近期央行的一份題為《我國(guó)加快資本賬戶(hù)開(kāi)放條件基本成熟》的專(zhuān)題報(bào)告顯示，央行已就資本賬戶(hù)開(kāi)放等問(wèn)題開(kāi)始了相關(guān)路徑的討論,，并認(rèn)為資本賬戶(hù)開(kāi)放的基本條件已經(jīng)具備,。
這份報(bào)告也提出了資本賬戶(hù)開(kāi)放的明確路線(xiàn)圖，具體分為短期,、中期和長(zhǎng)期安排，即1年至3年內(nèi)放松有真實(shí)交易背景的直接投資管制,，鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”,，這是因?yàn)橹苯油顿Y本身較為穩(wěn)定，受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響較�,�,；3年至5年內(nèi)放松有真實(shí)貿(mào)易背景的商業(yè)信貸管制，助推人民幣國(guó)際化,；5年至10年則加強(qiáng)金融市場(chǎng)建設(shè),，先開(kāi)放流入后開(kāi)放流出，依次審慎開(kāi)放不動(dòng)產(chǎn),、股票及債券交易,，逐步以?xún)r(jià)格型管理替代數(shù)量型管制,。
這樣的一個(gè)“三步走”策略，事實(shí)上是一條“先易后難”的政策路線(xiàn),，也符合目前中國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放的現(xiàn)狀,。
該報(bào)告公布后，被市場(chǎng)認(rèn)為中國(guó)有意加快實(shí)施資本賬戶(hù)開(kāi)放的步伐,。需要指出的是,，即使按照這份時(shí)間表，中國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放的步驟似乎也與“十二五”規(guī)劃中提到的“到2015年實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目基本可自由兌換”存在著一定的時(shí)差,。
當(dāng)然,，央行的“謹(jǐn)慎”并不是沒(méi)有道理，資本賬戶(hù)開(kāi)放將打通境內(nèi)外市場(chǎng),，并導(dǎo)致資本流動(dòng)更加無(wú)序和隨機(jī),，對(duì)于不夠穩(wěn)健的金融體系來(lái)說(shuō)，這很可能成為夢(mèng)魘,。亞洲金融危機(jī)表明,，如果沒(méi)有靈活的市場(chǎng)機(jī)制和成熟的國(guó)內(nèi)金融體系，沒(méi)有利率和匯率之間的靈活互動(dòng),，整個(gè)金融系統(tǒng)在危機(jī)來(lái)臨時(shí)將不堪一擊,。
也因此，央行必須關(guān)注人民幣離岸市場(chǎng)的高速發(fā)展,。到今年底,，人民幣在香港的存量很可能達(dá)到8000億元至10000億元的水平，盡管其規(guī)模僅為國(guó)內(nèi)人民幣存款規(guī)模的1%,，但已對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)生了明顯沖擊,。
這些沖擊，既包括離岸人民幣匯率變化及對(duì)境內(nèi)匯率的影響(某種程度上挑戰(zhàn)著央行通過(guò)調(diào)控匯率的政策權(quán)威),，也包括已出現(xiàn)的利用境內(nèi)外利差匯差進(jìn)行的套利操作,，如不具備貿(mào)易背景的企業(yè)通過(guò)在香港發(fā)行人民幣債券來(lái)向國(guó)內(nèi)輸送相對(duì)廉價(jià)的資金。
這事實(shí)上意味著資本賬戶(hù)的變相開(kāi)放,。如果這樣的交易越來(lái)越頻繁,，那么中國(guó)是否將面臨被迫的資本賬戶(hù)開(kāi)放，而央行帶有學(xué)術(shù)討論性質(zhì)的“10年時(shí)間表”是否將很快不合時(shí)宜,。
所以,，人民幣資本賬戶(hù)開(kāi)放面臨多重考量。首先,，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化以打開(kāi)離岸市場(chǎng)窗口,，通過(guò)離在岸市場(chǎng)互動(dòng)倒逼國(guó)內(nèi)金融改革與開(kāi)放,；另一方面則希望這種開(kāi)放遵循嚴(yán)格的次序,，以防范可能的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),。
綜合考慮，中國(guó)需要解決的,，仍然是利率市場(chǎng)化改革,，以此來(lái)推進(jìn)境內(nèi)金融體系的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并配合匯率形成市場(chǎng)化機(jī)制的形成,，而非單純將目光放在資本賬戶(hù)開(kāi)放的路徑上,。
所以，在資本賬戶(hù)開(kāi)放的討論和時(shí)間表中,，金融主管部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)必不可少,，但也需認(rèn)清現(xiàn)狀和目前的金融形勢(shì)，不可將兩者脫節(jié),；此外,，改革的次序不能光考慮“先易后難”，而應(yīng)該更多地從經(jīng)濟(jì)和金融全局進(jìn)行考量,。