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一直以來,，我國的貨幣政策在“穩(wěn)定物價,、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長和國際收支平衡”多目標(biāo)之間尋找平衡,，在國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢發(fā)生重大變化的年份,，貨幣政策的權(quán)衡尤顯艱難。
從去年四季度以來,，金融機(jī)構(gòu)外匯占款流入一改此前的大規(guī)模進(jìn)入狀態(tài),，呈現(xiàn)減少或少增的趨勢，央行去年年底和今年2月份下調(diào)存款準(zhǔn)備金率也與這一因素的變動有很大關(guān)系，這一點(diǎn)央行行長周小川在“兩會”期間已重點(diǎn)提及,。隨著近幾個月來外匯市場雙向波動態(tài)勢加劇,，人民幣單邊升值的預(yù)期出現(xiàn)動搖。
分析師：匯率雙向波幅或再擴(kuò)大
2012年1月外貿(mào)進(jìn)出口總值2726億美元,，同比下降7.8%,；其中，出口1499.4億美元,，下降0.5%,；進(jìn)口1226.6億美元，下降15.3%,。進(jìn)出口“雙降”局面時隔數(shù)年重新出現(xiàn),。隨后，2月出口1144.7億美元,，進(jìn)口1459.6億美元,，貿(mào)易逆差超過314億美元，創(chuàng)10年以來最大單月逆差,，導(dǎo)致前兩個月累計貿(mào)易逆差42.5億美元。
央行副行長易綱兩會期間表示,，從基本面和市場表現(xiàn)兩方面觀察,，一是目前出現(xiàn)的貿(mào)易逆差是人民幣匯率接近均衡水平的正面跡象；二是自去年第四季度以來,，市場已經(jīng)形成了比較持續(xù)的對人民幣匯率的雙向預(yù)期和雙向波動,。增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動的彈性，條件日臻成熟,。
今年1~2月份,，外匯市場雙向波動態(tài)勢延續(xù)。2月貿(mào)易逆差數(shù)據(jù)公布后,，外匯市場應(yīng)聲而動,，3月12日，人民幣對美元匯率中間價下跌209基點(diǎn),，創(chuàng)一年半以來最大單日跌幅,，即期匯率大幅收跌158基點(diǎn)。
“目前可能處于央行對市場的測試階段,，最近比較寬的波動試探市場是否能接受,，從效果來看結(jié)售匯市場還比較穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)混亂,，未來可能進(jìn)一步擴(kuò)大波動幅度,。”招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮對
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，他認(rèn)為匯率市場化改革的最終目標(biāo)將是市場化定價和資本可自由兌換,。
但是,，雙向波動或并不意味著人民幣升值的趨勢終結(jié)，對于人民幣升值過程是否已經(jīng)結(jié)束,，周小川表示“不會那么簡單”,。他指出，人民幣匯率主要取決于市場供求關(guān)系,。全球經(jīng)濟(jì)不平衡,，中國經(jīng)濟(jì)自身存在著不平衡、不協(xié)調(diào),、不可持續(xù)的問題,，其校正的過程也不會很短。
3月26日人民幣對美元匯率中間價報6.2858,，再度創(chuàng)出匯改以來新高,。
存準(zhǔn)率下調(diào)暫時對沖外匯占款
“存款準(zhǔn)備金和對沖外匯占款就像央行流動性的兩個水籠頭，現(xiàn)在外匯占款投放貨幣的水管可能略有堵塞,，那么存準(zhǔn)率就要加大釋放的力度,。”中國銀行戰(zhàn)略發(fā)展部副總經(jīng)理宗良做了這樣一個比喻,。
他對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,，現(xiàn)在人民幣升值將是一個長期的趨勢，在這個總趨勢中,，人民幣會有小幅波動,，但目前還不太可能形成貶值的預(yù)期，因此現(xiàn)階段貨幣政策的調(diào)整主要還是存準(zhǔn)率下調(diào)的工具應(yīng)用,，如果到了人民幣出現(xiàn)貶值的階段,，將會出現(xiàn)更有力的調(diào)控工具。
今年1月,，外匯占款雖然出現(xiàn)了1409億美元的增幅,，但到了2月，增幅又萎縮至251億美元,，與此前動輒數(shù)千億美元的月均增幅差距漸大,。
周小川在兩會期間明確表示，在某一段時間里,，如果國際收支順差比較大,，中央銀行買入外匯比較多，為此吐出的流動性就比較多,，此時就需要加大對沖力度,，也就是說會上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，反之就會下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。
中金公司最新研報認(rèn)為,，目前銀行間市場流動性并不緊,，但依據(jù)外匯占款和流動性需求的變化，我們預(yù)計今年存款準(zhǔn)備金率仍將下調(diào)2~3次,。預(yù)計,，全年外匯占款增量將大幅下降，難以超過1.5萬億元,。
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