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2008年中信泰富,、中國(guó)B航空公司和中國(guó)某海洋運(yùn)輸公司被高盛等跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)欺詐而遭受巨額虧損,，這并不是中資企業(yè)的第一次。實(shí)際上，2004年中航油（新加坡）的破產(chǎn)重組也是因?yàn)樵谘苌方灰咨媳黄墼p而遭受巨額虧損,。更讓人震驚的是,，中航油破產(chǎn)的幕后黑手不是別人,，正是高盛,！
高盛如何殺死中航油
中航油事件簡(jiǎn)介
根據(jù)媒體報(bào)道，2005年,，新加坡上市的中航油(China Aviation Oil,，CNAO.SI)在石油衍生品交易損失約5.5億美元(按當(dāng)時(shí)匯率折算合人民幣45億元)后，向當(dāng)?shù)胤ㄔ荷暾?qǐng)召開(kāi)債權(quán)人大會(huì),，以重組債務(wù),，而其股票已遭新交所停牌，總裁陳久霖的職位也被暫停,�,！�
曾經(jīng)的國(guó)企跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的楷模
中航油成立于1993年,，由中央直屬大型國(guó)企中國(guó)航空油料控股公司控股,，總部和注冊(cè)地均位于新加坡。公司成立之初,，經(jīng)營(yíng)十分困難,，一度瀕臨破產(chǎn)，后在總裁陳久霖的帶領(lǐng)下,，一舉扭虧為盈,，從單一的進(jìn)口航油采購(gòu)業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)展到國(guó)際石油貿(mào)易業(yè)務(wù)，并于2001年在新加坡交易所主板上市,，成為中國(guó)首家利用海外自有資產(chǎn)在國(guó)外上市的中資企業(yè),。
經(jīng)過(guò)一系列擴(kuò)張運(yùn)作后,，公司已成功地從一個(gè)貿(mào)易型企業(yè)發(fā)展成工貿(mào)結(jié)合的實(shí)體企業(yè),，實(shí)力大為增加。短短幾年間,，其凈資產(chǎn)增長(zhǎng)了700多倍,，股價(jià)也是一路上揚(yáng)，市值增長(zhǎng)了4倍,，一時(shí)成為資本市場(chǎng)的明星,。
據(jù)新交所網(wǎng)站的介紹，當(dāng)時(shí)公司幾乎100%壟斷中國(guó)進(jìn)口航油業(yè)務(wù),，同時(shí)公司還向下游整合,，對(duì)相關(guān)的運(yùn)營(yíng)設(shè)施、基礎(chǔ)設(shè)施和下游企業(yè)進(jìn)行投資,。通過(guò)一系列的海外收購(gòu)活動(dòng),，中航油的市場(chǎng)區(qū)域已擴(kuò)大到東盟、遠(yuǎn)東和美國(guó)等地,�,！�
2003年，《求是》雜志曾發(fā)表調(diào)查報(bào)告,，盛贊中航油是中國(guó)企業(yè)走出去戰(zhàn)略棋盤上的過(guò)河尖兵,，報(bào)告稱，公司的成功并無(wú)特殊的背景和機(jī)遇,，完全是靠自己艱苦奮斗取得的,。同時(shí)，國(guó)資委也表示,，中航油是國(guó)有企業(yè)走出國(guó)門,、實(shí)施跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的一個(gè)成功典范�,！�
公司經(jīng)營(yíng)的成功為其贏來(lái)了一連串聲譽(yù),，新加坡國(guó)立大學(xué)將其作為MBA的教學(xué)案例，2002年公司被新交所評(píng)為“最具透明度的上市公司”獎(jiǎng),，并且是唯一入選的中資公司,。公司總裁陳久霖被《世界經(jīng)濟(jì)論壇》評(píng)選為“亞洲經(jīng)濟(jì)新領(lǐng)袖”，陳久霖還曾入選“北大杰出校友”名錄,�,！�
