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焦炭是鋼鐵工業(yè)的重要原料,，近兩年我國(guó)焦炭生產(chǎn)量和消費(fèi)量始終在3億噸以上,。焦炭的市場(chǎng)化程度很高,，價(jià)格波動(dòng)幅度巨大,，山西焦炭?jī)r(jià)格曾經(jīng)從2007年底的1500元/噸一路漲至2008年夏季的3200元/噸,，隨后又跌回至2008年末的1300元/噸,，現(xiàn)貨企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求很強(qiáng)烈,，開(kāi)展焦炭期貨交易具有重要意義,。大連商品交易所(以下簡(jiǎn)稱我所)從2007年開(kāi)始儲(chǔ)備研究焦炭品種,，經(jīng)過(guò)深入調(diào)研論證,，在廣泛征求各方意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，完成了焦炭期貨合約的設(shè)計(jì)工作。
一,、合約設(shè)計(jì)原則
1.為現(xiàn)貨市場(chǎng)服務(wù)的原則
現(xiàn)貨市場(chǎng)是期貨市場(chǎng)的基礎(chǔ),，期貨合約設(shè)計(jì)應(yīng)該符合現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣，以避免不必要的交易和交割成本,，使期現(xiàn)貨價(jià)格具有高度相關(guān)性,，保證套期保值交易的順利進(jìn)行。因此,，在設(shè)計(jì)焦炭期貨合約的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)時(shí),，我們注意體現(xiàn)焦炭的大品種特點(diǎn)，使期貨合約和規(guī)則與焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)相適應(yīng),。據(jù)中國(guó)煉焦行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),，2009年全國(guó)焦炭產(chǎn)量總計(jì)約為3.55億噸，其中90%為冶金焦炭,，用于高爐煉鐵,。因此，我們選擇冶金焦炭作為期貨交易標(biāo)的,，并在分析現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際情況的基礎(chǔ)上,，針對(duì)國(guó)標(biāo)的各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)值做了相應(yīng)調(diào)整，從而盡可能貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際情況,，符合現(xiàn)貨生產(chǎn),、流通、消費(fèi)等基本運(yùn)作方式,。
2.與產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)相結(jié)合的原則
焦化產(chǎn)業(yè)具有“兩高一資”的特點(diǎn),，既受到國(guó)家政策的宏觀調(diào)控，也受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展大趨勢(shì)的影響,，未來(lái)將不可避免地出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整和變化,。從近年來(lái)鋼鐵和焦化行業(yè)的情況看，冶金企業(yè)正在向規(guī)�,；图s化的方向發(fā)展,。與此相對(duì)應(yīng)的，大型鋼鐵企業(yè)所屬焦化廠和擁有資源優(yōu)勢(shì)的煤炭企業(yè)所屬焦化廠在快速發(fā)展,，這兩者所占據(jù)的市場(chǎng)份額會(huì)越來(lái)越大。業(yè)內(nèi)專家預(yù)測(cè),，未來(lái)獨(dú)立焦化企業(yè)的銷售對(duì)象將以中小型鋼鐵企業(yè)為主,。因此，焦炭期貨合約的設(shè)計(jì)方案在考慮目前主流貿(mào)易需求的同時(shí),，也為將來(lái)焦炭行業(yè)調(diào)整預(yù)留了充足的空間,。
3.體現(xiàn)方便簡(jiǎn)潔的原則
