北非的地緣政治動亂和日本的世紀大地震,，對中國經(jīng)濟造成很大影響和沖擊,。按照市場估計，在這種情況下,，中國央行的貨幣政策收緊會有所放緩,，以便應對這種不確定的小概率事件,。不過，央行的連串舉動卻打破了這種估計與推測,。
先是央行上周五宣布上調(diào)存款準備金率,，隨后在存款準備金繳款之際連串加大公開市場操作力度，央行貨幣政策司司長張曉慧又發(fā)表要加強價格工具在市場宏觀調(diào)控中作用的言論,。這一系列的舉動說明央行的貨幣政策會按照既定的方針前行,，而不會由于小概率事件出現(xiàn)而改變,。
因為，目前來看,，調(diào)整整個經(jīng)濟的增長速度并沒有讓國內(nèi)經(jīng)濟增長速度出現(xiàn)硬著陸,，反之經(jīng)濟的增長態(tài)勢仍然喜人。從3月24日匯豐公布的中國3月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）來看,，其預測為52.5,，比2月份的7個月低位51.7，上升0.8個百分點,。而PMI反彈減少了市場對于中國經(jīng)濟增長速度會出現(xiàn)急劇下降并出現(xiàn)硬著陸的擔憂,。
二是今年是十二五規(guī)劃執(zhí)行的第一年，順著之前經(jīng)濟增長的大勢,，如果不能夠在貨幣政策上有效控制,，地方經(jīng)濟過熱增長又可能出現(xiàn)。
三是盡管今年房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策比較緊,，但是房地產(chǎn)的開發(fā)投資并不會由于政策變化而減少,。因為，2010年住房銷售達到9.3億平方米,，創(chuàng)歷史新高,。由于住房市場不僅是一手房為主導，且是完全預售制,，這些過快增長的住房銷售今年及未來幾年必須交付,，因此2011年住房投資開發(fā)又會處于較快的增長水平。另一方面如果加上相當2010年住房銷售面積64.5%的1000萬套保障性住房建造與開發(fā),，那么2011年的住房開發(fā)投資增長速度可能會高于2010年,。僅這兩個方面，對全國投資增長的影響就不可低估,。在這種情況下,，2011年的經(jīng)濟增長速度要想降下來并非易事。
更為重要的是通貨膨脹的壓力仍很大,�,？刂七^高的通貨膨脹，是今年政府經(jīng)濟工作首要任務,。而受利比亞等國政治動蕩影響,，當前的石油價格水平已經(jīng)高于2008年下半年金融危機爆發(fā)時的水平,。盡管不少評論認為這次地緣政治所導致的石油價格上漲不可能導致“第四次石油危機”,，但是全球石油價格突然上漲對中國物價水平的影響不可低估。還有,，這次國內(nèi)CPI上漲的主要原因是銀行信貸發(fā)放過多導致的資產(chǎn)價格快速上漲,，而目前流動性過多的壓力仍然存在,。
正是這兩大因素，2011年上半年通貨膨脹壓力要想放緩并非易事,。這就是在政府工作報告中為何會把穩(wěn)定物價放在今年經(jīng)濟工作首位的原因所在,。由于政府的經(jīng)濟工作是要穩(wěn)定物價，因此,，穩(wěn)健的貨幣政策傾向在今年上半年不會有多大改變,。從2月份信貸增長的情況來看，基本說明了央行會采取各種貨幣政策工具收緊市場流動性,，只不過,，在不同的經(jīng)濟形勢下貨幣政策工具所出手的頻率會有不同罷了，而且今后貨幣政策工具使用會更加靈活,。
估計未來幾個月,，央行貨幣政策工具重點放在價格工具上。而價格工具的使用,，一是會上調(diào)存貸款利率,，特別是采取非對稱的存貸款利率上調(diào)，從而迫使國內(nèi)商業(yè)銀行改變其行為,。比如,，前幾次不對稱的存貸款利率上調(diào)，使得商業(yè)銀行不得不取消個人住房按揭貸款利率優(yōu)惠,。別看央行這些動作是在無聲息的情況下進行,，但是對房地產(chǎn)市場的影響，對擠出房地產(chǎn)市場泡沫將產(chǎn)生巨大的影響,。二是可能改變當前的存貸款利率的“貸款利率下限管理,、存款利率上限管理”。因為,，在當前居民存款負利率嚴重的情況下,，如果只是調(diào)整存款利率或放開存款利率上限管理，同樣會對國內(nèi)金融市場造成巨大的沖擊,。
總之,，從最近發(fā)生的一連串事件來看，央行穩(wěn)健的貨幣政策會按照既定的方針來做,，而不會因外部的小概率事件而改變,。
（社科院金融研究所研究員）