現(xiàn)在是中國經(jīng)濟調(diào)結構最關鍵的時期,。此時作為中國經(jīng)濟政策的重心,，貨幣政策一定要配合好，要咬牙堅守住,，不再搞強刺激,。強刺激只能解決暫時的問題，一旦定力不夠恢復強刺激,，無疑還是飲鴆止渴,。
統(tǒng)計局上周末發(fā)布的8月份數(shù)據(jù)顯示，工業(yè),、電力,、投資等主要經(jīng)濟指標增速出現(xiàn)回落。經(jīng)濟數(shù)據(jù)的波動,，再度引發(fā)了市場對于中國經(jīng)濟政策是否需要從“微刺激”轉向“強刺激”的探討,。尤其是對于降息和降準的呼聲再度走強。
近日,，上證報就當前貨幣政策的取向問題,，采訪了央行貨幣政策委員會委員、中國人民大學校長陳雨露,。
陳雨露指出,，經(jīng)濟“新常態(tài)”的核心是“三期疊加”問題。這其中最大的難題就是應對轉型期的挑戰(zhàn),�,！敖�(jīng)濟下行的壓力比較大，新的經(jīng)濟增長內(nèi)生動力還未充分顯現(xiàn),，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩問題比較嚴重,，同時，還要考慮到轉型期社會資源環(huán)境的整體約束,�,！�
陳雨露表示，“新時期貨幣政策要適應經(jīng)濟‘新常態(tài)’,。央行在貨幣政策實施的過程中,，整體的把握還是比較好的。主要是‘政府有形的手’和市場發(fā)揮決定性作用兩者的平衡兼顧得比較好�,！�
不強刺激!貨幣政策要咬牙堅守住
陳雨露認為,，新常態(tài)下的貨幣政策，就是要保持預調(diào)微調(diào)為基本的政策基調(diào),。堅守穩(wěn)健的貨幣政策,。他說：“現(xiàn)在是中國經(jīng)濟調(diào)結構最關鍵的時期。此時作為中國經(jīng)濟政策的重心,，貨幣政策一定要配合好,，要咬牙堅守住，不再搞強刺激,�,！�
“強刺激只能解決暫時的問題�,！标愑曷墩f,，“一旦定力不夠恢復強刺激，無疑還是飲鴆止渴,，只能使問題到下一輪更嚴重,，風險越積累越大�,！�
作為先行指標的PPI,、發(fā)電量等數(shù)據(jù)，顯示出來四季度的經(jīng)濟下行壓力會比較大,。陳雨露認為,，貨幣政策的微刺激政策還要持續(xù)下去。
但至于降息,，陳雨露則認為現(xiàn)在還沒有到下這個決心的時候,。他說，降息是一個強刺激信號,，對于能否堅持新常態(tài)下的穩(wěn)健貨幣政策,，這種信號，市場會產(chǎn)生疑慮,。
“市場會疑慮是否微刺激又轉化為了強刺激,。降息政策能夠不采取就不采取，可以采取一些其他的微調(diào)手段,，比如,，定向降準，還有公開市場操作等多種工具可以考慮,�,！�
十八屆三中全會決定中提到市場發(fā)揮決定性作用,，同時更好地發(fā)揮政府有形之手的調(diào)控作用。陳雨露認為,，這里的有形之手不同于以往,，新常態(tài)下有形之手必須要配合好經(jīng)濟新常態(tài)的要求，即“中高速”,、“優(yōu)結構”,、“新動力”和“多挑戰(zhàn)”。
“中高速”就是指讓7%至8%的經(jīng)濟增速成為常態(tài),。“因為潛在增長率已經(jīng)到了這個階段,，甚至個別年份經(jīng)濟增速略低于7%也要忍受,，只要在一個經(jīng)濟周期內(nèi)保持7%—8%的平均增長率即可�,！标愑曷墩J為,，只要在這個區(qū)間，就業(yè)保持相對穩(wěn)定,，就不應該出臺強刺激政策,，要確保經(jīng)濟結構調(diào)整向縱深推進。陳雨露認為,，2014年經(jīng)濟整體走勢將呈現(xiàn)出前低,、中高、后緩,，微刺激政策應該能夠基本實現(xiàn)預期經(jīng)濟增長目標,。
貨幣政策要與實體經(jīng)濟良性互動
剛剛公布的8月份金融數(shù)據(jù)顯示，廣義貨幣增速(M2)為12.8%,，處在今年貨幣增速的預期目標附近;貸款增長比去年同期略有增加,。陳雨露認為，這顯示了央行通過穩(wěn)健政策,，使得貨幣總量上保持了平衡增長,。這是貨幣政策在適應“中高速”增長方面一個非常重要的理解和政策運用。
