下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,并不說明貨幣政策進(jìn)入全面寬松通道,,不會對證券,、房地產(chǎn)市場產(chǎn)生顯著影響,,市場會根據(jù)此前的通道運(yùn)作。
2月18日,,中國人民銀行公布,,將自24日起下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。這是三個月來存準(zhǔn)率第二次下調(diào),,下調(diào)的頻率低于市場預(yù)期,,且不動用利率手段,說明數(shù)量調(diào)控依然是貨幣政策的首選,。
此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率基于兩個方面的原因:一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)有下行趨勢,,全國房地產(chǎn)價格環(huán)比全面下降,鋼鐵,、機(jī)械,、汽車等重要行業(yè)基本處于緊縮過程,下調(diào)存準(zhǔn)率是為緩解經(jīng)濟(jì)下行的壓力,;二是去年以來的貨幣緊縮并未改善,,1月新增人民幣貸款7381億元,遠(yuǎn)低于預(yù)期中的萬億元大關(guān),,外匯占款連續(xù)三個月下降使央行有了下調(diào)存準(zhǔn)率的空間,。
央票與存準(zhǔn)率是央行調(diào)控貨幣數(shù)量的主要手段。中國沒有債券市場控制利率市場,,在利率市場化傳導(dǎo)機(jī)制建立之前,,央票與存準(zhǔn)率是目前央行最直接、最有效的調(diào)控手段,。如果銀行間拆借利率出現(xiàn)大幅度飆升,,央行將通過減少央票發(fā)行或者下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的方法,向市場釋放更多的資金,;相反,,當(dāng)銀行間拆借利率急劇下降時,可以肯定央票的發(fā)行將會增加,。
下調(diào)存準(zhǔn)率毫無疑問是貨幣寬松的表現(xiàn),。由于基礎(chǔ)貨幣發(fā)行與存準(zhǔn)率密切相關(guān),因此,,此次下調(diào)50個基點(diǎn),,不僅可以即時緩解銀行資金壓力,更可以在未來釋放出更多的基礎(chǔ)貨幣,。
此次央行下調(diào)存準(zhǔn)率,,并不說明貨幣政策進(jìn)入全面寬松通道,希望央行大幅放松貨幣的人,,注定會失望,。存款準(zhǔn)備金率最大的特點(diǎn)是靈活,,看央行是緊縮還是放松貨幣,要看動用存款準(zhǔn)備金率后市場的利率反應(yīng),,以及央票的發(fā)行利率是高還是低,。此次央行下調(diào)存準(zhǔn)率的背景,是銀行之間的資金拆借利率大幅上升,,央行停止央票發(fā)行,,可以想見,如果銀行間拆借利率恢復(fù)正常,,央行貨幣政策仍然以穩(wěn)健為主,。
存準(zhǔn)率可上可下,是靈活的工具,,由于在上個周期央行大幅上調(diào)存準(zhǔn)率,,為本輪周期提供了巨大的下調(diào)空間。此次下調(diào)后大型金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)率仍然高達(dá)20.5%,,如果到13.5%左右的中位數(shù),,還有7個百分點(diǎn)的下調(diào)空間,即14次50個基點(diǎn)的下調(diào),。這是不可能出現(xiàn)的現(xiàn)象,,除非全球再次發(fā)生經(jīng)濟(jì)崩潰,因?yàn)槟壳巴泬毫^大,。
央行不會輕易動用利率工具,,利率上下兩難:提高利率將吸引熱錢抑制經(jīng)濟(jì),目前嗷嗷待哺的借貸者如央企,、地方投融資公司日子會更加難過,;降低利率不會增加更多資金,反而會為通脹火上加油,。
上調(diào)或者下調(diào)存款準(zhǔn)備金率不會對證券,、房地產(chǎn)市場產(chǎn)生顯著影響。從此前的經(jīng)驗(yàn)看,,市場會根據(jù)此前的通道運(yùn)作,,存準(zhǔn)率的短期變化對市場影響不大,并且此次下調(diào)存準(zhǔn)率增加的4000億元資金,,實(shí)體經(jīng)濟(jì)都不夠分配,。但目前的證券市場將因此打上心理強(qiáng)心針,因?yàn)槟壳罢幱诙嗫针p方來回博弈的膠著期,,央行下調(diào)存準(zhǔn)率給投資者巨大的心理安慰,。不必真金白銀付出,多頭會接過令旗,將“貨幣雞湯”當(dāng)作大利好,。可惜,,這樣的心理暗示持續(xù)時間不會太長,。