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盡管有金融地產(chǎn)股幾度力挺，但行情一逼近3000點就開始“慌張”，再次表明3000點這個新的牛熊分水嶺不是那么容易翻越的,。行情“慌張”的原因在于,，4月份股市仍面臨政策緊縮、公司盈利預(yù)期調(diào)降的雙重壓力,。為此,，行情在“慌張”中開始轉(zhuǎn)型：一是，年報題材股的普遍“見光死”，防御性好的低PE股逐漸走俏,，市場資金偏好從“黑馬”開始轉(zhuǎn)向“白馬”,，行情從流動性主導(dǎo)開始轉(zhuǎn)向基本面主導(dǎo)；二是,，盡管受制于市場流動性收斂形勢,，以權(quán)重股為代表的大盤藍籌股行情仍是“有底氣，無力氣”,，但行情對風(fēng)格轉(zhuǎn)型的嘗試已經(jīng)開始,。
行情開始“黑馬跳、白馬俏”,，并開始嘗試風(fēng)格轉(zhuǎn)型是目前已經(jīng)披露過半的年報情勢所決定的,。截至上周末，已公布年報全部可比公司凈利潤同比增長了40.5%,，其中主板公司增長40.9%,，中小板公司增長35.6%，創(chuàng)業(yè)板公司增長38.9%,。繼2009年年報,、2010年半年報之后中小板和創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績增長再次遜色于主板。成長性是創(chuàng)業(yè)板與中小板“最大的故事”,，當這個故事開始露餡之后,，行情自然難以維持。相反,，主板藍籌公司的低估值優(yōu)勢得到顯現(xiàn),。創(chuàng)業(yè)板與中小板成長性成色不足，很大原因是上市之初經(jīng)過了“過度打扮”,，當一家公司為了自身利益最大化而追求IPO“三高”,，把已有的與潛在的所有盈利點都展現(xiàn)完畢，這家公司又何來好的成長性,？
流動性收斂對行情的影響首先是“跌估值”,，受“跌估值”影響最大的首當其沖是“三高”狀態(tài)下的創(chuàng)業(yè)板與中小板。因此,，創(chuàng)業(yè)板與中小板行情在去年12月份市場流動性形勢逆轉(zhuǎn)之時已經(jīng)成立重要頭部,，后市流動性形勢仍是繼續(xù)收斂的趨勢，二季度開始中小板將迎來解禁高峰,，10月底創(chuàng)業(yè)板還將迎接“大非”解禁,。因此，1月底到3月中旬的創(chuàng)業(yè)板與中小板行情盡管受到了年報題材的刺激,，行情出現(xiàn)擾動式反彈,，但整體仍處于流動性收斂—估值下降—盈利預(yù)期下降—減持規(guī)模增大“戴維斯雙殺”性質(zhì)的調(diào)整過程中,。在此市態(tài)下，盡管目前市場風(fēng)格轉(zhuǎn)型還比較困難,，但行情整體卻面臨“再困難也要轉(zhuǎn)型”的無奈選擇,。在題材股進入窮途末路、行情幾度受困于3000點制約之后,，風(fēng)格轉(zhuǎn)型才是行情的新出路,。
目前行情中“白馬中的白馬”無疑是銀行股。不少銀行股2010年利潤增速達到35%（銀監(jiān)會公布的2010銀行業(yè)稅后利潤同比增長率為34.5%）,，且預(yù)計在2011年仍有20%左右的可預(yù)期增長,，部分小銀行增長幅度甚至可能會達到50%左右，相比以成長性為最大驅(qū)動力的創(chuàng)業(yè)板與中小板公司并不遜色,。雖然不能以中小板公司的估值標準來衡量銀行股,，但銀行股估值水平只有創(chuàng)業(yè)板或中小板公司“零頭”的現(xiàn)象仍是不合理的。這種價值規(guī)律嚴重背離的現(xiàn)象已經(jīng)可以確定小盤股與成分股的估值乖離已經(jīng)走到頂點,。盡管投資者對銀行股還有重重疑慮,，但目前銀行股對應(yīng)2010年盈利不足10倍PE、對應(yīng)2011年不足8倍PE的估值水平無論如何都是偏低的,。此外,，以目前股價計算，已公布年報的中國銀行,、建設(shè)銀行,、工商銀行的分紅收益率分別達到了4.38%、4.27%,、4.12%,，接近于4.5%的三年期定期存款利率，低價大銀行股分紅收益率的投資價值也已經(jīng)開始顯現(xiàn),，結(jié)合與H股還存在平均20%左右的估值折價,，目前的銀行股無論從絕對估值，還是相對估值都處于值得投資的底部區(qū)域,，對應(yīng)通脹局面下的負利率形勢還難以改變,，目前確實又到了“存銀行不如買銀行”的階段。
傳統(tǒng)行業(yè)公司業(yè)績普遍超預(yù)期,，新上市公司與新興產(chǎn)業(yè)公司盈利普遍低于預(yù)期,，正在促使市場主流投資策略階段性回歸傳統(tǒng),。正因為市場關(guān)注焦點從緊縮政策轉(zhuǎn)向了對經(jīng)濟與公司基本面的憂慮,，基本面對行情的主導(dǎo)因素必然進一步增強，在年報（季報）公布密集期的4月份乃至二季度行情中,，白馬股的表現(xiàn)會勝過題材股,。從行情大局上來看,，二季度貨幣政策還很難松動，經(jīng)濟增速下滑的苗頭卻已開始顯現(xiàn),，二季度還不會因此形成趨勢性向上的行情,，更可能仍是艱難轉(zhuǎn)型的局勢，即小盤股,、題材股完成風(fēng)險釋放,，藍籌股完成震蕩蓄勢，為下半年“通脹筑頂,、經(jīng)濟筑底”的行情打造基礎(chǔ),。因此，目前投資策略上不論選擇激進,，還是選擇防御,，重點都是以基本面為依托的白馬股。
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