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2009年2月13日清晨5點(diǎn),，一輛奧迪轎車從北京北三環(huán)牡丹園出發(fā),。此時(shí)北三環(huán)上的車輛屈指可數(shù)，車以80公里/小時(shí)的速度向東三環(huán)開去,。我坐在車上,，看著窗外的高樓、燈光和繁華的城市,，腦子里想：這么繁華的城市需要多少的石油及其他能源來支撐和維系。我打開手機(jī)上的彭博,，查看最新的石油價(jià)格,。此時(shí)，萬里之外的紐約商品交易所里石油的價(jià)格仍在下跌,，已經(jīng)從半年前的147美元/桶跌到了33美元/桶,。這對中國來說，是一個(gè)好消息。作為世界上第二大石油消費(fèi)國,、石油消費(fèi)增長率最快和大部分石油都依靠進(jìn)口的國家,，石油價(jià)格對中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說太重要了。但是,，此刻的石油價(jià)格下跌并沒有讓我感到輕松和高興,，相反，更多的是沉重和壓力,。因?yàn)楹芏嘀袊钠髽I(yè)非但沒有因石油價(jià)格下跌而受益,，相反卻因石油價(jià)格的下跌而在死亡線邊緣掙扎。這其中就包括中國S航空公司,�,！�
車很快駛進(jìn)了東三環(huán)附近的一個(gè)小區(qū)的地下車庫。幾分鐘后,，一名面帶睡意,，但穿著整齊的西服革履的男子從電梯出來，上了我們的車,。車子開出車庫,，上東三環(huán)向首都機(jī)場開去�,！�
剛上車的是中國投資證券的總裁楊總,，我們二人將乘第一班飛往上海的早班飛機(jī)，受中國S航空公司劉董事長之邀,，前往中國S航空公司,，參加一項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃：拯救大兵S航空公司，和S航空公司的高層商討如何處理其62億元人民幣石油交易的虧損,�,！�
此時(shí)，在西伯利亞的上空,，一架S航空公司的波音747飛機(jī)正在飛往上海,。飛機(jī)上坐著一位乘客，美國康奈爾大學(xué)金融學(xué)教授黃明,，他將在幾小時(shí)后到達(dá)上海,，參加由S航空公司董事長召開的關(guān)于拯救大兵S航空公司的會(huì)議。
黃明是一位著名的學(xué)者,，研究領(lǐng)域包括衍生產(chǎn)品定價(jià)和行為金融學(xué),。1980年，他以湖北理科狀元考入北大物理系,。四年后,，通過李政道的CUSPEA項(xiàng)目,，進(jìn)入當(dāng)時(shí)物理學(xué)研究的最好的機(jī)構(gòu)之一康奈爾大學(xué)物理系攻讀博士。五年后,，他又進(jìn)入斯坦福大學(xué)商學(xué)院攻讀金融博士,，師從著名的學(xué)者Darrell
Duffie。1995年博士畢業(yè)后,，美國前十名大學(xué)的商學(xué)院都向他伸出橄欖枝,。最后他選擇了芝加哥大學(xué)商學(xué)院。1996年,，商業(yè)周刊將他列為封面人物,。2007年，我受聘中國投資證券組建金融衍生品部,，我隨即邀請黃明教授做顧問,，黃明教授欣然接受。他在衍生品定價(jià)模型的開發(fā)上提供了很多理論上的指導(dǎo)和支持,，幫助我建立了一個(gè)強(qiáng)大的金融衍生品團(tuán)隊(duì),。
拯救大兵S航空公司計(jì)劃是S航空公司新任掌門劉董事長主導(dǎo)的,。一個(gè)月前,，他剛剛從中國G航空公司的掌門人任上臨危受命，接掌中國S航空公司,�,！�
然而，他接收的是一個(gè)巨額虧損,、氣息奄奄的企業(yè),。S航空公司2008年虧損139億元，其中,，通過金融衍生品進(jìn)行的石油套期保值業(yè)務(wù)虧損62億元,，公司2008年末的凈資產(chǎn)為負(fù)的116億元。如果沒有國家的支持,，S航空公司早就破產(chǎn)倒閉了,。雖然國家注資70億元，暫時(shí)得以喘息,，但仍然無法擺脫被上海證券交易所ST的處理,。更嚴(yán)重的是，這些衍生品合約每月都有數(shù)千萬美元的賠付,，加之金融危機(jī)導(dǎo)致全球商貿(mào)活動(dòng)的減少所導(dǎo)致的客運(yùn)和貨運(yùn)收入的降低,，S航空公司的現(xiàn)金流壓力非常大，經(jīng)營已經(jīng)陷入困境,。如果能夠?qū)ΜF(xiàn)有的衍生品合約進(jìn)行有效處理,，減少賠付，削減損失,，那將對S航空公司的起死回生起關(guān)鍵作用,。在2009年初，另外一家大型航空公司,，B航空公司已經(jīng)跟交易對手重組了部分合約,。重組之后，損失非但沒有縮小,，相反,，卻變大了。而且,，又付給對手一筆重組費(fèi),。S航空公司的合約重組也面臨同樣的風(fēng)險(xiǎn)，搞不好的話,，跟B航空公司一樣,，虧損沒減少，反倒增加了,。
