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股市最大的科學(xué)就是：盡一切努力充分體現(xiàn)“公開(kāi),、公平、效率”,。這個(gè)努力是全面的,，不僅僅是上市公司需要加大透明度，更重要的是,，市場(chǎng)所有方方面面、尤其是在交易制度上都必須對(duì)“公平,、公開(kāi),、效率”的原則做出“制度和技術(shù)性”保障。
資本市場(chǎng)的核心當(dāng)然是資本定價(jià),。如何才能實(shí)現(xiàn)定價(jià)準(zhǔn)確,？關(guān)鍵是交易充分，定價(jià)代表著所有投資者(機(jī)構(gòu)和個(gè)人)的價(jià)格認(rèn)知,，這就需要市場(chǎng)有著“非常高,、非常有效的流動(dòng)性”。有人說(shuō),，我們的股市的換手率,、交易量那么大，難道流動(dòng)性還不好,？是的,。其實(shí),，換手率過(guò)高，交易量過(guò)大恰恰是流動(dòng)性不好的體現(xiàn),。它是交易量過(guò)小,，換手率過(guò)低的另一個(gè)極端。
“按照時(shí)間優(yōu)先,、價(jià)格優(yōu)先執(zhí)行單一的自由撮合的交易制度”將導(dǎo)致幾個(gè)致命的大問(wèn)題,。第一，在此交易制度之下,，所有的機(jī)構(gòu)投資者每天都必須面對(duì)散戶投資者進(jìn)行交易,，買入賣出都十分困難，不僅加大了機(jī)構(gòu)投資者的交易成本,，而且逼迫他們震倉(cāng)洗籌,、拉高出貨——實(shí)際是制造市場(chǎng)假象。這不僅對(duì)散戶投資者不公平,，而且干擾了資本市場(chǎng)定價(jià),。
第二，在不斷震倉(cāng)洗籌或拉高出貨的過(guò)程中,，必然過(guò)度放大交易量,，提高換手率，使得市場(chǎng)關(guān)鍵技術(shù)指數(shù)受到虛假交易的干擾,，加大了散戶投資者投資風(fēng)險(xiǎn),。
第三，由于交易制度所導(dǎo)致的必然后果,，使得監(jiān)管者根本無(wú)法界定這樣的行為是否屬于市場(chǎng)操縱行為,，這樣的容忍，縱容了許多以操縱市場(chǎng)為目的的行為,。干擾了監(jiān)管公正,，又是侵害散戶利益。
這方面的問(wèn)題,，發(fā)達(dá)國(guó)家有著非常好的解決方案,，不同級(jí)別的投資者使用不同級(jí)別的交易平臺(tái)，不同級(jí)別交易平臺(tái)采用不同的交易制度,、執(zhí)行不同級(jí)別的交易成本,。如果機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入散戶平臺(tái)進(jìn)行交易，將不被理解,，因?yàn)樯羝脚_(tái)交易成本高,，而這樣的行為立即就被懷疑操縱。
因此，所謂多層次資本市場(chǎng),，不僅僅是需要站在公司角度劃分,，同樣也應(yīng)當(dāng)基于投資者角度構(gòu)建。而站在投資者角度構(gòu)建多層次市場(chǎng),，就是構(gòu)建多層次交易平臺(tái),。
舉這個(gè)例子是要說(shuō)明這樣一條邏輯線：資本市場(chǎng)最大的科學(xué)是“公開(kāi)、公平,、效率”,，而確保這一原則得以實(shí)現(xiàn)，不僅有堅(jiān)持“維護(hù)中小投資者合法權(quán)益”這一核心監(jiān)管理念,，還有許多是技術(shù)保障的問(wèn)題,。
中國(guó)股市歷來(lái)都有著“為什么什么服務(wù)”的說(shuō)法。過(guò)去是為經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù),、為國(guó)企解困服務(wù),，現(xiàn)在又是為中小企業(yè)、“三農(nóng)”和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)服務(wù),。這些服務(wù)都是站在“融資者角度”的提法,，一有了為誰(shuí)服務(wù)就有對(duì)“特別服務(wù)對(duì)象”的“特別通行證”，而這些“特別通行證”讓投資者恐懼,。
市場(chǎng)建設(shè)是好事,，但建立多層次資本市場(chǎng)，也必須秉承為投資者服務(wù)(比如為創(chuàng)業(yè)投資者退出服務(wù))的原則,，而絕非是再為某類公司圈錢開(kāi)立“特別通行證”,。
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