期貨合約質(zhì)量指標(biāo)體系及升貼水的設(shè)計(jì)應(yīng)力求簡(jiǎn)單明了，便于操作。由于原料煉焦煤質(zhì)量存在差異,，加工工藝水平和合同要求不同,，焦炭現(xiàn)貨貿(mào)易合同對(duì)部分指標(biāo)設(shè)置一定的取值范圍，并設(shè)置相應(yīng)的獎(jiǎng)懲條款,，而期貨合約可以通過(guò)升貼水的設(shè)置來(lái)反映這種需求的差異,。為了充分考慮投資者的交易習(xí)慣，體現(xiàn)期貨合約簡(jiǎn)潔的特點(diǎn),，我們對(duì)部分指標(biāo)以及升貼水進(jìn)行了簡(jiǎn)化,。比如，針對(duì)反映焦炭核心價(jià)值的灰分,、硫分和強(qiáng)度指標(biāo),，按照現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣設(shè)置升貼水，對(duì)符合主流的,、代表未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的高爐需求的焦炭設(shè)置獎(jiǎng)勵(lì)性貼水,，對(duì)不符合未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的高爐需求的焦炭設(shè)置懲罰性貼水，從而使指標(biāo)體系不僅清晰,，也使期貨價(jià)格指導(dǎo)意義更強(qiáng),，以使期貨市場(chǎng)更好地為產(chǎn)業(yè)服務(wù)。
4.兼顧公平和均衡的原則
在設(shè)計(jì)合約交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的過(guò)程中,，我們既要考慮賣方焦化廠的生產(chǎn)現(xiàn)實(shí),，又要考慮目前流通中各個(gè)環(huán)節(jié)的品質(zhì)變化以及買方鋼鐵廠的使用要求。特別是對(duì)于焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō),，作為賣方的焦化廠數(shù)量較多,，而作為采購(gòu)方的鋼鐵廠對(duì)焦炭質(zhì)量有個(gè)性化需求。為了有效平衡交易雙方力量,，促進(jìn)交易順暢,，相關(guān)制度的設(shè)計(jì)必須兼顧雙方的利益和需求，以雙方參與交易和交割方便為前提,。
二,、交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)
我所選擇冶金焦炭作為期貨合約標(biāo)的，并參照冶金焦炭國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)GB/T
1996－2003設(shè)計(jì)了期貨交割質(zhì)量指標(biāo)體系,，包括10項(xiàng)指標(biāo),，分別為：灰分Ad、硫分St,d,、揮發(fā)分Vdaf,、抗碎強(qiáng)度M40、耐磨強(qiáng)度M10,、反應(yīng)性CRI,、反應(yīng)后強(qiáng)度CSR,、全水分含量Mt、粒度和焦末含量,。其中,，灰分Ad、硫分St,d,、抗碎強(qiáng)度M40,、耐磨強(qiáng)度M10、反應(yīng)后強(qiáng)度CSR,、反應(yīng)性CRI為升貼水指標(biāo),，全水分含量Mt用作扣重，粒度,、焦末含量與揮發(fā)分Vdaf作為限定性指標(biāo),。總體設(shè)計(jì)思路如下：
1.按照主流貿(mào)易焦炭定位合約標(biāo)準(zhǔn),，兼顧行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)
根據(jù)冶金工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心的數(shù)據(jù),，我國(guó)重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)高爐爐型大部分在400－3000立方米之間，這部分高爐的數(shù)量占全部的70%,，產(chǎn)能占全部的73%,。據(jù)調(diào)研了解，我國(guó)焦炭貿(mào)易最為活躍的區(qū)域集中在河北,、山東,、山西和天津等地區(qū)，這一區(qū)域的獨(dú)立焦化廠和鋼廠都比較多,，將成為焦炭交割區(qū)域,，目前該區(qū)域鋼廠爐型大多在500－2000立方米之間，其中1000立方米以下,、1000－2000立方米之間的高爐產(chǎn)量分別占總體的40%和35%,，很多鋼廠沒(méi)有自建配套焦化廠。因此,，我們兼顧當(dāng)前中小高爐仍占較大比重的現(xiàn)狀,，以及高爐未來(lái)將實(shí)現(xiàn)大型化的發(fā)展趨勢(shì)，把焦炭合約標(biāo)準(zhǔn)品定位于滿足1000－2000立方米的高爐使用,，并且可以作為2000立方米以上高爐的輔助用焦炭,，替代品可以滿足1000立方米以下高爐的使用要求。
