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進(jìn)入2012年,，監(jiān)管部門釋放出要深化新股發(fā)行制度改革的信號,。縱觀歷次改革發(fā)現(xiàn),，新股發(fā)行改革在探索中前進(jìn),，在改革中創(chuàng)新，走出了一條符合中國特色的發(fā)展道路,，其始終處于持續(xù)不斷的變革中,。
早在2009年6月，證監(jiān)會推動新股發(fā)行制度改革,，主要體現(xiàn)在四個方面：一是完善詢價和申購的報價約束機制,，形成進(jìn)一步市場化的價格形成機制；二是優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機制,，將網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對象分開,；三是對網(wǎng)上單個申購賬戶設(shè)定上限；四是加強新股認(rèn)購風(fēng)險提示,，提示所有參與人明晰市場風(fēng)險,。
這項改革措施得到各界廣泛認(rèn)可，并且取得了諸如新股定價市場化程度提高等效果,，但是新股發(fā)行改革帶來了新問題,，新股發(fā)行呈現(xiàn)出高價發(fā)行、高市盈率發(fā)行,、高超募發(fā)行的“三高”特性,。
監(jiān)管層意識到問題的嚴(yán)重性，又推動后續(xù)改革,，2010年10月12日,，證監(jiān)會啟動新股發(fā)行第二階段的改革，新的改革措施主要包括四個方面：一是進(jìn)一步完善報價申購和配售約束機制,；二是擴大詢價對象范圍,，充實網(wǎng)下機構(gòu)投資者；三是增強定價信息透明度,；四是完善回?fù)軝C制和中止發(fā)行機制,。
此次新股發(fā)行改革朝著IPO制度更合理健全，尤其是新股一級市場價格形成機制更加健全的軌道邁進(jìn)了一步,，但離市場預(yù)期的改革尚有距離,，利益機制上的矛盾始終未能得到妥善解決。在各方建議與爭論聲中,，第三次新股改革箭在弦上,。
當(dāng)前,，證監(jiān)會正就新股改革緊鑼密鼓地進(jìn)行準(zhǔn)備。在2012年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上,，證監(jiān)會主席郭樹清表示,，要繼續(xù)深化發(fā)行體制改革，以充分,、完整,、準(zhǔn)確的信息披露為中心，強化資本約束,、市場約束和誠信約束,。完善新股價格形成機制，改革股票承銷辦法,，使新股定價與發(fā)行人基本面密切關(guān)聯(lián),。
筆者認(rèn)為，新一輪新股發(fā)行改革的著力點將是在股票定價,、承銷等方面進(jìn)一步簡化程序和管制,，增加在新股發(fā)行和上市環(huán)節(jié)的存量股份流通性，存量股份配售,，推動實際控制人之外的股份上市首日可流通,，。無論采取怎樣的措施,，目的都在通過建立合理的商業(yè)規(guī)則推動市場主體能夠更加歸位盡責(zé),，同時減弱行政的力量。
梳理近幾年的新股發(fā)行改革歷程,，我們發(fā)現(xiàn),，新股改革涉及諸多環(huán)節(jié)，一蹴而就是不現(xiàn)實的,，希望通過一步到位的改革解決發(fā)行市場所有問題的想法也是不切實際的,。因此，從這個角度而言,，新股發(fā)行制度改革并不是一勞永逸,，可能要耗費時間，通過循序漸進(jìn)的改革來解決,。
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