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亂象三：不調(diào)研或“走過場”
究竟是什么原因?qū)е铝诉@些機(jī)構(gòu)研報(bào)的離奇失準(zhǔn)？在業(yè)界看來，對(duì)上市公司調(diào)研的不足和研究員經(jīng)驗(yàn)不足,，是機(jī)構(gòu)研報(bào)頻頻出錯(cuò)的最主要原因,。
數(shù)據(jù)顯示，2010年,，多數(shù)研究員一年出具的研報(bào)在30篇以上,。多家券商的研究團(tuán)隊(duì)均超過100人。按2010年人均研報(bào)發(fā)布數(shù)量算,，大券商人均發(fā)布26至37篇研報(bào)不等,；有些中小券商的研究員一年平均要寫超過110份研究報(bào)告。這也意味著在去年,，券商研究員大概三天出一份研報(bào),。如此高頻率撰寫出的研究報(bào)告，其質(zhì)量和調(diào)研的深度著實(shí)令人堪憂,。
而由于沒有對(duì)上市公司進(jìn)行充分的調(diào)研,，離奇研報(bào)頻發(fā)就不足為奇了。業(yè)內(nèi)人士指出,，真正了解一家上市公司,，不在企業(yè)待上幾個(gè)月是不可能了解透徹的。但實(shí)際上,，幾乎沒有哪個(gè)機(jī)構(gòu)的研究員能夠做到這樣,，更有甚者，很多研究員根本都沒去公司調(diào)研,，僅憑公告或道網(wǎng)絡(luò)資料就寫出了研究報(bào)告,，這樣生產(chǎn)出來的研究報(bào)告的準(zhǔn)確度自然不言而喻。
同時(shí),，盡管研究員有時(shí)確實(shí)去上市公司做調(diào)研了,，但由于調(diào)研不充分，采集信息時(shí)不扎實(shí),，得出的研報(bào)同樣也容易出現(xiàn)大的偏差,。比如有些研究員調(diào)研時(shí)輕信上市公司高管的話，沒有自己獨(dú)立思考,，考察驗(yàn)證,，輕易做出判斷。
研究員調(diào)研不扎實(shí),，來自機(jī)構(gòu)內(nèi)部壓力也是重要原因,。據(jù)了解,，每家券商都對(duì)自己的研究員下達(dá)諸多的任務(wù)指標(biāo)，如在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)寫出規(guī)定數(shù)量的研究報(bào)告等,，并且這些任務(wù)要納入績效考核的范圍,，這樣的制度自然是讓研究員為了完成任務(wù)疲于奔命而無暇進(jìn)行深度調(diào)研，寫研究報(bào)告時(shí)只注重?cái)?shù)量不保證質(zhì)量,。
除了調(diào)研不深和研究員經(jīng)驗(yàn)不足之外,，研究員作為資本市場生態(tài)鏈條的一個(gè)環(huán)節(jié)，有時(shí)也不得不進(jìn)行一些妥協(xié),。
1月21日，多家券商同時(shí)發(fā)布中國寶安關(guān)于石墨烯礦的研報(bào),。而實(shí)際上,，就在這些研報(bào)發(fā)布的前兩個(gè)交易日,，已經(jīng)有大量資金提前潛入中國寶安，造成該股連續(xù)兩日放量大漲,。
此外還有寧波聯(lián)合的“銻”事件,。3月27日,，日信證券發(fā)布一則名為《業(yè)績拐點(diǎn)“銻”升價(jià)值》的報(bào)告,，此后該股一飛沖天。而實(shí)際上,，跟中國寶安一樣,，寧波聯(lián)合從3月24日起就突然放量啟動(dòng)上漲,，成交量明顯放大,。
而值得一提的是，日信證券研報(bào)中所提及的“銻”和先前的“石墨烯”一樣,，研報(bào)發(fā)布后不久就遭到了上市公司方面的否認(rèn)。
亂象四：走捷徑奔赴“抄襲門”