跟高盛進(jìn)行石油衍生品交易后被殺
據(jù)悉，中航油是從2001年開(kāi)始參與石油衍生商品交易的,，除了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)之外,，公司也開(kāi)展自己的交易活動(dòng)�,！�
2003年10月以來(lái),，國(guó)際原油價(jià)格猛漲，導(dǎo)致公司必須為跟高盛簽訂的未平倉(cāng)的衍生品倉(cāng)位注入數(shù)額巨大的保證金,。由于無(wú)法為一些投資性質(zhì)的交易補(bǔ)倉(cāng),，公司被迫在虧損的情況下結(jié)束部分倉(cāng)位。從2003年10月26日至公司被停牌,，公司累計(jì)虧損了大約3.9億美元,，而直至停牌時(shí)還正在結(jié)束其他的倉(cāng)位，可能還會(huì)導(dǎo)致大約1.6億美元的虧損�,！ �
被迫進(jìn)行債務(wù)重組
陷入財(cái)務(wù)危機(jī)后,，中航油的母公司中國(guó)航空油料集團(tuán)應(yīng)中航油新加坡公司的要求，為其提供了大約1億美元的貸款,�,！肮疽褜⑦@筆錢用來(lái)補(bǔ)倉(cāng)和償還部分虧損。但高盛等交易對(duì)手堅(jiān)持要求公司付款,，董事會(huì)認(rèn)為目前的資金流量難以應(yīng)付債務(wù)需求,，無(wú)法繼續(xù)日常業(yè)務(wù)運(yùn)作，因而決定向新加坡法院申請(qǐng)重組債務(wù),。當(dāng)?shù)馗叩确ㄔ阂淹馄湔?qǐng)求并將擇日召開(kāi)債權(quán)人會(huì)議,，進(jìn)行重組談判�,！薄�
新交所已要求公司委任普華永道為特別調(diào)查會(huì)計(jì)師,，調(diào)查公司虧損的真相，并向交易所提交報(bào)告,。新交所有關(guān)方面表示,，中航油事件是個(gè)別事件，不應(yīng)將其他公司也相提并論,�,！�
陳久霖最后被判刑�,！�
高盛殺死中航油（新加坡）手法解密
在由張藝謀導(dǎo)演,、葛優(yōu)主演的電影《活著》的開(kāi)始，是葛優(yōu)飾演的福貴在賭場(chǎng)里賭錢的場(chǎng)景,。在抽完鴉片之后,，開(kāi)始賭局。每次輸完之后,，都是趙二畢恭畢敬,、跑前跑后地伺候福貴，輸?shù)腻X都是記賬,。福貴對(duì)輸了多少?zèng)]什么概念,，也不太在乎。因?yàn)樽约阂皇羌掖髽I(yè)大,，二來(lái)是認(rèn)為虧是暫時(shí)的,，將來(lái)肯定還能贏回來(lái),�,！�
最后的結(jié)果是連房子都輸?shù)袅耍习直粴馑溃夏赣H被迫沿街流浪,，妻子離家遠(yuǎn)去,。
福貴在賭場(chǎng)上虧錢的原因并不是運(yùn)氣差,，而是他參與的賭局都是經(jīng)過(guò)精心策劃和安排的,，他的輸是必然的。只不過(guò)他自己不知道罷了,�,！�
中航油（新加坡）在石油衍生品交易上的巨虧也是同樣的道理。在和高盛進(jìn)行的交易上,，從一開(kāi)始就注定要失敗,。賭場(chǎng)是通過(guò)出老千來(lái)贏錢，高盛是通過(guò)在產(chǎn)品上設(shè)陷阱來(lái)殺死中航油（新加坡）,�,！�
具體來(lái)說(shuō)，高盛先以低價(jià)賣給中航油（新加坡）一個(gè)產(chǎn)品,，讓中航油（新加坡）肯定能賺到錢,。但是，利潤(rùn)有封頂,。換句話說(shuō),，中航油（新加坡）能夠得到的利潤(rùn)是有限的。這點(diǎn)很重要,，因?yàn)檫@意味著高盛的風(fēng)險(xiǎn)也是有限的,。既然我高盛給了你中航油（新加坡）這么一個(gè)肯定賺錢的機(jī)會(huì)，那你中航油（新加坡）也要適當(dāng)給我高盛一些回饋和幫助吧,，好讓我高盛能在市場(chǎng)上對(duì)沖掉給中航油（新加坡）的這個(gè)機(jī)會(huì),。因此，中航油（新加坡）同意從高盛手中購(gòu)買另外一個(gè)產(chǎn)品,。高盛說(shuō),，這個(gè)產(chǎn)品不是自己賺錢用的，只是用來(lái)對(duì)沖高盛在和中航油（新加坡）簽訂的第一個(gè)產(chǎn)品中的風(fēng)險(xiǎn),。
