有了20多年歷史的中國(guó)資本市場(chǎng)該如何進(jìn)一步發(fā)展？多年從事監(jiān)管一線工作的全國(guó)政協(xié)委員,、前中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席范福春給出了八個(gè)字：培元固本,、深化改革,。
在范福春眼里,，走過(guò)20多年發(fā)展歷程的中國(guó)資本市場(chǎng)就像一個(gè)20出頭的青年,。他說(shuō)：“20出頭的青年已經(jīng)到了人生觀,、價(jià)值觀形成的時(shí)候,，這個(gè)時(shí)候需要特別強(qiáng)調(diào)精神方面的東西，一個(gè)股市應(yīng)該有精神,、有靈魂,，這樣將來(lái)才能做大事�,！�
字里行間,，透出的是范福春對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)深厚的感情。早在1993年,，范福春就擔(dān)任中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司部主任,，并當(dāng)選了第一屆發(fā)行審核委員會(huì)委員。他是中國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)的長(zhǎng)期參與者和見(jiàn)證者,。
媒體面前的范福春低調(diào),、嚴(yán)謹(jǐn)，談及資本市場(chǎng),，他通常保持微笑,，卻又三緘其口。不過(guò),，在中國(guó)資本市場(chǎng)步入一個(gè)重要的歷史發(fā)展關(guān)口時(shí),，范福春還是接受了證券時(shí)報(bào)記者的采訪。在一個(gè)陽(yáng)光的午后,，他講述了自己對(duì)資本市場(chǎng)的憂思,，同時(shí)也是從事多年監(jiān)管工作的一些體會(huì)。證券時(shí)報(bào)記者注意到,，這是范福春這些年來(lái)在全國(guó)兩會(huì)期間首次接受媒體的專(zhuān)訪,。
【范福春簡(jiǎn)介】
1968年起,，任北京工具廠宣傳科副科長(zhǎng)、政治處副主任,、經(jīng)營(yíng)管理辦公室主任,；
1989年起，任中華全國(guó)工商聯(lián)經(jīng)濟(jì)部處長(zhǎng),、副部長(zhǎng),；
1993年，任中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司部主任,；
1997年,，任中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席、黨組成員,；
2003年11月，任中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席,、黨委副書(shū)記,；
2009年4月，因年齡原因退休,。
資本市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展需要靈魂
從無(wú)到有,，從微弱到茁壯，中國(guó)資本市場(chǎng)一路走來(lái),�,？偨Y(jié)過(guò)去，范福春說(shuō),，中國(guó)資本市場(chǎng)取得的成績(jī),，對(duì)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大能動(dòng)作用已經(jīng)毋庸置疑。但如同諸多領(lǐng)域一樣,，中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了改革的“深水區(qū)”,。
“對(duì)于當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)而言，最重要的可以總結(jié)為八個(gè)字‘培元固本,、深化改革’,。”范福春說(shuō),，“培元固本”是借用中醫(yī)上的一個(gè)理念,，就是說(shuō)一個(gè)人應(yīng)該有精氣神，而如果把股市比喻成一個(gè)人,，那么目前中國(guó)資本市場(chǎng)就像一個(gè)剛過(guò)20歲的青年,，正是人生觀、價(jià)值觀形成之際,，這時(shí)特別需要強(qiáng)調(diào)精神方面的東西,，一個(gè)股市應(yīng)該要有精神,、有靈魂。
范福春認(rèn)為,，所謂靈魂,，就是要有正確的理念，而這主要是涉及三方面的建設(shè),�,！爸挥芯哂辛司窈挽`魂，資本市場(chǎng)將來(lái)才能夠更好地服務(wù)于社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè),�,！�
一是在市場(chǎng)參與者當(dāng)中牢牢培育誠(chéng)信理念，誠(chéng)信是資本市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ),。誠(chéng)信理念建設(shè)非一朝一夕之功,，這需要建立“誰(shuí)誠(chéng)信誰(shuí)得益，誰(shuí)背信誰(shuí)受罰”這樣一種機(jī)制,，誠(chéng)信就是股市的精氣神,。
