2013年的6月,，余額寶誕生，互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮隨之席卷中國大江南北。一年多來,，國內(nèi)各種“類余額寶”產(chǎn)品如雨后春筍般涌現(xiàn),。余額寶在經(jīng)歷了迅速擴張后,，開始面臨增長乏力的瓶頸,，收益率也從去年最高時的7%降至目前的4%左右。
自余額寶誕生之日起,，圍繞中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的“變”與“辯”就一直未曾止歇,。實際上,，這一互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新在十幾年前的美國就曾被付諸實踐。
作為“余額寶”的美國先驅(qū),，美國支付巨頭Paypal(貝寶)公司早在1999年便推出了貨幣市場基金,。在上線十幾年后，于2011年由于利率過低而正式關(guān)閉,。在國內(nèi)各種“寶”層出不窮的今天,，貝寶貨幣市場基金的興衰史，無疑頗具借鑒意義,。
現(xiàn)金般的用戶體驗
全球知名的網(wǎng)上支付公司貝寶成立于1998年，是一家總部位于美國加利福尼亞州圣荷西市的因特網(wǎng)第三方支付服務(wù)商,。2002年被全球最大的電子商務(wù)平臺eBay以15億美元收購,。
1999年，在貝寶成立的第二年,，就設(shè)立了賬戶余額的貨幣市場基金,，完成了電子支付和基金的創(chuàng)新嫁接。這只互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金通過貝寶網(wǎng)站向在線投資者開放,，前提是投資者須成為貝寶用戶,。初始及追加投資的最小金額均為0.01美元，最高賬戶余額為10萬美元,。投資者注冊成為貝寶用戶之后,，只需簡單設(shè)置，賬戶中的現(xiàn)金余額即自動投資于基金,。
當用戶使用貝寶賬戶進行轉(zhuǎn)賬,、購買或者支付時，用戶賬戶中相應(yīng)的基金份額會即刻贖回以進行這些交易,。用戶在實際體驗中是感受不到這個贖回過程的,，仿佛只是在消費自己賬戶里的余額。
現(xiàn)金般的用戶體驗,，要求現(xiàn)金般的流動性,。貝寶貨幣市場基金并不直接持有股票和債券，而是一只“聯(lián)接基金”,，背后是復(fù)雜的“融資-投資-顧問”結(jié)構(gòu),，其聯(lián)接對象是貨幣市場專家證券公司，貝寶貨幣市場基金將所有資產(chǎn)投入該公司以追求投資目標的實現(xiàn),，該公司運用貝寶注入的資金主要投資于高質(zhì)量美元幣值計價產(chǎn)品,。貨幣市場專家證券公司的投資決策和調(diào)研，由巴克萊全球投資者公司下屬的巴克萊全球基金顧問公司負責,。
為將資產(chǎn)內(nèi)部風險降到最低,，貝寶貨幣市場基金不支持融資融券,，也禁止對沖，并將浮動利率證券完全排除在其投資范圍以外,；同時遵循嚴格的投資時間窗口,，投資的貨幣市場基金必須維持不高于90天的美元加權(quán)平均投資組合到期期限，不能投資于任何有效到期期限長于397天的證券,。
貝寶貨幣基金在2000年曾創(chuàng)下5.56%的年收益率,，規(guī)模于2007年達到接近10億美元的峰值。
貝寶最初的成功原因之一在于其準確的市場定位,，迅速吸納大量零散資金,。當時美聯(lián)儲禁止銀行向活期賬戶和支票賬戶支付利息。而貨幣市場基金可以規(guī)避這項規(guī)定,，它吸收存款并擔保任何時間都能夠返還本金,，同時提供的回報率還能夠略高于銀行利息等其他的無風險資產(chǎn)，滿足了人們對安全,、高流動性資產(chǎn)的需求,。把數(shù)量龐大的微小客戶匯聚起來，從而可以產(chǎn)生相當大的市場能量,。
其二,，貝寶貨幣市場基金還搭上了美國貨幣市場基金行業(yè)整體興盛的順風車。2000年到2008年,，美國貨幣市場基金的規(guī)模實際上膨脹了60%以上,，達到空前的3.75萬億美元。
