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去年12月中國燃氣收購戰(zhàn)突然爆發(fā)，戰(zhàn)事的主角是收購者新奧能源(2688.HK)和其攜手者中石化,，以及被收購的對象中國燃氣(0384.HK)的管理團隊,，市場分析和一般媒體關注的熱點集中在：新奧能源和中石化的收購價和收購方式,；管理團隊里部分高管的去留，以及中國燃氣職工簽名反對收購,；還有就是最近中國燃氣原股東SK集團,、富地石油攜原高管增持中國燃氣的股份等等。
就資本市場而言,，一個行業(yè)里的若干領先企業(yè)發(fā)生并購,、收購和重組等事項并出現(xiàn)上述戲劇性的情節(jié)不稀奇。不論是香港股市,，還是大陸A股,，甚或其它資本市場，類似的游戲?qū)映霾桓F,。就中國燃氣的收購戰(zhàn)而言，之所以會引起這么大的關注,，其核心不在這些公司利益的角逐,，而在于未來中國天然氣市場到底應該是一個怎么樣的格局？
如果我們不是從資本市場投資角度來看這次收購,，而是從商務部壟斷審查的角度,、從天然氣市場結構的角度來分析這次收購，這次收購是否會導致天然氣市場的壟斷,？如果壟斷將導致什么樣的壟斷,？這需要認真的分析。比如最直接地從消費者利益和天然氣的價格來分析這次收購,，我們就會發(fā)現(xiàn)天然氣市場壟斷的可能性,，不在于形成一個跨地區(qū)的天然氣公司，而在于和新奧攜手的中石化會起什么作用,，新奧與中國燃氣疊加后導致的下游分銷商規(guī)模膨脹又會如何影響市場,！是否會改變目前天然氣產(chǎn)供銷分割的局面，而形成天然氣的全能供應商(生產(chǎn),、管輸,、銷售一體)。
僅就中國燃氣來說,，雖然公司名稱是中國且目前所覆蓋的城市最多,，但在中國天然氣下游市場的影響并非如三大石油公司對油品市場一樣，主要原因一是因為下游有中華煤氣,、新奧,、昆侖、華潤等五大主要服務商各分天下,；二是中國燃氣業(yè)務僅限于天然氣行業(yè)下游城市燃氣,，并沒有涉足至關重要的上中游,。按照其公開資料所說，它是在中國從事燃氣管道的投資,、經(jīng)營及管理,、以及管道天然氣和壓縮天然氣的銷售及分銷業(yè)務，但它并沒有天然氣的生產(chǎn)權和進口權,。另外,，中國燃氣在決定天然氣銷售價格上幾乎沒有發(fā)言權，是嚴格受到上游供應商和政府雙重制約的,。
中國天然氣定價機制基本上是行政主導的,。由國家發(fā)改委確定的天然氣出廠價和長輸管道的管輸價格決定了天然氣到達各省的門站價格，此價格一直是最重要的下游城市燃氣終端的定價基礎,。各城市燃氣面對終端客戶的銷售價格在門站價格的基礎上由各地政府根據(jù)成本加合理利潤的原則來確定,。
如果新奧與中國燃氣果真合二為一，那么合并體將擁有將近270個大,、小城市的燃氣專營權,，其中包含了近80個地級城市。誠然合并體將成為城市燃氣業(yè)的龍頭,，但也不應過高估計運營商對燃氣定價的影響能力,。
從上述定價機制來看，當前的中國燃氣也好,，新奧能源也好,，乃至其他燃氣公司，他們僅僅是天然氣下游城市燃氣市場的玩家,，僅有規(guī)模大小之分,，任何一家公司都很難通過制訂和影響終端價格來獲得獨特的優(yōu)勢地位。例如,，北京燃氣和上海燃氣都完全控制了本地市場,，但是當?shù)氐娜細鈨r格卻沒有因此攀升。當然,，民營企業(yè)或者外來的國企也許比本地國企有更大的動力去游說當?shù)卣岣呷細鈨r格,，因為本地國企可以從多種渠道中獲取政府的支持，而不僅僅局限于燃氣價格的高低,。
從國際慣例來看天然氣工業(yè)及商業(yè)運行中,，上游勘探開發(fā)的投資量最大，風險也最大,；中游管道運輸次之,，下游城市配送的投資風險最小，因此市場話語權和利潤分配結構也是按照這樣的順序來決定的,。
