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在經(jīng)濟全面復(fù)蘇的大背景下,，全球性通脹正逐步逼近,，這將取代避險需求,，逐步成為推動金價高位運行的主要因素。二季度避險需求仍將活躍,，風(fēng)險因素并沒有消散而是繼續(xù)發(fā)酵，成為黃金價格階段性的助推因素,。從技術(shù)分析和持倉分析上看,，黃金價格長期趨勢保持完好，但短期可能有震蕩調(diào)整需求,，逢回調(diào)買入是較好的操作策略,。
2009年開始，金價一路上行,，演繹出波瀾壯闊的大牛市,，在2010年10月份站上每盎司1400美元之上后，幾次上行至區(qū)間上沿卻無法再度上攻,。在歷史高位上,，金價將何去何從?中期黃金價格將主要受什么因素影響?這是市場和投資者所關(guān)注的問題。
今年金價以一波長達(dá)一個月的下跌開始,，從每盎司1400美元之上下探至1300美元附近,，跌幅達(dá)到7%。從2月份開始,，全球的風(fēng)險事件開始逐步顯現(xiàn)出來，歐洲債務(wù)危機的反復(fù)炒作和中東危機為金價的二三月份的牛市提供了絕佳的素材,。金價再度回升至每盎司1400美元之上,。
中東危機是一季度黃金價格的主旋律。從事件上看,，盡管1月份中東危機已經(jīng)開始炒作,，但直到1月底埃及危機開始逐步發(fā)酵的時候，金價才開始逐步企穩(wěn)回升,。而利比亞危機則進(jìn)一步推高了黃金價格,。認(rèn)為，中東危機也是二季度黃金市場的主要事件之一,。但是這波黃金的上行缺乏持倉的支撐,，因而在高位上可能有所反復(fù)，并且也是導(dǎo)致金價在歷史高點附近遲遲難上的主要原因,。
中期黃金價格依然圍繞著通脹和避險兩個主題來運行,。在經(jīng)濟復(fù)蘇背景下的全球性通脹是二季度黃金分析的基礎(chǔ)。而避險需求的分析則成為影響黃金運行節(jié)奏的主要因素,。資金面分析則揭示金價走勢的動因所在,。
盡管從基本面上看，金價有持續(xù)上行的動能,，但從持倉上看,，金價可能面臨一定的回調(diào)風(fēng)險,。無論從商品期貨交易委員會(CFTC)和黃金(ETFS)持倉來看，多頭持倉都出現(xiàn)了一定的下降,，表明短期市場對黃金價格保持謹(jǐn)慎態(tài)度,，因而在節(jié)奏上，短期可能較為復(fù)雜,。長短結(jié)合來看,，逢回調(diào)買入將是較好的策略。
而從技術(shù)分析來看,，黃金的長期上升趨勢保持完好,，每一波上行都有穩(wěn)健的基礎(chǔ)，因而預(yù)計金價上行的趨勢不變,。但從短期均線粘合來看,，可能有震蕩整理的需要。而在震蕩的相對低位買入則是較好的機會,。
地緣政治沖突引發(fā)原油供應(yīng)憂慮
今年1月18日,，突尼斯政權(quán)更迭拉開了中東亂局的序幕，不久后的1月25日,，重頭戲之一埃及動亂開始,，并最終導(dǎo)致穆巴拉克下臺，隨后中東各國紛紛發(fā)生動亂和更迭,，直至目前利比亞的內(nèi)戰(zhàn)和多國部隊的干預(yù),。而巴林和也門也陷入動蕩的前奏。
在利比亞,，多國部隊盡管設(shè)立了禁飛區(qū)并進(jìn)行了多次空中軍事打擊,，但是卡扎菲政權(quán)依然屹立不倒。反政府武裝力量薄弱且各自為政,。美,、英等國對于短期內(nèi)結(jié)束戰(zhàn)爭束手無策。阿盟秘書長穆薩指出,，阿盟希望的是在利比亞設(shè)立禁飛區(qū),，以保護(hù)平民免受襲擊，但是現(xiàn)在利比亞的情況與這一目標(biāo)并不相符,，更多的平民正遭受轟炸的傷害,。非洲聯(lián)盟抗議美國、英國,、法國發(fā)動代號為“奧德賽黎明”的軍事行動,，要求立即停止轟炸利比亞地面目標(biāo)。
