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2月份的CPI上漲了4.9%,，略超我們的預(yù)期,，此前我們預(yù)測為4.8%，考慮兩會期間有關(guān)部門釋放出的言論,，再結(jié)合3月4號統(tǒng)計局公布的50個城市食品價格數(shù)據(jù)，我們環(huán)比又下調(diào)了0.2個百分點,，認為很可能在4.6%-4.8%之間,。目前來看，我們,，以及市場都過于樂觀了,，而忽視了節(jié)前價格干預(yù)措施的短暫性，以及國內(nèi)需求的旺盛,。節(jié)后食品價格仍然在慣性上漲,，這從食品項當月11%的增長可以發(fā)現(xiàn)，當然,，10年基數(shù)的回落效應(yīng)不可忽視,，但是食品價格的環(huán)比還是偏高的，這又導(dǎo)致整體物價的環(huán)比在節(jié)后居然比節(jié)前漲的更多,，2月為1.2%,，高于1月的1%。
2月份的PPI上漲7.2%,，顯示國際油價導(dǎo)致的輸入性通脹壓力繼續(xù)攀升,，這是未來的隱憂，尤其是在國內(nèi)進口需求持續(xù)增長的趨勢下,，非食品價格依然維持2.3%的歷史偏高增速,，所以我們對二季度的通脹壓力比較擔心。從本月其他數(shù)據(jù)來看,，1-2月社會消費零售增長15.8%,，略低于預(yù)期，受10年較高基數(shù)影響有所回落,；城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長24.9%,，房地產(chǎn)開發(fā)投資增長35%，工業(yè)增加值增長14.1%,，可以認為實體經(jīng)濟仍在延續(xù)10年四季度以來的復(fù)蘇態(tài)勢,。因此，我們對今年一季度經(jīng)濟形勢依然維持“供求兩旺”的判斷，在此背景下,，預(yù)計4月份即將公布的一季度GDP數(shù)據(jù)仍將上行,。
當然，考慮產(chǎn)出數(shù)據(jù)的滯后性,，以及領(lǐng)先指標PMI和信貸增速的持續(xù)回落,，我們預(yù)計二季度經(jīng)濟增速將在緊縮制約下小幅放緩，而在貨幣政策結(jié)構(gòu)性從緊預(yù)期下,，通脹最后跳漲的幅度估計也難以再超預(yù)期,。因為，今年統(tǒng)計數(shù)據(jù)的口徑調(diào)整存在干擾,。據(jù)統(tǒng)計局披露,，從2011年1月起提高了工業(yè)和固定投資統(tǒng)計起點標準，其中納入規(guī)模以上工業(yè)統(tǒng)計范圍的工業(yè)企業(yè)起點標準從年主營業(yè)務(wù)收入500萬元提高到2000萬元,，固定投資項目統(tǒng)計的起點標準,，從計劃總投資額50萬元提高到500萬元。雖然經(jīng)測算,，規(guī)模以上工業(yè)和投資統(tǒng)計起點標準提高后,，與原起點統(tǒng)計數(shù)據(jù)基本一致，但是我們?nèi)匀粌A向于,，這存在一定的影響,，具體需要進一步對數(shù)據(jù)的監(jiān)測來驗證。
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