2.在灰分和硫分指標(biāo)上設(shè)置傾向性的貼水
大型高爐對(duì)灰分和硫分指標(biāo)的要求并不苛刻,，焦炭標(biāo)準(zhǔn)品可以滿足1000立方米以上的高爐使用,，甚至可以用作2000立方米級(jí)別高爐的搭配用焦。在交割區(qū)域內(nèi),，1000立方米以下的爐型仍然占較大比重,，這些中小高爐對(duì)灰分和硫分要求非常寬松。另外,，優(yōu)質(zhì)煉焦煤資源的稀缺也導(dǎo)致市場(chǎng)上還存在較多灰分和硫分較高的焦炭,。然而，這兩個(gè)指標(biāo)直接關(guān)系到鋼廠的煉鐵成本,，指標(biāo)值的變化應(yīng)該在升扣價(jià)上有所體現(xiàn),。因此，我們將灰分和硫分指標(biāo)適當(dāng)放松,，允許替代品的焦炭參與交割,，并且從兼顧當(dāng)前主流焦炭和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)這兩個(gè)角度出發(fā)，設(shè)計(jì)具有傾向性的貼水,。我們照顧1000－2000立方米高爐的需求,，鼓勵(lì)灰分在(12.5，13.0］區(qū)間,、硫分在(0.65,，0.70］區(qū)間的焦炭交割，設(shè)置獎(jiǎng)勵(lì)性貼水,；考慮到1000立方米以下高爐的需求,，對(duì)于灰分在(13.0，13.5］區(qū)間,、硫分在(0.70,，0.75］區(qū)間的焦炭，雖然不限制其參與交割,，但是也不鼓勵(lì)其參與交割,，因此設(shè)置較為嚴(yán)厲的貼水�,？紤]到優(yōu)質(zhì)焦煤日益稀缺,，市場(chǎng)對(duì)灰分在(13.5，14.0］區(qū)間,、硫分在(0.75,，0.80］區(qū)間的焦炭也有需求，這部分焦炭雖然可以參與交割,，但是要承受非常大的貼水,。
3.針對(duì)強(qiáng)度指標(biāo)整體設(shè)置固定的貼水
由于高爐容積逐漸增大，焦炭的骨架支撐作用越發(fā)顯著,，鋼鐵企業(yè)普遍關(guān)注焦炭的冷態(tài)和熱態(tài)強(qiáng)度指標(biāo),，所以對(duì)于反應(yīng)后強(qiáng)度CSR、反應(yīng)性CRI,、抗碎強(qiáng)度M40指標(biāo),，期貨交割標(biāo)準(zhǔn)品相對(duì)國(guó)標(biāo)有所提高,，使其能夠適應(yīng)1000－3000立方米高爐的需求�,？紤]到1000－2000立方米高爐對(duì)CSR,、M40和M10指標(biāo)的要求不高，1000立方米以下高爐要求更低,，市場(chǎng)上還有大量強(qiáng)度指標(biāo)低于國(guó)標(biāo)一級(jí),、甚至貼近二級(jí)低限的焦炭，因此,，期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)針對(duì)上述4項(xiàng)指標(biāo)做適當(dāng)調(diào)整,，M40放松至“一級(jí)半”的水平，M10放松至貼近二級(jí)低限,，CSR放寬至一級(jí)低限,，CRI放寬至“一級(jí)半”，允許這些焦炭用于替代交割,，由于這些冷態(tài)和熱態(tài)強(qiáng)度具有較強(qiáng)的相關(guān)性,，針對(duì)這些替代品實(shí)行整體性的貼水，有一項(xiàng)達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)品要求與多項(xiàng)同時(shí)達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)品要求同樣對(duì)待,，都設(shè)置－50元/噸的貼水,，同時(shí)出現(xiàn)多項(xiàng)時(shí)不重復(fù)收取。
三,、交割制度
期貨交割制度包括交割細(xì)則,、指定交割倉(cāng)庫(kù)管理辦法、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單管理辦法三部分,。我所從遵循現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣,、降低交割成本、防范交割風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面出發(fā),，設(shè)計(jì)了焦炭交割制度,。