二是牢牢樹(shù)立法制理念。因?yàn)樽C券市場(chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng),，它必須依法運(yùn)作,。市場(chǎng)主體、市場(chǎng)各個(gè)要素都要牢固樹(shù)立依法,、依規(guī),、依章運(yùn)作的觀念。依法就是法律,，依規(guī)就是法規(guī),，依章就是公司章程。在這里面,，公司的所有股東,、公司的受托人，即董事,、監(jiān)事和經(jīng)理們,，首先要把這個(gè)理念牢牢樹(shù)立起來(lái)。
三是要有給投資者回報(bào)的理念,。這個(gè)理念其實(shí)早在宣傳,，但一直難以解決。如果在現(xiàn)階段仍然難以依靠公司自行解決,，就應(yīng)該借助法律,。
“要解決上述問(wèn)題，就必須對(duì)《證券法》,、《公司法》進(jìn)行進(jìn)一步的修改和完善,，兩部法律出臺(tái)和修改對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展起到了保證和促進(jìn)作用,。但目前來(lái)看，有些條款已經(jīng)和當(dāng)前市場(chǎng)的發(fā)展不相適應(yīng),。如果不修改完善,，改革就無(wú)法進(jìn)行，唯有對(duì)法律進(jìn)行進(jìn)一步修訂,，才能為資本市場(chǎng)深化改革和健康發(fā)展打開(kāi)廣闊的空間,。”范福春說(shuō),。
發(fā)行體制已具備核準(zhǔn)制向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變基礎(chǔ)
早在1993年,，我國(guó)資本市場(chǎng)就建立了新股發(fā)行審核制度。在20多年間,，我國(guó)曾多次對(duì)新股發(fā)行體制進(jìn)行改革,，但時(shí)至今日，新股發(fā)行制度仍受市場(chǎng)詬病,。在今年的總理政府工作報(bào)告中,，就再次強(qiáng)調(diào)：要健全完善新股發(fā)行制度。
如何解決這一難題,？范福春認(rèn)為，應(yīng)該以強(qiáng)化信息披露和發(fā)行人以及市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任為重點(diǎn)來(lái)改革發(fā)行制度,，由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變,。他認(rèn)為，實(shí)行注冊(cè)制的市場(chǎng)條件已經(jīng)具備,，開(kāi)始啟動(dòng)這一工作的條件已經(jīng)成熟,。
范福春介紹說(shuō)，當(dāng)初建立發(fā)行審核制度主要有兩方面原因,。一是這樣的制度設(shè)計(jì)可以保證“公正,、公平、公開(kāi)”三個(gè)原則的落實(shí),，通過(guò)來(lái)自方方面面的專(zhuān)家組成的發(fā)行審核委員會(huì)來(lái)投票決定某個(gè)公司是否能夠上市,，可以有效制約證監(jiān)會(huì)的權(quán)力。二是,，市場(chǎng)早期是把上市指標(biāo)分配給各省,，誰(shuí)能上市由各省推薦。因此設(shè)立這么一個(gè)機(jī)構(gòu)能夠成為阻擋“說(shuō)情風(fēng),、公關(guān)風(fēng)”的防火墻,。
“這么一個(gè)制度在市場(chǎng)早期對(duì)促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展無(wú)疑大有裨益，但在市場(chǎng)由小到大,、由不成熟逐步走向成熟之際,，為什么這一制度招致了很多非議,？”范福春說(shuō)，這表明,，行政審批權(quán)在一定時(shí)候是必要的,，但當(dāng)市場(chǎng)發(fā)展到一定階段，這個(gè)行政審批就一定要弱化,。
范福春打了一個(gè)形象的比喻,。他說(shuō)，這就像一個(gè)孩子,，小時(shí)候需要人抱著,，但如果長(zhǎng)大了你再抱著他，可能就會(huì)適得其反,，問(wèn)題也會(huì)越來(lái)越多,。“你老是抱著他,，說(shuō)明這個(gè)孩子有殘疾,，不會(huì)走；如果會(huì)走,，他肯定想掙脫你,。”范福春對(duì)此認(rèn)為,，只要仍在這個(gè)體制之內(nèi),，再怎么努力也很難打消別人的疑慮。
“發(fā)行審核委員會(huì)的重要職責(zé)就是替投資者把關(guān),，盡管大家都很努力,，但是仍然無(wú)法完全消除弄虛作假行為，也存在質(zhì)量不高的公司蒙混上市這種可能,。因?yàn)閷徍巳藛T并不比市場(chǎng)相關(guān)人士更聰明,。”范福春說(shuō),，因此是時(shí)候?qū)Πl(fā)行體制進(jìn)行大刀闊斧改革了,。事實(shí)上，實(shí)行核準(zhǔn)制向注冊(cè)制的市場(chǎng)條件也已經(jīng)成熟,。
