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去年12月中國(guó)燃?xì)馐召?gòu)戰(zhàn)突然爆發(fā),，戰(zhàn)事的主角是收購(gòu)者新奧能源(2688.HK)和其攜手者中石化,，以及被收購(gòu)的對(duì)象中國(guó)燃?xì)?0384.HK)的管理團(tuán)隊(duì)，市場(chǎng)分析和一般媒體關(guān)注的熱點(diǎn)集中在：新奧能源和中石化的收購(gòu)價(jià)和收購(gòu)方式,；管理團(tuán)隊(duì)里部分高管的去留,，以及中國(guó)燃?xì)饴毠ず灻磳?duì)收購(gòu)；還有就是最近中國(guó)燃?xì)庠蓶|SK集團(tuán),、富地石油攜原高管增持中國(guó)燃?xì)獾墓煞莸鹊取?BR> 就資本市場(chǎng)而言,，一個(gè)行業(yè)里的若干領(lǐng)先企業(yè)發(fā)生并購(gòu)、收購(gòu)和重組等事項(xiàng)并出現(xiàn)上述戲劇性的情節(jié)不稀奇,。不論是香港股市,，還是大陸A股，甚或其它資本市場(chǎng),，類(lèi)似的游戲?qū)映霾桓F,。就中國(guó)燃?xì)獾氖召?gòu)戰(zhàn)而言，之所以會(huì)引起這么大的關(guān)注,，其核心不在這些公司利益的角逐,，而在于未來(lái)中國(guó)天然氣市場(chǎng)到底應(yīng)該是一個(gè)怎么樣的格局？
如果我們不是從資本市場(chǎng)投資角度來(lái)看這次收購(gòu),，而是從商務(wù)部壟斷審查的角度,、從天然氣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的角度來(lái)分析這次收購(gòu)，這次收購(gòu)是否會(huì)導(dǎo)致天然氣市場(chǎng)的壟斷,？如果壟斷將導(dǎo)致什么樣的壟斷,？這需要認(rèn)真的分析。比如最直接地從消費(fèi)者利益和天然氣的價(jià)格來(lái)分析這次收購(gòu),，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)天然氣市場(chǎng)壟斷的可能性,，不在于形成一個(gè)跨地區(qū)的天然氣公司，而在于和新奧攜手的中石化會(huì)起什么作用,，新奧與中國(guó)燃?xì)獐B加后導(dǎo)致的下游分銷(xiāo)商規(guī)模膨脹又會(huì)如何影響市場(chǎng),！是否會(huì)改變目前天然氣產(chǎn)供銷(xiāo)分割的局面,，而形成天然氣的全能供應(yīng)商(生產(chǎn)、管輸,、銷(xiāo)售一體),。
僅就中國(guó)燃?xì)鈦?lái)說(shuō)，雖然公司名稱是中國(guó)且目前所覆蓋的城市最多,，但在中國(guó)天然氣下游市場(chǎng)的影響并非如三大石油公司對(duì)油品市場(chǎng)一樣,，主要原因一是因?yàn)橄掠斡兄腥A煤氣、新奧,、昆侖,、華潤(rùn)等五大主要服務(wù)商各分天下；二是中國(guó)燃?xì)鈽I(yè)務(wù)僅限于天然氣行業(yè)下游城市燃?xì)�,，并沒(méi)有涉足至關(guān)重要的上中游,。按照其公開(kāi)資料所說(shuō)，它是在中國(guó)從事燃?xì)夤艿赖耐顿Y,、經(jīng)營(yíng)及管理,、以及管道天然氣和壓縮天然氣的銷(xiāo)售及分銷(xiāo)業(yè)務(wù)，但它并沒(méi)有天然氣的生產(chǎn)權(quán)和進(jìn)口權(quán),。另外,，中國(guó)燃?xì)庠跊Q定天然氣銷(xiāo)售價(jià)格上幾乎沒(méi)有發(fā)言權(quán)，是嚴(yán)格受到上游供應(yīng)商和政府雙重制約的,。