1.遵循現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣的條款
作為高度標(biāo)準(zhǔn)化的市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)設(shè)定了嚴(yán)格的交割品質(zhì)和交割地點(diǎn),，為了清晰界定責(zé)任,，規(guī)范實(shí)物操作，對(duì)交割流程和交割時(shí)間也有嚴(yán)格的設(shè)定,，這樣,，可供交割的商品就只能是現(xiàn)貨市場(chǎng)中所有商品的一部分。對(duì)于焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō),，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)直銷是最主要的貿(mào)易形態(tài),，通常買賣雙方可以就品質(zhì)進(jìn)行協(xié)商，交收?qǐng)鏊蠖嗍卿撹F廠或焦化廠,，地點(diǎn)比較分散,，而且往往是到貨后再進(jìn)行質(zhì)量檢驗(yàn),，并以到貨檢驗(yàn)結(jié)果為準(zhǔn)。因此,，我所針對(duì)焦炭期貨設(shè)計(jì)了廠庫(kù)和港口倉(cāng)庫(kù)并行交割的制度,，又倡導(dǎo)非標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單開(kāi)展期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割，這樣可以滿足投資者在交割時(shí)間,、地點(diǎn)、品級(jí)等方面的多種需求,。
2.降低交割成本的條款
與現(xiàn)貨市場(chǎng)相比,，期貨市場(chǎng)商品質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)化程度高，交割流程更加規(guī)范,，責(zé)任界定更加明確,，以更高的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)維持商品倉(cāng)儲(chǔ)安全，交易所要求交割倉(cāng)庫(kù)彌補(bǔ)貨物合理?yè)p耗,，質(zhì)檢環(huán)節(jié)比現(xiàn)貨市場(chǎng)更加嚴(yán)格,。這樣，期貨市場(chǎng)不僅發(fā)生商品的運(yùn)輸,、倉(cāng)儲(chǔ)成本,，還會(huì)發(fā)生較高的倉(cāng)儲(chǔ)和檢驗(yàn)成本，也就是說(shuō),，期貨交割成本通常會(huì)適當(dāng)高于現(xiàn)貨交收成本,，這種現(xiàn)象也是合理的。然而,，交割成本不能過(guò)高,，否則將會(huì)使期貨價(jià)格偏離現(xiàn)貨價(jià)格，影響期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,。對(duì)此,，我所在系統(tǒng)論證基礎(chǔ)上，科學(xué)設(shè)定交割地點(diǎn),，避免貨物反向流動(dòng),；在出庫(kù)的質(zhì)檢環(huán)節(jié)采用當(dāng)場(chǎng)留樣、事后檢驗(yàn)的辦法,，在雙方發(fā)生爭(zhēng)議時(shí)引入第三方質(zhì)檢機(jī)構(gòu)進(jìn)行仲裁,，從而合理降低檢驗(yàn)成本；在出入庫(kù)和倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用,、倉(cāng)單存續(xù)期等條款設(shè)計(jì)方面,，也盡量貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)際情況；優(yōu)化倉(cāng)單流程,，合理設(shè)置交割單位,，按照標(biāo)準(zhǔn)水分折算計(jì)重,。這些設(shè)計(jì)使期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)能夠共用一個(gè)流通渠道，從而維持合理的交割成本,。
3.防范交割風(fēng)險(xiǎn)的條款
