煙臺正海磁性材料股份有限公司(下稱“正海磁材”)創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請于4月11日上會審核。分析人士認(rèn)為,，該公司存在較嚴(yán)重的大客戶依賴問題,，如果不能實現(xiàn)客戶、產(chǎn)品以及供給渠道的多元化,，對于投資者來說可能將存在較大的風(fēng)險,。
正海磁材本次計劃發(fā)行4000萬股，發(fā)行后總股本為1.6億股,。該公司的核心業(yè)務(wù)是高性能釹鐵硼永磁材料的研發(fā),、生產(chǎn)、銷售和服務(wù),，目前高性能釹鐵硼永磁材料在國內(nèi)主要應(yīng)用于風(fēng)力發(fā)電和節(jié)能電梯市場,。
正海磁材預(yù)披露信息顯示，該公司單一客戶風(fēng)險較大,。招股說明書(申報稿)顯示,，2008年至2010年，正海磁材向前五名客戶合計的銷售收入占當(dāng)期銷售收入的比例分別為70.43%,、87.99%,、84.43%，其中對金風(fēng)科技的銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為41.98%,、71.47%和67.03%,，未來在其他風(fēng)電客戶及其他高端應(yīng)用市場尚未形成規(guī)模化需求之前,，金風(fēng)科技的發(fā)展?fàn)顩r以及公司與其合作情況將對公司的銷售增長及盈利能力產(chǎn)生較大的影響,。
據(jù)了解，金風(fēng)科技是國內(nèi)風(fēng)機(jī)龍頭企業(yè),，目前主導(dǎo)產(chǎn)品1.5MW,、2.5MW 風(fēng)力發(fā)電機(jī)全部為永磁直驅(qū)風(fēng)力發(fā)電機(jī),，釹鐵硼永磁體是其主導(dǎo)產(chǎn)品中不可或缺的核心部件。正海磁材是金風(fēng)科技高性能釹鐵硼永磁材料的最大供應(yīng)商,，占其高性能釹鐵硼永磁材料采購量的90%左右,。
中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副教授王汀汀告訴《經(jīng)濟(jì)參考報》記者，上市公司依賴大客戶的風(fēng)險很大,，如果和大客戶之間的關(guān)系中斷了,，那么大部分的經(jīng)營收入和利潤就不復(fù)存在；即使兩者關(guān)系沒有變化,，大客戶面臨的市場風(fēng)險也會傳遞到上市公司,。
根據(jù)金風(fēng)科技2010年度報告，中國風(fēng)電市場已連續(xù)多年保持快速增長,，具備一定規(guī)模,，目前已進(jìn)入穩(wěn)步增長階段，增速逐步放緩,，未來市場增長空間有限,。一位風(fēng)電業(yè)內(nèi)人士告訴《經(jīng)濟(jì)參考報》記者，雖然永磁風(fēng)機(jī)的比例在上升,，但現(xiàn)在生產(chǎn)永磁材料的廠家也增多了,，市場競爭會更加激烈。
針對客戶集中度較高的風(fēng)險,，正海磁材招股說明書(申報稿)提出,，本次募集資金到位后，公司的產(chǎn)能將擴(kuò)大約2000噸/年,，隨著其他下游市場如節(jié)能環(huán)�,？照{(diào)和新能源汽車等領(lǐng)域的快速發(fā)展，公司銷售的客戶集中度風(fēng)險將逐步降低,。
不過，正海磁材目前“定制化”的商業(yè)模式并不利于其降低客戶集中度,。招股說明書(申報稿)稱,，釹鐵硼永磁材料行業(yè)一般采用定制化生產(chǎn)模式，而且正海磁材在商業(yè)模式上有別于同行全面進(jìn)入高中低各應(yīng)用領(lǐng)域的市場策略,，定位于僅服務(wù)高端應(yīng)用市場,，選擇技術(shù)要求高、發(fā)展?jié)摿Υ�,、生命力強的�?xì)分市場和該部分市場中的優(yōu)質(zhì)客戶,、潛力客戶，集中力量重點保證,。
王汀汀認(rèn)為,，如果正海磁材大部分的收入依賴于金風(fēng)科技,，那么生產(chǎn)線的設(shè)計、產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)都要按照金風(fēng)科技的要求來做,，這相當(dāng)于把大部分的生產(chǎn)資源用來滿足單個企業(yè)的需求,，導(dǎo)致產(chǎn)品不是標(biāo)準(zhǔn)化的，不一定能滿足其他企業(yè)的要求,，這種模式本身存在風(fēng)險,。
事實上，在已經(jīng)上市的創(chuàng)業(yè)板公司中,，存在大客戶依賴癥的不在少數(shù),，神州泰岳、華平股份等公司就因此備受質(zhì)疑,。王汀汀認(rèn)為,，一些公司因為規(guī)模比較小，受產(chǎn)能和區(qū)域的限制,，可能不得不依賴于一兩家客戶,，但上市之后這種狀況必須要進(jìn)行改變，朝著多元化的方向發(fā)展,，包括客戶,、產(chǎn)品、供給渠道的多元化,，否則對于投資者來說風(fēng)險過于巨大,。