實(shí)際上,，這第二個(gè)產(chǎn)品，就是最終殺死中航油的“致命武器”,�,！�
可以用一個(gè)例子來(lái)說(shuō)明這個(gè)欺詐，比如說(shuō)21點(diǎn)這個(gè)賭博常用的游戲,�,！�
很多人經(jīng)常到賭場(chǎng)玩21點(diǎn),，原因一是簡(jiǎn)單易玩，二是可以發(fā)揮判斷和計(jì)算能力,，三是相對(duì)較公平�,，F(xiàn)在假設(shè)高盛和中航油（新加坡）玩21點(diǎn)，高盛是開(kāi)賭場(chǎng)的,，中航油（新加坡）是一個(gè)沒(méi)玩過(guò)21點(diǎn)的暴發(fā)戶,。高盛說(shuō)，鑒于中航油（新加坡）沒(méi)有玩過(guò)21點(diǎn),，同高盛玩21點(diǎn)肯定會(huì)輸,。因此，為了照顧和優(yōu)惠這個(gè)“高端客戶”,，將游戲的玩法稍微變一下,，更有利于中航油（新加坡）。具體來(lái)說(shuō)是這樣：一共玩20局,，前10局,，中航油（新加坡）可以將自己的最后一張牌的牌點(diǎn)數(shù)加上任何一個(gè)1到12間的數(shù)或減去一個(gè)1到12間的數(shù)，這樣就可以保證中航油（新加坡）在前十局中總是贏錢,。比如說(shuō),，如果中航油（新加坡）拿到18點(diǎn)，最后一張是12點(diǎn),，那中航油（新加坡）可以將12減去9,，再加上手中的18點(diǎn)，最后是21點(diǎn),。但是,，有兩個(gè)限制條件。一個(gè)條件是每局中航油（新加坡）能贏的金額是固定的,，比如說(shuō)1萬(wàn)美元,。另外一個(gè)條件是10局之后，高盛有權(quán)決定是否再繼續(xù)玩10局,。由于有一半的機(jī)會(huì)肯定能贏,，中航油（新加坡）覺(jué)得沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，就參加這個(gè)游戲了,。但是,，兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題中航油（新加坡）沒(méi)有發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致最后破產(chǎn),，把命都輸?shù)袅�,。第一個(gè)問(wèn)題就是，10局之后,，中航油（新加坡）還不能對(duì)21點(diǎn)的玩法很熟練,，無(wú)法發(fā)現(xiàn)并防止高盛出老千,。第二個(gè)問(wèn)題是后10局沒(méi)有收益或虧損封頂，因此,，盡管理論上雙方都可能贏得更多,，但考慮到雙方技術(shù)和實(shí)力上的差距,，中航油（新加坡）肯定斗不過(guò)高盛,，這實(shí)際上打開(kāi)了中航油（新加坡）通往地獄的大門�,！�
實(shí)際的情況就是這樣,。
中航油（新加坡）在接下來(lái)的10局中，虧損嚴(yán)重,，達(dá)到300多萬(wàn)美元,。遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了其在前10局中的利潤(rùn)。雖然如此,，此時(shí)的虧損對(duì)中航油（新加坡）來(lái)說(shuō),，仍然還是可以承受的。如果就此收手,，對(duì)中航油（新加坡）來(lái)說(shuō),，還不至于傷筋動(dòng)骨，更不至于破產(chǎn)倒閉,。但是,，
300多萬(wàn)美元對(duì)高盛來(lái)說(shuō)，無(wú)法滿足其貪婪,、吸血的本性,。高盛想得到更多，他想榨干中航油（新加坡）最后一分錢,，吸干中航油（新加坡）最后一滴血,。
