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今年7月份,，我國(guó)人民幣貸款增加3852億元，為2010年以來(lái)單月最低值,；社會(huì)融資規(guī)模2731億元,，分別比上月和上年同期少1.69萬(wàn)億元和5460億元。應(yīng)該看到,，7月份金融總量數(shù)據(jù)回落有多方面原因,，既與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行，融資需求不足和資金供求通道不暢有關(guān),，也與經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換和結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān),。筆者認(rèn)為,，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，社會(huì)融資過(guò)度擴(kuò)張或?qū)⒅饾u成為歷史,。
在中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下,，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，社會(huì)融資增長(zhǎng)勢(shì)必放緩,。
一是服務(wù)業(yè)對(duì)社會(huì)融資的吸納能力將會(huì)受限,。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，服務(wù)業(yè)比重明顯上升，并取代工業(yè)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿�,。就行業(yè)特性而言,，服務(wù)業(yè)融資需求主要來(lái)自房地產(chǎn)業(yè)與服務(wù)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，當(dāng)房地產(chǎn)與基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展到一定程度時(shí),，服務(wù)業(yè)融資需求將會(huì)明顯減少,。根據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的今年上半年金融機(jī)構(gòu)貸款投向數(shù)據(jù)進(jìn)行粗略估算，剔除房地產(chǎn)貸款后的服務(wù)業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額大約為2.97萬(wàn)億元,，是工業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額的42.6%,。
二是投資驅(qū)動(dòng)后勁不足減少融資需求。不可否認(rèn),，當(dāng)前投資在穩(wěn)定我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中仍然發(fā)揮關(guān)鍵性作用,。但未來(lái)有效投資增長(zhǎng)空間日益狹小，難度也日漸增大,。這意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下總需求增長(zhǎng)主體將由投資向消費(fèi)轉(zhuǎn)化,。而投資驅(qū)動(dòng)漸顯乏力，將會(huì)逐步減少社會(huì)融資需求,。截至2014年6月末,，我國(guó)本外幣固定資產(chǎn)貸款余額25.1萬(wàn)元，占企業(yè)及其他部門貸款余額的42.2%,。若經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換順利推進(jìn),，這一比重勢(shì)必收縮。
三是社會(huì)融資因素在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中作用下降,。在過(guò)去粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中,，資本是極為重要的生產(chǎn)要素。但在中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下,，技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新將逐步發(fā)揮核心作用,，融資因素反而沒(méi)有那么重要。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型企業(yè)融資需求主要集中在企業(yè)形成有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品與服務(wù)時(shí),。但即使這樣,，單家企業(yè)吸收社會(huì)融資規(guī)模能力也極為有限。
四是消費(fèi)信貸發(fā)展空間總體較小,。隨著未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的日漸鞏固,，居民收入在社會(huì)收入結(jié)構(gòu)中的比重將會(huì)明顯上升，一定程度上限制了消費(fèi)信貸發(fā)展的空間,。截至2014年6月末,，我國(guó)住戶消費(fèi)性貸款余額14.2萬(wàn)億元，主要是住房消費(fèi)貸款,，剔除住房因素后的消費(fèi)貸款規(guī)模非常有限,。我國(guó)有“量入為出”的消費(fèi)習(xí)慣,，依靠消費(fèi)信貸超前消費(fèi)并驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式在我國(guó)將面臨更多傳統(tǒng)與現(xiàn)實(shí)的考驗(yàn)。
因此,，面對(duì)7月份單月社會(huì)融資規(guī)模,、貸款增量以及貨幣供應(yīng)量增速等宏觀金融總量的明顯回落，既要警惕經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn),，疏通實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資渠道,，也要考慮到新常態(tài)下，社會(huì)融資變化的新情況,。對(duì)此,，金融市場(chǎng)和微觀經(jīng)濟(jì)主體大可保持平常心態(tài)。
單月貸款增量明顯回落也有歷史先例,。2004年,、2005年7月份人民幣貸款余額還曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)凈下降。貨幣政策取向的本質(zhì)不在于“松”或“緊”,，而是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的契合度,。只要金融總量總體穩(wěn)定，也能基本滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求,，就不要過(guò)于糾結(jié)單月金融總量數(shù)據(jù)的回落,。事實(shí)上，就貨幣供應(yīng)量,、社會(huì)融資,、貸款等指標(biāo)衡量，我國(guó)金融體系流動(dòng)性充裕,，完全可以滿足經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)的需要,。
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