|
股市最大的科學(xué)就是：盡一切努力充分體現(xiàn)“公開、公平,、效率”,。這個努力是全面的，不僅僅是上市公司需要加大透明度,，更重要的是,，市場所有方方面面、尤其是在交易制度上都必須對“公平,、公開,、效率”的原則做出“制度和技術(shù)性”保障。
資本市場的核心當(dāng)然是資本定價,。如何才能實現(xiàn)定價準(zhǔn)確,？關(guān)鍵是交易充分，定價代表著所有投資者(機構(gòu)和個人)的價格認(rèn)知,，這就需要市場有著“非常高,、非常有效的流動性”。有人說,，我們的股市的換手率,、交易量那么大，難道流動性還不好,？是的,。其實，換手率過高,，交易量過大恰恰是流動性不好的體現(xiàn),。它是交易量過小,，換手率過低的另一個極端。
“按照時間優(yōu)先,、價格優(yōu)先執(zhí)行單一的自由撮合的交易制度”將導(dǎo)致幾個致命的大問題,。第一，在此交易制度之下,，所有的機構(gòu)投資者每天都必須面對散戶投資者進行交易,，買入賣出都十分困難，不僅加大了機構(gòu)投資者的交易成本,，而且逼迫他們震倉洗籌,、拉高出貨——實際是制造市場假象。這不僅對散戶投資者不公平,，而且干擾了資本市場定價,。
第二，在不斷震倉洗籌或拉高出貨的過程中,，必然過度放大交易量,，提高換手率，使得市場關(guān)鍵技術(shù)指數(shù)受到虛假交易的干擾,，加大了散戶投資者投資風(fēng)險,。
第三，由于交易制度所導(dǎo)致的必然后果,，使得監(jiān)管者根本無法界定這樣的行為是否屬于市場操縱行為,，這樣的容忍，縱容了許多以操縱市場為目的的行為,。干擾了監(jiān)管公正,，又是侵害散戶利益。
這方面的問題,，發(fā)達國家有著非常好的解決方案,，不同級別的投資者使用不同級別的交易平臺，不同級別交易平臺采用不同的交易制度,、執(zhí)行不同級別的交易成本,。如果機構(gòu)投資者進入散戶平臺進行交易，將不被理解,，因為散戶平臺交易成本高,，而這樣的行為立即就被懷疑操縱。
因此,，所謂多層次資本市場,，不僅僅是需要站在公司角度劃分，同樣也應(yīng)當(dāng)基于投資者角度構(gòu)建,。而站在投資者角度構(gòu)建多層次市場,，就是構(gòu)建多層次交易平臺,。
舉這個例子是要說明這樣一條邏輯線：資本市場最大的科學(xué)是“公開、公平,、效率”,，而確保這一原則得以實現(xiàn)，不僅有堅持“維護中小投資者合法權(quán)益”這一核心監(jiān)管理念,，還有許多是技術(shù)保障的問題,。
中國股市歷來都有著“為什么什么服務(wù)”的說法。過去是為經(jīng)濟建設(shè)服務(wù),、為國企解困服務(wù),，現(xiàn)在又是為中小企業(yè)、“三農(nóng)”和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動服務(wù),。這些服務(wù)都是站在“融資者角度”的提法,，一有了為誰服務(wù)就有對“特別服務(wù)對象”的“特別通行證”，而這些“特別通行證”讓投資者恐懼,。
市場建設(shè)是好事,，但建立多層次資本市場，也必須秉承為投資者服務(wù)(比如為創(chuàng)業(yè)投資者退出服務(wù))的原則,，而絕非是再為某類公司圈錢開立“特別通行證”,。
|