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A股公司“圈錢猛于虎”,，其中胃口最大的莫過于銀行股。由于近兩年股市低迷,，在眾多銀行紛紛將股權(quán)融資改為次級債融資的背景下,，北京銀行(601169，收盤價10.21元)“逆勢”而上,，于2011年4月提出向十家機構(gòu)實施定增,，并于今年1月底終獲核準，有望成為龍年銀行定增第一股,。
《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn),，在2個月的持續(xù)上行后，目前北京銀行股價從9元附近的低點,，大幅回升至10.21元,，但仍低于定增價10.67元。在增發(fā)已經(jīng)進入6個月有效期倒計時階段,，為保證增發(fā)順利進行,，上市公司方面是否會釋放利好以保增發(fā)呢？
定增進入倒計時
1月31日,，北京銀行公告,，公司收到中國證監(jiān)會批復,，核準公司非公開發(fā)行不超過11.06億股新股，該批復自核準發(fā)行之日起6個月內(nèi)有效,。本次定增總募資額不超過118億元,，扣除發(fā)行費用后將全部用于補充公司核心資本，經(jīng)過除息后,，發(fā)行價格調(diào)整為10.67元/股。
和去年大市單邊下跌不同,，北京銀行今年的定增形勢要好出許多,。今年以來，公司股價從9元左右的低點,，一路持續(xù)緩慢上行到2月10日收盤價10.21元,，與發(fā)行價漸行漸進。
值得注意的是,，北京銀行對定增對象進行了變動,，稱根據(jù)監(jiān)管機構(gòu)的審核要求，原由國家開發(fā)投資公司和國投資本控股有限公司分別認購的5億元和3億元股份,，合并全部由國家開發(fā)投資公司認購,。北京銀行工作人員在電話中表示，這是因為國家開發(fā)投資公司持有國投資本控股有限公司的股份,，根據(jù)銀監(jiān)會的要求只保留前者繼續(xù)認購,。
事實上，此前北京銀行已經(jīng)完成了兩輪融資,，募集資金均用于充實核心資本,。2007年9月IPO時，北京銀行募集到146.85億元,；2010年12月,，北京銀行獲得監(jiān)管部門批準，發(fā)行不超過100億元人民幣次級債券,，按照《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》等有關(guān)規(guī)定計入附屬資本,，該筆次級債券于2011年1月18日發(fā)行完畢。
如果定增完成,，北京銀行核心資本充足率或有望呈“U”型走勢,，而定增前恰好處于最低點。北京銀行表示,，定增的主要目的仍然是通過補充核心資本,，提高資本充足率水平。
公告顯示,，北京銀行資本充足率已由2008年年末的19.66%下降至2010年年末的12.62%,，核心資本充足率已由2008年年末的16.42%下降至2010年年末的10.51%,。申銀萬國對此測算認為，預計2011年北京銀行的核心資本充足率將達9.52%,，定增實施后,，將提升1.67個百分點至11.19%，處于上市銀行前列,。
不過,，東方證券銀行業(yè)研究員金麟向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，上市銀行再融資即將告一段落,。因為近期匯金公司同意降低分紅率,，從相關(guān)主體來看，真正有動機,、有能力推動匯金公司降低分紅率的只可能是銀監(jiān)會,。這表明監(jiān)管層充分意識到了銀行靠二級市場融資的負面影響，轉(zhuǎn)而謀求強化銀行內(nèi)生增長能力,，從而降低對二級市場的融資依賴,。在近期幾家銀行逐步完成融資計劃后，新的融資需求出現(xiàn)的可能性較弱,。
保證金鎖定9大認購方
一些市場人士向
《每日經(jīng)濟新聞》記者表示,，大盤從2010年11月就續(xù)下跌，在持續(xù)了一年多的慘淡大熊市背景下,，參與北京銀行定增的機構(gòu)投資人不懼破發(fā)風險,，早早就悉數(shù)繳納了5%保證金，這向市場傳遞出了對該公司股價前景樂觀態(tài)度,。
資料顯示,，早在2011年4月7日，北京銀行即與10家認購方分別簽署了《股份認購協(xié)議》,；此前一日(4月6日),，北京銀行收盤價為12.62元，高出定增價16%,。值得注意的是,，所有認購方在簽署《股份認購協(xié)議》之時交納了總認購金額5%(總計6億元)的履約保證金，北京銀行已經(jīng)將這6億元左右的現(xiàn)金鎖定了10個多月,。而在這118億元的總募資額中,，前三家機構(gòu)就合計認購了85億元，分別是華泰汽車35億元,、中信證券30億元,、泰康人壽20億元。并且所有認購股份自非公開發(fā)行結(jié)束之日起36個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。
除股權(quán)投資之外,，這些認購方與北京銀行是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系和業(yè)務往來,？是不是上市公司為了定增順利完成而找來“幫忙”的呢？
實際上,，北京銀行與2家機構(gòu)存在股權(quán)關(guān)系,。截至2011年3月底，恒天集團和中信證券是北京銀行原股東,，分別持有7248.52萬股,、375.19萬股。其中恒天集團直接持有北京銀行3780萬股股份,，通過旗下控股子公司中國紡織機械(集團)有限公司(以下簡稱中紡機械)間接持有3468.52萬股股份,，合計持股比例為1.16%；中信證券持有375.19萬股股份,，持股比例為0.06%。
