近期，包括中國寶安,、寧波聯(lián)合等一系列由券商研究報(bào)告的獨(dú)立性引發(fā)的爭議,，再次把券商的各業(yè)務(wù)之間的利益沖突擺到了眾人面前,�,！督�(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者獲悉,，已有部分因被券商研究報(bào)告“忽悠”而虧損的投資者準(zhǔn)備起訴湘財(cái)證券、平安證券,、國泰君安和信達(dá)證券。分析人士指出,，作為集投顧與投資業(yè)務(wù)于一身的券商,，其研究與自營之間的串通合謀、操縱市場,，亟待引起監(jiān)管部門的重視,。
自導(dǎo)自演 日信證券涉嫌操縱市場
寧波聯(lián)合的一紙公告,，把日信證券推到了一個(gè)極為尷尬的境地。
寧波聯(lián)合3月30日發(fā)布公告稱,，公司旨在取得的土耳其庫克羅恩礦區(qū)和烏古魯卡礦區(qū)“地質(zhì)情況和礦產(chǎn)資源成礦前景,、品位等均存在不確定性，也無關(guān)于銻礦儲量的任何勘探數(shù)據(jù),�,！�
寧波聯(lián)合表示，“近期,，公司注意到相關(guān)證券公司發(fā)表了有關(guān)本公司的研究報(bào)告,。然而，近一年內(nèi),，公司及公司高管人員并未接待過該證券公司的工作調(diào)研,，未向該公司提供過任何未披露的信息資料，研究報(bào)告所述數(shù)據(jù)無從考證,，尤其是其所預(yù)測的公司今明二年經(jīng)營業(yè)績嚴(yán)重失實(shí),。”
寧波聯(lián)合這個(gè)公告自然不是空穴來風(fēng),。稍早之前的3月27日,，日信證券在其發(fā)布的一篇關(guān)于寧波聯(lián)合的名為《業(yè)績拐點(diǎn) “銻”升價(jià)值》的報(bào)告中表示，寧波聯(lián)合“在土耳其屈塔西亞省蓋帝茲礦位于世界重要銻礦帶上,，礦區(qū)面積約15平方公里,，目前勘探接近尾聲，礦區(qū)品位較高,，預(yù)計(jì)銻儲量達(dá)到10萬噸……銻礦的中長期價(jià)值值得期待,。”
日信證券還表示,，“以礦品位測算該礦的儲量及對應(yīng)市值,。如果以5.3%的品位估算，蓋帝茲礦13平方公里的銻儲量約10萬噸……寧波聯(lián)合持有蓋帝茲礦50.05%權(quán)益市值為21.8億元,，合計(jì)每股7.21元,。”在綜合一系列因素之后,，日信證券給予寧波聯(lián)合以“買入評級”,。
日信證券此份報(bào)告發(fā)布后，3月28日,，寧波聯(lián)合上漲6.24%,，并于3月29日拉上漲停。更為要命的是,，3月29日的公開交易信息顯示,，寧波聯(lián)合連續(xù)三個(gè)交易日中日信證券公司總部名列買入的第五位,，累計(jì)買入1994.77萬元。一時(shí)間,，市場關(guān)于日信證券自導(dǎo)自演,，虛構(gòu)研究報(bào)告以配合自營業(yè)務(wù)的質(zhì)疑聲不絕于耳。
實(shí)際上,，寧波聯(lián)合絕非特例,。稍早之前，中國寶安發(fā)布公告,，對券商分析師關(guān)于其存在巨大的石墨礦的報(bào)告給予了否認(rèn),，表示其目前并不存在相關(guān)的礦產(chǎn)資源。而在此之前,，包括湘財(cái)證券,、平安證券、國泰君安和信達(dá)證券在內(nèi)的四家券商都對中國寶安石墨礦資源的故事進(jìn)行了鼓吹,，中國平安的股價(jià)也從今年1月份之后一路上揚(yáng),。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解到，由于相信以上券商的鼓吹,，為數(shù)不少的投資者在高位買入中國寶安,，導(dǎo)致被套。目前,，已有部分投資者準(zhǔn)備起訴上述四家券商,。
北京問天律師事務(wù)所律師張遠(yuǎn)忠告訴記者，目前已經(jīng)收到了20多位中國寶安投資者的投訴,，他們聽信了券商發(fā)布的不實(shí)報(bào)告而受損失,。他已于近日向四家券商發(fā)出律師函，要求他們出具這些報(bào)告的依據(jù),，而上述四家券商目前均仍未作出答復(fù),。
分析人士認(rèn)為，作為研究報(bào)告的發(fā)布者,，券商同時(shí)還經(jīng)營著自營盤,，這種投顧與投資業(yè)務(wù)之間的利益沖突以及可能引發(fā)的券商發(fā)布虛假報(bào)告甚至是借此操縱市場的行為已經(jīng)屢見不鮮，應(yīng)當(dāng)引起有關(guān)監(jiān)管部門的重視,。
券商“拜票” 激勵(lì)機(jī)制影響研究獨(dú)立
業(yè)內(nèi)人士向記者表示,，導(dǎo)致券商研究報(bào)告嚴(yán)重失實(shí)，甚至部分券商借此操縱市場,，主要與目前券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的模式有關(guān),。
濟(jì)安金信基金評價(jià)中心主任李駿告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，目前,，在研究報(bào)告的發(fā)布上,，機(jī)構(gòu)(主要是基金公司)和券商研究部門之間已經(jīng)陷入了一個(gè)惡性的互動(dòng)。目前,，在研究報(bào)告的券商內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制上,，主要是按照券商實(shí)際報(bào)告所帶來的基金分倉收益的多少，另一方面,，研究員的收入還和新財(cái)富等類似的評獎(jiǎng)結(jié)果直接掛鉤,，而新財(cái)富的投票者恰恰是基金公司。