在范福春看來(lái),，經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu),，如證券公司,、會(huì)計(jì)師和律師事務(wù)所的執(zhí)業(yè)水平都大大提高，其水平也與10年前不可同日而語(yǔ)。因此,，由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制的轉(zhuǎn)變,，是到了可以做好準(zhǔn)備的時(shí)候了。
就具體路徑而言,，范福春認(rèn)為,，首先需要從修改《證券法》、《公司法》等相關(guān)規(guī)定入手,，解決改革無(wú)法可依的問(wèn)題,。其次，設(shè)計(jì)一套全新的強(qiáng)化信息披露的規(guī)定,，要進(jìn)一步強(qiáng)化發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任,，使他們明白背信違法的嚴(yán)重后果，因?yàn)樽?cè)制的核心是強(qiáng)化自我約束,，注冊(cè)制決不是讓發(fā)行人隨心所欲,。這里面特別是要加重發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任,，對(duì)造假者要有足夠的威懾,。這需要立法者綜合考慮。
“如果說(shuō)這方面我們能夠通過(guò)立法邁出這一步,，相關(guān)的矛盾就會(huì)大大緩解,。因此，這一步是到了該走的時(shí)候了,�,！狈陡４罕硎尽�
從立法層面建立投資者賠償機(jī)制
投資者保護(hù)工作一直是證監(jiān)會(huì)工作的重中之重,，為此，在去年年底,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)還成立了投資者保護(hù)局,。范福春認(rèn)為，要真正有效解決投資者保護(hù)問(wèn)題,，必須從立法層面明確對(duì)投資者保護(hù)的賠償機(jī)制,，這也是使投資者建立市場(chǎng)信心的治本之策。
據(jù)記者了解,，早在2009年,，范福春就曾向十一屆全國(guó)政協(xié)二次會(huì)議提交了一份關(guān)于加強(qiáng)投資者保護(hù)的提案。核心內(nèi)容是,，要把市場(chǎng)的罰沒(méi)收入返還給受損害的投資者,，也就是建立市場(chǎng)的賠償機(jī)制。
“罰沒(méi)款應(yīng)該取之于市場(chǎng)，用之于市場(chǎng),，因?yàn)楹艽蟪潭壬线`法者所得和被損害者之間的利益不能說(shuō)完全等同,，但也非常相關(guān)�,！狈陡４赫f(shuō),，但是這個(gè)提議在有關(guān)方經(jīng)過(guò)研究之后沒(méi)有得到落實(shí)，因?yàn)榘凑宅F(xiàn)在的法律,，罰沒(méi)款必須要上交國(guó)庫(kù),。
范福春認(rèn)為，要使得投資者利益得到切實(shí)保護(hù)必須做到兩點(diǎn)：一是對(duì)損害者的損害行為進(jìn)行制止和懲處,，這是第一個(gè)層面,；二是投資者受損后，損失的利益要得到賠償,。這和第一個(gè)層面同等重要,。
“如果不能從法律層面解決投資者賠償機(jī)制問(wèn)題，那么就相當(dāng)于一條腿走路,，證監(jiān)會(huì)在打擊和制止損害者方面的力度再大,，保護(hù)投資者力度再大，投資者也難體會(huì),。這是我國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)最大缺陷,。必須要從立法上來(lái)解決投資者保護(hù)問(wèn)題�,！狈陡４赫f(shuō),。
范福春說(shuō)，同樣的道理,，在強(qiáng)化上市公司分紅方面,，雖然證監(jiān)會(huì)做了很多工作，但監(jiān)管層并不能強(qiáng)制上市公司分紅,，因?yàn)檫@是企業(yè)自主決策行為,。如果大家都認(rèn)為，分紅是上市公司必須應(yīng)盡的義務(wù)和責(zé)任,，那么也應(yīng)該在法律方面加以研究,，賦予監(jiān)管者執(zhí)法的權(quán)力。
養(yǎng)老金入市是一種趨勢(shì)
中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在履新后一直呼吁應(yīng)鼓勵(lì)和推動(dòng)包括養(yǎng)老金在內(nèi)的長(zhǎng)期資金投資股市,。這引發(fā)了市場(chǎng)的高度關(guān)注,，但質(zhì)疑者認(rèn)為，目前我國(guó)資本市場(chǎng)還不夠成熟,，各方面的制度也不完善,，養(yǎng)老金入市能否保證安全堪憂。
對(duì)此，范福春認(rèn)為,，長(zhǎng)期資金入市與資本市場(chǎng)制度體系建設(shè)是一種相輔相成的聯(lián)系,。在他看來(lái)，資本市場(chǎng)需要培元固本,，而引入長(zhǎng)期資金正是一項(xiàng)固本之策,。
他說(shuō)，毫無(wú)疑問(wèn),，養(yǎng)老金入市是大勢(shì)所趨,。當(dāng)然，什么時(shí)候入市,，以怎樣的方式,，如何通過(guò)科學(xué)運(yùn)作讓其保值增值則是另外一個(gè)問(wèn)題。資本市場(chǎng)需要長(zhǎng)期資金,，長(zhǎng)期資金在條件成熟時(shí)也需要借助直接投資渠道保值增值,，當(dāng)雙方都覺(jué)得互有需要，達(dá)到利益共同點(diǎn)時(shí),，也就是長(zhǎng)期資金入市之機(jī),。
