剛剛度過去年9月的債務(wù)危機(jī)，國(guó)內(nèi)果汁巨頭匯源果汁上周日又宣布,，發(fā)行總額2億美元(約合人民幣13億元)的可換股債券,，債務(wù)纏身而又熱切渴望發(fā)展的匯源總裁朱新禮不得不再次求助財(cái)團(tuán)，以度過2011年的一些時(shí)日,。
一直深陷財(cái)務(wù)危機(jī)的匯源表示,，所得款項(xiàng)將用作對(duì)現(xiàn)有債務(wù)進(jìn)行再融資，以及作為一般營(yíng)運(yùn)資金,，并有助進(jìn)一步加強(qiáng)現(xiàn)金流狀況,。
分析者認(rèn)為,，加強(qiáng)現(xiàn)金流可能是匯源的重中之重，朱新禮兩年來,，以缺錢著稱于飲料行業(yè),。自從錯(cuò)過與可口可樂公司的聯(lián)姻后，匯源去年負(fù)債急增達(dá)76%,，至39.9億元(人民幣,，下同)，而其中逾14億元須于12個(gè)月內(nèi)償還,。據(jù)媒體報(bào)道,，匯源截至去年底手持現(xiàn)金僅1.9億元，今次發(fā)行可換股債,，反映公司需要償還舊債,，財(cái)務(wù)狀況令人憂慮其2011年運(yùn)營(yíng)計(jì)劃是否完成。
匯源再次“化緣”舉債
公告顯示,，匯源委任瑞士信貸與蘇格蘭皇家銀行為牽頭行,，發(fā)行1.5億美元可換股債券，息率為4%,，于2016年底到期,，換股價(jià)6.812港元。這個(gè)價(jià)格誘人之處在于比上周五收市價(jià)5
.24港元溢價(jià)30%,。據(jù)了解,，瑞士信貸和蘇格蘭皇家銀行并非僅僅行使債金“召集人”的權(quán)力：兩家牽頭行擁有選擇權(quán)，可額外認(rèn)購最多5000萬美元可換股債券,。
據(jù)換算,，按換股價(jià)計(jì)算，匯源募集債款可被兌換成2.28億股股份,，占擴(kuò)大后股本13
.37%,。另外，投資者有權(quán)于3年后,，按本金金額103
.19%連同利息,，要求匯源贖回。
據(jù)了解,，就在20天前的3月22日,，朱新禮還表示一直不存在融資問題。匯源去年總產(chǎn)能約450萬噸,，計(jì)劃今年增加一倍,。據(jù)匯源2010年財(cái)報(bào)顯示，公司去年銷售收入達(dá)到37
.08億元，較上年增長(zhǎng)30.9%,。而凈利潤(rùn)由2009年的虧損0.99億元扭虧為盈至1.81億元,。
尼爾森最新數(shù)據(jù)顯示，去年國(guó)內(nèi)果蔬汁銷量增長(zhǎng)12.4%至35億公升,，而匯源果蔬汁總銷量增長(zhǎng)26%至105
.9萬噸,，其在百分百果汁及中濃度果蔬汁市場(chǎng)按銷量計(jì)算的市場(chǎng)份額分別為50.2%和45.0%,。
債務(wù)問題以及現(xiàn)金流造成的競(jìng)爭(zhēng)困擾,，大大沖抵了匯源的市場(chǎng)表現(xiàn)。近年來,，匯源集團(tuán)不論從研發(fā)或贏利都不盡如人意,。翻開匯源賬本，赫然的赤字令匯源頭疼：其中包括23億未清償?shù)你y行借貸及6.05億未償付的可轉(zhuǎn)換股債券,。
據(jù)了解,，匯源的確花了大筆的錢在其工廠的建設(shè)上。從2008年9月至今,，匯源集團(tuán)先后在湖北鐘祥,、遼寧本溪、河北隆化等地投資建廠,，累計(jì)投入已達(dá)數(shù)十億人民幣,。匯源總裁朱新禮表示，公司去年加大用于興建工廠及推新產(chǎn)品的投資,，未來3年公司無大的投資計(jì)劃,，公司今年將負(fù)債率降至40%，并預(yù)計(jì)明年負(fù)債比例會(huì)進(jìn)一步降低,。
有分析認(rèn)為,，匯源與可口可樂姻緣破裂埋下了今天舉債的伏筆，致使匯源錯(cuò)失了最好的機(jī)會(huì),，逐步讓自己跌落到財(cái)務(wù)狀況捉襟見肘的地步,。
匯源公司的股東格局平穩(wěn)，據(jù)悉,，最近一次大股東易主是在2010年7月,。匯源第二大股東達(dá)能集團(tuán)將所持匯源22.98%股權(quán)作價(jià)逾20億港元全部售予私募基金軟銀賽富投資(SAIFPartners)，收購?fù)瓿珊筌涖y賽富成為第二大股東,；持有公司股份逾40%的朱新禮仍為公司第一大股東,。
巨額可換股債帶來新負(fù)擔(dān)
與匯源同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)的一位業(yè)內(nèi)人士昨日對(duì)南都記者說,，匯源有錢,，顯然是一件好事兒，但無疑是公司新的包袱，匯源今年降低負(fù)債率的愿望不一定能實(shí)現(xiàn),。