交割環(huán)節(jié)涉及到貨款的轉(zhuǎn)移和交收,，尤其是商品的轉(zhuǎn)運(yùn)和倉(cāng)儲(chǔ)環(huán)節(jié)牽涉到多方利益，容易產(chǎn)生爭(zhēng)議,，醞釀交割風(fēng)險(xiǎn),。焦炭作為大宗散裝商品，露天堆放,，管理粗放,，容易發(fā)生摻混和內(nèi)外不均的現(xiàn)象，從而引起質(zhì)量糾紛和爭(zhēng)議,。對(duì)此,，我所強(qiáng)化倉(cāng)庫(kù)管理手段，實(shí)行遠(yuǎn)程視頻監(jiān)控和臺(tái)帳抽查制度,，入庫(kù)前嚴(yán)格執(zhí)行質(zhì)量認(rèn)定程序,，出庫(kù)前允許貨主確認(rèn)質(zhì)量，引入第三方質(zhì)檢機(jī)構(gòu)進(jìn)行規(guī)范的抽樣和留樣,，出庫(kù)后設(shè)置質(zhì)量爭(zhēng)議期,；在廠庫(kù)沿用已成熟運(yùn)行多年的銀行保函和現(xiàn)金保證金制度；對(duì)倉(cāng)庫(kù)交割實(shí)行預(yù)報(bào)及定金制度,，并引入第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行質(zhì)檢,。這些措施有利于明確各方責(zé)任，保障交割順暢,，防范交割風(fēng)險(xiǎn),。
四、交割地點(diǎn)
焦炭期貨交割地點(diǎn)設(shè)置要考慮點(diǎn)對(duì)點(diǎn)貿(mào)易方式,、物流流向及流量,、區(qū)域內(nèi)價(jià)格特征等因素，經(jīng)考察我們以華北周邊地區(qū)作為焦炭的交割區(qū)域,，并且分倉(cāng)庫(kù)和廠庫(kù)這兩種形式設(shè)計(jì)了交割地點(diǎn),。
1.在華北等焦炭貿(mào)易活躍地區(qū)選擇河北、山東,、天津,、江蘇(連云港)等地作為基準(zhǔn)交割地
(1)天津、日照,、連云港,、唐山港設(shè)為焦炭交割倉(cāng)庫(kù)
首先，這四個(gè)港口物流設(shè)施完備，能夠滿足大宗散貨物流中轉(zhuǎn)的要求,，所有焦炭倉(cāng)容面積超過(guò)400萬(wàn)平方米,，可一次性存儲(chǔ)焦炭500萬(wàn)噸以上。其次,，天津,、連云港、日照是我國(guó)焦炭出口貿(mào)易的集中發(fā)運(yùn)港,，其中天津港出口量占78%,，連云港占19%，日照占其余3%,，中煤,、中鋼、五礦,、中化等大型貿(mào)易商以及山西、河北的大型焦化廠都在港口租賃倉(cāng)庫(kù),，開(kāi)展焦炭貿(mào)易,。再次，在焦炭?jī)?nèi)貿(mào)中,，這三個(gè)港口也是華北焦炭補(bǔ)給華東,、華南地區(qū)鋼鐵企業(yè)的主要物流樞紐，2008年連云港焦炭中轉(zhuǎn)量的55%是以華東和華南地區(qū)為終點(diǎn),，日照港則占到了78%,，部分山西焦炭也經(jīng)天津港中轉(zhuǎn)至唐山周邊，緊鄰天津港的唐山港可以在交割體系中發(fā)揮有效的補(bǔ)充作用,。
(2)選擇山東,、河北等省的大型焦化企業(yè)作為廠庫(kù)
首先，河北,、山東是我國(guó)焦炭的主產(chǎn)地和主銷地,，是我國(guó)焦炭主流貿(mào)易的重點(diǎn)活躍區(qū)，2008年河北和山東的焦炭產(chǎn)量占全國(guó)總量的29%,，焦炭消費(fèi)量占全國(guó)總量的34%,。其次，山東,、河北也是獨(dú)立焦化企業(yè)分布的重點(diǎn)區(qū),，擁有大批符合廠庫(kù)要求和產(chǎn)業(yè)政策的大型企業(yè)。再次,，選擇山東,、河北等省的大型焦化企業(yè)作為廠庫(kù)，可以實(shí)現(xiàn)焦炭物流從源頭直接到達(dá)終點(diǎn)，可以在很大程度上降低交割成本,。最后,，在山東、河北設(shè)置廠庫(kù)可以適當(dāng)分流港口倉(cāng)庫(kù)的交割壓力,，減少買賣雙方交割質(zhì)量糾紛,，降低交割風(fēng)險(xiǎn)。
2.山西作為焦炭期貨非基準(zhǔn)交割地,，相對(duì)基準(zhǔn)交割地貼水200元/噸
(1)選擇山西省一些大型焦化企業(yè)作為廠庫(kù)
山西是我國(guó)焦炭第一大生產(chǎn)省份,，焦炭產(chǎn)量占全國(guó)總量的35%，占全國(guó)獨(dú)立焦化產(chǎn)能的46.5%,，全國(guó)焦炭貿(mào)易量的36%,，在我國(guó)焦炭貿(mào)易中具有重要地位。山西有較多資質(zhì)好的大型焦化廠,，可以作為廠庫(kù)參與交割,，可以在發(fā)生大量交割行情時(shí)發(fā)揮交割蓄水池的作用，控制交割風(fēng)險(xiǎn),。
(2)山西廠庫(kù)相對(duì)于基準(zhǔn)交割地貼水200元/噸