金融危機遭遇蜂擁贖回
可是,，時間證明貨幣市場基金宣稱的現(xiàn)金級流動性和保本優(yōu)勢相當脆弱,。投資貨幣市場基金的人對投資安全性要求很高，認準只賺不賠,，對風險的敏感度很高,。
在2008年金融危機期間，大量投資者蜂擁贖回,，在短時間里抽空了金融系統(tǒng)的現(xiàn)金,，迫使基金售出自己流動性最好的資產(chǎn)，而這又引發(fā)新一輪贖回,。最后美國財政部和美聯(lián)儲不得不聯(lián)手救助貨幣市場基金,，以緊急計劃為貨幣市場基金提供擔保，制止了擠兌,，當時至少有72只基金因為政府的支持才避免了跌破面值的命運,。
金融危機后，美國貨幣市場基金規(guī)模已經(jīng)下降到2.46萬億美元，相比峰值減少了超過1/3,。而且由于危機后美聯(lián)儲的長期低利率政策和幾輪量化寬松政策壓低了低風險資產(chǎn)的回報,，貨幣市場基金的收益率也隨著一落千丈。
雪上加霜的是,，美財政部在2009年后不再作為貨幣市場基金的最后擔保人,，貨幣市場基金的剛性兌付不復(fù)存在，不再能保底,。
多重夾擊之下,，美國不少貨幣市場共同基金獲利困難或者經(jīng)營虧損。
貝寶這次沒能成為幸運兒,。數(shù)據(jù)顯示,，在美國市場利率進入下降通道后，貝寶貨幣市場基金的收益率也大不如前,，2011年僅為0.05%,，相對于2008年貶損達98%。
貨幣市場的收益率是否對客戶有吸引力,，決定了產(chǎn)品的生命力。
在貝寶關(guān)閉貨幣市場基金之前,，基金收益已經(jīng)不足以支付各項管理支出,。貝寶不得不一直通過主動放棄大部分管理費用的收取，來維持住貨幣基金的收益率和吸引力,。近5億美元的基金規(guī)模,，給貝寶每年造成400萬美元以上的虧損。
無奈之下,，貝寶最終選擇了放棄,。2011年7月，貝寶貨幣市場基金被清盤,。
占據(jù)全球支付市場先發(fā)優(yōu)勢
分析人士認為,，在貝寶貨幣市場基金關(guān)閉兩年后上線的余額寶，與前者的運作邏輯高度相似：都是貨幣市場基金,，與國內(nèi)利率環(huán)境高度關(guān)聯(lián),，主要投資本幣計價短期票據(jù)。
和貝寶一樣,，支付寶運作貨幣基金看中的不是直接收益,，而是聚集客戶黏性所帶來的潛在收益。
余額寶是否會重演貝寶貨幣市場基金的命運呢,？在中國幾大互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛向傳統(tǒng)金融業(yè)發(fā)起宣言式挑戰(zhàn)之際,，只宣傳收益而不把風險說夠，這是當下不少業(yè)內(nèi)人士所擔心的。貝寶基金的黯淡結(jié)尾表明,，對這樣的跨界需要有清醒的認識,。
其實，運作貨幣市場基金只能算是貝寶的副業(yè),。貝寶說到底并不是一家金融公司,，為客戶提供便捷、可靠的第三方支付平臺,，才是貝寶賴以生存的基礎(chǔ)和核心,。
第三方支付平臺賺錢模式是“收取過路費”，即手續(xù)費,。銀行與電子支付平臺或者電子商務(wù)網(wǎng)站間的合作模式普遍是第三方支付平臺和各銀行簽個協(xié)議,，和銀行確定一個基本的手續(xù)費率，繳給銀行,。然后第三方支付平臺在這個費率基礎(chǔ)上加上自己的毛利潤,，向客戶再收取費用。
早在2012年,，貝寶的業(yè)務(wù)就已擴展到全球190多個國家和地區(qū),，與15000家金融機構(gòu)建立了合作關(guān)系，活躍注冊用戶人數(shù)達1.23億,，支持25種貨幣,。
然而，作為業(yè)界翹楚的貝寶到了中國卻遭遇了“水土不服”的尷尬和中國本土領(lǐng)軍支付平臺支付寶的強勢挑戰(zhàn),。
跟隨eBay進入中國市場的步伐,，2005年貝寶來到中國，為eBay易趣提供支付服務(wù),。貝寶在國外通過信用卡直接支付的方式,，即買家直接把錢打到賣家的賬戶，這在信用體制尚未建立的中國,，并不適用,。支付寶的免費策略大行其道，貝寶在國外向賣家收取服務(wù)費的盈利模式也難以與之抗衡,。