除了研究質(zhì)量不高外,，研究員抄襲現(xiàn)象也很嚴(yán)重,。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱,，現(xiàn)在抄襲已經(jīng)成為普遍現(xiàn)象,。很多券商研究報(bào)告并非建立在實(shí)地調(diào)研基礎(chǔ)上,，而是對(duì)著財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)想文章，根據(jù)行業(yè)估值水平,，結(jié)合估值模型作出的預(yù)判,。有些明星分析師報(bào)告一出,，部分分析師就會(huì)跟風(fēng)模仿,，業(yè)內(nèi)早期的一些扎實(shí)調(diào)研的精神現(xiàn)在已經(jīng)很難見到,。
抄襲現(xiàn)象引起公眾注意始于去年,。2010年，媒體接連踢爆了幾起券商研報(bào)“抄襲門”事件,。暴露出來的冰山一角，讓人不得不審視研報(bào)推出者的誠信意識(shí)和職業(yè)態(tài)度,。
去年某券商研究員發(fā)布了對(duì)遠(yuǎn)光軟件的公司報(bào)告,，標(biāo)題為《遠(yuǎn)光軟件
業(yè)績進(jìn)入平穩(wěn)增長期》,，發(fā)布時(shí)間是2010年1月7日,。這份報(bào)告主要從公司前三季度業(yè)績增長情況,、后續(xù)收入確認(rèn)、現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不足之處以及資金使用效率不佳等方面對(duì)遠(yuǎn)光軟件進(jìn)行了點(diǎn)評(píng),。此報(bào)告與另一份對(duì)遠(yuǎn)光軟件的研報(bào),，由光大證券(14.87,0.11,0.75%)研究員裴培在2009年10月27日發(fā)布的《遠(yuǎn)光軟件
關(guān)注第四季度的交易性機(jī)會(huì)》有非常高的重合性,，而前者比光大證券晚出了三個(gè)月,。
而另一券商首席策略分析師,，其于去年7月11日22點(diǎn)發(fā)布的博文《下周全預(yù)測——“章魚帝”預(yù)測VS農(nóng)行上市》,，全文1800字,，也統(tǒng)統(tǒng)都是抄襲的,。
有券商研究員認(rèn)為,，抄襲門的出現(xiàn),，充分反映了目前沒能重視對(duì)研究成果的保護(hù),，這樣下去,，將扼殺對(duì)行業(yè)及公司深度研究和密切跟蹤的熱情和動(dòng)力,。他認(rèn)為，“放任研究成果被廣泛無償流傳和抄襲,，將不利于賣方分析師利益的保障和整體水平的提高,�,！�
其實(shí)，證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司信息披露管理辦法》和證券交易所《股票上市規(guī)則》,，均對(duì)上市公司信息披露明確了相關(guān)要求,。2010年10月,，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》,，對(duì)證券公司,、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)布證券研究報(bào)告明確了相關(guān)要求,。
而在中國證券業(yè)協(xié)會(huì)證券分析師職業(yè)道德守則中“執(zhí)業(yè)紀(jì)律”一條也明確規(guī)定,，證券分析師應(yīng)充分尊重他人的知識(shí)產(chǎn)權(quán),，嚴(yán)正維護(hù)自身知識(shí)產(chǎn)權(quán),。在研究和出版活動(dòng)中不得有抄襲他人著作、論文或研究成果的行為,。
除了要求分析師恪守職業(yè)操守,，更為實(shí)際的辦法是,，管理層面在制度和規(guī)范方面予以健全和完善,，為分析師提供更好的研究條件和生存空間,。
誠然,，把研究報(bào)告的失實(shí)都?xì)w結(jié)于券商研究員也有失公允的,。我們也不應(yīng)該因?yàn)槭V等事件就全盤否定券商研究員的工作。目前對(duì)券商研報(bào)的監(jiān)管還是比較薄弱,，而下一步,，則應(yīng)該通過嚴(yán)格執(zhí)法來確保相關(guān)法律法規(guī)的實(shí)施。
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