利比亞局勢久拖不決不僅對利比亞本國經(jīng)濟社會造成嚴(yán)重后果，還將影響中東,、北非地區(qū)其他國家局勢的穩(wěn)定,，進(jìn)而加劇全球?qū)υ凸⿷?yīng)的擔(dān)憂。
此外,，巴林局勢不容樂觀,。3月14日，應(yīng)巴林王室的要求,，沙特和阿聯(lián)酋均向巴林派遣了軍隊,。次日一名沙特士兵被槍殺。巴林宣布進(jìn)入緊急狀態(tài),。國王HamadbinIsaAlKhalifa已宣布為期3個月的“全國安全”狀態(tài),。在過去幾天，暴力沖突使這個具有戰(zhàn)略意義的海灣國家面臨沖突升級的緊張局勢,。示威者控制了關(guān)鍵的金融區(qū),，并要求王室下臺。
1月15日,，也門爆發(fā)反政府示威活動后,，也門總統(tǒng)薩利赫曾向反對派做出過一些讓步。他提議草擬新憲法,，保證議會和司法機構(gòu)獨立,，賦予議會更多權(quán)力，但薩利赫一直拒絕立即辭職,，并表示將會繼續(xù)擔(dān)任總統(tǒng)至2013年任滿,。3月22日，也門局勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),，總統(tǒng)薩利赫通過其發(fā)言人表示，愿意在今年年底或明年年初舉行議會大選之后交出總統(tǒng)權(quán)力,，這是也門出現(xiàn)反政府示威游行之后,，薩利赫首次表示將會提前交權(quán)。但也門反對派已經(jīng)對此表示拒絕,，要求薩利赫立即下臺,，一些高級軍官表示支持反對派。
面對軍隊高官倒戈,，薩利赫3月22日在也門最高國防委員會會議上警告說,，任何試圖通過軍事政變奪取政權(quán)的行動都將導(dǎo)致國家陷入內(nèi)戰(zhàn)。也門最高國防委員會在同一天也發(fā)表了支持薩利赫的聲明,。
黃金是本次中東動亂最受益的品種之一,。通常在二季度，黃金價格將面臨季節(jié)性的回調(diào),。但在中東亂局的影響下,，金價再度走高,。由于本次中東亂局牽涉到多個國家，并可能延續(xù)很長時間,，因而對于黃金價格而言,，中期會運行在上行的趨勢中。若局勢進(jìn)一步惡化,，金價也可能出現(xiàn)進(jìn)一步飆升的情況,。
日本災(zāi)后新風(fēng)險推高金價
今年3月11日，日本東北地區(qū)的近海發(fā)生了9.0級的大地震,。強震將地殼撕開一條長逾240公里,、寬達(dá)80公里的裂縫，這是日本近1200年來強度最大的地震,。地震引發(fā)大規(guī)模海嘯,，造成重大人員傷亡，并引發(fā)日本福島第一核電站發(fā)生核泄漏事故,。
本次地震的發(fā)生地在日本經(jīng)濟相對不發(fā)達(dá)地區(qū),，因而對于日本經(jīng)濟影響相對有限。但需要注意的是,，地震引發(fā)的兩個問題可能成為二季度的主要風(fēng)險事件,。第一個問題在于地震引發(fā)的核泄漏事故目前仍遲遲無法解決，并對全球大部分地區(qū)形成輻射影響,。這對全球市場有一定的心理影響,，從而推高黃金價格。
