現(xiàn)在是中國經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)最關(guān)鍵的時期,。此時作為中國經(jīng)濟(jì)政策的重心,，貨幣政策一定要配合好,，要咬牙堅(jiān)守住,，不再搞強(qiáng)刺激,。強(qiáng)刺激只能解決暫時的問題,，一旦定力不夠恢復(fù)強(qiáng)刺激,，無疑還是飲鴆止渴,。
統(tǒng)計(jì)局上周末發(fā)布的8月份數(shù)據(jù)顯示,，工業(yè)、電力,、投資等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速出現(xiàn)回落,。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的波動，再度引發(fā)了市場對于中國經(jīng)濟(jì)政策是否需要從“微刺激”轉(zhuǎn)向“強(qiáng)刺激”的探討,。尤其是對于降息和降準(zhǔn)的呼聲再度走強(qiáng),。
近日，上證報(bào)就當(dāng)前貨幣政策的取向問題,，采訪了央行貨幣政策委員會委員,、中國人民大學(xué)校長陳雨露。
陳雨露指出,，經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”的核心是“三期疊加”問題,。這其中最大的難題就是應(yīng)對轉(zhuǎn)型期的挑戰(zhàn)�,！敖�(jīng)濟(jì)下行的壓力比較大,，新的經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動力還未充分顯現(xiàn)，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩問題比較嚴(yán)重,，同時,，還要考慮到轉(zhuǎn)型期社會資源環(huán)境的整體約束�,！�
陳雨露表示,，“新時期貨幣政策要適應(yīng)經(jīng)濟(jì)‘新常態(tài)’。央行在貨幣政策實(shí)施的過程中,，整體的把握還是比較好的,。主要是‘政府有形的手’和市場發(fā)揮決定性作用兩者的平衡兼顧得比較好�,！�
不強(qiáng)刺激!貨幣政策要咬牙堅(jiān)守住
陳雨露認(rèn)為,，新常態(tài)下的貨幣政策，就是要保持預(yù)調(diào)微調(diào)為基本的政策基調(diào),。堅(jiān)守穩(wěn)健的貨幣政策,。他說：“現(xiàn)在是中國經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)最關(guān)鍵的時期,。此時作為中國經(jīng)濟(jì)政策的重心，貨幣政策一定要配合好,，要咬牙堅(jiān)守住,，不再搞強(qiáng)刺激�,！�
“強(qiáng)刺激只能解決暫時的問題,。”陳雨露說,，“一旦定力不夠恢復(fù)強(qiáng)刺激,，無疑還是飲鴆止渴，只能使問題到下一輪更嚴(yán)重,，風(fēng)險越積累越大,。”
作為先行指標(biāo)的PPI,、發(fā)電量等數(shù)據(jù),，顯示出來四季度的經(jīng)濟(jì)下行壓力會比較大。陳雨露認(rèn)為,，貨幣政策的微刺激政策還要持續(xù)下去,。
但至于降息，陳雨露則認(rèn)為現(xiàn)在還沒有到下這個決心的時候,。他說,，降息是一個強(qiáng)刺激信號，對于能否堅(jiān)持新常態(tài)下的穩(wěn)健貨幣政策,，這種信號,，市場會產(chǎn)生疑慮。
“市場會疑慮是否微刺激又轉(zhuǎn)化為了強(qiáng)刺激,。降息政策能夠不采取就不采取,，可以采取一些其他的微調(diào)手段，比如,，定向降準(zhǔn),，還有公開市場操作等多種工具可以考慮�,！�
十八屆三中全會決定中提到市場發(fā)揮決定性作用,，同時更好地發(fā)揮政府有形之手的調(diào)控作用。陳雨露認(rèn)為,，這里的有形之手不同于以往，新常態(tài)下有形之手必須要配合好經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的要求,，即“中高速”,、“優(yōu)結(jié)構(gòu)”,、“新動力”和“多挑戰(zhàn)”。
“中高速”就是指讓7%至8%的經(jīng)濟(jì)增速成為常態(tài),�,！耙�?yàn)闈撛谠鲩L率已經(jīng)到了這個階段，甚至個別年份經(jīng)濟(jì)增速略低于7%也要忍受,，只要在一個經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)保持7%—8%的平均增長率即可,。”陳雨露認(rèn)為,，只要在這個區(qū)間,，就業(yè)保持相對穩(wěn)定，就不應(yīng)該出臺強(qiáng)刺激政策,，要確保經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整向縱深推進(jìn),。陳雨露認(rèn)為，2014年經(jīng)濟(jì)整體走勢將呈現(xiàn)出前低,、中高,、后緩，微刺激政策應(yīng)該能夠基本實(shí)現(xiàn)預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo),。
貨幣政策要與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性互動
剛剛公布的8月份金融數(shù)據(jù)顯示,，廣義貨幣增速(M2)為12.8%，處在今年貨幣增速的預(yù)期目標(biāo)附近;貸款增長比去年同期略有增加,。陳雨露認(rèn)為,，這顯示了央行通過穩(wěn)健政策，使得貨幣總量上保持了平衡增長,。這是貨幣政策在適應(yīng)“中高速”增長方面一個非常重要的理解和政策運(yùn)用,。