因此,，高盛又想出了更毒的一招,。中航油（新加坡）是一家國(guó)有控股企業(yè)，雖然是上市公司,，但是,，由于大股東是中航油集團(tuán)，公司的主要領(lǐng)導(dǎo)都是中航油集團(tuán)派出的,，因此,，依然保持著強(qiáng)烈的國(guó)企色彩。國(guó)企的特點(diǎn)是企業(yè)的高管的薪酬和企業(yè)的利潤(rùn)不能掛鉤,。作為國(guó)家派出的干部,，國(guó)企的總經(jīng)理的位子是國(guó)家任命的,，說(shuō)白了是國(guó)家給的。因此,，國(guó)企的總經(jīng)理的薪酬是無(wú)法市場(chǎng)化的,。由于企業(yè)的效益不跟企業(yè)的負(fù)責(zé)人的收益相關(guān)，這就導(dǎo)致了國(guó)企的負(fù)責(zé)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任的極端厭惡,。所以,，當(dāng)中航油（新加坡）出現(xiàn)了300多萬(wàn)美元虧損的時(shí)候，中航油（新加坡）當(dāng)時(shí)的管理層就非常緊張,。雖然300多萬(wàn)美元對(duì)中航油（新加坡）來(lái)說(shuō)不會(huì)傷筋動(dòng)骨,，但對(duì)陳久霖和公司的管理層來(lái)說(shuō)，卻是很大的責(zé)任和壓力,。高盛深諳國(guó)企的這個(gè)特點(diǎn),，就利用這個(gè)弱點(diǎn)，祭出了極其陰險(xiǎn),、毒辣的一招,。
高盛對(duì)中航油（新加坡）說(shuō),，可以幫助中航油（新加坡）化解這300多萬(wàn)美元虧損的問(wèn)題,。具體是這樣：高盛不再要求中航油（新加坡）支付這300多萬(wàn)美元，條件是中航油（新加坡）同意和高盛繼續(xù)再玩20局,。這聽(tīng)起來(lái)非常好,。300多萬(wàn)美元的虧損問(wèn)題化解了，還有機(jī)會(huì)在這接下來(lái)的20局中賺錢,，太美了,。因此，中航油欣然應(yīng)允,，甚至非常感謝高盛,。但是，陳久霖沒(méi)有意識(shí)到,，這是他和中航油（新加坡）滅頂之災(zāi)的開(kāi)始,。因?yàn)楦呤?duì)這新的20個(gè)賭局有完全的控制和把握。中航油在這20個(gè)賭局中不但沒(méi)有翻盤,，相反,，虧損更大了，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)300萬(wàn)美元,，達(dá)到了7000萬(wàn)美元,。
如果此時(shí)中航油（新加坡）就此收手,，中航油（新加坡）還不至于破產(chǎn)倒閉,，最多就是陳久霖承擔(dān)責(zé)任,，被免職是最嚴(yán)重的后果了，斷不至于有牢獄之災(zāi),。但是,，高盛不讓中航油（新加坡）就此金盆洗手，因?yàn)楦呤⒅�,，他還可以從中航油（新加坡）身上榨出更多的錢,、吸出更多的血。手段還是同樣的,，讓中航油（新加坡）繼續(xù)再賭20局,。
現(xiàn)在,，如果7000萬(wàn)美元的虧損暴露,，對(duì)中航油來(lái)說(shuō)，壓力之大,，可想而知,。因此，高盛對(duì)他講,，輸?shù)?000萬(wàn)美元是你的運(yùn)氣不好,，如果再玩的話，你還可能翻盤,。此時(shí)的中航油（新加坡）還沒(méi)有發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)一只腳邁進(jìn)了深淵,，還相信高盛所說(shuō)的話。因此,，又和高盛玩了20局,，結(jié)果是，“運(yùn)氣”依然不好,，而且是非常不好,，又虧了3億多元！
此時(shí)的中航油（新加坡）,，已然完全喪失了理智判斷,，淪為一個(gè)被高盛操控的賭徒，任由高盛安排,，繼續(xù)參與被高盛控制的賭博,，走入了萬(wàn)劫不復(fù)的深淵，最終虧損超過(guò)55000萬(wàn)美元,！中航油（新加坡）已經(jīng)資不抵債,，徹底被高盛榨干。最后,，中航油（新加坡）破產(chǎn)重組,，陳久霖身陷囹圄,。