2008年前,，河北、山東的焦炭?jī)r(jià)格要高于山西200元/噸左右,，金融危機(jī)之后價(jià)差略有縮小的趨勢(shì),，目前基本是地區(qū)間的運(yùn)輸綜合成本，而這一費(fèi)用最高仍然接近200元/噸,。適當(dāng)設(shè)置貼水可以防止貿(mào)易逆流,，鑒于山西省屬于我國(guó)焦炭貿(mào)易流向中的凈流出方，本地交通不便,，而且價(jià)格低于山東,、河北等焦炭主消費(fèi)地的情況將長(zhǎng)期存在，綜合考慮價(jià)差和運(yùn)費(fèi)情況,，將山西設(shè)為非基準(zhǔn)交割地,，設(shè)置200元/噸的貼水比較適宜。
五,、漲跌停板與保證金
漲跌停板和保證金制度是期貨市場(chǎng)最為重要的風(fēng)險(xiǎn)控制手段,，這兩項(xiàng)制度的科學(xué)設(shè)計(jì)是期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的關(guān)鍵。通過(guò)借鑒相關(guān)品種的經(jīng)驗(yàn),，我所將焦炭期貨的漲跌停板和保證金比例分別設(shè)定為4%和5%,。
1.國(guó)內(nèi)焦炭現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)情況分析
國(guó)內(nèi)焦炭現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)對(duì)于期貨合約的漲跌停板設(shè)計(jì)具有指導(dǎo)性意義，期貨價(jià)格應(yīng)與現(xiàn)貨價(jià)格的運(yùn)動(dòng)方向和幅度基本相近,。我們考察了2008-2009年焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)日價(jià)格的波動(dòng)情況,，確定了國(guó)內(nèi)焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)日價(jià)格變化幅度的分布格局,，并由此計(jì)算了焦炭日價(jià)格波動(dòng)率的概率分布范圍。
華北地區(qū)是我國(guó)焦炭的最主要的產(chǎn)地,、消費(fèi)地和集散地,，焦炭現(xiàn)貨貿(mào)易也最為活躍，而唐山地區(qū)是鋼廠,、焦化廠集中地,，距離天津港、京唐港也比較近,，價(jià)格代表性較強(qiáng),，為此，我所選取該地區(qū)的焦炭現(xiàn)貨日價(jià)格連續(xù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,，樣本區(qū)間為2008年1月1日至2009年9月30日,，
為當(dāng)日價(jià)格， 為前一日價(jià)格,，每日波動(dòng)率為
,，樣本數(shù)為638個(gè)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1和表2所示,。在樣本區(qū)間內(nèi),，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格日漲跌幅度超過(guò)4%的僅占1.7%，漲跌幅度低于4%的約占98.3%,。
表1 焦炭日價(jià)格波動(dòng)基本統(tǒng)計(jì)量
表2 焦炭日價(jià)格波動(dòng)絕對(duì)值范圍統(tǒng)計(jì)
2.我所焦炭合約的漲跌幅及保證金分別設(shè)為4%,、5%
漲跌幅及保證金的設(shè)置既要能夠防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),，保證市場(chǎng)安全運(yùn)行,，又必須考慮現(xiàn)貨企業(yè)套保成本，以提高投資者入市積極性,，增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性,，因此，我們綜合考慮焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn),，并借鑒國(guó)內(nèi)外相關(guān)品種市場(chǎng)漲跌停板和保證金設(shè)置情況,，將焦炭合約的漲跌停板設(shè)定為4%，保證金水平設(shè)置為5%,，可以覆蓋大多數(shù)情況下焦炭?jī)r(jià)格的波動(dòng),。
六、合約月份