中國的石油三巨頭,，實際已完全壟斷了中國天然氣的上游供應,。其中，中石油大約占據(jù)了80%的市場份額,。但三巨頭在下游的分銷市場尚沒有處于統(tǒng)治地位,。中石油昆侖燃氣的銷氣量甚至還不如中國燃氣和新奧能源。
從天然氣產(chǎn)供銷整個過程來看,，要說會因為壟斷而發(fā)生損害到老百姓利益的價格問題,，必先從三石油巨頭作為上游油氣供應商與長輸管道運營商的角度看，第二才是從零售的角度來看,。這道理也比較簡單,，因為沒有天然氣和長輸管道的控制權，也就沒了“氣源換市場”的能量,。
我國大規(guī)模使用天然氣始自2004年,，這年以舉國之力建成的西氣東輸一線項目開始運行。這個項目是中央交給中石油做的,。它從新疆開始蜿蜒數(shù)千里到達東海,，怎么估計其意義都不過分。操刀手中石油完全可以自豪地說,，它這么做是以供應國家天然氣為己任的。當然它不是無利起早,，也因此獲取了不菲的回報,，比如資產(chǎn)的增加，未來豐厚的資源儲備及現(xiàn)金收入,。
即使不算整體的價格(比如不計算生產(chǎn)總量,，2010年中石油旗下油田生產(chǎn)天然氣就達635億立方米，市場占比超過70%),，即使只算這條西氣東輸?shù)墓艿榔骄茌攦r格每立方米上浮一分錢,，按中石油的天然氣及管道業(yè)務板塊量來計算，中石油的每股收益就可增加0.001元,，總額為1.83億元,。假如按照這些石油巨頭設想的天然氣定價機制(兩廣試點就是一地一議的)來觀察的話，未來這部分對石油巨頭來說可能產(chǎn)生難以想象的利潤,。尤其是假如天然氣的定價機制要和國際接軌的話(天然氣國際價格大約比國內(nèi)高30%到50%),。
不過國家西氣東輸?shù)膽?zhàn)略目的，卻不是要單純給哪一個經(jīng)營環(huán)節(jié)帶來超額利潤,。這是改變國家能源消費結構——主要是為根本改變煤炭作為能源最大宗消費而推廣的清潔能源戰(zhàn)略,。這是歷史性的戰(zhàn)略。眾所周知,，天然氣是已知價格最為合理的清潔能源,。但中國使用天然氣的卻很少,，據(jù)BP統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2008年,，中國天然氣消費占一次能源(石油,、天然氣、煤炭,、水電,、核電)比重約3.6%，遠低于世界天然氣消費比重的24.1%,。
從這個戰(zhàn)略的角度說,，商務部真正啟動對中國燃氣收購事件的反壟斷審查有一定的積極意義。它實際上是未雨綢繆地警惕石油三巨頭和下游燃氣公司的聯(lián)手,，警惕像中石化借道新奧能源布局未來的天然氣銷售市場,。理論上，行業(yè)壟斷會限制消費者的選擇權,，能源的相對價格或不能真實地反映資源的相對稀缺性和實際市場需求,，從而在長期內(nèi)影響國家調(diào)整能源利用結構的戰(zhàn)略意圖。
假使新奧收購中國燃氣沒有中石化的背景,，單純比較兩家公司的資產(chǎn)狀況和經(jīng)營能力,，新奧能源的收購有些如同小馬拉大車。二者資產(chǎn)總額相差近70億,，中國燃氣更大些,，且中國燃氣在授權經(jīng)營的城市數(shù)量和擁有進口資質(zhì)上更是勝出一籌，新奧能源若無像中石化這樣的石油巨頭背書,，是難以憑一己之力展開全面要約收購的,。
假如新奧的收購并非敵意，而是購并雙方因為都從事天然氣細分市場的專業(yè)背景而產(chǎn)生合并的欲望,，也應警惕新奧能源和中國燃氣的合并體與上游巨頭形成共謀的傾向,。或許強大的下游天然氣分銷的專業(yè)公司,，更有力量約束石油三巨頭,，但如果上游巨頭和下游大佬聯(lián)手共謀的話，天然氣行業(yè)同樣有可能逐步與成品油的市場結構同質(zhì),，而將來的天然氣價恐怕也會像現(xiàn)在的油價一般面目了,。
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