2008年中信泰富147億港元遠(yuǎn)期交易巨虧后,，我和我的團(tuán)隊(duì)對中信泰富的合約進(jìn)行了深入的分析和定價(jià)。因?yàn)楹霞s很復(fù)雜,，定價(jià)分析的難度很大,。不僅需要用復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型，還需要編寫計(jì)算機(jī)程序進(jìn)行大量的計(jì)算和仿真模擬,。我們的研究和分析得到了市場和投資者的廣泛認(rèn)可,，讓更多的人了解到事情的真相：高盛沒有參與中信泰富跨國金融機(jī)構(gòu)的惡意欺詐是中國企業(yè)和投資者虧損的真正原因。正是看到了我們在衍生品業(yè)務(wù)上具有很強(qiáng)的專業(yè)能力,，劉董事長邀請我們作為財(cái)務(wù)顧問,，對S航空公司的石油衍生品合約進(jìn)行分析和定價(jià)，提出解決辦法以降低合約虧損,�,！�
中午，劉董事長在S航空公司自己賓館的一家日式餐廳用簡單的工作餐招待我們,。他說,，他自己臨危受命，從G航空公司到S航空公司,。工作多了,，壓力大了，工資少了,。希望楊總裁能夠體諒S航空公司現(xiàn)在的困境,，幫助S航空公司在石油合約上減少損失,，盡快使S航空公司恢復(fù)健康和活力。楊總裁表示,，將盡最大的努力幫助S航空公司重組合約,、減少損失。為了表示誠意,，如果不能幫S航空公司減少損失,，我們將不會(huì)收取任何費(fèi)用。如果幫助S航空公司減少了損失,，由S航空公司決定給予我們多少顧問報(bào)酬,。席間，劉董事長指定S航空公司集團(tuán)總會(huì)計(jì)師徐總作為S航空公司方面衍生品重組的負(fù)責(zé)人,，楊總讓我作為中國投資證券方面的負(fù)責(zé)人,。
當(dāng)天下午,，徐總主持召開了第一次會(huì)議,，參會(huì)的有中國S航空公司股份有限公司的CFO、S航空公司負(fù)責(zé)衍生品交易的財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)人,、財(cái)務(wù)部衍生品交易員李××,、S航空公司法律部的負(fù)責(zé)人、S航空公司下屬期貨公司的負(fù)責(zé)人,、中國金融期貨交易所的副總經(jīng)理,、黃明教授、我以及其他相關(guān)人員,�,！�
李××對S航空公司的衍生品合約做了一個(gè)介紹，主要是合約的市值虧損現(xiàn)在是問題多少等非關(guān)鍵性的問題,。對合約的結(jié)構(gòu),、主要條款和交易對手等關(guān)鍵性內(nèi)容都沒有涉及。所簽的合約的名稱非常古怪,，如TARN,、
展期三項(xiàng)式等。如果說CDO,、synthetic
CDO讓很多不在華爾街工作的美國人感到完全陌生的話,，TARN和展期三項(xiàng)式則會(huì)讓大部分在華爾街工作的金融專業(yè)人員一頭霧水。李××在介紹中一再強(qiáng)調(diào)合約很復(fù)雜,、很高級(jí),，仿佛自己感到很驕傲，絲毫沒有經(jīng)自己的手虧損62億元人民幣后的任何愧疚或自責(zé),。倒是似乎在炫耀自己的“能力”,。
李××講完后,，黃明教授問他S航空公司的合約有沒有累計(jì)期權(quán)合約Accumulator（2008年，數(shù)以千計(jì)的內(nèi)地富豪在香港因Accumulator慘遭血洗,，損失粗略估計(jì)高達(dá)數(shù)百億元）,，李××回答說沒有。后來證明有,，只不過他當(dāng)時(shí)根本就不知道Accumulator是什么，更不知道自己簽的合約本質(zhì)上就是Accumulator,。后面我們會(huì)詳細(xì)解釋為什么說這些合約是欺詐性的合約,，S航空公司、B航空公司和中國某海洋運(yùn)輸公司是怎么被欺詐的,，以及這些企業(yè)被欺詐的內(nèi)在原因和外部原因,。
其他的與會(huì)者也紛紛發(fā)言,，觀點(diǎn)基本上都一樣,，強(qiáng)調(diào)石油價(jià)格的下跌是百年一遇的金融危機(jī)導(dǎo)致的，跟S航空公司自己的操作無關(guān),，跟合約的結(jié)構(gòu)和條款無關(guān),。是天災(zāi)，不是人禍,。沒人提出簽訂的衍生品合約是否有問題,，更沒有人提出高盛等交易對手是否欺詐了S航空公司�,！�
我問李××,，對這些復(fù)雜的衍生品合約，他是怎么定價(jià)的,？他說,，他依靠合約的交易對手對合約進(jìn)行定價(jià)。這讓我很吃驚,。我又問他,，除了他之外還有誰參與合約的分析和簽訂？他說只有他自己,。這讓我感到震驚,。接著，我講了兩點(diǎn),�,！�
第一，沒有看到S航空公司同高盛簽訂的合約前,，我無法做出分析和判斷,。我不知道是合約中可能隱藏的陷阱導(dǎo)致出現(xiàn)巨額虧損,，還是像其他人所說的那樣，是百年一遇的金融危機(jī)導(dǎo)致了S航空公司的巨額虧損,。我需要看到合約,。
第二,，2008年9月,，中信泰富在外匯衍生品交易上出現(xiàn)了147億元的虧損。根據(jù)中信泰富披露的合約情況,，對這些合約進(jìn)行定價(jià)和分析,。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，中信泰富簽訂的這些衍生品合約具有極強(qiáng)的欺詐性,。是欺詐導(dǎo)致中信泰富遭受巨額虧損,，金融危機(jī)只是使虧損發(fā)生得更快、虧損金額更大而已,�,！�
我向徐總提出，如果S航空公司想減少這些衍生品合約的損失,，那就需要將全部的合約拿出來讓我和我的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行分析和研究,，然后找出虧損的原因和減虧的處理辦法。徐總當(dāng)場表示,，希望聘請中國投資證券作為S航空公司的衍生品財(cái)務(wù)顧問,，并在簽約后將所有的合約提供給我們進(jìn)行分析。
李××講完后,，黃明教授問他S航空公司的合約有沒有累計(jì)期權(quán)合約Accumulator（2008年,，數(shù)以千計(jì)的內(nèi)地富豪在香港因Accumulator慘遭血洗，損失粗略估計(jì)高達(dá)數(shù)百億元）,，李××回答說沒有,。后來證明有，只不過他當(dāng)時(shí)根本就不知道Accumulator是什么,，更不知道自己簽的合約本質(zhì)上就是Accumulator,。后面我們會(huì)詳細(xì)解釋為什么說這些合約是欺詐性的合約，S航空公司,、B航空公司和中國某海洋運(yùn)輸公司是怎么被欺詐的,，以及這些企業(yè)被欺詐的內(nèi)在原因和外部原因�,！�
其他的與會(huì)者也紛紛發(fā)言,，觀點(diǎn)基本上都一樣，強(qiáng)調(diào)石油價(jià)格的下跌是百年一遇的金融危機(jī)導(dǎo)致的，跟S航空公司自己的操作無關(guān),，跟合約的結(jié)構(gòu)和條款無關(guān),。是天災(zāi)，不是人禍,。沒人提出簽訂的衍生品合約是否有問題,，更沒有人提出高盛等交易對手是否欺詐了S航空公司�,！�
我問李××,，對這些復(fù)雜的衍生品合約，他是怎么定價(jià)的,？他說,，他依靠合約的交易對手對合約進(jìn)行定價(jià)。這讓我很吃驚,。我又問他，除了他之外還有誰參與合約的分析和簽訂,？他說只有他自己,。這讓我感到震驚。接著,，我講了兩點(diǎn),。
第一,，沒有看到S航空公司同高盛簽訂的合約前,，我無法做出分析和判斷。我不知道是合約中可能隱藏的陷阱導(dǎo)致出現(xiàn)巨額虧損,，還是像其他人所說的那樣,，是百年一遇的金融危機(jī)導(dǎo)致了S航空公司的巨額虧損。我需要看到合約,�,！�
第二，2008年9月,，中信泰富在外匯衍生品交易上出現(xiàn)了147億元的虧損,。根據(jù)中信泰富披露的合約情況，對這些合約進(jìn)行定價(jià)和分析,。結(jié)果發(fā)現(xiàn),，中信泰富簽訂的這些衍生品合約具有極強(qiáng)的欺詐性。是欺詐導(dǎo)致中信泰富遭受巨額虧損,，金融危機(jī)只是使虧損發(fā)生得更快,、虧損金額更大而已。
我向徐總提出,，如果S航空公司想減少這些衍生品合約的損失,，那就需要將全部的合約拿出來讓我和我的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行分析和研究，然后找出虧損的原因和減虧的處理辦法,。徐總當(dāng)場表示,，希望聘請中國投資證券作為S航空公司的衍生品財(cái)務(wù)顧問，并在簽約后將所有的合約提供給我們進(jìn)行分析,。
