北非的地緣政治動(dòng)亂和日本的世紀(jì)大地震,，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)造成很大影響和沖擊,。按照市場(chǎng)估計(jì)，在這種情況下,，中國央行的貨幣政策收緊會(huì)有所放緩,，以便應(yīng)對(duì)這種不確定的小概率事件,。不過,，央行的連串舉動(dòng)卻打破了這種估計(jì)與推測(cè),。
先是央行上周五宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，隨后在存款準(zhǔn)備金繳款之際連串加大公開市場(chǎng)操作力度,，央行貨幣政策司司長(zhǎng)張曉慧又發(fā)表要加強(qiáng)價(jià)格工具在市場(chǎng)宏觀調(diào)控中作用的言論,。這一系列的舉動(dòng)說明央行的貨幣政策會(huì)按照既定的方針前行，而不會(huì)由于小概率事件出現(xiàn)而改變,。
因?yàn)椋壳皝砜�,，調(diào)整整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度并沒有讓國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度出現(xiàn)硬著陸,，反之經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)仍然喜人。從3月24日匯豐公布的中國3月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）來看,，其預(yù)測(cè)為52.5,，比2月份的7個(gè)月低位51.7,，上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。而PMI反彈減少了市場(chǎng)對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)出現(xiàn)急劇下降并出現(xiàn)硬著陸的擔(dān)憂,。
二是今年是十二五規(guī)劃執(zhí)行的第一年,，順著之前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大勢(shì)，如果不能夠在貨幣政策上有效控制,，地方經(jīng)濟(jì)過熱增長(zhǎng)又可能出現(xiàn),。
三是盡管今年房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策比較緊，但是房地產(chǎn)的開發(fā)投資并不會(huì)由于政策變化而減少,。因?yàn)椋?010年住房銷售達(dá)到9.3億平方米,，創(chuàng)歷史新高。由于住房市場(chǎng)不僅是一手房為主導(dǎo),，且是完全預(yù)售制,，這些過快增長(zhǎng)的住房銷售今年及未來幾年必須交付，因此2011年住房投資開發(fā)又會(huì)處于較快的增長(zhǎng)水平,。另一方面如果加上相當(dāng)2010年住房銷售面積64.5%的1000萬套保障性住房建造與開發(fā),，那么2011年的住房開發(fā)投資增長(zhǎng)速度可能會(huì)高于2010年。僅這兩個(gè)方面,，對(duì)全國投資增長(zhǎng)的影響就不可低估,。在這種情況下，2011年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度要想降下來并非易事,。
更為重要的是通貨膨脹的壓力仍很大,。控制過高的通貨膨脹,，是今年政府經(jīng)濟(jì)工作首要任務(wù),。而受利比亞等國政治動(dòng)蕩影響，當(dāng)前的石油價(jià)格水平已經(jīng)高于2008年下半年金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)的水平,。盡管不少評(píng)論認(rèn)為這次地緣政治所導(dǎo)致的石油價(jià)格上漲不可能導(dǎo)致“第四次石油危機(jī)”,，但是全球石油價(jià)格突然上漲對(duì)中國物價(jià)水平的影響不可低估。還有,，這次國內(nèi)CPI上漲的主要原因是銀行信貸發(fā)放過多導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格快速上漲,，而目前流動(dòng)性過多的壓力仍然存在。
正是這兩大因素,，2011年上半年通貨膨脹壓力要想放緩并非易事,。這就是在政府工作報(bào)告中為何會(huì)把穩(wěn)定物價(jià)放在今年經(jīng)濟(jì)工作首位的原因所在。由于政府的經(jīng)濟(jì)工作是要穩(wěn)定物價(jià),，因此,，穩(wěn)健的貨幣政策傾向在今年上半年不會(huì)有多大改變。從2月份信貸增長(zhǎng)的情況來看，基本說明了央行會(huì)采取各種貨幣政策工具收緊市場(chǎng)流動(dòng)性,，只不過,，在不同的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下貨幣政策工具所出手的頻率會(huì)有不同罷了，而且今后貨幣政策工具使用會(huì)更加靈活,。
估計(jì)未來幾個(gè)月,，央行貨幣政策工具重點(diǎn)放在價(jià)格工具上。而價(jià)格工具的使用,，一是會(huì)上調(diào)存貸款利率,，特別是采取非對(duì)稱的存貸款利率上調(diào)，從而迫使國內(nèi)商業(yè)銀行改變其行為,。比如,，前幾次不對(duì)稱的存貸款利率上調(diào)，使得商業(yè)銀行不得不取消個(gè)人住房按揭貸款利率優(yōu)惠,。別看央行這些動(dòng)作是在無聲息的情況下進(jìn)行,，但是對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響，對(duì)擠出房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫將產(chǎn)生巨大的影響,。二是可能改變當(dāng)前的存貸款利率的“貸款利率下限管理,、存款利率上限管理”。因?yàn)�,，在�?dāng)前居民存款負(fù)利率嚴(yán)重的情況下,，如果只是調(diào)整存款利率或放開存款利率上限管理，同樣會(huì)對(duì)國內(nèi)金融市場(chǎng)造成巨大的沖擊,。
總之,，從最近發(fā)生的一連串事件來看，央行穩(wěn)健的貨幣政策會(huì)按照既定的方針來做,，而不會(huì)因外部的小概率事件而改變,。
（社科院金融研究所研究員）