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今年7月份,，我國人民幣貸款增加3852億元,，為2010年以來單月最低值,；社會融資規(guī)模2731億元,，分別比上月和上年同期少1.69萬億元和5460億元。應(yīng)該看到,，7月份金融總量數(shù)據(jù)回落有多方面原因,，既與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行，融資需求不足和資金供求通道不暢有關(guān),，也與經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下,，增長動力轉(zhuǎn)換和結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān),。筆者認(rèn)為，在中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下,，社會融資過度擴(kuò)張或?qū)⒅饾u成為歷史,。
在中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，隨著我國經(jīng)濟(jì)增長動力轉(zhuǎn)換和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,，社會融資增長勢必放緩,。
一是服務(wù)業(yè)對社會融資的吸納能力將會受限。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下,，服務(wù)業(yè)比重明顯上升,，并取代工業(yè)成為經(jīng)濟(jì)增長主要動力。就行業(yè)特性而言,，服務(wù)業(yè)融資需求主要來自房地產(chǎn)業(yè)與服務(wù)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),，當(dāng)房地產(chǎn)與基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展到一定程度時，服務(wù)業(yè)融資需求將會明顯減少,。根據(jù)中國人民銀行發(fā)布的今年上半年金融機(jī)構(gòu)貸款投向數(shù)據(jù)進(jìn)行粗略估算,，剔除房地產(chǎn)貸款后的服務(wù)業(yè)中長期貸款余額大約為2.97萬億元，是工業(yè)中長期貸款余額的42.6%,。
二是投資驅(qū)動后勁不足減少融資需求,。不可否認(rèn)，當(dāng)前投資在穩(wěn)定我國經(jīng)濟(jì)增長中仍然發(fā)揮關(guān)鍵性作用,。但未來有效投資增長空間日益狹小,，難度也日漸增大。這意味著中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下總需求增長主體將由投資向消費(fèi)轉(zhuǎn)化,。而投資驅(qū)動漸顯乏力,，將會逐步減少社會融資需求。截至2014年6月末,，我國本外幣固定資產(chǎn)貸款余額25.1萬元，占企業(yè)及其他部門貸款余額的42.2%,。若經(jīng)濟(jì)增長動力轉(zhuǎn)換順利推進(jìn),，這一比重勢必收縮。
三是社會融資因素在創(chuàng)新驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長中作用下降,。在過去粗放型經(jīng)濟(jì)增長過程中,，資本是極為重要的生產(chǎn)要素。但在中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下,，技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新將逐步發(fā)揮核心作用,，融資因素反而沒有那么重要。創(chuàng)新驅(qū)動型企業(yè)融資需求主要集中在企業(yè)形成有競爭力的產(chǎn)品與服務(wù)時,。但即使這樣,，單家企業(yè)吸收社會融資規(guī)模能力也極為有限。
四是消費(fèi)信貸發(fā)展空間總體較小。隨著未來中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的日漸鞏固,，居民收入在社會收入結(jié)構(gòu)中的比重將會明顯上升,，一定程度上限制了消費(fèi)信貸發(fā)展的空間。截至2014年6月末,，我國住戶消費(fèi)性貸款余額14.2萬億元,，主要是住房消費(fèi)貸款，剔除住房因素后的消費(fèi)貸款規(guī)模非常有限,。我國有“量入為出”的消費(fèi)習(xí)慣,，依靠消費(fèi)信貸超前消費(fèi)并驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長的模式在我國將面臨更多傳統(tǒng)與現(xiàn)實(shí)的考驗(yàn)。
因此,，面對7月份單月社會融資規(guī)模,、貸款增量以及貨幣供應(yīng)量增速等宏觀金融總量的明顯回落，既要警惕經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn),，疏通實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資渠道,，也要考慮到新常態(tài)下，社會融資變化的新情況,。對此,，金融市場和微觀經(jīng)濟(jì)主體大可保持平常心態(tài)。
單月貸款增量明顯回落也有歷史先例,。2004年,、2005年7月份人民幣貸款余額還曾經(jīng)出現(xiàn)過凈下降。貨幣政策取向的本質(zhì)不在于“松”或“緊”,，而是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的契合度,。只要金融總量總體穩(wěn)定，也能基本滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求,，就不要過于糾結(jié)單月金融總量數(shù)據(jù)的回落,。事實(shí)上，就貨幣供應(yīng)量,、社會融資,、貸款等指標(biāo)衡量，我國金融體系流動性充裕,，完全可以滿足經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級的需要,。
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