紐約泛歐交易所集團(tuán)執(zhí)行副總裁史考特·卡特勒3月31日在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時表示，不建議中國企業(yè)到OTCBB上市,，“先OTCBB再轉(zhuǎn)板”的路徑不會給期望長期發(fā)展的企業(yè)帶來任何益處,，其風(fēng)險還會給中國企業(yè)帶來損害。
中國企業(yè)不適合通過APO買殼
目前,，眾多中國企業(yè)通過先在OTCBB(美國場外柜臺交易系統(tǒng))市場APO(反向收購交易)上市,，后轉(zhuǎn)板至主板市場掛牌的路徑實現(xiàn)最終赴美掛牌,。
根據(jù)美國統(tǒng)計機(jī)構(gòu)Deal flow數(shù)據(jù),，截至2010年6月底，OTCBB市場共有約3500家公司,，其中267家中國公司,，并且全部都是通過APO方式實現(xiàn)在OTCBB上市的。
另據(jù)紐交所,、OTCBB,、全美證券交易所(AMEX)、納斯達(dá)克不完全統(tǒng)計,，截至2010年6月,，有超過70家中國公司通過“先OTCBB后轉(zhuǎn)板”方式轉(zhuǎn)至美國主板市場掛牌交易。而目前,，在美國主板市場掛牌交易的中國企業(yè)數(shù)為260余家,。
對此，史考特·卡特勒表示,，不建議中國企業(yè)走“先OTCBB后轉(zhuǎn)板”道路,，并稱這一方式并不適合中國企業(yè)。
他介紹,，通過IPO,，企業(yè)必須根據(jù)美國證券管理部門的要求，將自身的治理結(jié)構(gòu),、財務(wù)情況,、運(yùn)營狀況改善至透明的、能被公眾監(jiān)督的水平,，同時符合美國市場法規(guī),；通過IPO，企業(yè)的管理團(tuán)隊水平,，運(yùn)營能力也將得到提高,，并適應(yīng)美國市場和投資者要求。但OTCBB市場卻不能使企業(yè)在這些方面受益,。
他表示,，企業(yè)一旦貿(mào)然轉(zhuǎn)板,，其治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)情況,、運(yùn)營狀況不論是透明度,，還是運(yùn)轉(zhuǎn)情況都將達(dá)不到投資者預(yù)期，其結(jié)果將是遭到投資者的質(zhì)疑或者拋棄,。
多家中國企業(yè)遭遇訴訟
“一些中國企業(yè)由于沒有經(jīng)過IPO‘洗禮’,，其財務(wù)確認(rèn)方式和在中國國內(nèi)的工商登記資料，和美國證券交易委員會的要求,，以及美國市場準(zhǔn)則相去甚遠(yuǎn),。如果不及時修正，這會被投資者認(rèn)定為財務(wù)欺詐,�,！泵绹顿Y機(jī)構(gòu)Columbia Capital投資經(jīng)理張超告訴《經(jīng)濟(jì)參考報》記者。
從2月份至今,，包括中國高速頻道,、德爾集團(tuán)、西安寶潤等多家“先OTCBB后轉(zhuǎn)板”的中國企業(yè),，由于財務(wù)或經(jīng)營等問題,，遭到美國研究機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑，以及律所的集體訴訟,。同期,，艾瑞泰克和盛大科技也因類似問題，被美國證監(jiān)監(jiān)管部門停牌,。
CNBC高級股票評論員赫伯·格林伯格(Herb Greenberg)曾撰文關(guān)注近期“先OTCBB后轉(zhuǎn)板”的中國公司,，他在回復(fù)《經(jīng)濟(jì)參考報》記者的郵件采訪時表示，上述中國公司問題,，已引起美國投資界的關(guān)注,，盡管涉及的中國高速頻道、艾瑞泰克等公司只是個案,，但于近期集體爆發(fā),，可能對其他中國公司產(chǎn)生負(fù)面影響。
據(jù)了解,，在美國市場,，上市并不等于掛牌。只有掛牌才能在公開市場進(jìn)行交易,。與納斯達(dá)克,、紐交所相比，OTCBB并不是發(fā)行公司掛牌服務(wù)機(jī)構(gòu)，既沒有掛牌(listing)條件和標(biāo)準(zhǔn),，也不提供自動交易執(zhí)行體系,，更不與證券發(fā)行公司保持聯(lián)系，對做市商(Market Maker)的義務(wù)也與納斯達(dá)克不同,。
另外,，OTCBB對企業(yè)基本沒有規(guī)模或盈利上的要求,，只要有三名以上的做市商愿意做市,，企業(yè)股票就可以到OTCBB市場上流通了。因此,，在OTCBB上市的企業(yè),，并不能被改造成符合嚴(yán)格公眾公司定義和各項標(biāo)準(zhǔn)的上市公司。
買殼上市不能獲得融資
張超表示,，OTCBB原本的主要功能,，是為從主板市場退市的企業(yè)提供交易場所,，但因為擁有大量的“殼資源”,，近年來漸漸被一些中國企業(yè)看中。
據(jù)介紹,，在OTCBB上市的成本很低,，買殼加上各種中介費、手續(xù)費,，一般成本在20萬美元之內(nèi),。幾年后，只要滿足不同條件,，就能轉(zhuǎn)至紐交所,、納斯達(dá)克或全美證券交易所掛牌交易。而直接IPO的成本一般在150萬到200萬美元左右,。因此,，一些規(guī)模較小的企業(yè)就愿意選擇先在OTCBB上市的“曲線救國”路線。
對此,，紐交所北京代表處首席代表楊戈向《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示,，“先OTCBB后轉(zhuǎn)板”的路徑并非中國企業(yè)想象的一片坦途。
楊戈說,，在OTCBB上市主要是通過APO買殼,，企業(yè)很難在此順利融資，再加上交易不活躍,，不少企業(yè)不但不能獲得發(fā)展所需的資金,，其股價還可能跌至“垃圾股”水平。最終,，企業(yè)要么長期困于OTCBB,，要么選擇退市,。
張超補(bǔ)充說，通過買殼上市并不能獲得融資,。買殼過程不會帶來任何新資金流入,，除非殼公司本身有大量現(xiàn)金并同意以股份置換的方式完成交易。隨后企業(yè)仍需通過定向私募或二次發(fā)行來實現(xiàn)融資,。而根據(jù)美國法規(guī)定向私募和二次發(fā)行都有嚴(yán)格制度,，在OTCBB上市的企業(yè)則難以企及。
張超還指出,，從OTCBB轉(zhuǎn)板至美國主板市場同樣存在風(fēng)險,。OTCBB市場并不受美國主流證券機(jī)構(gòu)關(guān)注，多是規(guī)模很小的中介機(jī)構(gòu)幫助企業(yè)完成轉(zhuǎn)板工作,。這些中介機(jī)構(gòu)往往不了解中國情況,，準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)板材料，可能會存在極大的漏洞,。一旦企業(yè)轉(zhuǎn)板后,，被第三方發(fā)現(xiàn)存在漏洞，那么隨后而來的很可能就是機(jī)構(gòu)質(zhì)疑和法律訴訟,。