■《誰吹大了IPO“高價泡泡”》系列之一
編者按：雖然經(jīng)歷了新股發(fā)行制度的改革,，但市場化的發(fā)行方式并沒有真正提高市場的效率,，反而出現(xiàn)了IPO發(fā)行價格屢創(chuàng)新高的局面，2010年以來發(fā)行的新股甚至有2/3陷入破發(fā)的尷尬境地,。究竟是哪些市場力量吹出了IPO“高價泡泡”,？究竟是哪些機(jī)構(gòu)從“高價泡泡”中獲得了暴利？《經(jīng)濟(jì)參考報》對此進(jìn)行了深入采訪,。今日推出《誰吹大了IPO“高價泡泡”》系列報道第一篇,。
超過六成的上市公司目前股價低于發(fā)行價,，而且當(dāng)初首發(fā)的股價越高，跌得越狠,。一旦高價股當(dāng)初“許諾”的靚麗業(yè)績沒有出現(xiàn),，就只剩下股價的節(jié)節(jié)敗退和投資者的一片嘆息�,！督�(jīng)濟(jì)參考報》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),，從2011年開始計(jì)算,，有188家新上市公司截至目前的股價低于其當(dāng)初上市時的發(fā)行價,，占整體301家的比例接近63%。
究竟是什么,，讓高價股的高增長神話破滅,？
通病 發(fā)得越高 跌得越狠？
根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),，自2009年7月A股IPO重啟以來,，共有748家公司在主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市,。其中461家截至目前的股價跌破發(fā)行價,，占整體的比例接近62%。
而從2010年以來,，共有650家公司在主板,、中小板和創(chuàng)業(yè)板IPO，其中的411家截至目前的股價跌破當(dāng)初的發(fā)行價,，占總體的63%,；而若從2011年開始計(jì)算，也有188家上市公司截至目前的股價低于其當(dāng)初上市時的發(fā)行價,，占整體301家的比例也接近63%,。
若將2009年7月A股IPO重啟以來的748家公司按股價漲跌幅來排名，跌幅排名前三甲的上市公司分別是海普瑞,、華銳風(fēng)電和寧波GQY,，而這三家公司當(dāng)初的上市首發(fā)價也都高得讓人咋舌，分別是148元,、90元和65元,。“發(fā)得越高,、跌得越狠”這句話用在這里似乎再合適不過,。
于2010年5月6日首發(fā)的海普瑞素有“A股第一發(fā)行高價股”之稱，148元的首發(fā)價格和73.27的首發(fā)市盈率在當(dāng)時都可謂創(chuàng)下了紀(jì)錄,。不過,，“第一高價股”在上市僅一年之后,，股價就接近腰斬，而截至今年2月17日,，其最新收盤價跌至25.72元,。除權(quán)后，海普瑞的股價較發(fā)行價下跌高達(dá)64%,，這樣的跌幅如何不讓投資者“百爪撓心”,。
而重點(diǎn)研究開發(fā)銷售高科技視訊產(chǎn)品的寧波GQY，其首發(fā)價格為65元,，目前跌幅竟也高達(dá)58%,。
變臉 高增長預(yù)期竟成鏡花水月
移動支付芯片行業(yè)的國民技術(shù)，2010年4月30日首發(fā),，發(fā)行價87.5元,，上市后僅僅5個交易日，其股價便拔高至183.77元的高位,。支撐其股價的正是其“高增長”的業(yè)績,。根據(jù)當(dāng)初上市時公布的招股說明書，在公司上市前的三年間,，其凈利增速一直保持高速增長,，2007年為102.33%、2008年為77.49%,、2009年更是達(dá)到384.83%,。可是,，上市之后,，歸屬于上市公司股東的凈利潤增長率卻呈現(xiàn)“節(jié)節(jié)敗退”，由2009年的約385%迅速下滑到2010年的51%,，而2011年的業(yè)績預(yù)報則給出了“-39.75%”的預(yù)期,。
和它一樣，很多來自不同行業(yè)的不同公司,，也在上市后的兩年內(nèi)走出了極其相似的業(yè)績曲線,。這些被投資者報以“高成長”期望的公司，業(yè)績由“高速挺進(jìn)”,，到“差強(qiáng)人意”,，再到“利潤負(fù)增長”，“變臉”之快,，令人大跌眼鏡,。