上面,，我是通過(guò)一個(gè)形象的比喻來(lái)解析高盛謀殺中航油的過(guò)程,。下面，我用高盛賣給中航油（新加坡）的產(chǎn)品的具體結(jié)構(gòu)來(lái)描述謀殺的過(guò)程,�,！�
普華永道在2005年應(yīng)新加坡股票交易所的要求，受中航油新加坡公司的委托,，對(duì)中航油的衍生品交易的過(guò)程,、合約的重組、公司的治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制進(jìn)行調(diào)查,，并發(fā)布了報(bào)告,。之后，德勤事務(wù)所和很多其他的專業(yè)機(jī)構(gòu)也都對(duì)中航油新加坡公司的衍生品交易進(jìn)行了分析,。本書的資料主要是來(lái)源于這些公開(kāi)的報(bào)道和研究分析,。
中航油（新加坡）在2002年跟高盛做了一筆交易,，是一個(gè)簡(jiǎn)單的期權(quán),，小賺了100多萬(wàn)美元。正是這筆小利潤(rùn)讓中航油麻痹大意,、過(guò)度自信,。這其實(shí)也是高盛的誘餌，先讓中航油吃到甜頭,，讓中航油上鉤,，放長(zhǎng)線釣大魚(yú)。當(dāng)中航油上鉤后,，高盛開(kāi)始在合約里下毒,。
一般情況下,，購(gòu)買期權(quán)都需要支付期權(quán)費(fèi),。不同的期權(quán)的費(fèi)用差別很大。高盛投下的第一毒就是將期權(quán)費(fèi)取消,，所用的手段就是將簡(jiǎn)單的期權(quán)變成一個(gè)三項(xiàng)式,。也就是兩個(gè)看漲期權(quán)和一個(gè)看跌期權(quán)的組合。具體如下圖,�,！�
這個(gè)結(jié)構(gòu)是看漲石油的。也就是說(shuō)，如果石油價(jià)格上漲,，那么,，就可以賺錢。但是我們知道,，購(gòu)買期權(quán)是要支付一筆費(fèi)用的,。這個(gè)結(jié)構(gòu)的誘人之處就是通過(guò)賣出一個(gè)更高價(jià)格的看漲期權(quán)和一個(gè)行權(quán)價(jià)格很低的看跌期權(quán)，使得中航油不需要為這個(gè)看漲期權(quán)支付期權(quán)費(fèi),。這是一個(gè)誘人上當(dāng)?shù)摹岸尽薄?BR>
高盛下的第二個(gè)“毒”叫展期期權(quán),，英文叫extendible
option。展期期權(quán)的結(jié)構(gòu)是這樣的,，就是展期期權(quán)的持有者在未來(lái),，比如半年后，有將一個(gè)當(dāng)前約定好條款的期權(quán)執(zhí)行的權(quán)利,，也就是期權(quán)的期權(quán),。這個(gè)展期期權(quán)是高盛持有的，也就是說(shuō),，高盛在六個(gè)月后有最終權(quán)利決定是否執(zhí)行一個(gè)期權(quán),。這是一個(gè)毒性極大的產(chǎn)品,，就相當(dāng)于我們上面例子中說(shuō)的21點(diǎn)賭博中的第二個(gè)10局,，玩不玩由高盛決定。正是這個(gè)展期期權(quán),，毒死了中航油,。下面，將詳細(xì)解釋一下為什么展期期權(quán)具有這么大的毒性和殺傷力,�,！�
首先介紹一下期權(quán)。期權(quán)是一個(gè)權(quán)利,，一個(gè)在未來(lái)期權(quán)的持有者可以按約定的價(jià)格從期權(quán)的賣出者手中購(gòu)買或賣出某證券或產(chǎn)品的權(quán)利,。比如，張三和李四簽訂一份協(xié)議,。約定一年后張三可以從李四手中以7元的價(jià)格買入萬(wàn)科100股,。萬(wàn)科現(xiàn)在的價(jià)格是6.5元，為購(gòu)買這個(gè)權(quán)利,，張三向李四支付了100元的期權(quán)費(fèi),。如果一年之后萬(wàn)科漲到10元，則張三行使權(quán)利,，從李四手中以7元的價(jià)格買100股萬(wàn)科,，然后以10元賣掉，獲利300元，扣除100元的期權(quán)費(fèi),，純利200元,。如果一年之后萬(wàn)科的價(jià)格跌到6.5元以下，則張三不會(huì)行使權(quán)利,。張三的虧損就是最初100元的購(gòu)買期權(quán)的費(fèi)用,。從這個(gè)例子我們可以看到，期權(quán)購(gòu)買者的可能收益是無(wú)限的,，但是風(fēng)險(xiǎn)是有限的,，風(fēng)險(xiǎn)就是購(gòu)買這個(gè)期權(quán)的費(fèi)用。也就是說(shuō),，如果將來(lái)的實(shí)際情況對(duì)自己不利,，則期權(quán)的持有者就不會(huì)選擇執(zhí)行這個(gè)期權(quán)。在這種情況下,，期權(quán)持有者的損失就是購(gòu)買期權(quán)的費(fèi)用,。對(duì)期權(quán)的賣出者來(lái)說(shuō)，情況正好相反,，潛在的風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)限的,，但是收益卻是有限的，最大的收益就是賣出期權(quán)所得到的期權(quán)費(fèi),。因此,，賣出期權(quán)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)極大的行為。如果不是極其專業(yè)的投資者或者是大型的金融機(jī)構(gòu),，通常不應(yīng)該參與賣出期權(quán)的活動(dòng),。
如果說(shuō)賣出期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)極大的話,，那賣出期權(quán)的期權(quán),，風(fēng)險(xiǎn)就更大了。巴菲特曾經(jīng)將衍生品比喻成大規(guī)模殺傷性武器,。借用這個(gè)比喻,，展期期權(quán)就是大規(guī)模殺傷性武器的平方。而中航油（新加坡）則是送給高盛一個(gè)期權(quán)的期權(quán),。這就相當(dāng)于將一個(gè)絞索套在自己的脖子上,，然后將絞索交給了高盛�,！�
那么,，中航油為什么要這么做呢？
原因有三個(gè),�,！�
第一,，中航油（新加坡）不知道期權(quán)的期權(quán)有這么大的破壞力。實(shí)際的情況是,，中航油（新加坡）連簡(jiǎn)單的期權(quán)都不了解,，都不太明白。更不用說(shuō)高級(jí)的產(chǎn)品了,。這從普華的報(bào)告里就可以知道和得到印證,。根據(jù)普華的報(bào)告，中航油（新加坡）對(duì)最基本的期權(quán)的定價(jià)都是錯(cuò)誤的,。期權(quán)的價(jià)值分為兩部分：內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值,。1973年，哈佛的一個(gè)數(shù)學(xué)家和MIT的一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)發(fā)了一個(gè)數(shù)學(xué)模型,，完全解決了期權(quán)的定價(jià)這個(gè)百年未解的問(wèn)題,，并因此獲得了諾貝爾獎(jiǎng)。但是,，100年前,，人們雖然還不能解決期權(quán)的定價(jià)問(wèn)題，卻知道期權(quán)的價(jià)值是由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成的,。只不過(guò)沒(méi)有人能夠通過(guò)一個(gè)數(shù)學(xué)公式完整,、準(zhǔn)確地將這兩部分統(tǒng)一起來(lái)。