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4月7日，對(duì)全球資本市場來說是個(gè)重要的日子,，全球四大央行就中有歐洲,、英國和日本3家召開了議息會(huì)議，結(jié)果與市場預(yù)期完全相同,，歐洲央行宣布加息,，英國和日本央行維持原有利率水平不變。在當(dāng)前各國央行紛紛考慮加息對(duì)抗通脹壓力背景下,，全球匯市將如何變動(dòng),。
歐盟如期加息 美元能否成最后贏家
4月7日北京時(shí)間19點(diǎn)45分，歐洲央行召開議息會(huì)議,，宣布加息0.25個(gè)百分點(diǎn)(25個(gè)基點(diǎn)),，基準(zhǔn)利率增至1.25%。這是歐洲央行2008年7月以來首次加息,。
2009年5月至今天之前歐元區(qū)基準(zhǔn)利率一直維持在1%的低位,。鑒于之前包括特里謝在內(nèi)的決策層均有強(qiáng)硬表示，此次加息決定符合市場的普遍預(yù)期,。歐元匯率保持異常強(qiáng)勁的勢(shì)頭,，4月6日，歐元對(duì)美元已升至2010年初的水平,。至記者發(fā)稿時(shí)止,，4月7日，歐元兌美元匯率雖有調(diào)整,，但在歐洲央行發(fā)布加息消息之后,，歐元恢復(fù)了堅(jiān)挺勢(shì)頭。而中國央行宣布4月6日起年內(nèi)二度加息,，人民幣對(duì)美元匯率也創(chuàng)下匯改以來的新高,。顯然，目前利率差別占據(jù)了外匯市場的主導(dǎo)位置,。
同時(shí),，市場普遍認(rèn)為，歐洲央行升息,，則為全球四大央行（美聯(lián)儲(chǔ),、英國央行,、日本央行、歐洲央行）回歸常態(tài)貨幣政策打響了發(fā)令槍,。
面對(duì)美元近期的頹勢(shì)表現(xiàn),，部分全球頂尖外匯分析師并不認(rèn)為歐元或任何其他主要貨幣會(huì)對(duì)美元的首要儲(chǔ)備貨幣地位構(gòu)成重大威脅。在媒體近日舉辦的一次外匯圓桌會(huì)議上,，2009年出版了名為《了解美元》一書的布朗兄弟哈里曼全球外匯策略主管MarcChandler為代表的與會(huì)專家表示,，美元全球第一的江湖地位目前不會(huì)被動(dòng)搖，美元還會(huì)是最后的贏家,。
國家債務(wù)國際化 美元指數(shù)主動(dòng)下滑
最能反映美元走勢(shì)的自然就是美元指數(shù),。所謂美元指數(shù)，是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標(biāo),，用來衡量美元對(duì)包括歐元,、日元、英鎊,、加元,、瑞士法郎和瑞典克朗等在內(nèi)的一攬子貨幣的匯率變化程度。它通過計(jì)算美元和對(duì)選定的一攬子貨幣的綜合的變化率,，來衡量美元的強(qiáng)弱程度,，從而間接反映美國的出口競爭能力和進(jìn)口成本的變動(dòng)情況。
在一般情況下,，美國利率下跌,，美元的走勢(shì)就疲軟；美國利率上升,，美元走勢(shì)偏好,。比如20世紀(jì)80年代前半期，美國在存在著大量的貿(mào)易逆差和巨額的財(cái)政赤字的情況下,，美元依然堅(jiān)挺,，就是美國實(shí)行高利率政策，促使大量資本從日本和西歐流入美國的結(jié)果,。因此,，美元的走勢(shì)，受利率因素的影響相當(dāng)大,。而擁有美國貨幣政策決定權(quán)的美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)向自然成為市場關(guān)注的核心,。
金融危機(jī)爆發(fā)后，美國兩度開閘放水,，向全球釋放巨額流動(dòng)性,。在美國爆發(fā)金融危機(jī)以后，美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)了QE1政策,，曾經(jīng)導(dǎo)致美元產(chǎn)生了一輪很大的下跌行情,。而在2010年6月起,，關(guān)于美國QE2的預(yù)期再次導(dǎo)致美元指數(shù)明顯下跌,。美元貶值的動(dòng)機(jī)不難理解,，以“私人債務(wù)國家化”，然后將“國家債務(wù)國際化”,，力圖通過貨幣貶值和輸出通脹化解債務(wù),，處理本國經(jīng)濟(jì)累積的過度負(fù)債問題，同時(shí)刺激出口,。
與美國利率和歐元密切相關(guān)的美元指數(shù)目前處于下降通道中,，雖在3月底有了一波小反彈，但昨日又逼近了75.25的16個(gè)月低點(diǎn),。
