日前,，證監(jiān)會發(fā)布重新制訂后的《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》(以下簡稱《運(yùn)作辦法》)及其實(shí)施規(guī)定，自2014年8月8日起,，公募基金產(chǎn)品的審查將由核準(zhǔn)制改為注冊制,。
從核準(zhǔn)制到注冊制，中國公募基金在市場化運(yùn)作上終于邁出了關(guān)鍵一步,。在業(yè)內(nèi)人士看來,，注冊制將大大豐富公募基金市場的產(chǎn)品供給,，加大基金市場競爭程度,。不過，基金市場的進(jìn)一步市場化,，仍有待于包括銷售以及股權(quán)激勵等一系列配套措施的推出,。
變革 公募基金即將進(jìn)入注冊制時(shí)代
 |
|
趙乃育
繪 |
《運(yùn)作辦法》明確，證監(jiān)會對基金募集的注冊審查以要件齊備和內(nèi)容合規(guī)為基礎(chǔ),，以充分的信息披露和投資者適當(dāng)性為核心,，以加強(qiáng)投資者利益保護(hù)和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)。中國證監(jiān)會不對基金的投資價(jià)值及市場前景等作出實(shí)質(zhì)性判斷或者保證,。投資者應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀基金招募說明書,、基金合同等信息披露文件，自主判斷基金的投資價(jià)值，自主做出投資決策,，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn),。
中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，《運(yùn)作辦法》的制訂主要遵循了“加強(qiáng)監(jiān)管,、放松管制”的指導(dǎo)思想：堅(jiān)持公募基金“組合投資、強(qiáng)制托管,、公開披露,、獨(dú)立運(yùn)作、嚴(yán)格監(jiān)管”的制度優(yōu)勢,，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管,，加大對違法違規(guī)行為的查處力度，切實(shí)保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益,；厘清政府與市場的關(guān)系,，貫徹落實(shí)基金產(chǎn)品注冊制，充分激發(fā)市場機(jī)構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新活力,。中國證監(jiān)會在后續(xù)監(jiān)管中將主要從包括調(diào)整監(jiān)管理念,、減少對微觀活動的干預(yù)、優(yōu)化許可流程以及加強(qiáng)事中事后監(jiān)管來落實(shí)基金注冊制,。
至此，證監(jiān)會將從產(chǎn)品審查轉(zhuǎn)向以保護(hù)投資者為導(dǎo)向,，以信息披露為中心,，注冊審查以契約合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)充分揭示為基礎(chǔ),，保障投資者知情權(quán),，突出有效信息的披露，強(qiáng)調(diào)市場主體歸位盡責(zé),。支持市場主體圍繞客戶需求自主設(shè)計(jì)發(fā)行公募基金,，支持管理人與投資者利益綁定的費(fèi)率結(jié)構(gòu)，不限制產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量,，不人為調(diào)控審查節(jié)奏,，不干預(yù)產(chǎn)品發(fā)行時(shí)間。
在業(yè)內(nèi)人士看來,，《運(yùn)作辦法》的出臺,，將大大加快基金產(chǎn)品的發(fā)行速度，豐富市場的供應(yīng),。
北京濟(jì)安金信有限公司副總經(jīng)理王群航表示,，過去發(fā)行一款基金產(chǎn)品，從設(shè)計(jì)、報(bào)備,、審批到發(fā)行基本需要半年的時(shí)間,，如果實(shí)施注冊制，將大幅縮減審批時(shí)間,。英大證券研究所所長李大霄表示,，公募基金產(chǎn)品改為注冊制打開了產(chǎn)品自由發(fā)行的大門。市場供應(yīng)的基金產(chǎn)品將更豐富與多元化,，產(chǎn)品線將更加完善,，加大了投資者選擇的余地。
影響 499只“迷你基金”考驗(yàn)退出機(jī)制
來自基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示,，截至2014年5月底,，我國境內(nèi)共有基金管理公司91家，其中合資公司48家,，內(nèi)資公司43家,；取得公募基金管理資格的證券公司3家；管理資產(chǎn)合計(jì)54274.03億元,。公募基金數(shù)量則為1689只,，凈值規(guī)模為39241.00億元。從基金的類型來看,，開放式基金共計(jì)有1548只,，其中股票型基金、混合型基金,、債券型基金,、貨幣型基金和QDII基金的數(shù)量分別為643只、332只,、368只,、120只和85只。
天相投顧的數(shù)據(jù)則顯示,，截至2014年6月底,，1712只基金合計(jì)凈值規(guī)模3.61萬億元，單只平均規(guī)模21.08億元,。其中凈值規(guī)模低于2億元即普通基金成立門檻的有499只,，占到了近三成；跌破5000萬元警戒線的多達(dá)133只,，比去年底的69只增多了近一倍,。在眾多“迷你基金”中，規(guī)模最小的10只基金年中凈值不足1000萬元,，最小的只有244萬元,。