據(jù)了解,，在2010年9月匯源資產(chǎn)負(fù)債比率飆升至70.3%之時(shí)，由于當(dāng)時(shí)資產(chǎn)負(fù)債比率高于兩筆合共3.06億美元(折合24億港
元)的 銀
團(tuán)貸款規(guī)定的上限65%,，涉嫌技術(shù)性違約,。公司不得不與銀行談判獲得寬免，承諾繳付額外利息并于限期內(nèi)把負(fù)債比率降至65%以下,。據(jù)了解,，去年9月的債務(wù)危機(jī)，貸款銀行對(duì)給予匯源寬限持正面態(tài)度,，雖然不滿匯源在訂立貸款協(xié)議時(shí)沒有預(yù)警負(fù)債比率可能超標(biāo),，但無意令其陷入財(cái)政困難，所以只是象征式提出一些額外要求,，以示懲罰,。去年底匯源負(fù)債比率為58.4%，暫緩財(cái)務(wù)危機(jī),。
截至去年底,，匯源長(zhǎng)期銀行借款則大增4
.5倍，至15 .7億元,。須于12個(gè)月內(nèi)償還的可換股債券及短期銀行借款總額亦大增2
.4倍,，至13.5億元，與今次發(fā)債集資所得相當(dāng),。
據(jù)香港媒體報(bào)道,，匯源今次舉債償還短債，只是以債抵債形式拖延問題,，對(duì)改善財(cái)務(wù)狀況無幫助,，而且今年到期的5
.3億元可換股債息率為2
.5%，今次發(fā)行2億美元新債的息率則為4%,，一年的利息支出已達(dá)5200萬元人民幣,，對(duì)公司帶來沉重負(fù)擔(dān)。
另一方面,，匯源的投資開銷卻依然很大,。匯源集團(tuán)高層管理人士曾表示，今年資本開支約4億-5億元人民幣,，主要用于擴(kuò)展及興建廠房,。
自2009年3月中國(guó)商務(wù)部以“反壟斷法”否決可口可樂以約24億美元現(xiàn)金收購匯源后，外界不時(shí)傳出朱新禮有意希望尋找新的戰(zhàn)略合作者和出售股份的傳聞,。但直到目前,，朱新禮依然舉債度日,。
期待市場(chǎng)表現(xiàn)減緩債務(wù)危機(jī)
匯源在純果汁、中等果蔬汁方面占優(yōu)勢(shì),，匯源擁有的品牌,、市場(chǎng)占有和研發(fā)能力，讓匯源別無選擇,，只能守著這個(gè)暗淡而有展現(xiàn)著光芒的爛攤子固守戰(zhàn)場(chǎng),。
值得注意的是，2010年上半年,，匯源在國(guó)內(nèi)采購的濃縮汁及果漿成本不斷增加,，推動(dòng)了原材料成本增加，加上折舊增長(zhǎng),，集團(tuán)的銷售成本已經(jīng)從去年同期的8.6億元增加4.8%至9.02億元,。
目前，匯源已成為中國(guó)果汁行業(yè)第一品牌,，同時(shí)濃縮汁,、水果原漿和果汁產(chǎn)品遠(yuǎn)銷美國(guó)、日本,、澳大利亞等30多個(gè)國(guó)家和地區(qū),。據(jù)尼爾森的最新數(shù)據(jù)顯示，匯源品牌在中國(guó)純果汁及中濃度果蔬汁市場(chǎng)按銷量計(jì)算的市場(chǎng)份額分別為50
.2%和45
.0%,，穩(wěn)坐頭把交椅,。
匯源之所以堅(jiān)持戰(zhàn)斗，不惜屢次巨債度日,，其中一個(gè)關(guān)鍵性的問題是,，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)品牌的割據(jù)中，沒有出現(xiàn)一個(gè)絕對(duì)壟斷的行業(yè)品牌,。據(jù)了解,，碳酸、果汁,、茶飲料是飲料市場(chǎng)主流消費(fèi)品,，碳酸主要品牌為可口可樂、百事可樂,；果汁市場(chǎng)品牌眾多：統(tǒng)一,、康師傅、果粒橙,、匯源,，高純度果汁匯源占據(jù)一定市場(chǎng)份額。
不過,，匯源依然期待市場(chǎng)的表現(xiàn)為自己的債務(wù)危機(jī)減緩加分,。據(jù)了解,，匯源
希
望2012年底新產(chǎn)品“果汁果樂”貢獻(xiàn)約20%銷售額；而且,，匯源在年初完成了一輪平均約8%的產(chǎn)品價(jià)格上調(diào),，朱新禮對(duì)媒體稱今明兩年陸續(xù)將有約10個(gè)工廠投產(chǎn)于新產(chǎn)品,。
面對(duì)債務(wù)重壓和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在市場(chǎng)上的步步蠶食,，匯源總裁朱新禮依然表示，希望未來“將負(fù)債比率由58
.4%降至40%”,，“現(xiàn)在匯源果汁的主要工作是全心全意地把市場(chǎng)份額做大,、把銷售額增加�,！彼f,。