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年內(nèi)第四次上調(diào)存準(zhǔn)率至20.5%
分析師:流動(dòng)性“洪峰”持續(xù)至6月,,下半年存準(zhǔn)率調(diào)整節(jié)奏放緩
2011-04-18   作者:記者 劉振冬/北京報(bào)道  來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
 
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  在央行行長周小川剛表態(tài)“存款準(zhǔn)備金率調(diào)整不存在一個(gè)絕對的界限”后,,人民銀行4月17日晚間宣布,,自4月21日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行今年第四次上調(diào)存準(zhǔn)率,,調(diào)整后大型銀行的存準(zhǔn)率將達(dá)20.5%,,再創(chuàng)新高,。依照一季度末人民幣存款余額75.28萬億元規(guī)模估算,,此次調(diào)整將回籠銀行流動(dòng)性3764億元,。
  這一調(diào)整已在市場預(yù)期中,主要因4月份公開市場月度到期資金量達(dá)年內(nèi)最高峰9110億元,,當(dāng)月新增4079億元的外匯占款也加大了回籠壓力,。分析師預(yù)計(jì),5,、6月份公開市場的月度到期資金量仍處于5000億元左右的規(guī)模,,上半年仍有2次上調(diào)存準(zhǔn)率的可能,頻率仍保持月均1次,。下半年,,公開市場的到期資金量明顯萎縮,月均規(guī)模僅1260億元,。若外匯占款沒有超預(yù)期增長,,加大央票和回購等日常操作力度即能滿足回籠要求,存準(zhǔn)率調(diào)整的節(jié)奏將明顯放緩,。
  雖然2010年底貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健,但今年的市場流動(dòng)性仍然較高,。1至3月份,,公開市場到期資金量分別為5480億元、4150億元和6870億元,。同期,,外匯占款規(guī)模也維持了較高水平,分別為5016億元,、2145億元和4079.11億元,。
  這一流動(dòng)性壓力導(dǎo)致央行今年保持了月均一次的上調(diào)存準(zhǔn)率節(jié)奏,自2010年啟動(dòng)本輪緊縮周期以來,,央行已連續(xù)10次提高存款準(zhǔn)備金率,。這一持續(xù)的高強(qiáng)度調(diào)整,主要是為“消除通貨膨脹的貨幣因素”,,進(jìn)而有效控制當(dāng)前居高不下的通脹水平,。
  國家統(tǒng)計(jì)局4月15日公布的數(shù)據(jù)顯示,一季度居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲5.0%,,其中采用新權(quán)數(shù)計(jì)算的3月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲5.4%,,環(huán)比下降0.2%,。采用舊權(quán)數(shù)計(jì)算的居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比漲幅5.415%,為近32個(gè)月來新高,,環(huán)比下降0.225%,。一季度工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比上漲7.1%,其中3月份同比上漲7.3%,,環(huán)比上漲0.6%,。
  “3月份的CPI略高于市場預(yù)期,說明通脹壓力繼續(xù)增大,�,!辈⿻r(shí)基金固定收益部副總經(jīng)理章強(qiáng)預(yù)計(jì),今年通脹的峰值可能出現(xiàn)在7,、8月份,,屆時(shí)CPI超過5.5%的可能性很大。他認(rèn)為,,通脹壓力正逐漸向下游轉(zhuǎn)移,,消費(fèi)者承擔(dān)的壓力將比此前預(yù)期的大,而管理層的貨幣緊縮力度也將比預(yù)期的緊,。
  周小川4月16日在出席博鰲亞洲論壇2011年年會時(shí)表示,,總體上中國的CPI偏高,高出政府工作報(bào)告提出的控制目標(biāo),,因此要采取多種方式克服其偏高的問題,。其中一定要消除通脹走高的貨幣因素,這是貨幣政策適當(dāng)收緊的一個(gè)重要原因,,這種政策會持續(xù)一段時(shí)間,。“存款準(zhǔn)備金率調(diào)整不存在一個(gè)絕對的界限,,而是取決于不同的條件,。”
  “4月份貨幣市場到期資金超9000億元,,通過公開市場發(fā)央票或正回購,,雖能凈回籠一部分,但還是難以完全對沖過量到期資金,,故上調(diào)存準(zhǔn)率在意料之中,。”國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示,,4月份熱錢流入還會不少,,即便上調(diào)0.5%存準(zhǔn)率,還是不夠完全對沖。央行下一階段將更多采取公開市場操作這一工具,,或通過發(fā)行長期央票和回購來吸納流動(dòng)性,。
  當(dāng)下,市場普遍認(rèn)為的通脹壓力包含幾個(gè)方面,,外部而言,,包括石油價(jià)格在內(nèi)的大宗商品價(jià)格上漲帶來的輸入性通脹壓力;內(nèi)部而言,,以農(nóng)產(chǎn)品為代表的供給壓力,,資源價(jià)格和勞動(dòng)力價(jià)格上升等導(dǎo)致的成本上漲。此外還有包括中國在內(nèi)的全球流動(dòng)性過剩帶來的貨幣因素,。
  故此,,判斷未來的貨幣緊縮節(jié)奏,仍將參照月度的同比通脹水平這一指標(biāo),。而考量存準(zhǔn)率,、利率和匯率之間的工具組合以及調(diào)整力度,央行則要權(quán)衡多方面因素,。
  周小川16日表示,,任何貨幣政策都有利有弊,利率政策也不例外,。當(dāng)前,,國際上流動(dòng)性非常充裕,在這種情況下利率政策用得太多或太猛,,可能加大熱錢,、資本流入。他同時(shí)表示匯率工具的效果難考量,�,!皡R率實(shí)際上已經(jīng)在使用,人民幣也有升值,,但至于如何衡量抗通脹效果,往往有困難,。還需強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步增強(qiáng)匯率的靈活性,。實(shí)際中,一方面要考慮國際收支平衡,,另一方面也要考慮企業(yè)的適應(yīng)能力,。總體是靈活性,,而不是實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)的變化”,。
  貨幣當(dāng)局掌舵者的這一表態(tài),或許意味著未來一段時(shí)間的政策選擇仍將偏重?cái)?shù)量工具。此前,,央行貨幣政策司司長張曉慧曾撰文說,,上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對于調(diào)控貨幣信貸總量有著更大的效力。她在與人合著的論文中表示,,最優(yōu)存準(zhǔn)率由存貸利差,、存貸款利率和存款準(zhǔn)備金利率決定,以2007年存貸款利率水平測算,,存準(zhǔn)率最優(yōu)水平大致穩(wěn)定在23%左右,。而目前的存貸款利率水平,與2007年大體相當(dāng),。
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