重回收購舞臺的五礦,，向伊奎諾克斯發(fā)起迄今中國企業(yè)在海外最大規(guī)模的敵意收購,，志在必得,。
這是迄今為止中國企業(yè)在海外發(fā)起的最大規(guī)模敵意收購,，前途難測。
4月3日,，加拿大銅礦企業(yè)伊奎諾克斯礦業(yè)公司（Equinox
Minerals Ltd.下稱伊奎諾克斯）總裁威廉姆斯（Craig
Williams）收到來自一家中國公司的收購通知,。次日，五礦資源有限公司（01208.HK）披露,，計劃以63億加元（約合430億元人民幣）收購伊奎諾克斯,。當天，在加拿大多倫多和澳大利亞悉尼同時交易的伊奎諾克斯股票,，應聲上漲33％和29％,，收于7.55加元和7.43澳元,，高于五礦資源的7加元報價。
七年前的春天,，五礦資源的大股東五礦集團也曾來到多倫多,，目標是將世界第七大銅生產商、第三大鎳,、鋅精礦生產商諾蘭達公司并入囊中,，但因交易未獲有關部門批準，最終鎩羽而歸,。
2009年6月,，在其他中國企業(yè)澳洲收購屢屢受挫的情況下，五礦卻成功抄底,。在大宗商品處于價格低谷時,，五礦通過旗下五礦有色金屬股份有限公司（下稱五礦有色）收購了澳大利亞上市公司OZ礦業(yè)旗下部分資產,，價格為13.86億美元（約合90億元人民幣）,。在此基礎上組建了MMG公司。當時,，五礦集團總裁周中樞曾表示,，將以MMG公司為平臺，展開海外資源的收購,。這顯示,，五礦對資源的饑渴遠未滿足。
收購伊奎諾克斯將是場艱苦的戰(zhàn)爭,。4月7日,，伊奎諾克斯的管理層以“出價過低”為由，拒絕了五礦資源的收購要約,。市場普遍預期五礦為成功完成收購仍會提價,。4月12日，五礦資源披露了收購伊奎諾克斯資金來源,，并表示仍將向伊奎諾克斯股東寄發(fā)收購函,，顯示自己仍未放棄收購的努力。
目前還沒有跡象顯示這樁收購遇到了來自國內的阻力,，但國外監(jiān)管者正以懷疑的目光審視中國公司,，特別是國有控股公司。加拿大總理哈珀4月6日表示,，他對任何不以商業(yè)目的為出發(fā)點的收購表示擔憂,。
更成熟的五礦
“中國人重新回歸收購游戲�,！笨偛吭诙鄠惗嗟牡谝毁Y產投資管理公司的基金經理約翰?斯蒂芬森說,。該投資管理公司管理20億加元（約合137億元人民幣）的資產,，其中包括伊奎諾克斯公司的股票�,！八麄冃枰量Z克斯公司,，志在必得�,！�
在國際礦業(yè)交易中,，“蛇吞象”式的大膽收購并不多見，五礦卻屢屢為之,。2004年9月對諾蘭達集團提出整體收購要約之時,，諾蘭達在全球礦業(yè)公司中排名第19位，五礦的總資產比收購目標要少近10億美元（約合68億元人民幣）,。不過,，國家發(fā)改委遲遲不肯為交易放行，五礦因此無法獲得國家開發(fā)銀行的貸款,，最終導致錯過了獨家談判期,，被迫放棄收購。
這次收購令五礦元氣大傷,，當時參與收購的部分核心骨干離開,。五年之后的2009年2月，五礦卷土重來,，試圖對澳大利亞第三大礦業(yè)集團OZ礦業(yè)（OZMinerals
Limited）發(fā)起全面收購,，但因部分資產位于軍事禁區(qū)而遭到澳大利亞政府的否決。五礦隨后靈活地放棄問題資產,，將其余的鉛鋅礦收入囊中,。
對OZ礦業(yè)的收購成為五礦最成功的收購之一。2010年10月,，五礦有色副總裁兼首席財務官徐基清表示：“自去年（2009年）收購至今,，粗略估算，MMG給五礦有色帶來五分之一的收益和一半的利潤,�,！蔽宓V有色隨后以18.46億美元（約合120億元人民幣）的價格，將MMG注入香港上市公司五礦資源,。
2011年4月初,，五礦欲重演“蛇吞象”。此次五礦資源對伊奎諾克斯的收購總價是63億加元（約合430億元人民幣）,，遠超過五礦資源當天25億加元（約合170億元人民幣）的總市值,。收購勢必導致五礦資源負債率提高，但分析人士指出，五礦大股東五礦集團更看重另一點——居高不下的資源價格給生產者帶來巨大利潤,。倫敦金屬交易所2月15日的銅三個月價格高達10190美元,。彭博綜合分析師意見稱，明年銅的年均價格將為10150美元,。
五礦資源總裁兼首席執(zhí)行官安德魯?麥克莫爾（Andrew
Michelmore）在4月4日香港的記者會上說,，五礦資源研究伊奎諾克斯已經超過一年，并在2010年獲得了后者4.2％的股份,。他認為,，收購計劃與公司的長遠發(fā)展完美契合。