不能不提“史上最貴”海普瑞，它于2010年5月6日首發(fā)上市，但上市后,，2011年一季度業(yè)績報告就給了投資者當(dāng)頭一棒：報告期內(nèi),，公司營業(yè)收入和凈利潤雙雙大幅下降，同比下挫16.3%和39.11%,。業(yè)績的下滑讓市場始料不及,，其表現(xiàn)與當(dāng)初在招股說明書中所陳述的“公司業(yè)務(wù)正處于蓬勃發(fā)展的階段”，“總體業(yè)務(wù)發(fā)展呈上升趨勢,，鞏固公司全球最大的肝素鈉原料藥供應(yīng)商的地位”大相徑庭,。而其上市“包裝”最大的光環(huán)“國內(nèi)唯一一家獲得美國食品與藥品管理局FDA認(rèn)證的肝素鈉原料藥生產(chǎn)企業(yè)”也被打破，它的同行之一千紅制藥肝素鈉原料藥在2011年也獲得了FDA相關(guān)認(rèn)證,。
“在企業(yè)成長最快的時候包裝上市,，把故事講足，獲取高的發(fā)行市盈率,，圈到錢再說”,，這樣的方式已被業(yè)內(nèi)人士看作是“定式”,。這種“定式”若發(fā)展到極致,，就是業(yè)績的造假。綠大地于2007年12月21日公開發(fā)行股票并在深圳證券交易所掛牌上市,，成為國內(nèi)綠化行業(yè)第一家上市公司,、云南省第一家民營上市企業(yè)。但上市之后,，綠大地頻繁更換會計(jì)師事務(wù)所和財務(wù)總監(jiān),，引發(fā)了市場對其業(yè)績真實(shí)性的質(zhì)疑。證監(jiān)會于2010年3月因綠大地涉嫌信息披露違規(guī)對其進(jìn)行立案稽查,。行政調(diào)查發(fā)現(xiàn),，公司涉嫌虛增資產(chǎn)、虛增收入,、虛增利潤等多項(xiàng)違法違規(guī)行為,。
落空 募集資金投向“大騰挪”
不僅上市之初承諾的靚麗業(yè)績終成“鏡中花、水中月”,，很多高價發(fā)行的上市公司在募集資金之時對投資者承諾的資金投向也最終成了“一紙空文”,。
2010年11月首發(fā)的輝豐股份，首發(fā)價格接近49元,，首發(fā)市盈率也接近49倍,，僅在上市一年后，就發(fā)布了“關(guān)于變更募集資金投資項(xiàng)目的公告”,。公告指出,，將募集資金的投向由“農(nóng)藥基層營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”改為“上海營銷中心建設(shè)項(xiàng)目”，但其理由讓人生疑，甚至有人猜測分析稱此舉表面看來是建“上海營銷中心建設(shè)項(xiàng)目”,，實(shí)為買樓,。這樣的猜測并非空穴來風(fēng)——據(jù)公告，公司擬投入6091.25萬元進(jìn)行上海營銷中心建設(shè),，其中辦公樓投入資金高達(dá)3836.25萬元,，占比達(dá)到62.98%。
2010年4月登陸創(chuàng)業(yè)板的寧波GQY,，其名字的含義是“Great Quality for You(譯為：為您創(chuàng)造優(yōu)質(zhì))”,，但其自身的“優(yōu)質(zhì)”遭到了質(zhì)疑。在其上市半年后,，就收到了寧波證監(jiān)局《關(guān)于對寧波GQY視訊股份有限公司采取責(zé)令改正措施的決定》,，原因是，其部分募集資金使用未履行相應(yīng)的審批程序和信息披露義務(wù),。
上市公司將超募資金用于補(bǔ)充其流動性的例子也不鮮見,。2012年1月，奧克股份發(fā)布《關(guān)于使用部分超募資金償還銀行貸款及永久補(bǔ)充流動資金的公告》,，稱在保證募集資金投資項(xiàng)目建設(shè)資金需求的前提下,，公司擬使用超募資金28000萬元用于償還銀行貸款及永久性補(bǔ)充流動資金，可以提高資金的使用效率,，實(shí)現(xiàn)募集資金更有效的利用,。2010年5月上市之初，奧克股份的首發(fā)價格也高達(dá)85元,，不過至今其股價已經(jīng)下跌超過50%,。
業(yè)內(nèi)人士指出，雖然市場瞬息萬變,，變幻莫測,，但是在籌集資金一年之后，甚至在幾個月之內(nèi)把以前募集資金的項(xiàng)目完全否定,，這種態(tài)度是否真的對投資者負(fù)責(zé)值得商榷,。而且很多企業(yè)在錢拿到之后，并沒有真的進(jìn)行投資,，而是存至銀行,，買理財產(chǎn)品或是還債，這種信號是危險的,。