此外，發(fā)達(dá)國家央行的貨幣政策通常不考慮結(jié)構(gòu)性問題,，主要考慮總量平衡,。傳統(tǒng)的教科書上也寫著：結(jié)構(gòu)性問題主要是由財(cái)稅政策來解決。不過,，傳統(tǒng)正在被打破,。新的趨勢是，不僅中國開始頻繁探索結(jié)構(gòu)性的貨幣政策操作,，歐洲也開始采取結(jié)構(gòu)性貨幣政策措施,。
陳雨露認(rèn)為，在大的結(jié)構(gòu)調(diào)整背景下,，尤其是西方國家在金融危機(jī)之后,，結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)極其繁重。我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也已經(jīng)到了一個歷史性的、長周期的關(guān)鍵時刻,，光靠財(cái)稅政策顯然是不夠的,，此時就必須考慮通過信貸政策和一些其他的貨幣政策工具來配合結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
“貨幣政策總體來講還是要以調(diào)整總量為主,，但是在結(jié)構(gòu)性調(diào)整方面也要有探索,、有創(chuàng)新�,！标愑曷墩f,。對于貨幣政策來說，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行良性互動,，最能夠體現(xiàn)出其結(jié)構(gòu)性的政策創(chuàng)新,。
陳雨露認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性的貨幣金融政策首先要推動對產(chǎn)能過剩行業(yè)進(jìn)行調(diào)整,。不過,，也不能搞“一刀切”，結(jié)構(gòu)之中也要分層,。
對于市場還在,，但是企業(yè)良莠不齊的行業(yè)，可以通過并購的辦法,，讓有實(shí)力的企業(yè)并購小規(guī)模的,、低水平的企業(yè)，進(jìn)行行業(yè)整合,。在這方面央行可以推動并購貸款,，給并購企業(yè)以金融支持。
對于市場供應(yīng)過度,，生產(chǎn)率不高,，同時存在污染的企業(yè)，要堅(jiān)決支持倒閉退市,，對不良貸款要允許核銷,。
對于在國內(nèi)市場產(chǎn)能過剩，而到其他國家去投資可以實(shí)現(xiàn)雙贏的行業(yè),，要鼓勵企業(yè)走出去,。這里涉及的外匯貸款、人民幣貸款等,，應(yīng)有一系列的激勵措施出臺,。
除了對產(chǎn)能過剩行業(yè)的限制，還要通過定向降準(zhǔn),、債券融資等政策措施來支持“三農(nóng)”,、小微企業(yè)和企業(yè)技術(shù)改造，使得信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，在這方面,，央行的工作已初見成效,。
數(shù)據(jù)顯示，截至8月末,，本外幣涉農(nóng)貸款余額為22.7萬億元，同比增長14.8%,，高出各項(xiàng)貸款平均增速1.6個百分點(diǎn),。8月份小微企業(yè)貸款余額14.3萬億元，同比增長13.9%,，比大型企業(yè)貸款增速高4.6個百分點(diǎn),，比中型企業(yè)貸款增速高1.9個百分點(diǎn)，比各項(xiàng)貸款增速高0.6個百分點(diǎn),。
統(tǒng)一金融大市場核心是價格要由市場決定
作為央行重點(diǎn)推進(jìn)的改革之一,，利率市場化可謂年年都有新動作。在市場廣泛呼吁加快速度的同時,，也伴隨著各種各樣的爭議,。
陳雨露指出，國內(nèi)金融市場確實(shí)到了一個建立統(tǒng)一大市場的時期,，而一個統(tǒng)一大市場的核心就是價格要由市場決定,。
在接受記者采訪時，陳雨露說,，改革的方向大家是有共識的,。就爭議而言，主要是擔(dān)心利率市場化以后會不會價格水平一下子上去了,，讓企業(yè)更困難了,，融資貴的問題更尖銳了。
對此,，他認(rèn)為,，利率長期壓低并不一定是好事，對于發(fā)揮市場優(yōu)化資源配置的作用不利,。另一方面,，利率市場化從長期來看與利率的必然上升，不是對等的必然的聯(lián)系,�,！翱赡茉诶书_放之后，短期內(nèi)利率會有一個上升的過程,，但只要經(jīng)濟(jì)體基本健康,，利率是會回歸的。”陳雨露認(rèn)為,，特別是對于中國來說,，前期通過理財(cái)、影子銀行等,，利率高企已經(jīng)部分提前釋放了,。所以他認(rèn)為，利率產(chǎn)品市場化以后,，價格也不一定會急劇上升,。
而且在他看來，利率是否市場化,，從過去幾年的經(jīng)驗(yàn)來看,，未必完全以政府的意志為轉(zhuǎn)移。即便不宣布市場化,，市場也可以通過各種各樣的金融創(chuàng)新來突破,。另外，老百姓已經(jīng)越來越不滿足于低水平的存款利息�,，F(xiàn)在講究普惠金融,，存款人也希望通過金融機(jī)制來合理分享改革的成果。所以說利率市場化是一個必然的趨勢,。
按照利率市場化放開的一般步驟,，目前，貸款利率已經(jīng)完全放開,，存款利率如果再完全放開,，利率市場化也基本上可以宣告完工了。但要完成這最后一步,，還要等待存款保險制度的出臺,。
陳雨露對記者表示，希望今年年底之前,，存款保險制度能夠作為2014年金融改革的成果推出來,。他預(yù)計(jì)，如果存款保險制度今年順利出臺,，那么2015年利率市場化改革也許會再上一個臺階,。