據(jù)李駿透露,，如果券商的研究員看空某一只股票,，而基金恰恰是重倉的話，那么在投票的時(shí)候,，基金公司是不會投給該分析師的,，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基金分倉收益也會一下子就降下來，研究員的收入就會受到很大的影響,。
在這種情況下,，券商的分析師甚至經(jīng)常需要向基金公司“拜票”，“研究員拜訪基金公司的時(shí)間和拜訪上市公司的時(shí)間不一定哪個(gè)多一些,�,！崩铗E說。
一位基金業(yè)內(nèi)人士告訴記者,，在這種情況下,，對于基金重倉的股票，券商的研究員很難給出偏空的評級,，而對于一些上市公司原本并不確定的利好消息,，券商甚至可能輪番上陣，把不確定的利好做實(shí),。
以中國寶安為例,，2010年年報(bào)顯示，該公司的前十大股東中,，有包括華夏優(yōu)勢增長,、諾安股票、融通新藍(lán)籌和工銀瑞信穩(wěn)健成長在內(nèi)的7只基金,，持股比例總計(jì)達(dá)到了13.09%,，在這種情況下，券商分析師在現(xiàn)有的激勵(lì)機(jī)制下很難主動(dòng)對其作出偏負(fù)面的評級,。
事實(shí)證明,，從2010年9月開始，湘財(cái)證券,、平安證券,、國泰君安和信達(dá)證券先后接力,，把原本不確定的石墨礦資源做實(shí)，使得中國平安在二級市場上的表現(xiàn)也一路攀升,。
然而,，相對于為了獲得基金分倉收益而鼓吹上市公司利好，券商借此在自營盤上大舉牟利的行為更為惡劣,。
業(yè)內(nèi)人士告訴記者,，由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)本身面臨著很多的不確定性，部分券商在權(quán)衡利益之后,，甚至可能提前買入某只股票,，然后借助其研究報(bào)告的利好鼓吹抬升股價(jià)，然后在高位出貨,。
“完全有這個(gè)可能,。”張遠(yuǎn)忠對記者表示,，一些券商在沒有調(diào)研的前提下發(fā)布利好的報(bào)告,，引起股價(jià)大幅變動(dòng)，總有其背后的目的,，而這往往是利益驅(qū)使,。
“如果證據(jù)確鑿的話，這種行為就是雙重犯罪,，因?yàn)槿坛藗卧�,、編造信息之外，還通過傳播這種信息操縱市場,�,！蔽錆h科技大學(xué)金融研究所所長董登新對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。
風(fēng)控薄弱 防火墻成“玻璃墻”
實(shí)際上,，目前在保證券商研究報(bào)告的獨(dú)立性的相關(guān)法律法規(guī)方面,，并不缺乏。
今年1月1日起施行的《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》明確規(guī)定,，“證券公司,、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)布證券研究報(bào)告，應(yīng)當(dāng)……有效防范利益沖突,，公平對待發(fā)布對象,，禁止傳播虛假、不實(shí),、誤導(dǎo)性信息,，禁止從事或者參與內(nèi)幕交易、操縱證券市場活動(dòng)�,！�
上述規(guī)定還要求“證券公司,、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全與發(fā)布證券研究報(bào)告相關(guān)的利益沖突防范機(jī)制，明確管理流程,、披露事項(xiàng)和操作要求,，有效防范發(fā)布證券研究報(bào)告與其他證券業(yè)務(wù)之間的利益沖突�,！薄�
而在《證券法》中，也明確規(guī)定,，“禁止證券交易所,、證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu),、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員,，證券業(yè)協(xié)會、證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)及其工作人員,，在證券交易活動(dòng)中作出虛假陳述或者信息誤導(dǎo),。”
此外,，根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的于今年1月1日實(shí)施的《證券公司信息隔離墻制度指引》,，也要求證券公司建立起健全信息隔離墻制度，以防范內(nèi)幕交易和管理利益沖突,。
董登新告訴記者,，目前國外的投行內(nèi)部的研究和市場操作有著非常嚴(yán)格的“防火墻”隔離，有比較規(guī)范的職能分工及風(fēng)險(xiǎn)的分離,。
他認(rèn)為,，在這方面，國內(nèi)之所以存在諸多的市場操縱和內(nèi)幕交易,，很大程度上就是因?yàn)槠鋬?nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制做得不好,。沒有能讓一個(gè)職能部門從專業(yè)分工的角度盡職盡責(zé)地完成其工作，因此受到了干擾,，受到了別的部門的控制,。
張遠(yuǎn)忠則認(rèn)為，目前國內(nèi)證券公司內(nèi)控薄弱,，所謂的“防火墻”僅僅是“玻璃墻”,，而且“即使證券公司內(nèi)部有防火墻，券商也可以利用發(fā)布研究報(bào)告同基金公司甚至是私募合謀,�,！彼J(rèn)為，目前關(guān)鍵還是要加強(qiáng)監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊此類行為,。