但是,，中航油（新加坡）直到2003年竟然不知道期權(quán)還有時(shí)間價(jià)值,，以至于自己的定價(jià)估值和高盛的估值存在非常大的偏差，一個(gè)市值300萬(wàn)美元的期權(quán),，中航油（新加坡）只估值為100多萬(wàn)美元,。一直到中航油（新加坡）破產(chǎn)清算的時(shí)候，也沒(méi)有能力對(duì)所簽訂的展期期權(quán)進(jìn)行定價(jià),。這就相當(dāng)于一個(gè)人不會(huì)算術(shù)，當(dāng)他到超市里買黃瓜時(shí),，2元一斤,，一共5.3斤，需要付多少錢他不知道,，因?yàn)樗粫?huì)乘法,。正是因?yàn)橹泻接停ㄐ录悠拢](méi)有能力對(duì)展期期權(quán)定價(jià)，也就無(wú)法知道這個(gè)產(chǎn)品的巨大危險(xiǎn),�,！�
第二，高盛是在簽訂合約時(shí),，將這個(gè)有劇毒的展期期權(quán)悄悄摻了進(jìn)去,。所用的手段就是欺騙。高盛對(duì)中航油（新加坡）說(shuō)，加入這個(gè)展期條款,，可以使目前的三項(xiàng)式的結(jié)構(gòu)對(duì)中航油更有利,。比如，可以讓中航油以更低的價(jià)格購(gòu)買石油或以更高的價(jià)格賣石油,。這對(duì)中航油很有吸引力,，因?yàn)楦欣膬r(jià)格意味著短期利潤(rùn)的增加。但是,，展期期權(quán)的長(zhǎng)期危害他是不知道的,。更關(guān)鍵的是，中航油（新加坡）最初同高盛簽訂的合約就是這種結(jié)構(gòu),。只不過(guò)當(dāng)時(shí)高盛為了讓中航油（新加坡）和陳久霖上鉤,，最初的這些合約讓中航油（新加坡）賺過(guò)一些小錢。這更使得陳久霖和中航油（新加坡）麻痹大意,，完全不知道展期期權(quán)的巨大殺傷力,。因?yàn)樵谶@樣結(jié)構(gòu)的合約上自己賺過(guò)錢，自然就不會(huì)產(chǎn)生懷疑,。
第三,，隨著中航油（新加坡）虧損的擴(kuò)大，高盛又將展期期權(quán)說(shuō)成是一個(gè)可以幫助中航油不用付額外的費(fèi)用就可以將現(xiàn)在的市值損失消減的有效方式,，并保持中航油（新加坡）對(duì)石油走勢(shì)的判斷,。2004年初，中航油（新加坡）的合約開(kāi)始出現(xiàn)虧損,。雖然虧損不是很大,，但是中航油（新加坡）卻不想讓外界知道。此時(shí),，高盛就欺騙他,，說(shuō)可以通過(guò)簽訂新的展期期權(quán)合約來(lái)將當(dāng)前的虧損消減。這讓中航油（新加坡）抓到一根救命稻草,，就簽訂了新的展期期權(quán)合約,。而在新簽的展期期權(quán)合約中，展期期權(quán)的毒性更大,、殺傷力更強(qiáng),，使中航油的損失更大。這是典型的飲鴆止渴,�,！�
最初，中航油的合約虧損只有幾百萬(wàn)美元,，這是以當(dāng)時(shí)的石油價(jià)格,，按正確的數(shù)學(xué)模型計(jì)算出來(lái)的,。但是，第一次重組之后,，虧損擴(kuò)大到了2000多萬(wàn)美元,；第二次重組后，虧損擴(kuò)大到5000多萬(wàn)美元,；第三次重組后,，虧損擴(kuò)大到1億多美元；第四次重組后,，虧損擴(kuò)大到5億多美元,。也就是說(shuō)，每次重組后,，中航油的虧損都成倍增加,。這就像吸毒，隨著毒癮的增加,，每次吸毒的量也越來(lái)越大,。這里面有石油價(jià)格持續(xù)上漲導(dǎo)致虧損增加的原因，但是,，更主要的原因是重組后新的展期期權(quán)的市值損失比重組前更大,，新的展期期權(quán)加倍放大石油價(jià)格上漲后帶來(lái)的損失。具體來(lái)說(shuō),，比如說(shuō)舊的合約的市值損失是300萬(wàn)美元,。正常來(lái)講，如果重組前和重組后,，石油的價(jià)格不變,，則重組后新的合約的市值損失也應(yīng)該是300萬(wàn)美元。