貝寶最大的優(yōu)勢在于信用卡透支劃賬和多幣種跨國交易,，以及信用卡體制下的風險管控能力。而為了滿足中國的金融政策管制與中國用戶的消費習慣,，盡管貝寶在國外可以支持6種貨幣的在線支付,，但在中國只支持人民幣業(yè)務(wù)，而且主要針對借記卡用戶,。在國外,，貝寶是一張網(wǎng)上信用卡,，但在中國市場，它暫時還做不到這點,。貝寶在中國的本土化讓它喪失了最大優(yōu)勢,。
在幾年的摸索之后，貝寶逐步意識到,，境外支付才是自己的優(yōu)勢所在,，遂將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移。境外支付指的是為拓展海外業(yè)務(wù)的中國公司提供支付服務(wù),，也就是解決中國公司把東西賣到國外之后,，如何收錢的問題。
貝寶在中國的對手支付寶,，雖然也發(fā)展海外業(yè)務(wù),，但后者的重心在于幫助中國買家解決海外購物的支付問題，支持的幣種是人民幣支付,。簡單講,，支付寶是解決中國人花人民幣從海外買東西，而貝寶是解決國外買家花24種貨幣從中國市場買東西,。
隨著業(yè)務(wù)重心的轉(zhuǎn)移,，貝寶借助其在全球積累的用戶和商戶資源以及eBay在電商領(lǐng)域的經(jīng)驗，為全球跨境電商提供綜合解決方案,。貝寶的海外市場布局有了不小收獲,。2012年，貝寶海外支付市場營收達到28.3億美元,，同比增加30.5%，站貝寶整體支付業(yè)務(wù)的55%,。
作為全球最早發(fā)展起來的支付企業(yè),，背靠著eBay這棵大樹，貝寶無論是在美國還是在全球支付市場都積累了先發(fā)優(yōu)勢,。
隨著支付業(yè)務(wù)的擴展,，貝寶的業(yè)務(wù)體系和盈利來源都經(jīng)歷著重大改變。但eBay帶來的交易額一直占據(jù)著重要位置,。然而,，全球電子商務(wù)領(lǐng)域競爭白熱化，eBay的市場份額不斷被蠶食,，貝寶的優(yōu)勢也在不斷被弱化,。加上第三方支付平臺的較量也日趨激烈，這極大地考驗著貝寶的創(chuàng)新能力,，而貝寶擴展業(yè)務(wù)領(lǐng)域和產(chǎn)品創(chuàng)新的步伐一直沒有停歇,。
轉(zhuǎn)型扮演銀行的角色
過去一年來，貝寶又有了新動作——將其借貸業(yè)務(wù)延伸至海外市場，欲加快轉(zhuǎn)型做銀行,。
今年7月,，貝寶宣布將把其面向小企業(yè)和個人消費者的借貸服務(wù)，拓展到美國以外的其他市場,。因為eBay在借貸業(yè)務(wù)上的野心已經(jīng)越來越大,。eBay的個人借貸服務(wù)“Bill Me Later”將更名為“PayPal Credit”，并在今年先后進入英國和德國市場,。
Bill Me Later公司于2008年被貝寶母公司eBay收購,，后被整合為貝寶創(chuàng)新金融支付工具。這項服務(wù)向信用良好的合格用戶開放,，用戶無需信用卡,，便可體驗到類信用卡的服務(wù)。符合條件的消費者在一些特定的網(wǎng)站上網(wǎng)購(包括沃爾瑪,、蘋果的網(wǎng)上商城等)的時候,，能夠即時借款。但這筆貸款的代價可不小,，其利率最高可高達20%,。
貝寶加快在借貸業(yè)務(wù)上的步伐體現(xiàn)了一種轉(zhuǎn)型的思路：貝寶不想讓自己的業(yè)務(wù)太依賴eBay上的買家和賣家，而是更想扮演一個銀行的角色,。這與其在中國的對手支付寶及其母體阿里巴巴的思路不謀而合,。
其實早在去年底，貝寶就已經(jīng)開始提供商業(yè)貸款服務(wù),。貝寶一開始以邀請制方式開展中小企業(yè)信用貸款試點計劃,。這個貸款項目叫做PayPal Working Capital。貝寶企業(yè)用戶可以在線申請信用額度,，從5000美元到6萬美元不等,。與一般銀行不同的是，借貸企業(yè)只需向貝寶一次性支付一筆定額費用,，而不需要承擔利息,。這筆定額費用將根據(jù)借款者借款的金額以及還款的時間來決定，但一般來說將低于本金的10%,。到現(xiàn)在,，貝寶已經(jīng)向企業(yè)借出約1.5億美元貸款。并且,，貝寶也將貸款上限由2萬美元上調(diào)至6萬美元,。下一步，貝寶計劃將小企業(yè)借貸服務(wù)“PayPal Working Capital”拓展到英國和澳大利亞市場,。
