chǎn)能過剩,。而一旦出現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整與需求萎縮，不少企業(yè)難以適應(yīng)溫度的驟降,�,！�
他認為，沿此脈絡(luò),，隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型調(diào)整,，很多傳統(tǒng)行業(yè)都面臨風(fēng)險，不排除出現(xiàn)一著不慎而推倒本已脆弱的資金鏈多米諾的情況,。除了大宗商品行業(yè),，有色金屬、部分傳統(tǒng)制造業(yè)等行業(yè)的問題可能也會逐漸暴露,。
根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的數(shù)據(jù),，截至10月22日，國內(nèi)生鐵價格創(chuàng)下自2009年以來的新低,，其中河北地區(qū)球鐵Q12價格在2014年累計下跌695元/噸,，跌幅高達22.82%。目前鑄造鐵行業(yè)利潤率為-0.24%,，全國鑄造生鐵企業(yè)有70%處于虧損狀態(tài),。面對著持續(xù)加劇的資金困局，生鐵企業(yè)突圍艱難,。
傳統(tǒng)制造業(yè)方面也疲態(tài)盡顯,。以服裝業(yè)為例，由于市場飽和而出口不暢,，加上銀行貸款一直在收縮,，不少企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難。今年以來,，福建泉州等多地陸續(xù)爆出制鞋服裝企業(yè)老板跑路的消息,。
由于聯(lián)保模式在不少傳統(tǒng)行業(yè)內(nèi)普遍存在，在經(jīng)濟不景氣的情況下,，任何一家企業(yè)風(fēng)險都可能波及數(shù)家公司,。因此,，有分析人士對記者表示，鋼貿(mào)商,、油貿(mào)商的資金鏈危機可能僅僅是開始,。在宏觀經(jīng)濟增速下滑的背景下，制造業(yè),、零售業(yè)等不少傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)都面臨越來越低沉的天花板,。
擺脫困境出路何在
有分析認為，從需求不振和產(chǎn)能過剩等視角考量,，油品貿(mào)易行業(yè)可能成為第二個鋼貿(mào)業(yè),。而且，由于油品貿(mào)易所涉及的產(chǎn)業(yè)鏈更長更復(fù)雜,，相關(guān)企業(yè)試圖擺脫困境所需要走的路甚至比鋼貿(mào)企業(yè)還要艱巨,。
本次接盤方百聯(lián)集團高層曾直言，對于上燃,，目前集團層面還沒有具體的扶助措施出臺,。盡管有人主張引入其他民企部分持股，實行混合所有制,，但還沒有得到相關(guān)主管方的回應(yīng),。
即便“混改”的想法得到主管方支持，“國退民進”的思路能否成行也依然存疑,。上海某PE人士直言,，從可見的5年時間來看，(燃料油和成品油)市場不會有大的起色,。與石油,、煤炭等傳統(tǒng)能源相比,，其更愿意選擇投資的領(lǐng)域是天然氣,。
有券商人士則對記者表示，上燃背后的百聯(lián)集團,，遲早還是會出手相助,，或許等百聯(lián)集團解決了上燃當(dāng)下的危機，再進行股份轉(zhuǎn)讓會更加順暢些,。本次上海物貿(mào)等公司將所持股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給百聯(lián)集團,，或只是公司獲救的第一步。
無論如何,，種種出路目前均為猜測,，都沒有成形。一位上燃員工對記者表示,，目前能做的只有等待,�,！暗裙さV、運輸?shù)绕髽I(yè)慢慢恢復(fù)之后,，公司原有業(yè)務(wù)才能好轉(zhuǎn),。”
但朱春凱分析說,，“等待”的過程可能會非常漫長,。“現(xiàn)在出現(xiàn)了問題,，政府不會繼續(xù)大規(guī)模投資,，只能等待市場力量淘汰部分貿(mào)易商。待到大浪淘沙,、狂風(fēng)吹盡之后,，真正留下來的企業(yè)才能迎來春天�,！�
宋清輝對記者強調(diào),，中國很多傳統(tǒng)行業(yè)都面臨著多重困境�,！稗D(zhuǎn)型成為企業(yè)必須面對的功課,。一方面，傳統(tǒng)企業(yè)需要積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)時代,，另一方面也需要國家給傳統(tǒng)企業(yè)一定的轉(zhuǎn)型喘息機會,。”