在大中型基金公司中,，國泰和華安各有18只基金規(guī)模在2億元以下，匯添富,、大成,、廣發(fā)分別有17只、15只和13只基金規(guī)模低于2億元,，海富通,、嘉實(shí)、信誠,、銀華和招商均有12只迷你基金,，鵬華、長盛,、博時(shí)、建信和上投摩根基金公司則各有10只迷你基金,。交銀施羅德和信誠基金分別有7只和6只基金規(guī)模在5000萬元以下,，國泰、上投摩根和長盛則各有5只,，紐銀梅隆西部旗下4只基金則有3只凈值規(guī)模不足5000萬元,。
《運(yùn)作辦法》明確，除了發(fā)起式基金之外,，公募基金連續(xù)20個工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形的,，基金管理人應(yīng)當(dāng)在定期報(bào)告中予以披露；連續(xù)60個工作日出現(xiàn)前述情形的,，基金管理人應(yīng)當(dāng)向中國證監(jiān)會報(bào)告并提出解決方案,，如轉(zhuǎn)換運(yùn)作方式、與其他基金合并或者終止基金合同等,，并召開基金份額持有人大會進(jìn)行表決,。
按照上述規(guī)定，5000萬元資產(chǎn)凈值,，將成為基金“清盤”的一道紅線,。不過，在公募基金領(lǐng)域,，迄今為止仍然沒有“清盤”的先例,。在業(yè)內(nèi)人士看來，這是不正常的,。
上海證券基金研究中心首席分析師代宏坤介紹,，美國每年合并或者清盤的開放式基金約為5%，2011年,，美國新成立的共同基金有580只,，進(jìn)行合并的基金有292只,，清盤的基金數(shù)量達(dá)到了194只。在他看來,，基金合并或者清盤總體而言影響正面,，對基金公司而言，通過多發(fā)基金來擴(kuò)展規(guī)模的策略并不能持久,，避免陷入創(chuàng)新陷阱對基金公司的競爭策略和市場地位而言非常重要,，同時(shí)，在產(chǎn)品線逐步變得臃腫的時(shí)候,，需要進(jìn)行適當(dāng)?shù)那謇怼?BR> “只要發(fā)得出去,，就可以發(fā)�,！蹦戏交鹗紫呗苑治鰩煑畹慢垖Α督�(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，實(shí)施注冊制后，未來公募基金的發(fā)行數(shù)量將持續(xù)增加,，發(fā)行規(guī)模將持續(xù)縮水,。這兩年出現(xiàn)的“迷你基金”特別多，很多產(chǎn)品都要通過幫忙資金才能湊足2億元的規(guī)模,，現(xiàn)在也有很多基金產(chǎn)品忙于“自救”,。他預(yù)計(jì)，在不久的未來,，有可能出現(xiàn)第一只“清盤”的基金,。
期待 基金市場化運(yùn)作仍需配套措施
除了退出機(jī)制需要完善，在業(yè)內(nèi)人士看來,，公募基金的市場化運(yùn)作,，仍然存在包括銷售渠道、股權(quán)激勵等在內(nèi)的多種障礙,。
資料顯示,，截至2013年末，我國公募基金管理規(guī)模居世界第10位,，全球占比僅為1.6%,；基金公司資產(chǎn)規(guī)模與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比僅為7.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于成熟市場和主要新興市場的水平,。與此同時(shí),，我國公募基金持有人占總?cè)丝诒壤闯^5%，基金持股市值占A股總市值比重僅為5.5%,，基金資產(chǎn)規(guī)模占金融資產(chǎn)總規(guī)模比例僅為1.5%,。
在楊德龍看來，除了發(fā)行端的市場化之外,，公募基金的市場化運(yùn)作的另一個迫切需要解決的問題則是銷售渠道方面,。目前,，基金產(chǎn)品的銷售仍然是主要依賴于銀行，券商渠道,、第三方銷售以及網(wǎng)上直銷的比例都比較小,。未來，在基金銷售方面,，也可能逐漸放開,，比如允許保險(xiǎn)公司代銷基金，或者成立專門基金銷售公司發(fā)行銷售基金,，實(shí)現(xiàn)發(fā)行銷售渠道的多元化,。數(shù)據(jù)顯示，72家基金公司旗下共1731只公募產(chǎn)品在2013年整體盈利1686.93億元,，納入統(tǒng)計(jì)的1321只基金2013年共向銷售機(jī)構(gòu)支付客戶維護(hù)費(fèi)用(即尾隨傭金)48.56億元,，占管理費(fèi)用的18.97%。
在基金公司的內(nèi)部治理上,，股權(quán)激勵也逐漸成熟,。稍早之前，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要(征求意見稿)》提出,，不斷完善公司治理，提升從業(yè)人員職業(yè)道德水平,，倡導(dǎo)多元化的治理模式,，建立員工持股等長期激勵約束機(jī)制。中國證監(jiān)會副主席莊心一表示,，未來將完善基金行業(yè)激勵約束機(jī)制,，充分激發(fā)智力資本活力。
楊德龍表示,，迄今為止,，真正實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵的公募基金公司仍然極少�,！艾F(xiàn)在公募基金人才流失特別嚴(yán)重,，股權(quán)激勵是留住行業(yè)人才最主要的手段�,！彼硎�,，基金公司的股權(quán)激勵目前仍然缺乏足夠明確的、可操作的制度安排,，基金公司實(shí)施起來束手束腳,，難度較大，亟待監(jiān)管部門出臺相應(yīng)的配套措施,。