中國(guó)天然氣定價(jià)機(jī)制基本上是行政主導(dǎo)的,。由國(guó)家發(fā)改委確定的天然氣出廠價(jià)和長(zhǎng)輸管道的管輸價(jià)格決定了天然氣到達(dá)各省的門(mén)站價(jià)格，此價(jià)格一直是最重要的下游城市燃?xì)饨K端的定價(jià)基礎(chǔ),。各城市燃?xì)饷鎸?duì)終端客戶的銷(xiāo)售價(jià)格在門(mén)站價(jià)格的基礎(chǔ)上由各地政府根據(jù)成本加合理利潤(rùn)的原則來(lái)確定,。
如果新奧與中國(guó)燃?xì)夤婧隙䴙橐唬敲春喜Ⅲw將擁有將近270個(gè)大,、小城市的燃?xì)鈱 I(yíng)權(quán),，其中包含了近80個(gè)地級(jí)城市。誠(chéng)然合并體將成為城市燃?xì)鈽I(yè)的龍頭,，但也不應(yīng)過(guò)高估計(jì)運(yùn)營(yíng)商對(duì)燃?xì)舛▋r(jià)的影響能力。
從上述定價(jià)機(jī)制來(lái)看,，當(dāng)前的中國(guó)燃?xì)庖埠�,，新奧能源也好，乃至其他燃?xì)夤�,，他們僅僅是天然氣下游城市燃?xì)馐袌?chǎng)的玩家,，僅有規(guī)模大小之分，任何一家公司都很難通過(guò)制訂和影響終端價(jià)格來(lái)獲得獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)地位,。例如,，北京燃?xì)夂蜕虾Ｈ細(xì)舛纪耆刂屏吮镜厥袌?chǎng),，但是當(dāng)?shù)氐娜細(xì)鈨r(jià)格卻沒(méi)有因此攀升。當(dāng)然,，民營(yíng)企業(yè)或者外來(lái)的國(guó)企也許比本地國(guó)企有更大的動(dòng)力去游說(shuō)當(dāng)?shù)卣岣呷細(xì)鈨r(jià)格,，因?yàn)楸镜貒?guó)企可以從多種渠道中獲取政府的支持，而不僅僅局限于燃?xì)鈨r(jià)格的高低,。
從國(guó)際慣例來(lái)看天然氣工業(yè)及商業(yè)運(yùn)行中,，上游勘探開(kāi)發(fā)的投資量最大，風(fēng)險(xiǎn)也最大,；中游管道運(yùn)輸次之,，下游城市配送的投資風(fēng)險(xiǎn)最小，因此市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)和利潤(rùn)分配結(jié)構(gòu)也是按照這樣的順序來(lái)決定的,。
中國(guó)的石油三巨頭,，實(shí)際已完全壟斷了中國(guó)天然氣的上游供應(yīng)。其中,，中石油大約占據(jù)了80%的市場(chǎng)份額,。但三巨頭在下游的分銷(xiāo)市場(chǎng)尚沒(méi)有處于統(tǒng)治地位。中石油昆侖燃?xì)獾匿N(xiāo)氣量甚至還不如中國(guó)燃?xì)夂托聤W能源,。
從天然氣產(chǎn)供銷(xiāo)整個(gè)過(guò)程來(lái)看,，要說(shuō)會(huì)因?yàn)閴艛喽l(fā)生損害到老百姓利益的價(jià)格問(wèn)題，必先從三石油巨頭作為上游油氣供應(yīng)商與長(zhǎng)輸管道運(yùn)營(yíng)商的角度看,，第二才是從零售的角度來(lái)看,。這道理也比較簡(jiǎn)單，因?yàn)闆](méi)有天然氣和長(zhǎng)輸管道的控制權(quán),，也就沒(méi)了“氣源換市場(chǎng)”的能量,。
我國(guó)大規(guī)模使用天然氣始自2004年，這年以舉國(guó)之力建成的西氣東輸一線項(xiàng)目開(kāi)始運(yùn)行,。這個(gè)項(xiàng)目是中央交給中石油做的,。它從新疆開(kāi)始蜿蜒數(shù)千里到達(dá)東海，怎么估計(jì)其意義都不過(guò)分,。操刀手中石油完全可以自豪地說(shuō),，它這么做是以供應(yīng)國(guó)家天然氣為己任的。當(dāng)然它不是無(wú)利起早,，也因此獲取了不菲的回報(bào),，比如資產(chǎn)的增加，未來(lái)豐厚的資源儲(chǔ)備及現(xiàn)金收入,。