此外,，發(fā)達國家央行的貨幣政策通常不考慮結構性問題,，主要考慮總量平衡。傳統(tǒng)的教科書上也寫著：結構性問題主要是由財稅政策來解決,。不過,，傳統(tǒng)正在被打破。新的趨勢是,，不僅中國開始頻繁探索結構性的貨幣政策操作,，歐洲也開始采取結構性貨幣政策措施。
陳雨露認為，在大的結構調(diào)整背景下,，尤其是西方國家在金融危機之后,，結構調(diào)整的任務極其繁重。我國的經(jīng)濟結構調(diào)整也已經(jīng)到了一個歷史性的,、長周期的關鍵時刻,，光靠財稅政策顯然是不夠的，此時就必須考慮通過信貸政策和一些其他的貨幣政策工具來配合結構性調(diào)整,。
“貨幣政策總體來講還是要以調(diào)整總量為主,，但是在結構性調(diào)整方面也要有探索、有創(chuàng)新,�,！标愑曷墩f。對于貨幣政策來說,，與實體經(jīng)濟進行良性互動,，最能夠體現(xiàn)出其結構性的政策創(chuàng)新。
陳雨露認為,，結構性的貨幣金融政策首先要推動對產(chǎn)能過剩行業(yè)進行調(diào)整,。不過，也不能搞“一刀切”,，結構之中也要分層,。
對于市場還在，但是企業(yè)良莠不齊的行業(yè),，可以通過并購的辦法,，讓有實力的企業(yè)并購小規(guī)模的、低水平的企業(yè),，進行行業(yè)整合,。在這方面央行可以推動并購貸款，給并購企業(yè)以金融支持,。
對于市場供應過度,，生產(chǎn)率不高，同時存在污染的企業(yè),，要堅決支持倒閉退市,，對不良貸款要允許核銷。
對于在國內(nèi)市場產(chǎn)能過剩,，而到其他國家去投資可以實現(xiàn)雙贏的行業(yè),，要鼓勵企業(yè)走出去。這里涉及的外匯貸款,、人民幣貸款等,，應有一系列的激勵措施出臺,。
除了對產(chǎn)能過剩行業(yè)的限制，還要通過定向降準,、債券融資等政策措施來支持“三農(nóng)”,、小微企業(yè)和企業(yè)技術改造，使得信貸結構持續(xù)改善,，在這方面,，央行的工作已初見成效。
數(shù)據(jù)顯示,，截至8月末,，本外幣涉農(nóng)貸款余額為22.7萬億元，同比增長14.8%,，高出各項貸款平均增速1.6個百分點,。8月份小微企業(yè)貸款余額14.3萬億元，同比增長13.9%,，比大型企業(yè)貸款增速高4.6個百分點，比中型企業(yè)貸款增速高1.9個百分點,，比各項貸款增速高0.6個百分點,。
統(tǒng)一金融大市場核心是價格要由市場決定
作為央行重點推進的改革之一，利率市場化可謂年年都有新動作,。在市場廣泛呼吁加快速度的同時,，也伴隨著各種各樣的爭議。
陳雨露指出,，國內(nèi)金融市場確實到了一個建立統(tǒng)一大市場的時期,，而一個統(tǒng)一大市場的核心就是價格要由市場決定。
在接受記者采訪時,，陳雨露說,，改革的方向大家是有共識的。就爭議而言,，主要是擔心利率市場化以后會不會價格水平一下子上去了,，讓企業(yè)更困難了，融資貴的問題更尖銳了,。
對此,，他認為，利率長期壓低并不一定是好事,，對于發(fā)揮市場優(yōu)化資源配置的作用不利,。另一方面，利率市場化從長期來看與利率的必然上升,，不是對等的必然的聯(lián)系,�,！翱赡茉诶书_放之后，短期內(nèi)利率會有一個上升的過程,，但只要經(jīng)濟體基本健康,，利率是會回歸的�,！标愑曷墩J為,，特別是對于中國來說，前期通過理財,、影子銀行等,，利率高企已經(jīng)部分提前釋放了。所以他認為,，利率產(chǎn)品市場化以后,，價格也不一定會急劇上升。
而且在他看來,，利率是否市場化,，從過去幾年的經(jīng)驗來看，未必完全以政府的意志為轉移,。即便不宣布市場化,，市場也可以通過各種各樣的金融創(chuàng)新來突破。另外,，老百姓已經(jīng)越來越不滿足于低水平的存款利息�,，F(xiàn)在講究普惠金融，存款人也希望通過金融機制來合理分享改革的成果,。所以說利率市場化是一個必然的趨勢,。
按照利率市場化放開的一般步驟，目前,，貸款利率已經(jīng)完全放開,，存款利率如果再完全放開，利率市場化也基本上可以宣告完工了,。但要完成這最后一步,，還要等待存款保險制度的出臺。
陳雨露對記者表示,，希望今年年底之前,，存款保險制度能夠作為2014年金融改革的成果推出來。他預計,，如果存款保險制度今年順利出臺,，那么2015年利率市場化改革也許會再上一個臺階。
