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中國人民銀行日前公布的貨幣及社會融資數(shù)據(jù)明顯回落。貨幣增速和社會融資規(guī)模的下降固然與基數(shù)效應(yīng),、6月份沖高及季節(jié)性波動等因素有關(guān),，但也從客觀上反映了中國在二季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后,，央行“總量穩(wěn)定,、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的“微刺激”取向并沒有改變，并印證了所謂中國版“量寬”或“質(zhì)寬”觀點(diǎn)的錯誤,。
2014年以來中國央行主要實(shí)施了兩次“定向降準(zhǔn)”,，同時應(yīng)用多項(xiàng)創(chuàng)新金融工具,，如抵押補(bǔ)充貸款(PSL),、公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)與常設(shè)借貸便利(SLF)等,。這些較常規(guī)的貨幣政策被一些國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家視為可與美日歐相“媲美”的所謂中國版量化寬松(Quantitative Easing，QE),。日前花旗集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家又將此冠名為“質(zhì)化寬松”(Qualitative Easing),，并與美聯(lián)儲實(shí)施的非常規(guī)的“量化寬松”貨幣政策相比較。
盡管近期中國與美歐日的貨幣政策“貌似”，但實(shí)際上中國此舉卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能與美歐日的量化寬松貨幣政策相提并論,。
金融危機(jī)以來,，美聯(lián)儲相繼實(shí)施四輪(亦說三輪)量化寬松貨幣政策；日本更是變本加厲,，推行質(zhì)化加量化的寬松貨幣政策，兩年內(nèi)將基礎(chǔ)貨幣翻番,；就連歐洲央行也不甘寂寞,，推出所謂類寬松貨幣政策,，不惜降息嘗試負(fù)利率,，并實(shí)施“定向長期再融資操作”(T-LTRO),。
美歐日意圖在利率為零或接近于零的情況下,，通過“扭曲操作”，打通短期利率向中長期利率的傳導(dǎo)梗阻,，壓低短期利率，引導(dǎo)資金通過信貸等途徑流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，以最終實(shí)現(xiàn)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長,、增加就業(yè)等目標(biāo),。而中國目前所實(shí)施的貨幣政策則是以穩(wěn)健見長,，并不是所謂的量化或質(zhì)化,，中國的宏觀調(diào)控還是以“微刺激”為主，最多也就是針對“三農(nóng)”,、“小微”等采取定向刺激力度稍大或者稍強(qiáng)而已，遠(yuǎn)不能與美歐日的非常規(guī)貨幣政策相匹敵,，因?yàn)橹袊婵顪?zhǔn)備金率還在雙位數(shù),，中國的利率也不低,，中國央行仍有較大的政策調(diào)控空間，中國所實(shí)施的定向降準(zhǔn)等貨幣政策的根本目標(biāo)也還是著眼于金融服務(wù)并促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,。
首先，這有助于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本,。8月14日,，國辦發(fā)布《關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問題的指導(dǎo)意見》,，細(xì)化落實(shí)此前出臺的金融“國十條”,，力促融資成本減低,。日前央行增加針對“三農(nóng)”和小微企業(yè)的定向再貼現(xiàn)額度120億元，給予棚戶區(qū)改造1萬億PSL再貸款等,，加大對民生及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支持力度。上半年末,，我國小微企業(yè)貸款14萬億元,，同比增長15.7%,，農(nóng)戶貸款5萬億元，增長24.4%,。
其次,，這有力地支持了我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于“三期疊加”,，去產(chǎn)能,、去杠桿、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力大,，單憑擴(kuò)張總量難以解決結(jié)構(gòu)性問題,。定向降準(zhǔn)、貼現(xiàn)等貨幣政策可以增強(qiáng)金融與產(chǎn)業(yè)政策協(xié)調(diào)配合,，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),，加大對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、IT,、綠色環(huán)保等資金支持力度,，嚴(yán)控“兩高一剩”貸款,。
最后,，定向降準(zhǔn)是短期的“微刺激”政策。定向降準(zhǔn)等結(jié)構(gòu)性政策也需要完善,，如資金流向的真實(shí)性,、準(zhǔn)備金工具的有效性等,。8月初央行報告稱，中長期看,，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力的增強(qiáng),、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級、信貸資源投向的優(yōu)化,，根本上還是要依靠體制機(jī)制改革,，發(fā)揮好市場在資源配置中的決定性作用。中國貨幣政策主要還是總量政策,，定向降準(zhǔn)等政策只是輔助性的,、短期性的，是服務(wù)于“微刺激”宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)的總體目標(biāo),。
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