新興市場率先加息 打響通脹阻擊戰(zhàn)
為擺脫始自2008年的全球金融危機(jī),，各國政府先后執(zhí)行了力度不同的寬松貨幣政策，力圖將各國經(jīng)濟(jì)拉出衰退的泥潭,。然而,，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和流動(dòng)性泛濫日益顯著的背景下，各國貨幣政策選擇出現(xiàn)明顯差異,。實(shí)際上,，新興經(jīng)濟(jì)體去年年中即出現(xiàn)通脹不斷升溫的趨勢(shì)，2011年新興市場更是全面打響通脹阻擊戰(zhàn),。新年伊始,，匈牙利、以色列,、印度,、韓國、泰國,、波蘭,、印尼、俄羅斯,、越南等央行先后宣布加息,，中國央行也在短短8周時(shí)間內(nèi)兩度宣布加息。
分析人士認(rèn)為,，在國際油價(jià)高企的情況下,，近期新興經(jīng)濟(jì)體面臨的主要挑戰(zhàn)仍是控制通脹，各央行可能會(huì)進(jìn)一步收緊貨幣政策,。對(duì)于全球各經(jīng)濟(jì)體而言,，過高的油價(jià)對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體沖擊最大。由于新興經(jīng)濟(jì)體的CPI組成中,，30%至50%與能源和食品價(jià)格相關(guān),，油價(jià)上漲傳導(dǎo)至食品價(jià)格,，將推高通脹水平。
但也有分析提醒說,，新興經(jīng)濟(jì)體持續(xù)加息后應(yīng)避免經(jīng)濟(jì)陷入“滯漲”陷阱,，必須預(yù)防流動(dòng)性突然消失可能造成的經(jīng)濟(jì)停滯風(fēng)險(xiǎn)。原因是,，發(fā)達(dá)國家前期的量化寬松政策效果并不理想,，主權(quán)債務(wù)危機(jī)風(fēng)波未平，高失業(yè)率也未能得到改善,，在這樣的國際大環(huán)境下,，新興經(jīng)濟(jì)體的通脹預(yù)期雖然強(qiáng)烈，經(jīng)濟(jì)停滯的風(fēng)險(xiǎn)也依然存在,，央行控制通脹的手段若過為嚴(yán)厲,，經(jīng)濟(jì)增速就會(huì)迅速下滑。
大宗商品持續(xù)漲價(jià) 美元指數(shù)轉(zhuǎn)強(qiáng)有難度
目前,，國際大宗商品價(jià)格維持持續(xù)上漲態(tài)勢(shì),。紐約原油期貨價(jià)格創(chuàng)30個(gè)月新高，全球通脹預(yù)期加大,。歐佩克成員國利比亞的戰(zhàn)爭持續(xù),，也門和巴林等國的動(dòng)蕩局面也無改觀，中東地區(qū)原油供應(yīng)仍存較大不確定因素,；而需求方面作為世界第一大原油消費(fèi)國的美國3月份失業(yè)率降至8.8%,，為兩年以來的最低水平，顯示美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力增強(qiáng),，投資者認(rèn)為原油需求預(yù)期將會(huì)上漲,；供求雙方向作用，4月6日國際油價(jià)再度走高,。紐約商業(yè)交易所(NYMEX)5月份交割的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格盤中曾觸及每桶109.15美元,，創(chuàng)下自2008年9月20日以來的盤中最高價(jià)格，當(dāng)時(shí)紐約油價(jià)曾觸及每桶109.50美元,。與去年同期相比,，紐約原油期貨價(jià)格已上漲接近30%。
同時(shí),，為避通脹預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),，貴金屬投資成首選。紐約商品交易所(COMEX)中,，6月份交割的黃金期貨價(jià)格最高觸及每盎司1463.7美元的歷史新高,，5月份交割的期銀價(jià)格盤中也觸及了每盎司39.78美元，達(dá)到31年以來最高水平。
而美元指數(shù)與國際商品價(jià)格大部分時(shí)間呈負(fù)相關(guān),，尤其是黃金,。美元與金價(jià)之所以如此強(qiáng)的互相影響，主要是因?yàn)槿齻�(gè)原因,，一是美元是當(dāng)前國際貨幣體系的柱石,，美元和黃金同為最重要的儲(chǔ)備資產(chǎn)，美元的堅(jiān)挺和穩(wěn)定就消弱了黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)和保值功能的地位,。二是美國GDP仍占世界GDP的1/4強(qiáng),，對(duì)外貿(mào)易總額世界第一，世界經(jīng)濟(jì)深受其影響,，而黃金價(jià)格一般與世界經(jīng)濟(jì)好壞成反比例關(guān)系。三是世界黃金市場一般都以美元標(biāo)價(jià),，這樣美元貶值勢(shì)必導(dǎo)致金價(jià)上漲,。比如，20世紀(jì)末金價(jià)走入低谷,，人們紛紛拋出黃金,，就與美國經(jīng)濟(jì)連續(xù)100個(gè)月保持增長，美元堅(jiān)挺關(guān)系密切,。
