■《誰(shuí)吹大了IPO“高價(jià)泡泡”》系列之一
編者按：雖然經(jīng)歷了新股發(fā)行制度的改革,，但市場(chǎng)化的發(fā)行方式并沒(méi)有真正提高市場(chǎng)的效率,，反而出現(xiàn)了IPO發(fā)行價(jià)格屢創(chuàng)新高的局面,，2010年以來(lái)發(fā)行的新股甚至有2/3陷入破發(fā)的尷尬境地,。究竟是哪些市場(chǎng)力量吹出了IPO“高價(jià)泡泡”？究竟是哪些機(jī)構(gòu)從“高價(jià)泡泡”中獲得了暴利,？《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》對(duì)此進(jìn)行了深入采訪,。今日推出《誰(shuí)吹大了IPO“高價(jià)泡泡”》系列報(bào)道第一篇。
超過(guò)六成的上市公司目前股價(jià)低于發(fā)行價(jià),，而且當(dāng)初首發(fā)的股價(jià)越高,，跌得越狠。一旦高價(jià)股當(dāng)初“許諾”的靚麗業(yè)績(jī)沒(méi)有出現(xiàn),，就只剩下股價(jià)的節(jié)節(jié)敗退和投資者的一片嘆息,。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),，從2011年開(kāi)始計(jì)算,，有188家新上市公司截至目前的股價(jià)低于其當(dāng)初上市時(shí)的發(fā)行價(jià)，占整體301家的比例接近63%,。
究竟是什么,，讓高價(jià)股的高增長(zhǎng)神話破滅,？
通病 發(fā)得越高 跌得越狠,？
根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),，自2009年7月A股IPO重啟以來(lái),，共有748家公司在主板,、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市,。其中461家截至目前的股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，占整體的比例接近62%,。
而從2010年以來(lái),，共有650家公司在主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板IPO,，其中的411家截至目前的股價(jià)跌破當(dāng)初的發(fā)行價(jià),，占總體的63%；而若從2011年開(kāi)始計(jì)算,，也有188家上市公司截至目前的股價(jià)低于其當(dāng)初上市時(shí)的發(fā)行價(jià),，占整體301家的比例也接近63%。
若將2009年7月A股IPO重啟以來(lái)的748家公司按股價(jià)漲跌幅來(lái)排名,，跌幅排名前三甲的上市公司分別是海普瑞,、華銳風(fēng)電和寧波GQY，而這三家公司當(dāng)初的上市首發(fā)價(jià)也都高得讓人咋舌,，分別是148元,、90元和65元�,！鞍l(fā)得越高,、跌得越狠”這句話用在這里似乎再合適不過(guò)。
于2010年5月6日首發(fā)的海普瑞素有“A股第一發(fā)行高價(jià)股”之稱,，148元的首發(fā)價(jià)格和73.27的首發(fā)市盈率在當(dāng)時(shí)都可謂創(chuàng)下了紀(jì)錄,。不過(guò)，“第一高價(jià)股”在上市僅一年之后,，股價(jià)就接近腰斬,，而截至今年2月17日，其最新收盤價(jià)跌至25.72元,。除權(quán)后,，海普瑞的股價(jià)較發(fā)行價(jià)下跌高達(dá)64%，這樣的跌幅如何不讓投資者“百爪撓心”,。
而重點(diǎn)研究開(kāi)發(fā)銷售高科技視訊產(chǎn)品的寧波GQY,，其首發(fā)價(jià)格為65元，目前跌幅竟也高達(dá)58%,。
變臉 高增長(zhǎng)預(yù)期竟成鏡花水月
移動(dòng)支付芯片行業(yè)的國(guó)民技術(shù),，2010年4月30日首發(fā)，發(fā)行價(jià)87.5元,，上市后僅僅5個(gè)交易日,，其股價(jià)便拔高至183.77元的高位。支撐其股價(jià)的正是其“高增長(zhǎng)”的業(yè)績(jī)。根據(jù)當(dāng)初上市時(shí)公布的招股說(shuō)明書(shū),，在公司上市前的三年間,，其凈利增速一直保持高速增長(zhǎng)，2007年為102.33%,、2008年為77.49%,、2009年更是達(dá)到384.83%�,？墒�,，上市之后，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率卻呈現(xiàn)“節(jié)節(jié)敗退”,，由2009年的約385%迅速下滑到2010年的51%,，而2011年的業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)則給出了“-39.75%”的預(yù)期。
和它一樣,，很多來(lái)自不同行業(yè)的不同公司,，也在上市后的兩年內(nèi)走出了極其相似的業(yè)績(jī)曲線。這些被投資者報(bào)以“高成長(zhǎng)”期望的公司,，業(yè)績(jī)由“高速挺進(jìn)”,，到“差強(qiáng)人意”，再到“利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)”,，“變臉”之快,，令人大跌眼鏡。
