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據(jù)稱,，證監(jiān)會正在抓緊研究制定《上市公司市值管理意見》,。筆者認(rèn)為，當(dāng)前A股上市公司的市值管理概念已被庸俗化,，市值管理成為單純的股價管理，為此《意見》應(yīng)出臺相關(guān)舉措以糾正市值管理中存在的跑偏現(xiàn)象,。
在國外并沒有市值管理的概念,，有的只是價值管理概念。按一些國外學(xué)者觀點(diǎn),，價值管理主要是通過把企業(yè)資源合理分配到最有價值的投資上以創(chuàng)造盡可能多的財富,，實現(xiàn)股東價值最大化。顯然,，價值管理主要目標(biāo)是在提高企業(yè)的內(nèi)在價值基礎(chǔ)上,，實現(xiàn)股東價值最大化。
之所以在概念上較真,，是因為多年以來,，一些公司打著“效力于追求公司價值最大化，為股東創(chuàng)造價值”的旗號,，在市場上翻云覆雨,，使市值管理逐漸喪失其本初的涵義，在跑偏的道路上狂奔,。
2005年5月中國證券市場股權(quán)分置改革啟動后,，“市值管理”的概念在中國第一次被提出。按照國內(nèi)學(xué)術(shù)界的定義,，所謂市值管理,，是指公司建立一種長效組織機(jī)制，效力于追求公司價值最大化,，為股東創(chuàng)造價值,，并通過與資本市場保持準(zhǔn)確、及時的信息交互傳導(dǎo),，維持各關(guān)聯(lián)方之間關(guān)系的相對動態(tài)平衡,。在實踐中，A股市場的市值管理走上邪路,，市值管理成為定價管理,、股價管理、交易管理等,，即公司設(shè)定未來達(dá)到一定市值并由此確立股價目標(biāo),，再在市場進(jìn)行股價運(yùn)作。
這其中一個玩法就是將并購重組與市值管理相結(jié)合,，表現(xiàn)在各種名目的并購盛行于市,。比如，上市公司通過并購實現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,，或者產(chǎn)業(yè)鏈上下游實現(xiàn)整合等,，但其主要目的只不過是為了制造炒作題材,，很多并購重組并不能帶來良好協(xié)同效應(yīng)。上市公司在市場釋放并購重組題材,，受委托的市值管理機(jī)構(gòu)則借助這些題材進(jìn)行翻云覆雨式炒作,，幾百個自然人賬戶一起動，監(jiān)管方難以下手,。其結(jié)果是股價暴漲暴跌,，中小投資者損失慘重。
若要糾正“市值管理”的亂象,，首先要引導(dǎo)市場對市值管理有個正確認(rèn)識,。市值管理本應(yīng)包括內(nèi)在價值管理和外在價值管理，內(nèi)在價值管理主要是完善上市公司治理,，提高企業(yè)盈利能力,，內(nèi)在價值提升了，市值自然也會抬高,，這才是提升公司市值的正途,。外在價值管理，主要是公司與市場間互動,，讓市場能夠認(rèn)識公司價值,，準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)公司價值。
筆者建議在擬訂的《上市公司市值管理意見》中,，明確市值管理的可行手段以及禁止手段,。第一個可行手段應(yīng)該是上市公司回購，事實上證監(jiān)會早就表示支持上市公司通過回購股份方式開展市值管理,。股份回購本身也是回報股民的一種方式,，視同分紅，且回購制度中本身就包含防止操縱條款,，是副作用極小,、一箭多雕的市值管理手段，理應(yīng)大力提倡鼓勵,。第二個可行手段應(yīng)該是大股東,、董監(jiān)高、員工持股計劃等方面的增持,，股價跌到低位,，這些主體掏出真金白銀進(jìn)行增持，無疑將給市場帶來信心,，對股價形成有力支撐,。第三個可行手段應(yīng)該是著力提高上市公司盈利水平，包括開展產(chǎn)品創(chuàng)新、推動品牌創(chuàng)新,、推進(jìn)精細(xì)化管理等,。此外，開展具有實質(zhì)意義的并購重組等,，這些都是應(yīng)該允許的。第四個可行手段就是搞好上市公司信息披露,、輿情監(jiān)測,、危機(jī)公關(guān)和投資者關(guān)系等工作。
至于需要禁止的市值管理手段,，最主要的就是要明確禁止上市公司制造題材,、莊家在二級市場直接進(jìn)行股價干預(yù)的手法，這涉嫌市場操縱,，監(jiān)管方應(yīng)加強(qiáng)這方面的監(jiān)管和打擊力度,。
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