今年,，中國將繼續(xù)堅持穩(wěn)健的貨幣政策，并適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)；國內(nèi)生產(chǎn)總值增長預(yù)期目標為7.5%,，物價漲幅控制在4%左右,。就此，清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院教授魏杰在接受《經(jīng)濟參考報》“金融大家談”欄目專訪時表示,，預(yù)計今年全年共4次下調(diào)存款準備金率至19%左右,，除非出現(xiàn)比較大的意外情況，如貨幣政策突然改調(diào)由穩(wěn)健轉(zhuǎn)向?qū)捤�,。他同時強調(diào),，今年中國貨幣供應(yīng)量總體依然較高，通脹壓力不容小視,。
今年預(yù)計新增流動性11萬億
魏杰認為,，綜合考慮增長、物價和就業(yè)情況對貨幣供應(yīng)量的影響,，今年存款準備金率可能還將繼續(xù)下調(diào)3次,，每次下調(diào)0.5個百分點。加上2月份中國人民銀行宣布存準率下調(diào)0.5百分點至20.5%,，今年將共4次下調(diào)存準率至19%左右,。
魏杰向“金融大家談”欄目具體分析說，2011年底,，中國的貨幣供應(yīng)量為85.7萬億元，而中國人民銀行定下的今年貨幣供應(yīng)量增長速度為14%,，即今年貨幣供應(yīng)量增加近12萬億元,，今年年底的貨幣供應(yīng)量應(yīng)為近100萬億元。如果今年共4次下調(diào)存準率,，每次下調(diào)0.5個百分點,，在85.7萬億元的基礎(chǔ)上每次下調(diào)存準會增加釋放約4000億元的流動性，加上新增的12萬億元貨幣供應(yīng)量中,，有81%即9.72萬億元成為新增的流動性,，今年增加的流動性總盤子應(yīng)該約為11萬億元。
“這11萬億元的新增流動性,，比2009,、2010年的要少，但比2011年多,。所以今年股市表現(xiàn),，會比去年好一些，但不會好太多,，因為流動性的盤子就這么大,；對于樓市而言，成交會比去年有所活躍，但價格會穩(wěn)中有降,�,！蔽航苷f，“對于企業(yè)而言,，今年太快的規(guī)模擴張不大可能,，要把主要精力放在結(jié)構(gòu)調(diào)整、提高效率上,�,！�
“貨幣供應(yīng)量/GDP”指標過高
但值得注意的是，今年通脹壓力不可小視,。魏杰通過“金融大家談”欄目提醒：“雖然最近幾個月來,，物價上漲放緩，但中國貨幣供應(yīng)量,、以及由此而來的流動性水平依然偏高,，今年對通脹問題依然不可小視�,！苯y(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，2009年底，貨幣發(fā)行量同比增加30%,，2010年底為20%,，2011年底為13.6%。
“貨幣供應(yīng)量是否過多,，國際上有個通行的指標,，就是當年年底的貨幣供應(yīng)量與當年GDP之比�,！蔽航芨嬖V“金融大家談”欄目,，“GDP可以理解為一國當年生產(chǎn)的財富總和，貨幣供應(yīng)量則是生產(chǎn)的貨幣總和,�,！�
魏杰表示，考察發(fā)達國家的經(jīng)濟發(fā)展史,，就會發(fā)現(xiàn)一個共同的規(guī)律：發(fā)達國家的“貨幣供應(yīng)量/GDP”指標增長到100%之后,，就會呈回落趨勢。比如,，美國現(xiàn)在這一比例約為51%,。但這一指標在中國的走勢，卻出現(xiàn)了一個極為例外的現(xiàn)象：達到100%后并未回落,，反而是繼續(xù)高升,。2011年底貨幣供應(yīng)量為85.7萬億元，當年GDP按47.2萬億元計算，這一比值已達到190%,，而中國的GDP只為美國的1/3,。
“今年貨幣供應(yīng)量的預(yù)期增速為14%，遠高于GDP今年7.5%的預(yù)期增速,。這說明,，中國‘貨幣供應(yīng)量/GDP’指標會繼續(xù)走高。正是基于這一判斷,，所以對今年的物價形勢不能樂觀,。”魏杰說,。
中國的“貨幣供應(yīng)量/GDP”指標為何如此反常,？魏杰坦言，這是當代經(jīng)濟學(xué)上的一個“謎”,。對其原因的分析,，經(jīng)濟學(xué)界是眾說紛紜，沒有定論,。但有一點是肯定的,，那就是中國的貨幣供應(yīng)量的確太多了，明顯超出了它所對應(yīng)的財富,。
以科學(xué)分析方法預(yù)測貨幣政策變化趨勢
魏杰進一步指出,，分析貨幣供應(yīng)量，首先要涉及到中央銀行,，因為中央銀行是貨幣發(fā)行的銀行,。在中國，央行發(fā)行貨幣的主要渠道有兩個：一是再貸款,；二是外匯占款。
再貸款是中央銀行給商業(yè)銀行的放寬,。外匯占款就是中國人民銀行為了收購流入中國的外匯而發(fā)行的人民幣,。再貸款和外匯占款發(fā)行的貨幣叫基礎(chǔ)貨幣。一般統(tǒng)計口徑顯示,，外匯占款占基礎(chǔ)貨幣的份額在20%左右,，是比較合理的范圍。而在中國,，外匯占款遠遠超出這個比例,。僅以2006年為例，當年再貸款為3.2萬億元,，外匯占款為2.9萬億元,。
“外匯占款實質(zhì)上不是國內(nèi)市場對貨幣的需求，這個項目下發(fā)行貨幣就是被動行為，因而如果所占比重較大,，就會引起投入市場的非需求性貨幣增加,，可能引起國內(nèi)市場價格上漲，尤其是資產(chǎn)價格上漲,�,！蔽航鼙硎尽�
中央銀行發(fā)出的基礎(chǔ)貨幣,，經(jīng)過商業(yè)銀行的經(jīng)營活動而進入社會生產(chǎn)和消費活動,，使貨幣的形態(tài)發(fā)生了變化，從現(xiàn)金一種貨幣形態(tài)演變成三種形態(tài),，即：M0——現(xiàn)金,；M1——現(xiàn)金+活期存款；M2——現(xiàn)金+活期存款+定期存款,。
“其中,，M2即貨幣供應(yīng)量�,！蔽航苷f,，“貨幣供應(yīng)量是被‘生產(chǎn)’出來的貨幣，但真正能被‘使用’的貨幣,，才是流動性,。貨幣監(jiān)管當局正是通過貨幣政策，來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和流動性,，從而實現(xiàn)宏觀調(diào)控的目標,。比如說存款準備金率，就是中國人民銀行最經(jīng)常使用的手段,。今年新增貨幣供應(yīng)量約12萬億元,，如果今年存準率降至19%，那12萬億元中的81%,，即9萬多億元才是其中新增貨幣供應(yīng)量釋放的流動性,。”
“貨幣管理當局會定期,、不定期公布上述相關(guān)數(shù)據(jù),。掌握了上述概念和分析方法，在相當程度上有助于預(yù)測,、把握貨幣政策相關(guān)變化趨勢,。”魏杰表示,。