不能不提“史上最貴”海普瑞,，它于2010年5月6日首發(fā)上市,，但上市后，2011年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告就給了投資者當(dāng)頭一棒：報(bào)告期內(nèi),，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙大幅下降,，同比下挫16.3%和39.11%。業(yè)績(jī)的下滑讓市場(chǎng)始料不及,，其表現(xiàn)與當(dāng)初在招股說(shuō)明書(shū)中所陳述的“公司業(yè)務(wù)正處于蓬勃發(fā)展的階段”,，“總體業(yè)務(wù)發(fā)展呈上升趨勢(shì)，鞏固公司全球最大的肝素鈉原料藥供應(yīng)商的地位”大相徑庭,。而其上市“包裝”最大的光環(huán)“國(guó)內(nèi)唯一一家獲得美國(guó)食品與藥品管理局FDA認(rèn)證的肝素鈉原料藥生產(chǎn)企業(yè)”也被打破,，它的同行之一千紅制藥肝素鈉原料藥在2011年也獲得了FDA相關(guān)認(rèn)證。
“在企業(yè)成長(zhǎng)最快的時(shí)候包裝上市,，把故事講足,，獲取高的發(fā)行市盈率，圈到錢再說(shuō)”,，這樣的方式已被業(yè)內(nèi)人士看作是“定式”,。這種“定式”若發(fā)展到極致,，就是業(yè)績(jī)的造假。綠大地于2007年12月21日公開(kāi)發(fā)行股票并在深圳證券交易所掛牌上市,，成為國(guó)內(nèi)綠化行業(yè)第一家上市公司,、云南省第一家民營(yíng)上市企業(yè)。但上市之后,，綠大地頻繁更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所和財(cái)務(wù)總監(jiān)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)真實(shí)性的質(zhì)疑,。證監(jiān)會(huì)于2010年3月因綠大地涉嫌信息披露違規(guī)對(duì)其進(jìn)行立案稽查,。行政調(diào)查發(fā)現(xiàn)，公司涉嫌虛增資產(chǎn),、虛增收入,、虛增利潤(rùn)等多項(xiàng)違法違規(guī)行為。
落空 募集資金投向“大騰挪”
不僅上市之初承諾的靚麗業(yè)績(jī)終成“鏡中花,、水中月”,，很多高價(jià)發(fā)行的上市公司在募集資金之時(shí)對(duì)投資者承諾的資金投向也最終成了“一紙空文”。
2010年11月首發(fā)的輝豐股份,，首發(fā)價(jià)格接近49元,，首發(fā)市盈率也接近49倍，僅在上市一年后,，就發(fā)布了“關(guān)于變更募集資金投資項(xiàng)目的公告”,。公告指出，將募集資金的投向由“農(nóng)藥基層營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”改為“上海營(yíng)銷中心建設(shè)項(xiàng)目”,，但其理由讓人生疑,，甚至有人猜測(cè)分析稱此舉表面看來(lái)是建“上海營(yíng)銷中心建設(shè)項(xiàng)目”，實(shí)為買樓,。這樣的猜測(cè)并非空穴來(lái)風(fēng)——據(jù)公告,，公司擬投入6091.25萬(wàn)元進(jìn)行上海營(yíng)銷中心建設(shè)，其中辦公樓投入資金高達(dá)3836.25萬(wàn)元,，占比達(dá)到62.98%,。
2010年4月登陸創(chuàng)業(yè)板的寧波GQY，其名字的含義是“Great Quality for You(譯為：為您創(chuàng)造優(yōu)質(zhì))”,，但其自身的“優(yōu)質(zhì)”遭到了質(zhì)疑,。在其上市半年后，就收到了寧波證監(jiān)局《關(guān)于對(duì)寧波GQY視訊股份有限公司采取責(zé)令改正措施的決定》,，原因是,，其部分募集資金使用未履行相應(yīng)的審批程序和信息披露義務(wù)。
上市公司將超募資金用于補(bǔ)充其流動(dòng)性的例子也不鮮見(jiàn),。2012年1月,，奧克股份發(fā)布《關(guān)于使用部分超募資金償還銀行貸款及永久補(bǔ)充流動(dòng)資金的公告》,，稱在保證募集資金投資項(xiàng)目建設(shè)資金需求的前提下，公司擬使用超募資金28000萬(wàn)元用于償還銀行貸款及永久性補(bǔ)充流動(dòng)資金,，可以提高資金的使用效率,，實(shí)現(xiàn)募集資金更有效的利用。2010年5月上市之初,，奧克股份的首發(fā)價(jià)格也高達(dá)85元,，不過(guò)至今其股價(jià)已經(jīng)下跌超過(guò)50%。
業(yè)內(nèi)人士指出,，雖然市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變,，變幻莫測(cè)，但是在籌集資金一年之后,，甚至在幾個(gè)月之內(nèi)把以前募集資金的項(xiàng)目完全否定,，這種態(tài)度是否真的對(duì)投資者負(fù)責(zé)值得商榷。而且很多企業(yè)在錢拿到之后,，并沒(méi)有真的進(jìn)行投資,，而是存至銀行，買理財(cái)產(chǎn)品或是還債,，這種信號(hào)是危險(xiǎn)的,。