下調存款準備金率,，并不說明貨幣政策進入全面寬松通道,，不會對證券,、房地產市場產生顯著影響,，市場會根據此前的通道運作。
2月18日,，中國人民銀行公布,，將自24日起下調存款準備金率0.5個百分點。這是三個月來存準率第二次下調,，下調的頻率低于市場預期,，且不動用利率手段，說明數量調控依然是貨幣政策的首選,。
此次下調存款準備金率基于兩個方面的原因：一是實體經濟有下行趨勢,，全國房地產價格環(huán)比全面下降，鋼鐵,、機械,、汽車等重要行業(yè)基本處于緊縮過程，下調存準率是為緩解經濟下行的壓力,；二是去年以來的貨幣緊縮并未改善,，1月新增人民幣貸款7381億元，遠低于預期中的萬億元大關,，外匯占款連續(xù)三個月下降使央行有了下調存準率的空間,。
央票與存準率是央行調控貨幣數量的主要手段。中國沒有債券市場控制利率市場,，在利率市場化傳導機制建立之前,，央票與存準率是目前央行最直接,、最有效的調控手段,。如果銀行間拆借利率出現大幅度飆升,，央行將通過減少央票發(fā)行或者下調存款準備金率的方法，向市場釋放更多的資金,；相反,，當銀行間拆借利率急劇下降時,，可以肯定央票的發(fā)行將會增加,。
下調存準率毫無疑問是貨幣寬松的表現。由于基礎貨幣發(fā)行與存準率密切相關,，因此,，此次下調50個基點，不僅可以即時緩解銀行資金壓力,，更可以在未來釋放出更多的基礎貨幣。
此次央行下調存準率,，并不說明貨幣政策進入全面寬松通道,，希望央行大幅放松貨幣的人,，注定會失望,。存款準備金率最大的特點是靈活,，看央行是緊縮還是放松貨幣,，要看動用存款準備金率后市場的利率反應,，以及央票的發(fā)行利率是高還是低,。此次央行下調存準率的背景,，是銀行之間的資金拆借利率大幅上升,，央行停止央票發(fā)行,，可以想見,，如果銀行間拆借利率恢復正常,，央行貨幣政策仍然以穩(wěn)健為主,。
存準率可上可下,，是靈活的工具,，由于在上個周期央行大幅上調存準率,，為本輪周期提供了巨大的下調空間,。此次下調后大型金融機構存準率仍然高達20.5%,，如果到13.5%左右的中位數,，還有7個百分點的下調空間,，即14次50個基點的下調,。這是不可能出現的現象,，除非全球再次發(fā)生經濟崩潰,，因為目前通脹壓力較大,。
央行不會輕易動用利率工具,，利率上下兩難：提高利率將吸引熱錢抑制經濟,，目前嗷嗷待哺的借貸者如央企,、地方投融資公司日子會更加難過,；降低利率不會增加更多資金,，反而會為通脹火上加油,。
上調或者下調存款準備金率不會對證券,、房地產市場產生顯著影響,。從此前的經驗看，市場會根據此前的通道運作,，存準率的短期變化對市場影響不大,，并且此次下調存準率增加的4000億元資金，實體經濟都不夠分配,。但目前的證券市場將因此打上心理強心針，因為目前正處于多空雙方來回博弈的膠著期,，央行下調存準率給投資者巨大的心理安慰,。不必真金白銀付出,，多頭會接過令旗,，將“貨幣雞湯”當作大利好�,？上�,，這樣的心理暗示持續(xù)時間不會太長。