另一方面,，在次貸危機后,，日本已經(jīng)逐步進(jìn)入復(fù)蘇的節(jié)奏被打亂。盡管對實體經(jīng)濟的影響并不大,，但日本支柱性產(chǎn)業(yè)之一的電子業(yè)受到嚴(yán)重打擊,，對日本經(jīng)濟復(fù)蘇形成障礙。而災(zāi)后重建也是另一個風(fēng)險因素,。據(jù)統(tǒng)計,，日本災(zāi)后重建所需要的資金約為16萬億日元，但是由于目前日本財政赤字不斷攀升,，截止2010年末,，日本國債余額/GDP已經(jīng)達(dá)到205%，若大規(guī)模發(fā)行國債用于災(zāi)后重建,，將可能引發(fā)主權(quán)評級下調(diào)的風(fēng)險,。由于日本國內(nèi)利率已長期在零利率徘徊，貨幣政策使用空間也基本被封殺。因而通過量化寬松政策或者在全球范圍內(nèi)實施資金回流是最有可能的兩種策略,。而這兩者策略都將引發(fā)全球范圍的風(fēng)險,，從而引發(fā)金價的持續(xù)上行。
美歐經(jīng)濟復(fù)蘇步伐堅定 通脹和反通脹博弈推動金價
由于美國經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇,，預(yù)計二季度美聯(lián)儲將繼續(xù)保持寬松貨幣政策不變,。美聯(lián)儲3月10日公布的《美國資金賬戶流量》顯示，2010年第四季度,，美國家庭凈資產(chǎn)增長3.8%,，達(dá)到56.8萬億美元，顯著高于2009年一季度的低點48.75萬億美元,，但仍低于2006年和2007年的64萬億美元左右的水平,。美國家庭凈資產(chǎn)是指房屋、支票賬戶以及投資的總額與抵押貸款,、信用卡等債務(wù)的差額,。報告認(rèn)為，家庭凈資產(chǎn)增長主要是去年美國股市上漲所致,。美國家庭直接持有的股票市值在2010年第四季度末已達(dá)到8.5萬億美元,，比上一季度增長12.3%。通過養(yǎng)老金,、保險公司以及共同基金等機構(gòu)間接持有的股票市值9.66萬億美元,，比上季度增長近10%。
美國3月份失業(yè)率降至8.8%,。截止3月12日,，美國申請失業(yè)救濟人數(shù)降幅首次高于預(yù)期，表明隨著經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇,，就業(yè)市場持續(xù)好轉(zhuǎn),。首次申請失業(yè)救濟人數(shù)的四周移動平均值減少7000人至386250人，創(chuàng)下2008年7月份以來的最低水平,。
但也有一些問題存在：第一,，長期失業(yè)(失業(yè)時間超過6個月)人數(shù)超過625萬，占失業(yè)人口比重得44%,。第二，勞動力參與率下降,，主要是25歲及以上年紀(jì)的大學(xué)以下學(xué)歷人員,。第三，打短工人數(shù)大幅增加,，大約是危機前的兩倍,。
美國聯(lián)邦儲備委員會3月17日稱，2月份工業(yè)產(chǎn)值同比增加5.6%。美聯(lián)儲周四發(fā)布的工業(yè)產(chǎn)值報告顯示,，2月份產(chǎn)值增加的行業(yè)包括汽車,、家電、商用設(shè)備,、服裝,、家具等行業(yè)。芝加哥聯(lián)邦儲備銀行3月17日表示,，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后,，1月份中西部制造業(yè)指數(shù)由去年12月修正后的83.2上升至84.1，進(jìn)一步證明這一美國工業(yè)核心區(qū)正逐步復(fù)蘇,。
但是新披露的新屋開工數(shù)和建筑許可仍處于歷史低位,，房屋市場成為整個美國經(jīng)濟復(fù)蘇的一塊短板。但這并不影響美國經(jīng)濟復(fù)蘇的主基調(diào),。