同時,，恒天集團與北京銀行總計發(fā)生過數(shù)十億元的借貸往來,，而本次認購股份的金額只有5億元。截至2009年12月31日和2010年12月31日,，恒天集團在北京銀行的貸款余額分別為5億元和8億元,，中紡機械在北京銀行貸款余額分別為8億元和8億元。
除此之外,，北京銀行表示,，議案于2011年4月簽署，在此之前2年內(nèi)與發(fā)行對象及其控股股東實際控制人不存在其他重大關(guān)聯(lián)交易,。對此,，金麟向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，實業(yè)資本參與銀行的二級市場投資較為常見,，一些機構(gòu)與銀行存在著業(yè)務關(guān)系是正常的,，如寶鋼股份(600019，收盤價5.11元)與交通銀行(601328,，收盤價4.95元)存在著貸款業(yè)務,，同時也是后者的股東。在業(yè)務往來上,，這些機構(gòu)與銀行如果產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易,，銀行董事會通常舉行會議審議來控制相應的風險。
由此看來,，另外7家機構(gòu)與北京銀行并無關(guān)聯(lián)關(guān)系,，此前的幾年也沒有明顯業(yè)務往來，因此這7家機構(gòu)作為財務投資者積極參與定增,，更多的還是實業(yè)資本希望從二級市場攫取投資收益,。
定增過程或藏套利機會
《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到,，北京銀行此次定增從2011年4月推出預案，到最終獲得證監(jiān)會核準,，已近一年時間,。如今北京銀行進入6個月增發(fā)倒計時階段，還剩下約5個半月的時間,，時間并不寬裕,。除了方案實施時間窗口外，投資者更關(guān)心的問題恐怕是：為了配合定增順利完成,，北京銀行的業(yè)績增長是否會超預期增長,？是否會推出一個誘人的年報分配方案刺激股價？
申銀萬國點評本次定增獲批時認為,，只要股價回到定增價之上,，方案將順利實施。之前也有市場人士表示,，北京銀行本次定增能否成功進行的關(guān)鍵就是股價何時收復定增價,。對于本次定增，公司和參與的機構(gòu)都是全力以赴,，而目前定增價格仍然比市價高出約4.5%,，公司如要完成定增，其二級市場價格應高于定增價,，因此目前存在潛在的套利可能,。
而上述研究員告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，北京銀行股價確實存在估值修復的機會,，因為市場信心的問題,，公司股價被低估。對于發(fā)行價格與市價的差距,，投資者不用過于關(guān)注,，只要實業(yè)資本認可該發(fā)行價，這些機構(gòu)的認購行為將在一定程度上修復市場信心,。
申銀萬國稱,，在實施定增后，北京銀行的凈利潤增速將高于不融資情景,，分別為1.87%和1.54%,。而且從2012年P(guān)E、PB看,，北京銀行的估值最低,，分別為6.54倍、1.02倍。
“1倍的PB是很高的安全邊際,，估值進一步下降的空間很小”,。華泰聯(lián)合證券認為，北京銀行增發(fā)后,，2012年的每股凈資產(chǎn)增厚至9.71元/股,，相應地，市凈率下降為1.02倍,，略低于行業(yè)平均水平,。
北京銀行整體客戶結(jié)構(gòu)以大客戶為主，其中包括不少國企大客戶,。由于大企業(yè)客戶風險相對較小,，北京銀行資產(chǎn)質(zhì)量也較為優(yōu)異。
另外,，在異地擴張方面,，北京銀行已完成了京、滬,、深以及西部地區(qū)的網(wǎng)點布局,。同時，北京銀行還設立北銀消費金融公司,、投資中荷人壽保險公司，業(yè)務類型較為豐富,。廣發(fā)證券特別指出,，由于地處北京，公司與政府關(guān)系良好,，具備穩(wěn)定的資金來源和較低的資金成本,。
在個人貸款業(yè)務方面，北京銀行于2011年著力發(fā)展后,，短貸寶和信用卡業(yè)務增長迅速,。截至2011年三季度末，短貸寶余額達76.71億元,，增幅達到238%,；信用卡發(fā)卡量已于2011年9月突破100萬張。民生證券稱,，公司信用卡最大亮點為交易活躍度較高,，卡均交易余額已連續(xù)兩年為同業(yè)第一。
除了業(yè)務方面的優(yōu)勢,，北京銀行是否存在業(yè)績和分紅比例的“驚喜”,？幾位研究員均表示無法做出預測，不過城商行的分紅比例普遍低于國有銀行40%左右，北京銀行此前分紅也處于中等水平,。2010年年報分紅方案為每10股派發(fā)紅利2.16元(含稅),，以此計算分紅比例不到20%。實際上,，北京銀行在2008年～2010年分別現(xiàn)金分紅11.21億元,、11.21億元和13.45億元，累計金額為35.87億元,，平均分紅比率為20.12%,，遠遠低于國有銀行35%～40%的水平。
至于是否存在高送轉(zhuǎn)刺激股價的可能,，一位銀行業(yè)研究員對記者表示,，北京銀行是有能力實施高送轉(zhuǎn)方案的�,！睹咳战�(jīng)濟新聞》記者根據(jù)巨靈財經(jīng)不完全統(tǒng)計,，如果從每股資本公積金、每股盈余公積金和每股未分配利潤之和來考慮,，截至2011年三季報,，北京銀行該項數(shù)據(jù)為5.96元，在16家上市銀行中排名第四,。
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