焦炭作為大宗工業(yè)品,，無(wú)論對(duì)于上游煤礦還是下游鋼廠,，其生產(chǎn)和消費(fèi)都是長(zhǎng)年穩(wěn)定的，不具有明顯的季節(jié)性特征,。焦炭是以銷定產(chǎn),，庫(kù)存不大，所以產(chǎn)量基本反映消費(fèi)量，從2009年情況看,，焦炭生產(chǎn)全年穩(wěn)定均勻,，前5個(gè)月由于需求疲軟而較低，從6月開(kāi)始受下游需求旺盛而提高,，形成兩個(gè)階段,，前后兩個(gè)階段內(nèi)的各月差異不大，如圖1所示,�,？紤]到上期所鋼材期貨交易采用了12個(gè)合約月份，從方便投資者跨市場(chǎng)套利角度,、以及套期保值手段的使用角度看,，焦炭期貨合約月份應(yīng)該與其保持一致。因此,，我們?cè)谌旮髟戮O(shè)置焦炭的合約月份,。我國(guó)春節(jié)大多集中在每年2月，按照目前我所廠庫(kù)交割制度,，當(dāng)月焦炭廠庫(kù)發(fā)貨很可能推遲至3月12日前后才會(huì)結(jié)束,，但是3月交割發(fā)貨最早在3月20日前后開(kāi)始，2月交割不會(huì)與3月交割發(fā)生沖突,。
七,、交易單位
交易單位是期貨合約所代表的商品數(shù)量，也是可以進(jìn)行期貨交易的最小數(shù)量,。我們根據(jù)焦炭現(xiàn)貨貿(mào)易規(guī)模,、期貨市場(chǎng)投資者的資金實(shí)力和交易習(xí)慣等因素來(lái)設(shè)置交易單位，從而確定合理的合約規(guī)模,。與我所現(xiàn)有的農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品不同,，焦炭的市場(chǎng)規(guī)模非常巨大，2009年產(chǎn)量達(dá)到了3.55億噸,，價(jià)值約7000億元,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)我所現(xiàn)有品種。另外,，隨著期貨市場(chǎng)的逐漸發(fā)展壯大,，尤其是股指期貨上市后，一大批資金實(shí)力比較雄厚的投資者開(kāi)始關(guān)注商品期貨,，并且進(jìn)入到商品期貨市場(chǎng)中來(lái),。因此，我所原有品種較小的合約規(guī)模已經(jīng)不適應(yīng)焦炭這一品種,，我們把交易單位設(shè)置為100噸/手,。從當(dāng)前現(xiàn)貨行情看,，一手焦炭合約相當(dāng)于20萬(wàn)元的價(jià)值，與我所LLDPE和PVC等合約7萬(wàn)元的規(guī)模有所差距,，但是隨著市場(chǎng)的逐漸培育完善,，我所客戶會(huì)逐漸適應(yīng)這一合約規(guī)模。投資者在我所和上期所之間進(jìn)行鋼材和焦炭的套利交易時(shí),，只需持有較多的螺紋鋼頭寸就可以解決二者合約規(guī)模存在的差距,，沒(méi)有制約跨市套利的交易行為。
八,、最小變動(dòng)價(jià)位
最小變動(dòng)價(jià)位是期貨合約價(jià)格變動(dòng)的最小單位,，如果期貨買賣價(jià)差的間距太小，無(wú)效報(bào)價(jià)就會(huì)大幅度增加,，降低了交易效率,；間距太大，報(bào)價(jià)太少,，可能會(huì)大幅降低合約的流動(dòng)性,。按照現(xiàn)貨焦炭目前大約2000元/噸的價(jià)格，在一個(gè)停板幅度內(nèi)不同的變動(dòng)價(jià)位將有不同的波動(dòng)次數(shù),，相比之下,，2元/噸的波動(dòng)次數(shù)最少，0.5元/噸的波動(dòng)次數(shù)最多,，但是考慮到國(guó)內(nèi)現(xiàn)有品種并未出現(xiàn)0.5元/噸的報(bào)價(jià)單位,，目前投資者尚不習(xí)慣相對(duì)零碎的報(bào)價(jià)單位，而且從相關(guān)品種情況看,，焦炭的報(bào)價(jià)單位應(yīng)該與豆粕,、玉米等價(jià)值相近的品種大致接近，綜合考慮之后,，將焦炭合約的最小變動(dòng)價(jià)位定為1元/噸比較合適,。
表3 焦炭不同最小波動(dòng)單位下的波動(dòng)次數(shù)
九,、其他條款
1,、報(bào)價(jià)單位：元(人民幣)/噸
2、交易時(shí)間：每周一至周五上午9:00-11:30,，下午13:30-15:00
3,、最后交易日：合約月份第十個(gè)交易日
4、最后交割日：最后交易日后第二個(gè)交易日
5,、交割地點(diǎn)：大連商品交易所焦炭指定交割倉(cāng)庫(kù)
6,、交割方式：實(shí)物交割
7、交割等級(jí)：大連商品交易所焦炭交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)
8,、交易代碼：J
9,、上市交易所：大連商品交易所
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