美聯(lián)儲(chǔ)兩派斗法 利率改變似為時(shí)尚早
最近一段時(shí)間,，美聯(lián)儲(chǔ)鷹鴿兩派多位高層官員頻頻觀點(diǎn)不同的表態(tài)令市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)提前收緊政策的預(yù)期越發(fā)強(qiáng)烈。但市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不一,，高盛預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)在2013年之前加息,，而美銀美林早前預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)最早加息行動(dòng)將在2012年下半年,。
本周一,，亞特蘭大地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席洛克哈特發(fā)表的講話中雖未提及美國的利率前景，但他表示,，消費(fèi)者開支低迷的情況使擴(kuò)張性性貨幣政策成為必然,，而在這種擴(kuò)張性貨幣政策的支持下，美國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷“大規(guī)模的恢復(fù)平衡”,。當(dāng)日,，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯則表示，6000億美元第二輪量化寬松政策“很有可能是適當(dāng)?shù)囊?guī)�,！�,。他表示，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)自去年秋天以來已經(jīng)按計(jì)劃改善,，經(jīng)濟(jì)需要再成長幾個(gè)季度,，如果在2012年收緊貨幣政策不會(huì)感到意外。他還指出，未來兩年經(jīng)濟(jì)增速有望達(dá)到4%,，通脹率有可能最高達(dá)到2%,，但如果沒有薪資成長，通脹很難非常強(qiáng)勁地上升,。
而就在上周,，費(fèi)城地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席普羅索以及明尼阿波利斯地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席柯薛拉柯塔卻都暗示美國最早將在今年加息，遠(yuǎn)早于市場預(yù)期的2012年下半年,，QE2則會(huì)于年中如期結(jié)束,。同日，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席費(fèi)舍爾也表示,，美聯(lián)儲(chǔ)在寬松政策進(jìn)程上已經(jīng)“走得過頭”了,，美聯(lián)儲(chǔ)須立即停止寬松政策，而收緊政策的第一步,，就是停止其一貫推行的量化寬松政策,。
分析人士認(rèn)為，這表明美聯(lián)儲(chǔ)正在小心試探市場反映,。綜合判斷,，最近幾個(gè)月仍是美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)變超寬松貨幣政策的過渡期。本月晚些時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)召開的下一次貨幣政策決策例會(huì)將有更多政策信號(hào)釋放,。
繼3月1日在國會(huì)作證,、3月15日發(fā)表最新一期議息會(huì)議聲明之后，4月4日在美國喬治亞州石頭山召開的亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)金融市場會(huì)議上,，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克重申其對(duì)于美國當(dāng)前面臨的通脹形勢(shì)及通脹預(yù)期的看法,，稱國際大宗商品價(jià)格上揚(yáng)帶來的通脹壓力是“暫時(shí)的”，通脹預(yù)期是“可控的”,。在當(dāng)天的講話稿中,，伯南克刻意回避了一切有關(guān)通脹、利率及貨幣政策走向的言論,，而是把主要時(shí)間用于闡述有關(guān)美國金融穩(wěn)定性和金融改革等問題,。