由于歐元區(qū)核心國復(fù)蘇穩(wěn)健,，并且通脹壓力不斷加大，貨幣政策措施收緊勢在必行,。4月7日,，歐洲央行率先宣布加息25個基點，拉開了主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體加息的序幕,。
短期看,，隨著主要國家經(jīng)濟走強，貨幣政策收緊,，歐洲危機宣布告一段落,。中長期來看，由于歐元框架尚不完善,，南歐國家主權(quán)債務(wù)問題未得到徹底解決,，歐元區(qū)核心國與非核心國之間博弈仍將繼續(xù)，就業(yè)形勢在較長期維持疲軟,。
在歐美經(jīng)濟全面復(fù)蘇的背景下,，全球性的通脹開始撲面而來。首先,，全球大宗商品價格已經(jīng)持續(xù)上漲超過兩年時間,，物價水平持續(xù)高企，已經(jīng)構(gòu)成了實際上的通貨膨脹,。但由于美國的CPI中,，居住類價格占據(jù)42%的權(quán)重，其次是交通運輸和食品飲料,。而過去的1年中,，美國房屋價格和原油價格漲幅并不大,，這也導(dǎo)致美國的CPI持續(xù)低迷。但從另一個指標(biāo)含通脹的國債收益率中可以看到,，長期隱含的通脹水平已經(jīng)接近危機前水平,。而短期的隱含通脹率已經(jīng)創(chuàng)出新高。這表明如果排除CPI的衡量方法,，物價水平已經(jīng)持續(xù)升溫,，并有演化為通貨膨脹的趨勢。
最近,，歐洲和美國的貨幣管理機構(gòu)也再度提出將在一定程度上開始緊縮貨幣政策,。筆者認(rèn)為這是監(jiān)管層對于物價水平的擔(dān)憂的表現(xiàn)，間接說明在經(jīng)濟全面復(fù)蘇的情況下,，通貨膨脹已經(jīng)越來越引起監(jiān)管者和市場的關(guān)注,。
美聯(lián)儲的加息會導(dǎo)致其他各國的跟進(jìn)，但從歷史的觀察來看,，加息的行為和商品價格上行的時間區(qū)間基本保持一致,。這意味著，美聯(lián)儲的加息效果是滯后的,，在加息的過程中,，通脹持續(xù)發(fā)酵是大概率事件。
新興國家方面,，俄羅斯央行3月25日宣布維持利率不變,，但上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率。當(dāng)前有跡象顯示,，俄羅斯通貨膨脹上升速度正在放緩,，而且經(jīng)濟增長弱于預(yù)期。俄羅斯央行把針對企業(yè)非居民存款的準(zhǔn)備金率上調(diào)了100個基點,，至5.5%,，把其他類存款的準(zhǔn)備金率上調(diào)了50個基點，至4%,。俄羅斯3月份CPI升幅繼續(xù)下降,，但通脹壓力依然較大。
3月17日,，印度央行宣布加息25個基點,，提升利率至5.75%。據(jù)報道,，印度2月份通貨膨脹率意外達(dá)到8.31%,。該國2月份的通貨膨脹率高于1月份8.23%的通脹率，而央行之前預(yù)測本月通脹率將回落到7%,。
巴西央行3月2日決定加息50個基點至11.75%以抑制通脹,，這是巴西央行3個月內(nèi)第二次上調(diào)利率。巴西在截至2月中的12個月里,，通脹率升至6.08%,。3月22日巴西央行行長亞歷山大·托姆比尼在出席參議院聽證會時表示，將采取新措施遏制消費信貸迅速增長,，為巴西過熱的國內(nèi)需求降溫,。
通貨膨脹的全面展開和通脹與反通脹的博弈將使得金價受益，在目前高價位上,，金價可能出現(xiàn)持續(xù)創(chuàng)出新高的行情,，最低限度將維持在高位運行。
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