今年,，中國將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策,，并適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào),；國內(nèi)生產(chǎn)總值增長預(yù)期目標(biāo)為7.5%，物價(jià)漲幅控制在4%左右,。就此,，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授魏杰在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》“金融大家談”欄目專訪時(shí)表示,，預(yù)計(jì)今年全年共4次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率至19%左右，除非出現(xiàn)比較大的意外情況,，如貨幣政策突然改調(diào)由穩(wěn)健轉(zhuǎn)向?qū)捤�,。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，今年中國貨幣供應(yīng)量總體依然較高,，通脹壓力不容小視,。
今年預(yù)計(jì)新增流動(dòng)性11萬億
魏杰認(rèn)為,，綜合考慮增長、物價(jià)和就業(yè)情況對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響,，今年存款準(zhǔn)備金率可能還將繼續(xù)下調(diào)3次,，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。加上2月份中國人民銀行宣布存準(zhǔn)率下調(diào)0.5百分點(diǎn)至20.5%,，今年將共4次下調(diào)存準(zhǔn)率至19%左右。
魏杰向“金融大家談”欄目具體分析說,，2011年底,，中國的貨幣供應(yīng)量為85.7萬億元,，而中國人民銀行定下的今年貨幣供應(yīng)量增長速度為14%,，即今年貨幣供應(yīng)量增加近12萬億元，今年年底的貨幣供應(yīng)量應(yīng)為近100萬億元,。如果今年共4次下調(diào)存準(zhǔn)率,，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，在85.7萬億元的基礎(chǔ)上每次下調(diào)存準(zhǔn)會(huì)增加釋放約4000億元的流動(dòng)性,，加上新增的12萬億元貨幣供應(yīng)量中,，有81%即9.72萬億元成為新增的流動(dòng)性，今年增加的流動(dòng)性總盤子應(yīng)該約為11萬億元,。
“這11萬億元的新增流動(dòng)性,，比2009、2010年的要少,，但比2011年多,。所以今年股市表現(xiàn)，會(huì)比去年好一些,，但不會(huì)好太多,，因?yàn)榱鲃?dòng)性的盤子就這么大；對(duì)于樓市而言,，成交會(huì)比去年有所活躍,，但價(jià)格會(huì)穩(wěn)中有降�,！蔽航苷f,，“對(duì)于企業(yè)而言，今年太快的規(guī)模擴(kuò)張不大可能,，要把主要精力放在結(jié)構(gòu)調(diào)整,、提高效率上�,！�
“貨幣供應(yīng)量/GDP”指標(biāo)過高
但值得注意的是，今年通脹壓力不可小視,。魏杰通過“金融大家談”欄目提醒：“雖然最近幾個(gè)月來,，物價(jià)上漲放緩，但中國貨幣供應(yīng)量,、以及由此而來的流動(dòng)性水平依然偏高,，今年對(duì)通脹問題依然不可小視,�,！苯y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年底,，貨幣發(fā)行量同比增加30%,，2010年底為20%，2011年底為13.6%,。
“貨幣供應(yīng)量是否過多,，國際上有個(gè)通行的指標(biāo)，就是當(dāng)年年底的貨幣供應(yīng)量與當(dāng)年GDP之比,�,！蔽航芨嬖V“金融大家談”欄目，“GDP可以理解為一國當(dāng)年生產(chǎn)的財(cái)富總和,，貨幣供應(yīng)量則是生產(chǎn)的貨幣總和,。”