對(duì)于伯南克的這種刻意回避，分析人士給出了不同解讀,。有些人認(rèn)為伯南克已經(jīng)厭倦了為其超寬松貨幣政策進(jìn)行辯護(hù),，另一些人則認(rèn)為在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部頻繁有人“唱反調(diào)”的時(shí)候，伯南克并不想加深這種分歧的色彩,。
分析人士認(rèn)為,，伯南克鮮見新意的言論至少表明他并不認(rèn)同最近幾周少數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)通脹愈來愈強(qiáng)烈的擔(dān)憂，而這也讓市場感到更加困擾,。事實(shí)上,，最近幾周來自美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)內(nèi)部的鷹派聲音已經(jīng)幾乎讓市場相信美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的時(shí)間不遠(yuǎn)，這也是本次伯南克講話備受期待的原因之一。
專家看淡歐元前景 美元終會(huì)獲得支撐
在過去的兩年中,，美元成了金融市場的重要關(guān)鍵詞,。股市、匯市,、大宗商品市場,、新興市場經(jīng)濟(jì)似乎全部系于美元之上。2011年,，各國為對(duì)抗通脹紛紛加息,，進(jìn)一步推升本國貨幣，美元可能繼續(xù)疲弱,�,？梢灶A(yù)計(jì)，各國出口將受到嚴(yán)重影響,，美國則借機(jī)獲得喘息和復(fù)蘇的時(shí)機(jī),。
在中國外匯投資研究院院長譚雅玲看來，有利于美元升值的因素在增多,，但美元匯率走向并不是向上趨勢(shì)。無論是美國敏感的房屋市場指標(biāo),、制造業(yè)數(shù)據(jù),、就業(yè)數(shù)據(jù)，還是銀行業(yè)利潤,、股指表現(xiàn),，都顯示美國經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)，但這反而成為美元貶值的基礎(chǔ),�,！皡R率基礎(chǔ)來源于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)利好,，匯率上升,。然而，新金融時(shí)期,，美元策略運(yùn)用更注重信心和心理的因素,，進(jìn)而形成美國經(jīng)濟(jì)利好、美元貶值,，美國經(jīng)濟(jì)不利,、美元升值，包括突發(fā)事件發(fā)生時(shí)美元規(guī)律走向也違背原理指引,，美元避風(fēng)港的作用取決于美元策略性的運(yùn)用,。”譚雅玲指出。
分析師指出,，美國寬松貨幣取向,、弱勢(shì)美元政策以及通脹水平的可能上升，將給美元匯率帶來下行拉力,，但金融資本凈流入有望增加并給美元匯率帶來升值推力,。綜合各要素影響，基準(zhǔn)情景下美元匯率可能小幅貶值,。
不過,，對(duì)于歐元近期的升勢(shì)，部分全球頂尖外匯分析師并不表示認(rèn)同,。他們認(rèn)為,，歐洲央行加息將會(huì)深化歐元區(qū)邊緣國家結(jié)構(gòu)性問題，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)有可能進(jìn)一步惡化,，也為市場“希望越大失望越大”的后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)埋下伏筆,。
在媒體近日舉辦的一次外匯圓桌會(huì)議上，2009年出版了名為《了解美元》一書的布朗兄弟哈里曼全球外匯策略主管MarcChandler為代表的與會(huì)專家表示,，美元全球第一的江湖地位目前不會(huì)被動(dòng)搖,，美元還會(huì)是最后的贏家。對(duì)于近期美元陷入掙扎的問題,，Chandler預(yù)計(jì),，隨著市場在持續(xù)消化美聯(lián)儲(chǔ)(FED)將于2012年年中加息這一預(yù)期，今年晚些時(shí)候美元兌歐元可能會(huì)反彈,，而歐洲央行結(jié)束緊縮周期后,，美元也會(huì)收獲支撐。
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