即使不算整體的價(jià)格(比如不計(jì)算生產(chǎn)總量,，2010年中石油旗下油田生產(chǎn)天然氣就達(dá)635億立方米，市場(chǎng)占比超過(guò)70%),，即使只算這條西氣東輸?shù)墓艿榔骄茌攦r(jià)格每立方米上浮一分錢(qián),，按中石油的天然氣及管道業(yè)務(wù)板塊量來(lái)計(jì)算,，中石油的每股收益就可增加0.001元，總額為1.83億元,。假如按照這些石油巨頭設(shè)想的天然氣定價(jià)機(jī)制(兩廣試點(diǎn)就是一地一議的)來(lái)觀察的話,，未來(lái)這部分對(duì)石油巨頭來(lái)說(shuō)可能產(chǎn)生難以想象的利潤(rùn)。尤其是假如天然氣的定價(jià)機(jī)制要和國(guó)際接軌的話(天然氣國(guó)際價(jià)格大約比國(guó)內(nèi)高30%到50%),。
不過(guò)國(guó)家西氣東輸?shù)膽?zhàn)略目的,，卻不是要單純給哪一個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)帶來(lái)超額利潤(rùn)。這是改變國(guó)家能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)——主要是為根本改變煤炭作為能源最大宗消費(fèi)而推廣的清潔能源戰(zhàn)略,。這是歷史性的戰(zhàn)略,。眾所周知，天然氣是已知價(jià)格最為合理的清潔能源,。但中國(guó)使用天然氣的卻很少,，據(jù)BP統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2008年,，中國(guó)天然氣消費(fèi)占一次能源(石油,、天然氣、煤炭,、水電,、核電)比重約3.6%，遠(yuǎn)低于世界天然氣消費(fèi)比重的24.1%,。
從這個(gè)戰(zhàn)略的角度說(shuō),，商務(wù)部真正啟動(dòng)對(duì)中國(guó)燃?xì)馐召?gòu)事件的反壟斷審查有一定的積極意義。它實(shí)際上是未雨綢繆地警惕石油三巨頭和下游燃?xì)夤镜穆?lián)手,，警惕像中石化借道新奧能源布局未來(lái)的天然氣銷(xiāo)售市場(chǎng),。理論上，行業(yè)壟斷會(huì)限制消費(fèi)者的選擇權(quán),，能源的相對(duì)價(jià)格或不能真實(shí)地反映資源的相對(duì)稀缺性和實(shí)際市場(chǎng)需求,，從而在長(zhǎng)期內(nèi)影響國(guó)家調(diào)整能源利用結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略意圖。
假使新奧收購(gòu)中國(guó)燃?xì)鉀](méi)有中石化的背景,，單純比較兩家公司的資產(chǎn)狀況和經(jīng)營(yíng)能力,，新奧能源的收購(gòu)有些如同小馬拉大車(chē)。二者資產(chǎn)總額相差近70億,，中國(guó)燃?xì)飧笮�,，且中�?guó)燃?xì)庠谑跈?quán)經(jīng)營(yíng)的城市數(shù)量和擁有進(jìn)口資質(zhì)上更是勝出一籌，新奧能源若無(wú)像中石化這樣的石油巨頭背書(shū),，是難以憑一己之力展開(kāi)全面要約收購(gòu)的。
假如新奧的收購(gòu)并非敵意,，而是購(gòu)并雙方因?yàn)槎紡氖绿烊粴饧?xì)分市場(chǎng)的專業(yè)背景而產(chǎn)生合并的欲望,，也應(yīng)警惕新奧能源和中國(guó)燃?xì)獾暮喜Ⅲw與上游巨頭形成共謀的傾向,。或許強(qiáng)大的下游天然氣分銷(xiāo)的專業(yè)公司,，更有力量約束石油三巨頭,，但如果上游巨頭和下游大佬聯(lián)手共謀的話，天然氣行業(yè)同樣有可能逐步與成品油的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)同質(zhì),，而將來(lái)的天然氣價(jià)恐怕也會(huì)像現(xiàn)在的油價(jià)一般面目了,。
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