■滬港通之A股變局(下篇)
滬港通啟動的日子,，也就是港交所集團(tuán)行政總裁李小加口中的10月“某周一”,，已經(jīng)漸行漸近。在滬港通等題材炒作下,，上海和香港兩地股市早已等不及了,，近日均走出了一波行情。有市場人士提醒投資者,，滬港通對于A股市場是項長期利好,，但短期效應(yīng)不宜過分高估。
市場人士認(rèn)為,，這一輪A股上漲實際上是由多重利好因素疊加推動,，包括近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示內(nèi)地經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)；央行流動性較為寬松以及滬港通帶給投資者的心理預(yù)期,，并非單一個滬港通帶來的結(jié)果,。
開閘 滬港通初期額度小作用有限
根據(jù)滬港通的初期安排，通過滬港通達(dá)成的交易初期將受制于跨境投資總額度以及每日額度,。北向交易(即境外投資者購買A股)總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣,�,？傤~度及每日額度按“凈買盤”的基礎(chǔ)計算。
香港第一上海證券有限公司市場策略員葉尚志表示,，相對內(nèi)地A股27萬億元人民幣的總市值來說,，3000億元額度仍算少。
由于A股市場不允許回轉(zhuǎn)交易,，香港與海外投資者于T日買入滬港通股票后僅可于T+1日或之后賣出,。京華山一研究部主管彭偉新表示，在滬港通安排下,，買賣A股不能“即日鮮”,，明顯不鼓勵短炒。他預(yù)計,，通過滬港通北向的資金中,，散戶參與的興趣不大，而很可能是以機(jī)構(gòu)投資者為主,�,！疤貏e是部分沒有拿到足夠QFII額度的機(jī)構(gòu)投資者，便可以通過滬港通來投資A股,�,！�
彭偉新表示，有理由相信,，滬港通啟動后,，機(jī)構(gòu)投資者購入3000億元人民幣的等額股份后，將不會于短期售出，而是會長期持有,。這變相令每日可交易的股份減少,，供應(yīng)減少時，對股市形成支持,。
不過,，彭偉新?lián)模捎诔跗陬~度不夠,，當(dāng)利好信號完全釋放之后,，沒有新的資金進(jìn)入，市場升勢將無以為繼,。
受捧 外資青睞A股非獨因滬港通
盡管滬港通仍未開通,，葉尚志表示，在香港交易的A股的ETF(交易所買賣基金)可視為滬港通的前哨戰(zhàn),。以利用RQFII額度投資內(nèi)地的A股ETF的南方A50為例,，近期頻繁增發(fā)，市場認(rèn)購理想,。
葉尚志表示,，市場整體形勢有利于海外資金流向A股市場。首先是歐美股市已處高位,，而A股估值偏低,。以市盈率計算，目前,，標(biāo)普500指數(shù)市盈率約17倍,，德國藍(lán)籌股市盈率也達(dá)16倍，而上證綜指市盈率不到11倍,。葉尚志表示,，如果內(nèi)地經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步向好，將更有利于資金流入A股,。
作為境外資金可間接投資內(nèi)地A股的一個渠道——香港市場的A股ETF近期受到追捧,。根據(jù)香港媒體統(tǒng)計，今年6月以來,，全球中資股ETF共錄得305億港元的凈流入,，其中在香港掛牌的X安碩A50、南方A50和博時F50等3只ETF凈流入占比就達(dá)78%,。
實際上,，自7月以來，海外資金流入香港的勢頭明顯,。市場揣測,，部分資金涌入與海外機(jī)構(gòu)備戰(zhàn)滬港通有關(guān),。不過，香港金管局認(rèn)為,，相關(guān)說法不合邏輯,。金管局副總裁阮國恒表示，海外投資者若有興趣投資A股,，無需兌換港元,，大可將外幣直接兌換為人民幣，再投資A股,，否則經(jīng)雙重兌換下,，會推高成本，亦不方便,。
不過,，有基金業(yè)者指出，即便流入的資金與滬港通沒有直接相關(guān),，但滬港通等利好因素令國際投資者對A股市場改觀,，環(huán)球資金借道ETF投向A股。
以香港散戶投資者為例,，雖然不少人對利用滬港通投資A股意向存疑,，但香港市場的A50ETF仍有不少捧場客。
全球最大ETF發(fā)行商iSHARE安碩亞太區(qū)主管梁雪真在接受香港媒體采訪時就表示,，投資者對中國以滬港通新途徑開放市場都十分感興趣并持樂觀看法。為把握市場走勢,，投資者直接買入如X安碩A50等ETF,，帶來新資金流入。資金借道香港上市的ETF投向A股市場,，而非直接投資A股,，是造成資金涌港原因之一。梁雪真透露,，自7月以來,，流入X安碩A50達(dá)3.84億美元，年初至今累計逾10億美元,。
香港獨立股評人胡孟青表示,，從其他資金流向的數(shù)字看出環(huán)球資金有新部署，但資金重新配置,，由累積一定升幅的市場,，轉(zhuǎn)戰(zhàn)估值最低廉的市場，跟部署滬港通不能混為一談,，否則就會進(jìn)一步夸大滬港通的效應(yīng),。
效應(yīng) 滬港通利在長遠(yuǎn)
滬港通不是一個A股短期救市方案，而是中國內(nèi)地深化經(jīng)濟(jì)體制改革、穩(wěn)步推進(jìn)資本市場雙向開放的重要嘗試,。港交所行政總裁李小加表示,，滬港通推出更主要的考量是改變市場機(jī)制，引入新的市場活力與理念,，形成一個長期的制度安排,，逐步實現(xiàn)中國資本市場的雙向開放。