伊奎諾克斯在贊比亞的Lumwana
礦山是世界上最大的銅礦之一,，目前產能為每年14.5萬噸,，預計未來五年內產量上升至26萬噸；另外,，該公司在沙特阿拉伯的Jabal
Sayid銅礦項目將于2012年投產,，預計年均產量為6萬噸�,！叭绻召彸晒�,，五礦的銅產量將從目前的30位躍升至14位�,！丙溈四獱栒f,。
加拿大《環(huán)球郵報》發(fā)表文章說，此次敵意收購表明中國公司在收購領域已從幼年進入成年,。
一位已離開五礦的收購諾蘭達團隊人士告訴財新《新世紀》記者，五礦從原有的貿易公司轉型到資源類公司的決心很大,，近年來發(fā)展戰(zhàn)略更清晰,，執(zhí)行得也更有力度，更大膽,。
另一位有多年海外并購經驗的投行人士則認為,，這次五礦很有策略。將香港上市公司作為收購主體,，而不是國有集團公司出面,；站在臺前的是以麥克莫爾為代表的澳大利亞管理團隊。這都向外界傳遞一個信息——這是一場純粹商業(yè)利益的收購,，而麥克莫爾等西方面孔也有助于西方世界的接受,。
必須提價
但“求婚”一開始就遭到拒絕。加拿大《環(huán)球郵報》評論說,，伊奎諾克斯的股東想要更甜蜜的要約,。五礦資源的出價是7加元，比前20個交易日的股價高出33％，但是隨后的股價暴漲使得五礦資源的報價反倒低于當前股價,。
4月8日,，伊奎諾克斯礦業(yè)公司總裁兼首席執(zhí)行官威廉姆斯發(fā)表聲明說，五礦資源選擇的收購時機是“明顯的機會主義”,，目的是挫敗其對Lundin礦業(yè)公司的收購,。威廉姆斯說，7加元的價格比伊奎諾克斯公司宣布收購Lundin公司前的20個交易日加權平均股價大約溢價9％,，和最近其他金屬類資源公司收購價格相比,，溢價太低。
總部在新加坡的HDH資本管理公司的一名基金經理表示：“如果打算在未來兩到三年內繼續(xù)持有該股票,，7加元的報價真不算多,。”該基金公司擁有伊奎諾克斯
100萬股,。他表示,，9加元是他能接受的最低價。
除了去年剛成為股東的五礦公司是戰(zhàn)略投資者,，伊奎諾克斯其他股東多為機構投資者,。最大股東是CDS
& Co，持有66.17％的股份,。第二大股東是National Nominees Ltd,，持有5.56％。
前20大股東共持有伊奎諾克斯91.92％的股份,。
這些機構股東不好對付,。加拿大Manulife資產管理公司的資金管理人Ted
Whitehead就對媒體表示，相比較對Lundin收購投贊成票,，他更傾向于管理層迫使五礦提高收購價格,。
截至4月13日，伊奎諾克斯在多倫多和悉尼股票交易所的股價分別達到7.46加元和7.50澳元,，顯示出市場對更高收購價格的強烈預期,。
“收購往往會經歷‘討價還價’的過程。五礦在海外收購上有非常豐富的經驗,，應該是做好了充分準備,。”前述接近五礦的人士認為,，五礦最終提價并贏得收購的可能性很大,。
但多數分析人士和投資人士表示，其他公司很難與五礦競爭,。一名投行人士表示,，尋找其他競標者不容易,。首先，這個價格不算低,。再者,，并不是所有公司都愿意承受在贊比亞和沙特阿拉伯的政治風險。第三,，中國公司資金雄厚,，很少有公司能和中國公司叫板。另一位不愿透露姓名的澳大利亞投行人士認為：“相信五礦資源會稍稍增加報價,，但大幅增加不太可能,。”
4月12日,，五礦資源進一步披露收購資金來源,，聲稱有三家中資銀行提供不少于46億美元的公司債務融資。此外,，一家中資機構將給五礦資源6億美元股權投資,，在收購成功后兌現(xiàn)。五礦有色金屬股份有限公司將提供不少于7億美元的無抵押貸款,。
一位參與此次五礦收購融資的中資銀行人士向財新《新世紀》記者透露,，目前有意愿提供貸款的包括國家開發(fā)銀行、中國銀行,、中國工商銀行,，三家銀行已分別設計了貸款方案，但還未對具體模式和條件達成統(tǒng)一,。
接近五礦人士向財新《新世紀》記者透露,，伊奎諾克斯的贊比亞銅礦是成熟的優(yōu)質資產，但該公司在沙特的Jabal
Sayid銅礦是一個純粹的綠地（greenfield）項目,，還處于勘探階段,。“伊奎諾克斯去年花了十幾億美元買下這個綠地項目,，曾飽受業(yè)內質疑，到底值不值這么多錢恐怕五礦心里也沒底,�,！