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2月份的CPI上漲了4.9%,，略超我們的預(yù)期,，此前我們預(yù)測為4.8%,，考慮兩會(huì)期間有關(guān)部門釋放出的言論,，再結(jié)合3月4號(hào)統(tǒng)計(jì)局公布的50個(gè)城市食品價(jià)格數(shù)據(jù)，我們環(huán)比又下調(diào)了0.2個(gè)百分點(diǎn),，認(rèn)為很可能在4.6%-4.8%之間,。目前來看，我們,，以及市場都過于樂觀了,，而忽視了節(jié)前價(jià)格干預(yù)措施的短暫性，以及國內(nèi)需求的旺盛,。節(jié)后食品價(jià)格仍然在慣性上漲,，這從食品項(xiàng)當(dāng)月11%的增長可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)然,，10年基數(shù)的回落效應(yīng)不可忽視,，但是食品價(jià)格的環(huán)比還是偏高的,，這又導(dǎo)致整體物價(jià)的環(huán)比在節(jié)后居然比節(jié)前漲的更多,，2月為1.2%，高于1月的1%,。
2月份的PPI上漲7.2%,，顯示國際油價(jià)導(dǎo)致的輸入性通脹壓力繼續(xù)攀升，這是未來的隱憂,，尤其是在國內(nèi)進(jìn)口需求持續(xù)增長的趨勢下,，非食品價(jià)格依然維持2.3%的歷史偏高增速，所以我們對(duì)二季度的通脹壓力比較擔(dān)心,。從本月其他數(shù)據(jù)來看,，1-2月社會(huì)消費(fèi)零售增長15.8%，略低于預(yù)期,，受10年較高基數(shù)影響有所回落,；城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長24.9%，房地產(chǎn)開發(fā)投資增長35%,，工業(yè)增加值增長14.1%,，可以認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍在延續(xù)10年四季度以來的復(fù)蘇態(tài)勢。因此,，我們對(duì)今年一季度經(jīng)濟(jì)形勢依然維持“供求兩旺”的判斷,，在此背景下，預(yù)計(jì)4月份即將公布的一季度GDP數(shù)據(jù)仍將上行。
當(dāng)然,，考慮產(chǎn)出數(shù)據(jù)的滯后性,，以及領(lǐng)先指標(biāo)PMI和信貸增速的持續(xù)回落，我們預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)增速將在緊縮制約下小幅放緩,，而在貨幣政策結(jié)構(gòu)性從緊預(yù)期下,，通脹最后跳漲的幅度估計(jì)也難以再超預(yù)期。因?yàn)�,，今年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的口徑調(diào)整存在干擾,。據(jù)統(tǒng)計(jì)局披露，從2011年1月起提高了工業(yè)和固定投資統(tǒng)計(jì)起點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn),，其中納入規(guī)模以上工業(yè)統(tǒng)計(jì)范圍的工業(yè)企業(yè)起點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)從年主營業(yè)務(wù)收入500萬元提高到2000萬元,，固定投資項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)的起點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)，從計(jì)劃總投資額50萬元提高到500萬元,。雖然經(jīng)測算,，規(guī)模以上工業(yè)和投資統(tǒng)計(jì)起點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)提高后，與原起點(diǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)基本一致,，但是我們?nèi)匀粌A向于,，這存在一定的影響，具體需要進(jìn)一步對(duì)數(shù)據(jù)的監(jiān)測來驗(yàn)證,。
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