據(jù)了解，與普通投資者相比,，機(jī)構(gòu)投資者專(zhuān)業(yè)化水平高,，存在多方面的優(yōu)勢(shì)。機(jī)構(gòu)投資者價(jià)值投資,、長(zhǎng)期投資的屬性決定了其在穩(wěn)定市場(chǎng)中的重要作用,。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者持有的市值占到70%左右,，其中一半是養(yǎng)老金和保險(xiǎn)公司等長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者,。但我國(guó)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的比例仍然較低，這也常常導(dǎo)致我國(guó)資本市場(chǎng)容易發(fā)生比較大的震蕩,。
“養(yǎng)老金入市好比摸著石頭過(guò)河,，對(duì)于這樣一項(xiàng)新生事物，大家不應(yīng)用極端的思維來(lái)解讀,。在積極探索循序漸進(jìn)的基礎(chǔ)上，養(yǎng)老金入市也將如同保險(xiǎn)資金入市一樣,，是一件水到渠成的事情,。”范福春說(shuō),。
范福春還指出,，引入養(yǎng)老金有利于培養(yǎng)市場(chǎng)的價(jià)值投資理念，而價(jià)值投資理念正是中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展必須要形成的理念。
遏制內(nèi)幕交易需減少行政審批
毫無(wú)疑問(wèn),，內(nèi)幕交易是各國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管中面臨的共性難題,。中國(guó)證監(jiān)會(huì)也一直在打擊內(nèi)幕交易方面保持高壓態(tài)勢(shì)。如何進(jìn)一步打擊內(nèi)幕交易,，遏制內(nèi)幕交易頻發(fā)勢(shì)頭,？范福春認(rèn)為，這不僅僅是資本市場(chǎng)本身的原因,，而是事關(guān)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制,。要想從根本上去遏制，必須作出改革,，減少行政審批,。
范福春說(shuō)，這是一項(xiàng)艱難的工作,。我國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)管理體制仍然沒(méi)有擺脫或者完全擺脫計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的桎梏,，而審批制正是內(nèi)幕交易叢生的土壤。這是一個(gè)很長(zhǎng)的鏈條,，而證監(jiān)會(huì)審批僅僅是這個(gè)鏈條的最末端,。
他舉例說(shuō)，上世紀(jì)90年代的麥道和波音合并,，為什么這兩家國(guó)際性的大公司合并沒(méi)有產(chǎn)生內(nèi)幕交易,？很簡(jiǎn)單，兼并過(guò)程異常迅速,，兩家公司董事商定方案后立即公布,，然后美國(guó)政府和反壟斷局迅速批準(zhǔn)。而這樣的案例發(fā)生在中國(guó)目前的體制下,，是不可想象的,。
范福春說(shuō)，只有減少內(nèi)幕交易的土壤,，同時(shí)加大對(duì)內(nèi)幕交易的打擊力度,，才能夠遏制這一問(wèn)題，但任何時(shí)候都不可能最終消滅內(nèi)幕交易,。就像美國(guó)資本市場(chǎng),，屢經(jīng)風(fēng)雨發(fā)展至今已經(jīng)高度成熟，但仍然丑聞?lì)l出,。這說(shuō)明股市永遠(yuǎn)不可能一直是晴朗的天空,，因此強(qiáng)化監(jiān)管是資本市場(chǎng)永恒的主題。
“要強(qiáng)化監(jiān)管,，就必須加強(qiáng)監(jiān)管隊(duì)伍的建設(shè),，要把優(yōu)秀的人才吸引到監(jiān)管隊(duì)伍當(dāng)中來(lái),。這又涉及到證監(jiān)會(huì)的預(yù)算管理體制改革，現(xiàn)行體制使得證監(jiān)會(huì)監(jiān)管人員的收入和市場(chǎng)人員的收入差距是天壤之別,，這難以留住更難吸引優(yōu)秀人才從事監(jiān)管工作,。”范福春說(shuō),。
在采訪結(jié)束之際,，范福春表示，毫無(wú)疑問(wèn),，資本市場(chǎng)改革開(kāi)始要觸及“難啃的硬骨頭”,，如果不改革，我們很多良好的愿望都難以實(shí)現(xiàn),。他說(shuō),，可喜的是，郭樹(shù)清在履新后,，抓改革的力度和決心非常大,，并正在進(jìn)行改革的頂層設(shè)計(jì)�,！皯�(yīng)該說(shuō),，廣大投資者對(duì)證監(jiān)會(huì)寄予的厚望我認(rèn)為是不會(huì)落空的�,！狈陡４赫f(shuō),。