魏杰表示,，考察發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展史,，就會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)共同的規(guī)律：發(fā)達(dá)國家的“貨幣供應(yīng)量/GDP”指標(biāo)增長到100%之后，就會(huì)呈回落趨勢(shì),。比如,，美國現(xiàn)在這一比例約為51%。但這一指標(biāo)在中國的走勢(shì),，卻出現(xiàn)了一個(gè)極為例外的現(xiàn)象：達(dá)到100%后并未回落,，反而是繼續(xù)高升,。2011年底貨幣供應(yīng)量為85.7萬億元，當(dāng)年GDP按47.2萬億元計(jì)算,，這一比值已達(dá)到190%,，而中國的GDP只為美國的1/3。
“今年貨幣供應(yīng)量的預(yù)期增速為14%,，遠(yuǎn)高于GDP今年7.5%的預(yù)期增速,。這說明，中國‘貨幣供應(yīng)量/GDP’指標(biāo)會(huì)繼續(xù)走高,。正是基于這一判斷,，所以對(duì)今年的物價(jià)形勢(shì)不能樂觀�,！蔽航苷f,。
中國的“貨幣供應(yīng)量/GDP”指標(biāo)為何如此反常,？魏杰坦言,，這是當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)上的一個(gè)“謎”。對(duì)其原因的分析,，經(jīng)濟(jì)學(xué)界是眾說紛紜,，沒有定論。但有一點(diǎn)是肯定的,，那就是中國的貨幣供應(yīng)量的確太多了,，明顯超出了它所對(duì)應(yīng)的財(cái)富。
以科學(xué)分析方法預(yù)測(cè)貨幣政策變化趨勢(shì)
魏杰進(jìn)一步指出,，分析貨幣供應(yīng)量,，首先要涉及到中央銀行，因?yàn)橹醒脬y行是貨幣發(fā)行的銀行,。在中國,，央行發(fā)行貨幣的主要渠道有兩個(gè)：一是再貸款；二是外匯占款,。
再貸款是中央銀行給商業(yè)銀行的放寬。外匯占款就是中國人民銀行為了收購流入中國的外匯而發(fā)行的人民幣,。再貸款和外匯占款發(fā)行的貨幣叫基礎(chǔ)貨幣,。一般統(tǒng)計(jì)口徑顯示，外匯占款占基礎(chǔ)貨幣的份額在20%左右,，是比較合理的范圍,。而在中國，外匯占款遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出這個(gè)比例,。僅以2006年為例,，當(dāng)年再貸款為3.2萬億元,，外匯占款為2.9萬億元。
“外匯占款實(shí)質(zhì)上不是國內(nèi)市場(chǎng)對(duì)貨幣的需求,，這個(gè)項(xiàng)目下發(fā)行貨幣就是被動(dòng)行為,，因而如果所占比重較大，就會(huì)引起投入市場(chǎng)的非需求性貨幣增加,，可能引起國內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格上漲,，尤其是資產(chǎn)價(jià)格上漲�,！蔽航鼙硎�,。
中央銀行發(fā)出的基礎(chǔ)貨幣，經(jīng)過商業(yè)銀行的經(jīng)營活動(dòng)而進(jìn)入社會(huì)生產(chǎn)和消費(fèi)活動(dòng),，使貨幣的形態(tài)發(fā)生了變化,，從現(xiàn)金一種貨幣形態(tài)演變成三種形態(tài)，即：M0——現(xiàn)金,；M1——現(xiàn)金+活期存款,；M2——現(xiàn)金+活期存款+定期存款。
“其中,，M2即貨幣供應(yīng)量,。”魏杰說,，“貨幣供應(yīng)量是被‘生產(chǎn)’出來的貨幣,，但真正能被‘使用’的貨幣，才是流動(dòng)性,。貨幣監(jiān)管當(dāng)局正是通過貨幣政策,，來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和流動(dòng)性，從而實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的目標(biāo),。比如說存款準(zhǔn)備金率,，就是中國人民銀行最經(jīng)常使用的手段。今年新增貨幣供應(yīng)量約12萬億元,，如果今年存準(zhǔn)率降至19%,，那12萬億元中的81%，即9萬多億元才是其中新增貨幣供應(yīng)量釋放的流動(dòng)性,�,！�
“貨幣管理當(dāng)局會(huì)定期、不定期公布上述相關(guān)數(shù)據(jù),。掌握了上述概念和分析方法,，在相當(dāng)程度上有助于預(yù)測(cè)、把握貨幣政策相關(guān)變化趨勢(shì),�,！蔽航鼙硎�,。