貝寶的全球信用卡部門副總Steve Allocca表示,，借貸業(yè)務(wù)對于貝寶來說具有戰(zhàn)略意義,，因此他們也在考慮將這項業(yè)務(wù)延伸到線下，但具體的計劃并未透露,。
拓展借貸業(yè)務(wù)是貝寶向金融服務(wù)機構(gòu)轉(zhuǎn)移計劃的一部分,。之前，貝寶業(yè)務(wù)主要依賴于eBay上的買家和賣家,，而如今貝寶正向金融服務(wù)機構(gòu)轉(zhuǎn)移,，希望扮演類似于銀行的角色。
有評論稱,，貝寶正在從一個技術(shù)公司轉(zhuǎn)型為一個金融服務(wù)公司,。未來，它將一直在路上,。
[延伸閱讀]
Paypal的發(fā)展大計
Paypal是全球最大的在線支付公司,，由Peter Thiel和Max Levchin于1998年創(chuàng)立，總部在美國加州圣何西,。2002年,，Paypal成功上市，總市值約9億美元,，并于當年10月被全球最大的電子商務(wù)在線交易平臺eBay以15億美元收購,。
普通支付網(wǎng)關(guān)Paypal、Paypal數(shù)字錢包,、Paypal Here,、跨境電子商務(wù)和個人、企業(yè)金融服務(wù)等等,，這些年來,，Paypal一直在根據(jù)市場趨勢和自身創(chuàng)新能力在不斷擴展業(yè)務(wù)范圍，豐富產(chǎn)品類型,，形成了特有的商業(yè)體系,，在全球積聚了品牌效應(yīng)。
互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為人們不可或缺的生活組成,。在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，Paypal的核心運營模式是扮演買家與賣家之間的信托中間人的角色,，向商家收取服務(wù)費,。
2005年，Paypal正式進軍中國,，并有了本土化的名字“貝寶”,。但在中國這個龐大的市場，貝寶卻遭遇了本土化障礙,，難以憑借原有優(yōu)勢施展拳腳,。在中國,，脫胎于在線支付服務(wù)商Paypal的貝寶，舍棄了Paypal賴以生存的信用卡劃賬和多幣種跨國交易,，實質(zhì)與其他競爭者并無區(qū)別,。
在幾年的摸索之后，貝寶將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移,。為了更貼近中小型企業(yè),，2012年9月貝寶正式推出了外貿(mào)通服務(wù)網(wǎng)站，幫助中小企業(yè)建店,。PayPal在中國的合作伙伴從以擴大渠道覆蓋為主轉(zhuǎn)變?yōu)闉橹行∑髽I(yè)提供更好的服務(wù)為主,。
對比eBay全球活躍用戶數(shù)量發(fā)現(xiàn)，Paypal于2011年超過eBay,；而2002年以來,，Paypal全球活躍賬戶增速一直高于eBay。
手握大量客戶資源,，Paypal從來就不想把業(yè)務(wù)局限于支付平臺上,。不管是成立之初還是現(xiàn)在，Paypal未曾放棄過在金融業(yè)掘金的嘗試,。
早在成立次年,，Paypal就曾試水貨幣市場基金，是現(xiàn)在中國風生水起的各類“寶寶們”的原型,。但在上線十幾年后,，基金于2011年由于利率過低而正式關(guān)閉。
公司的業(yè)務(wù)從在線投資理財重新收縮回在線支付的老本行,。
時間證明現(xiàn)金般的投資體驗和高收益的輝煌是如此脆弱,，電子書支付和基金的嫁接并非投資神器。Paypal的“美國往事”無疑對今天的中國頗具啟示意義,。