李××講完后,，黃明教授問他S航空公司的合約有沒有累計(jì)期權(quán)合約Accumulator（2008年，數(shù)以千計(jì)的內(nèi)地富豪在香港因Accumulator慘遭血洗,，損失粗略估計(jì)高達(dá)數(shù)百億元）,，李××回答說沒有。后來證明有,，只不過他當(dāng)時(shí)根本就不知道Accumulator是什么,，更不知道自己簽的合約本質(zhì)上就是Accumulator。后面我們會(huì)詳細(xì)解釋為什么說這些合約是欺詐性的合約,，S航空公司,、B航空公司和中國某海洋運(yùn)輸公司是怎么被欺詐的，以及這些企業(yè)被欺詐的內(nèi)在原因和外部原因,�,！�
其他的與會(huì)者也紛紛發(fā)言，觀點(diǎn)基本上都一樣,，強(qiáng)調(diào)石油價(jià)格的下跌是百年一遇的金融危機(jī)導(dǎo)致的,，跟S航空公司自己的操作無關(guān)，跟合約的結(jié)構(gòu)和條款無關(guān),。是天災(zāi),，不是人禍。沒人提出簽訂的衍生品合約是否有問題,，更沒有人提出高盛等交易對手是否欺詐了S航空公司,。
我問李××,，對這些復(fù)雜的衍生品合約,，他是怎么定價(jià)的？他說,，他依靠合約的交易對手對合約進(jìn)行定價(jià),。這讓我很吃驚。我又問他,，除了他之外還有誰參與合約的分析和簽訂,？他說只有他自己。這讓我感到震驚。接著,，我講了兩點(diǎn),。
第一,，沒有看到S航空公司同高盛簽訂的合約前,，我無法做出分析和判斷。我不知道是合約中可能隱藏的陷阱導(dǎo)致出現(xiàn)巨額虧損,，還是像其他人所說的那樣,，是百年一遇的金融危機(jī)導(dǎo)致了S航空公司的巨額虧損。我需要看到合約,�,！�
第二，2008年9月,，中信泰富在外匯衍生品交易上出現(xiàn)了147億元的虧損,。根據(jù)中信泰富披露的合約情況，對這些合約進(jìn)行定價(jià)和分析,。結(jié)果發(fā)現(xiàn),，中信泰富簽訂的這些衍生品合約具有極強(qiáng)的欺詐性。是欺詐導(dǎo)致中信泰富遭受巨額虧損,，金融危機(jī)只是使虧損發(fā)生得更快、虧損金額更大而已,�,！�
我向徐總提出，如果S航空公司想減少這些衍生品合約的損失,，那就需要將全部的合約拿出來讓我和我的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行分析和研究,，然后找出虧損的原因和減虧的處理辦法。徐總當(dāng)場表示,，希望聘請中國投資證券作為S航空公司的衍生品財(cái)務(wù)顧問,，并在簽約后將所有的合約提供給我們進(jìn)行分析。
帶著這些疑問,，我和我的團(tuán)隊(duì)對中信泰富的合約進(jìn)行了深入的分析和研究,，并開發(fā)了數(shù)學(xué)定價(jià)模型，編寫了計(jì)算機(jī)程序,。分析和計(jì)算結(jié)果顯示,，中信泰富簽訂的是欺詐性很強(qiáng)的合約。已經(jīng)不是通常的外匯遠(yuǎn)期合約,，而是量身定做的金融鴉片：可以讓你獲得短時(shí)間的虛假快感,，但是，很快，毒癮就會(huì)發(fā)作,，令你斃命,。
中信泰富的總經(jīng)理和財(cái)務(wù)總監(jiān)都是榮智健的老部下,，追隨榮家多年,，也持有中信泰富的股權(quán)，斷不會(huì)做出對自己不利的行為,。更為重要的是,，榮智健的女兒榮明方也在中信泰富的財(cái)務(wù)部工作，更不可能做出欺騙她老爸的事情,�,！�
為什么中信泰富會(huì)“吸毒”呢？
絕大部分媒體分析都認(rèn)為主要原因是企業(yè)自身投機(jī)心理嚴(yán)重,、內(nèi)部風(fēng)控薄弱,，對價(jià)格走勢的誤判、專業(yè)能力差等,，幾乎沒有任何人認(rèn)為國際金融機(jī)構(gòu)的欺詐是主要原因,。
真實(shí)的情況是,，中信泰富被國際金融機(jī)構(gòu)欺詐了,，吸食了金融毒品，最后導(dǎo)致險(xiǎn)些破產(chǎn),�,！�
中信泰富確實(shí)有澳元的外匯需求，它通過衍生品來對沖澳元波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)的行為是正常的,、合理的,。但是，在這個(gè)過程中,，犯了嚴(yán)重的錯(cuò)誤,，被跨國金融機(jī)構(gòu)欺騙了�,！�
錯(cuò)誤一：過于相信跨國金融機(jī)構(gòu),。對這些機(jī)構(gòu)貪婪和欺詐的本性缺少了解和防范�,！�
錯(cuò)誤二：對最常用的,、結(jié)構(gòu)簡明、風(fēng)險(xiǎn)收益特征清晰的衍生工具棄之不用,，卻購買了跨國金融機(jī)構(gòu)為其量身定做的,、結(jié)構(gòu)復(fù)雜,、風(fēng)險(xiǎn)收益不容易分析計(jì)算、以欺詐為目的的金融鴉片,�,！�
錯(cuò)誤三：沒有聘請獨(dú)立的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為財(cái)務(wù)顧問，對所簽訂的合約進(jìn)行定價(jià),、風(fēng)險(xiǎn)評估,、有效性檢驗(yàn)和壓力測試�,？鐕鹑跈C(jī)構(gòu)既充當(dāng)交易對手,，又充當(dāng)咨詢顧問，上當(dāng)受騙自然難免,。
對這些問題在后面幾章將會(huì)有更詳細(xì)和深入的分析,。
B航空公司,、S航空公司和中國某海洋運(yùn)輸公司：被高盛賣了,，還替高盛數(shù)錢
2009年初，B航空公司,、S航空公司和中國某海洋運(yùn)輸公司分別公布了在石油和遠(yuǎn)洋運(yùn)輸指數(shù)的衍生品交易上發(fā)生了巨額虧損,，虧損額依次為68億、62億和50億元,，舉國嘩然,。國務(wù)院國資委在2008年11月緊急叫停了央企的衍生產(chǎn)品交易，要求企業(yè)查明原因,，采取應(yīng)對措施,。
這些以航空運(yùn)輸和遠(yuǎn)洋運(yùn)輸?shù)钠髽I(yè),，怎么會(huì)涉足衍生品交易？又怎么會(huì)在衍生品交易上發(fā)生如此大的虧損呢?
B航空公司,、S航空公司和中國某海洋運(yùn)輸公司把虧損的原因都?xì)w結(jié)于全球經(jīng)濟(jì)危機(jī),，認(rèn)為是美國的金融海嘯導(dǎo)致了公司的虧損。但是,，其他國家或地區(qū)的同類公司卻沒有發(fā)生類似的情況,。除了香港的國泰航空公司外，沒有其他國家或地區(qū)的航空公司在航空油料套期保值上發(fā)生這么大的虧損,。也沒有同中國某海洋運(yùn)輸公司類似的其他航運(yùn)公司發(fā)生虧損,，比如Maersk等。同樣是受到金融危機(jī)的影響,，為什么受傷的全是我們中國的企業(yè)呢,？
實(shí)際的情況是這樣：B航空公司,、S航空公司和中國某海洋運(yùn)輸公司等運(yùn)輸企業(yè)每天都消耗大量的燃料油。因此,，石油價(jià)格的上漲會(huì)導(dǎo)致運(yùn)營成本的增加,，降低公司的利潤。為了控制石油價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn),，航空公司和運(yùn)輸公司通常在石油期貨市場上買入看漲的石油期貨合約或石油衍生品合約,。
當(dāng)石油價(jià)格上漲的時(shí)候,，用油企業(yè)的購油成本增加,。如果企業(yè)購買了看多的石油期貨合約，則在期貨市場上因石油價(jià)格上漲而獲利,。通常,，這些利潤可以基本彌補(bǔ)用油成本的增加。
如果石油價(jià)格下跌,，企業(yè)購買的看多期貨合約會(huì)虧錢,。但是，企業(yè)的購油成本因石油價(jià)格下跌而降低,，可以彌補(bǔ)期貨合約上的損失,。期貨等衍生品合約的這個(gè)特點(diǎn)，在金融術(shù)語上稱為套期保值,。通俗地說,，就是將購買燃料油的價(jià)格鎖定在一個(gè)固定的水平。對企業(yè)來說,，成本變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)被降低或消除,，有利于企業(yè)的經(jīng)營管理�,！�
因?yàn)檠苌a(chǎn)品的這個(gè)鎖定價(jià)格的特點(diǎn),，國際上通行的會(huì)計(jì)處理慣例是把衍生品的市值變動(dòng)帶來的損失或收益計(jì)入公積金，而不在利潤表里體現(xiàn),。這樣的話,，企業(yè)在用衍生工具做套期保值就不會(huì)對企業(yè)的利潤產(chǎn)生大的影響。專業(yè)術(shù)語叫：對沖會(huì)計(jì),�,！�
正常情況下，企業(yè)的套期保值不會(huì)產(chǎn)生虧損或贏利,，因?yàn)檠苌方灰咨系挠澩F(xiàn)貨市場的虧盈互相抵消了,。如果套期保值產(chǎn)生了虧損或贏利，說明企業(yè)進(jìn)行的衍生產(chǎn)品交易不屬于套期保值范疇,，是違規(guī),。B航空公司,、S航空公司和中國某海洋運(yùn)輸公司就屬這種情況�,！�
2008年12月9日,，B航空公司發(fā)布公告稱：
“自本公司于2008年10月15日發(fā)布2008年第三季度業(yè)績預(yù)虧公告、2008年10月28日發(fā)布2008年第三季度報(bào)告,、2008年11月21日發(fā)布燃油套期保值的提示性公告以來,，隨著全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的進(jìn)一步加劇，國際油價(jià)繼續(xù)震蕩下行,，2008年10月31日紐約WTI原油的收盤價(jià)為67.81美元/桶（10月均價(jià)為76.52美元/桶）,，11月30日的收盤價(jià)為54.37美元/桶（11月均價(jià)為57.44美元/桶），11月份已發(fā)生實(shí)際賠付588萬美元,，但當(dāng)月現(xiàn)貨采購成本較預(yù)算節(jié)省約4115萬美元,。
由于12月份原油價(jià)格繼續(xù)下降,，公司以最終確定的月均油價(jià)計(jì)算的實(shí)際賠付額將進(jìn)一步增加,，但同時(shí)現(xiàn)貨采購成本也將相應(yīng)降低�,！�
從目前情況看,，實(shí)際賠付不會(huì)對本公司現(xiàn)金流產(chǎn)生重大不利影響�,！薄 �
2009年1月16日,，B航空公司再次發(fā)布關(guān)于油料套期保值的公告：
“本公司曾先后于2008 年10 月15 日、10
月28 日,、11 月21 日,、12 月19 日發(fā)出一系列涉及燃油套期保值的公告。12 月以來,，國際油價(jià)繼續(xù)震蕩下行,，2008年12 月31
日紐約商品交易所WTI 原油的收盤價(jià)為44.60 美元/桶，12 月份的均價(jià)為42.04 美元/桶,。以此為基礎(chǔ)進(jìn)行測算,，本公司2008 年12 月31
日燃油套期保值合約公允價(jià)值損失擴(kuò)大到68 億元人民幣（未經(jīng)審計(jì)），12 月當(dāng)期的實(shí)際賠付約為5280
萬美元,，該等實(shí)際賠付不會(huì)對本公司的現(xiàn)金流產(chǎn)生重大不利影響�,！�
面對急劇下降的油價(jià),，本公司積極對原有合約進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整，調(diào)整后合約的公允價(jià)值損失和實(shí)際賠付數(shù)額得以降低,，且降低額度大于所支付的調(diào)整支出,，整體上減少了損失,。本公司現(xiàn)合約結(jié)構(gòu)仍是上方買入看漲期權(quán)和下方賣出看跌期權(quán)。目前本公司正在按照相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定對截至2008
年12 月31 日的持倉合約的有效性進(jìn)行評價(jià),，本公司將嚴(yán)格按規(guī)定進(jìn)行相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理,，并根據(jù)有關(guān)規(guī)定予以披露�,！�
此外,，雖然上述公允價(jià)值損失將對本公司2008
年度財(cái)務(wù)狀況造成不利影響，但油價(jià)的下降也使本公司現(xiàn)貨采購成本得以節(jié)省,。同時(shí),，本公司提請投資者注意，上述公允價(jià)值在合約剩余期間內(nèi)將隨著未來油價(jià)相對于2008
年底水平的變動(dòng)而發(fā)生變化,，并形成相應(yīng)的公允價(jià)值變動(dòng)收益或者損失,。”
從這些公告中我們可以看到以下幾個(gè)問題,�,！�
問題一：從2008年9月到2008年12月，B航空公司的虧損從30億元到40億元再到68億元,，虧損額在急劇增加,，公告卻說：“面對急劇下降的油價(jià)，本公司積極對原有合約進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整,，調(diào)整后合約的公允價(jià)值損失和實(shí)際賠付數(shù)額得以降低,，且降低額度大于所支付的調(diào)整支出，整體上減少了損失”,。這明顯地自相矛盾,。
問題二：關(guān)鍵的、應(yīng)該披露的內(nèi)容沒有披露,。第一,，合約的類型沒有披露。第二,，合約虧損的原因沒有披露,。第三，合約的交易對手沒有披露,。出現(xiàn)了這么大的虧損,，卻對造成虧損的合約避而不談。往輕了說,，這是工作未盡職,；嚴(yán)重一點(diǎn)說，這是避重就輕,，有誤導(dǎo)之嫌,�,！�
問題三：公告說，2008年11月的實(shí)際賠付為588萬美元,，當(dāng)時(shí)的石油價(jià)格為57美元/桶,；一個(gè)月后，2008年12月的賠付為5200萬美元,，增長了900%,，而石油的價(jià)格僅僅下跌了28%，為42美元/桶,。為什么石油價(jià)格僅下跌了不到30%,，卻導(dǎo)致公司的實(shí)際賠付增長了9倍？,！另外,，這么巨大的賠付不會(huì)對公司的現(xiàn)金流產(chǎn)生大的影響，也是很難讓人相信的,。如果石油價(jià)格一直維持在12月的水平,，每月賠付5200萬美元意味著一年要賠付6億美元！這對公司的現(xiàn)金流不會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重影響嗎,？
問題四：公司產(chǎn)生這么大的虧損,，導(dǎo)致股票價(jià)格大幅下跌，使投資者蒙受了巨大的損失,，在公告中卻沒有對任何相關(guān)責(zé)任人的處理或追究,，也沒有對如何降低虧損、重組合約提供任何的計(jì)劃,。讓人感覺很不負(fù)責(zé)任,。
這些問題背后的實(shí)質(zhì)問題是B航空公司被高盛欺詐了,。但這是B航空公司不敢承認(rèn),、也不愿承認(rèn)被欺詐的事實(shí)。部分在像B航空公司這樣的企業(yè)工作的人員在潛意識(shí)里認(rèn)為,，能跟高盛等跨國金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易,，本身就是一種榮幸。就像魯迅筆下的阿Q和趙太爺?shù)年P(guān)系,，誠惶誠恐還來不及,，哪還敢說高盛的不是。就算是被高盛給賣了,，那也是阿Q的榮幸啊,，趕緊幫著高盛數(shù)錢吧。
中國富豪在香港被高盛等跨國金融機(jī)構(gòu)血洗,，被強(qiáng)奸卻不敢報(bào)警，因?yàn)樽约菏羌伺�,？�?BR>
2002年,，哈爾濱發(fā)生了一起寶馬汽車撞人案。寶馬車主在和一對貧寒的農(nóng)民夫婦發(fā)生爭執(zhí)后,，駕寶馬車將該夫婦當(dāng)場撞死,。案件轟動(dòng)全國。肇事者最后被判刑2年,，緩期三年,。據(jù)報(bào)道，撞人前,，肇事者曾對死者說,，“信不信我敢撞死你！”
根據(jù)最新的統(tǒng)計(jì),，中國1%的人擁有中國40%的財(cái)富,。部分富人的為富不仁也引起了廣泛的報(bào)道和批評。山西黑煤窯里被虐待的奴工,，杭州富二代駕車行兇,，都體現(xiàn)了部分暴發(fā)戶的猖狂和跋扈。但是,，這些人在面對高盛等跨國金融機(jī)構(gòu)的時(shí)候,，卻表現(xiàn)得像綿羊。在香港被欺詐,、血洗之后,，卻沒有勇氣和膽量反擊，不敢進(jìn)行法律訴訟,。大多選擇忍氣吞聲,，全沒有在內(nèi)地的盛氣和驕橫。
2008年,，在香港金融市場上,，數(shù)以千計(jì)的來自內(nèi)地的富豪被十幾家跨國金融機(jī)構(gòu)通過累計(jì)股票期權(quán)，英文叫Accumulator,，騙走了幾百億元,。
累計(jì)股票期權(quán)的英文全名叫knock-out discount accumulator, 簡寫為KODA,。同B航空公司等簽訂的TARN,、Extendible
Three-ways等一樣，都是比CDO更少見、更復(fù)雜的產(chǎn)品,。該產(chǎn)品的基本結(jié)構(gòu)并不復(fù)雜,，就是打折買股票。舉例來說,，銀行對自己的客戶說,，你是我的高端客戶，為了讓你賺錢,，銀行在未來一年內(nèi)每天以低于當(dāng)前市價(jià)的10%的固定價(jià)格賣股票給客戶,。比如，現(xiàn)在中國移動(dòng)的價(jià)格是160元,，銀行讓客戶現(xiàn)在以146元的固定價(jià)格在未來的一年里每天買1000股,。這聽起來非常美好，是銀行送給客戶的大禮,，因?yàn)楸痊F(xiàn)價(jià)低10%買,，意味著馬上可以獲利10%。同時(shí),，為了對銀行也有一些保護(hù),，銀行在合約中加入了兩個(gè)小的條款。第一個(gè)是如果累計(jì)贏利達(dá)到10萬元后,，合約自動(dòng)終止,，這就是所謂的敲出（knock-out），意思是說銀行的虧損不能太大,。第二個(gè)就是如果中國移動(dòng)的價(jià)格跌到140元之下,，客戶需要加倍購買，也就是每天買2000股,，這樣的話,，銀行收取的傭金會(huì)更多�,！�
這個(gè)合約看起來非常美好,，相當(dāng)于銀行送客戶一個(gè)大禮包。讓客戶充分感到自己的價(jià)值和重要性,，尤其是得到國際上最著名的金融機(jī)構(gòu)的重視,。
但是,，當(dāng)中國移動(dòng)從160元跌到50元的時(shí)候,，客戶突然發(fā)現(xiàn)，自己掉入了深淵,。每天的虧損高達(dá)19萬元�,。郏�146-50）×2000=192000］更可怕的是,，這些合約要求客戶的賬戶必須有足夠的保證金，否則的話,，將被平倉,。這實(shí)際上就是最后發(fā)生的實(shí)際情況，很多賬戶被平倉,，虧損兌現(xiàn),。
然而,，到目前為止，沒有任何一個(gè)人站出來起訴兜售Accumulator的跨國金融機(jī)構(gòu),。這非常奇怪,。這是為什么呢？
原因有幾個(gè),。有專業(yè)能力不足的原因,，有財(cái)富來源不明的原因，有洋奴心態(tài)的原因,，還有懼強(qiáng)欺弱的民族劣根性的原因,。
首先,，幾乎所有被血洗的富豪都缺乏金融專業(yè)的基本知識(shí),，更沒有能力對Accumulator進(jìn)行分析，不了解Accumulator的風(fēng)險(xiǎn)收益特征,。直到現(xiàn)在,，很多受害者仍然不知道自己是如何被欺騙的、怎么虧損的,。
其次,，很多人不敢打官司是因?yàn)楹ε伦约罕黄毓猓氯酥雷约河羞@么多的錢,，怕別人問自己這么多的錢是怎么得來的,。因?yàn)橹袊奶厥鈬楹吞囟ǖ陌l(fā)展階段，決定了很多富人的財(cái)產(chǎn)和收入帶有很強(qiáng)的灰色特征,。這使得很多人不愿意訴諸法律,。
再次,，很多人都有洋奴心理,。這種心理使得很多人不愿相信自己被騙了，或者即使被騙了,，也沒有在國內(nèi)被騙時(shí)的那么憤怒,。這是一種典型的阿Q心理。即使被騙了，潛意識(shí)里還有一種快感和滿足,。我能被世界的頂尖金融機(jī)構(gòu)欺詐,，說明我也不錯(cuò)嘛。奴才被主人耍了個(gè)花樣給騙了,，奴才認(rèn)為這是一種榮幸,。王剛扮演的“和 ”，就是這樣一個(gè)奴才的典型,�,？杀氖牵芏嗳嗽诳赐辍秳⒘_鍋》電視劇之后,，不但沒有對和 這樣的行為不齒,，相反，卻以之為榜樣,，真是可悲,。
最后,，懼強(qiáng)欺弱的劣根性也是這些被血洗的富豪不敢起訴高盛等金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)主要原因,。在公司，見到領(lǐng)導(dǎo)就搖尾,，面對下屬就狂吠,；在機(jī)關(guān)，上級(jí)面前畢恭畢敬,，下級(jí)面前亂發(fā)淫威,。正是這種懼強(qiáng)欺弱的劣根性，造成了大家懼怕高盛,，不敢起訴高盛等跨國金融機(jī)構(gòu),，因?yàn)楦呤⑹菑?qiáng)者。相反,，在國內(nèi),，黑煤礦的老板在暴富的時(shí)候，卻殘酷地剝削挖煤的勞工,；房地產(chǎn)公司的老板可以卷數(shù)億元資金潛逃,，卻不愿付拖欠工人的幾百元工資，因?yàn)橥诿旱膭诠ず蜕w房的民工是弱者,。就連富士康這樣的公司,，也概莫能外。富士康為蘋果制造世界上最先進(jìn)的手機(jī),，但卻是世界上最殘酷的血淚工廠,。根據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》記者李寶華和廖杰華在2010年4月10日的文章,，生產(chǎn)一臺(tái)零售價(jià)數(shù)千元人民幣的蘋果手機(jī)，蘋果的利潤超過200%,，但是富士康的利潤卻只有2%,，不過二十幾元錢。但是,，富士康不敢向強(qiáng)者蘋果公司挑戰(zhàn),，卻靠瘋狂壓榨自己的員工來提升利潤，最終導(dǎo)致公司的員工大量自殺身亡,。
從中信泰富,、中國B航空公司、中國S航空公司,、中國某海洋運(yùn)輸公司到數(shù)以千計(jì)的內(nèi)地富豪,，雖然行業(yè)不同、業(yè)務(wù)不同,、合約標(biāo)的不同，但是,，他們虧損的原因都是一樣的：都是被高盛等跨國金融機(jī)構(gòu)設(shè)陷阱欺詐的,。不過，他們并不是高盛等國際金融機(jī)構(gòu)在中國獵殺的第一個(gè)獵物,。五年前,，高盛已經(jīng)用同樣的手段殺死了另外一家中國的企業(yè)。
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