|
目前來看,，離岸人民幣市場發(fā)展對中國境內(nèi)最大的影響，是對貨幣政策的影響,，這一影響今年會逐漸顯現(xiàn),。
人民幣國際化的模式是獨一無二的,。貨幣國際化第一步是要將貨幣輸出,，美元國際化一開始是通過銀行貸款的方式將美元輸出到境外。人民幣則是通過跨境貿(mào)易的方式得以輸出,。
中國已經(jīng)實行了RQFII制,。RQFII指的是，人民幣合格境外機構(gòu)投資者可將獲批準額度內(nèi)的外匯結(jié)匯投資于境內(nèi)的證券市場,。人民幣的回流,，一部分是通過貿(mào)易結(jié)算，另一部分就是通過外商直接投資和這個RQFII,。前者是在經(jīng)常賬戶下,，后者是在資本賬戶下，這里就存在“錯配”,，即人民幣是通過經(jīng)常賬戶輸出,，又通過資本賬戶輸入。人民幣通過資本賬戶回流,，很難捕捉,，將對貨幣政策產(chǎn)生一定的影響,。
目前RQFII的起步金額為200億元，今年還會繼續(xù)加大,。盡管其規(guī)模還不大,，但是外商直接投資使用人民幣的規(guī)模已達900多億元。隨著今后的發(fā)展,，資本項目下回流的人民幣會越來越多,。這將導(dǎo)致境內(nèi)流動性增加，加大央行控制貨幣供應(yīng)量的難度,，也會對中國的貨幣政策和信貸政策造成一定影響,。雖然這樣的影響目前從規(guī)模上看還比較小，但它逐漸形成對中國央行的一個挑戰(zhàn),。
這種離岸市場的倒逼在歷史上是有先例的,。日元國際化時，日本企業(yè)融資可以選擇境內(nèi)和境外兩種方式,。如果境外利率更低,，日本企業(yè)就選擇境外，這對日本國內(nèi)銀行形成很大的沖擊,。本來這應(yīng)當形成促使日本銀行改革的壓力,，但日本銀行卻開始炒房地產(chǎn)，結(jié)果日本經(jīng)濟泡沫破裂,。這是一個失敗的例子,。
中國的大企業(yè)現(xiàn)在開始在香港離岸人民幣市場融資發(fā)債，融資成本確實低于內(nèi)地,，中國國內(nèi)的銀行失去了這部分大企業(yè)客戶,，這同樣形成了促使境內(nèi)銀行改革的壓力。現(xiàn)在中國在推中小企業(yè)融資,，就是很好的舉措,。銀行可以將業(yè)務(wù)更關(guān)注于中小企業(yè)，這將有利于中國經(jīng)濟更加平衡發(fā)展,。倒逼的壓力借用得好了,，可以有力促進中國金融業(yè)的改革開放。
�,。ㄗ髡邽樾录悠氯A僑銀行經(jīng)濟分析師）
|