經(jīng)過三十多年改革開放的探索,，內(nèi)地從開放貿(mào)易,、開放企業(yè)融資和并購逐步走到了今天的資本市場雙向開放，可謂水到渠成,。但是,，這種制度改革的歷史性、復(fù)雜性,、不可逆性也使得決策層在進(jìn)行制度設(shè)計的時候特別注重風(fēng)險控制,。李小加表示，滬港通正是在這樣一個歷史背景下誕生的開創(chuàng)性嘗試,。它綜合了目前所有開放措施的主要功能,，首次在不改變本地制度規(guī)則與市場交易習(xí)慣的原則下，建立了一個雙向的,、全方位的,、封閉運行的、可擴(kuò)容的,、風(fēng)險可控的市場開放結(jié)構(gòu),，為制度與規(guī)則的逐步改革贏得寶貴的時間與空間。同時,，由于跨境資金流動全部是人民幣,，所以滬港通可以成為人民幣國際化新的加速器，可謂一舉多得,。
尚乘財富策劃董事兼行政總裁曾慶璘表示,，中國貴為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，股市自2007年高位后一直反覆向下,，似乎不受環(huán)球投資者垂青,。多年來，中國股市的表現(xiàn)與歐美國家成相反走勢,，除因為近年的改革拖累了短期的經(jīng)濟(jì)增長,，亦因中國股票市場并未完全對國際投資者開放，以致缺乏外資支撐,，令股市及估值長期低迷,。中國經(jīng)濟(jì)在改革的進(jìn)程中,，開放資本市場是重要一環(huán)。滬港通的推行,，有助吸引外資流入A股市場,，為中國資本市場開放邁出第一步，亦可能成為改變A股長期低迷態(tài)勢的轉(zhuǎn)折點,。
葉尚志表示,，滬港通長遠(yuǎn)將對內(nèi)地證券市場的市場結(jié)構(gòu)以及公司治理帶來正面影響。滬港通有利于引入海外機(jī)構(gòu)投資者,，慢慢改變以散戶為主導(dǎo)的市場結(jié)構(gòu),，同時，也有利于培養(yǎng)長期投資的理念,。對于上市企業(yè)來說,，吸納國際機(jī)構(gòu)投資者，也有助其提升企業(yè)治理,，國際機(jī)構(gòu)投資加入,，也能帶來海外治理元素。
憂慮 部分香港機(jī)構(gòu)欲觀望
據(jù)介紹,，內(nèi)地與香港都在為滬港通的準(zhǔn)備工作爭分奪秒,，各項工作進(jìn)展順利，監(jiān)管部門也認(rèn)為,，滬港通能于10月份如期推出,。
不過，仍有不少香港市場人士對于滬港通仍未做好全面準(zhǔn)備心存憂慮,，部分資產(chǎn)管理經(jīng)理人打算在滬港通啟動初期采取觀望態(tài)度,。
據(jù)外電引述景順資產(chǎn)管理亞洲(除日本外)首席投資長陳柏鉅看法，滬港通啟動初期,，景順將采取觀望態(tài)度，不會立即參與其中,，而是將繼續(xù)持有通過QFII機(jī)制買入的中國股票,。
代表銀行、金融中介及基金經(jīng)理人的游說團(tuán)體亞洲證券業(yè)與金融市場協(xié)會正在請求香港交易所增加一個周末的測試并延長交易時間,。業(yè)界除了需要協(xié)調(diào)解決滬港兩地股市開市時間(交易時間)有差別的問題外,，亦需要解決不同交易貨幣、稅制和法律體制等問題,。
亞洲證券業(yè)與金融市場協(xié)會資產(chǎn)管理部門負(fù)責(zé)人表示,，很多會員企業(yè)對于滬港通采取觀望態(tài)度，基于很多市場參與者希望監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠明確交易和結(jié)算相關(guān)的不確定因素,，以及資本利得稅的征收情況,。該組織在一份聲明中表示,，擔(dān)心當(dāng)前的滬港通測試在時間上安排過緊。
香港證券界人士表示,，在香港,，推出與證券相關(guān)的政策法規(guī)，最少都需要一年的時間籌備,，而以10月份啟動滬港通來說,，籌備的時間僅半年，香港方面所面對的壓力可想而知,。對于內(nèi)地來說,，以往推出新的投資板塊，監(jiān)管部門事前的投資者教育都是以年為單位,，而此次從宣布推出,，到預(yù)計10月份啟動，僅有半年時間,，時間稍嫌倉促,。
業(yè)界擔(dān)心，如果在一切尚未完全準(zhǔn)備穩(wěn)妥的情況下推出,，出了問題再來“滅火”,，可能會導(dǎo)致相關(guān)政策開局不利，這可能會影響投資者參與滬港通的信心及滬港通日后的推進(jìn),，從而令原來的政策目標(biāo)效果大打折扣,。
12日，上海證券交易所高層來港與香港券商及業(yè)界代表見面,。香港證券學(xué)會會長李細(xì)燕表示,，與會券商普遍關(guān)注業(yè)界培訓(xùn)及投資者教育方面，如何配合內(nèi)地金融發(fā)展,。李細(xì)燕表示,，目前仍有3至4項細(xì)節(jié)有待厘清，包括增值稅,、交易條例,，香港券商亦關(guān)注在交易滬股時，有何風(fēng)險需要留意等,，相信稅務(wù)方面問題會在滬港通正式開通前厘清,。
