央行發(fā)布去年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告
在15日發(fā)布的《2011年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中,，央行2012年的貨幣政策中間目標(biāo)浮出水面,。央行表示，2012年，廣義貨幣供應(yīng)量M2初步預(yù)期增長(zhǎng)14%左右。這一數(shù)字與市場(chǎng)此前的預(yù)期一致，但考慮到外匯流入的明顯降低,，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的難度較大。
專(zhuān)家認(rèn)為,，在外匯占款趨勢(shì)性減少的大背景下,，需持續(xù)降低存款準(zhǔn)備金率、放松75%的貸存比限制,，以提供貨幣乘數(shù),，繼而通過(guò)信貸增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)貨幣擴(kuò)張。不過(guò),，這將對(duì)央行的信貸政策構(gòu)成壓力,。
央行每年1至2月間發(fā)布上一年四季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，這一報(bào)告不僅回顧了上一季的政策執(zhí)行情況,，也對(duì)當(dāng)年全年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行展望,，并公布當(dāng)年的貨幣政策取向及中間目標(biāo)等。
與2011年受物價(jià)因素左右有較大不同,，今年貨幣政策恐將受到資本流動(dòng)變化的較大影響,。央行在報(bào)告中稱(chēng)，2011年第四季度以來(lái),，在歐美債務(wù)危機(jī),、市場(chǎng)預(yù)期變化和以“減順差,、促平衡”為導(dǎo)向的外匯管理政策調(diào)整的影響下，跨境資金凈流入趨緩,，個(gè)別月份銀行代客結(jié)售匯出現(xiàn)逆差,，國(guó)際收支不平衡的壓力有所緩解。
“預(yù)計(jì)當(dāng)前外匯收支運(yùn)行態(tài)勢(shì)可能延續(xù)一段時(shí)間,，2012年外匯資金總體保持凈流入，但流入總量將明顯低于過(guò)去幾年的平均水平,�,！毖胄腥绱伺袛嘟衲甑馁Y本流動(dòng)情況。央行同時(shí)表示,，歐美債務(wù)問(wèn)題和國(guó)際金融市場(chǎng)狀況對(duì)中國(guó)國(guó)際收支的影響仍需密切觀察,。
統(tǒng)計(jì)顯示，2011年年末,，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為85.2萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)13.6%。以央行預(yù)期的增長(zhǎng)14%左右計(jì)算,，2012年M2應(yīng)增長(zhǎng)11.9萬(wàn)億元,。若在外匯流入水平不變的情況下，以去年新增人民幣貸款占新增M2比例73.3%估算,，今年新增貸款規(guī)模要達(dá)8.69萬(wàn)億元,。2011年，金融機(jī)構(gòu)外匯占款規(guī)模達(dá)2.78萬(wàn)億元,，目前,，市場(chǎng)對(duì)今年新增外匯占款的預(yù)期在2萬(wàn)億元左右，最悲觀的預(yù)期甚至低至1.5萬(wàn)億元,，也就是說(shuō)貸款增量要超過(guò)9萬(wàn)億元才能使M2增幅達(dá)到14%,。但是，寄望銀行貸款大幅增長(zhǎng)并不現(xiàn)實(shí),。
中金公司的研報(bào)表示,，M2增長(zhǎng)14%，意味著增加11.9萬(wàn)億元,，這一目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的難度較大,。如果今年外匯占款增量低于中金此前預(yù)期的1.5萬(wàn)億元，則貸款和商業(yè)銀行其他創(chuàng)造存款的資產(chǎn)(例如商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)的非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券)需要增加10.4萬(wàn)億元以上,，這將對(duì)央行的信貸政策構(gòu)成很大壓力,。
“M2目標(biāo)基本沒(méi)有被實(shí)現(xiàn)過(guò)�,！逼桨沧C券固定收益部執(zhí)行副總經(jīng)理石磊接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)說(shuō),，今年的信貸趨勢(shì)總體是溫和回升,，貸款方面將是限新還舊，存款準(zhǔn)備金率則肯定會(huì)降,。目前貨幣形成的模式是,，外面流進(jìn)來(lái)錢(qián)，中國(guó)再印新的錢(qián)出去�,，F(xiàn)在外面流入的少了,，所以必須通過(guò)降低存款準(zhǔn)備金率來(lái)彌補(bǔ)正常的貨幣需求。預(yù)計(jì)年內(nèi)存準(zhǔn)下調(diào)2到3次,，如果外部形勢(shì)進(jìn)一步惡化也許會(huì)更多,。“央行在等待一個(gè)合適的時(shí)機(jī),，可能在下月上旬公布CPI時(shí),。”他說(shuō),。
中金公司表示,，從長(zhǎng)期來(lái)看，在貿(mào)易順差下降和私人部門(mén)外匯資產(chǎn)配置再平衡的作用下,，我國(guó)外匯占款未來(lái)可能呈現(xiàn)長(zhǎng)期下降,，則央行需要通過(guò)趨勢(shì)性下調(diào)法定準(zhǔn)備金率來(lái)對(duì)沖外匯占款下降對(duì)貨幣供給的負(fù)面影響，商業(yè)銀行的貸存比管理也面臨調(diào)整的必要,。我國(guó)2003年以來(lái)存款準(zhǔn)備金率呈現(xiàn)趨勢(shì)性上調(diào),，這主要是為了降低貨幣乘數(shù)，以對(duì)沖外匯占款的快速增長(zhǎng)所造成的基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張,。同時(shí),，75%的貸存比寫(xiě)入2003年的《商業(yè)銀行法》也是為了在外匯占款對(duì)廣義貨幣造成擴(kuò)張影響的情況下，限制貸款在貨幣創(chuàng)造中的作用,。
對(duì)于今年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì),，央行的判斷是，“當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍十分復(fù)雜,�,！眹�(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇總體疲弱，歐債問(wèn)題尚未得到解決,，前景仍不明朗,，金融市場(chǎng)波動(dòng)較大，資本流動(dòng)方向多變,，不穩(wěn)定,、不確定因素較多，并可能通過(guò)貿(mào)易,、資本流動(dòng)以及預(yù)期等渠道影響中國(guó),。
“中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不平衡,、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的矛盾和問(wèn)題仍很突出,，經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域也存在一些不容忽視的潛在風(fēng)險(xiǎn),。”央行稱(chēng),，在外需相對(duì)疲弱,、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式和要素結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)變的情況下,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)水平也在逐步趨緩,。央行表示，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，同時(shí)密切監(jiān)測(cè)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)展變化,，增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性、靈活性和前瞻性,，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào),，保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展,。