但是,，因?yàn)橹泻接停ㄐ录悠拢](méi)有能力對(duì)展期期權(quán)進(jìn)行估值和定價(jià),，在和高盛重組后，新的合約的市值虧損則從300萬(wàn)美元上升到了1000萬(wàn)美元,。這是典型的欺詐,。更惡劣的是，新的合約將加倍放大風(fēng)險(xiǎn),。還用剛才的例子，重組前的合約市值虧損為300萬(wàn)美元,。如果石油價(jià)格上升30%,，則虧損增加30%、90萬(wàn)美元,，達(dá)到390萬(wàn)美元,。但是,，重組后，同樣價(jià)格上升30%,，新合約的市值虧損將增加100%,，達(dá)到2000萬(wàn)美元�,！�
正是由于高盛的欺詐,，才使得中航油（新加坡）從小的虧損放大到巨額虧損，從小的問(wèn)題變成破產(chǎn)重組的問(wèn)題,。而所有的這些虧損,，都成了高盛口袋里的利潤(rùn)。高盛在這個(gè)過(guò)程中扮演了很卑劣的雙重角色,。表面上的角色是中航油（新加坡）的交易對(duì)手,，背后的角色是中航油（新加坡）的老師和顧問(wèn)。展期期權(quán)這種產(chǎn)品是衍生產(chǎn)品里的高級(jí)產(chǎn)品,，即使在華爾街的專業(yè)人士中,，能對(duì)其進(jìn)行定價(jià)和分析的專業(yè)人士也是比較少的。
中航油連簡(jiǎn)單的期權(quán)都沒(méi)有定價(jià)能力,，更甭提對(duì)展期期權(quán)這種高級(jí)產(chǎn)品的分析和定價(jià)了,。這個(gè)產(chǎn)品肯定是高盛推薦給中航油（新加坡），由高盛充當(dāng)老師來(lái)講解這個(gè)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu),，高盛來(lái)培訓(xùn)中航油（新加坡）的相關(guān)人員,。只不過(guò)高盛這個(gè)老師雖然專業(yè)水平非常高，但是品德卻非常不好,。在教學(xué)生的同時(shí),，把學(xué)生給“強(qiáng)奸”了�,！�
但是,，直到現(xiàn)在，還沒(méi)有人認(rèn)識(shí)到是展期期權(quán)殺死了中航油（新加坡）,。陳久霖不知道,，連負(fù)責(zé)調(diào)查中航油（新加坡）跟高盛交易的國(guó)際最大的會(huì)計(jì)師事務(wù)所普華永道也不知道。在其給新加坡交易所提供的報(bào)告中,，普華將中航油的虧損原因總結(jié)為“利用衍生工具進(jìn)行石油的投機(jī)交易時(shí),，因?qū)κ袌?chǎng)的價(jià)格走勢(shì)的判斷出現(xiàn)錯(cuò)誤，導(dǎo)致出現(xiàn)巨額虧損”,。一句話,，是因?yàn)殛惥昧仡I(lǐng)導(dǎo)的中航油對(duì)石油價(jià)格走勢(shì)的判斷錯(cuò)誤，導(dǎo)致最后的虧損,。這是錯(cuò)誤的,，只看到表面的原因,，沒(méi)有看到最根本的原因�,！�
正是因?yàn)橹钡浆F(xiàn)在還沒(méi)有了解,、明白高盛是如何利用展期期權(quán)欺詐中航油，才導(dǎo)致在2008年中國(guó)B航空公司,、S航空公司和中國(guó)某海洋運(yùn)輸公司以及深南電等我國(guó)企業(yè)被高盛用展期期權(quán)再次獵殺,，悲劇再次重演。事隔三年,，高盛這個(gè)騙子用同一種手法再次欺騙了我們中國(guó)企業(yè),。可以說(shuō),，高盛在同一個(gè)坑里,，埋了我們兩次。趙本山的小品《賣拐》,，在連續(xù)兩屆春節(jié)晚會(huì)上演,。高盛的這種手法就是最大的“賣拐”。后面的內(nèi)容將詳細(xì)介紹高盛是如何再次“拐賣”S航空公司和B航空公司的,�,！�
是百年一遇的金融海嘯導(dǎo)致這些虧損，還是別的原因
2008年中國(guó)B航空公司,、中國(guó)某海洋運(yùn)輸公司等遭受巨額虧損之后,，輿論一致認(rèn)為是百年一遇的金融危機(jī)導(dǎo)致了虧損。B航空公司,、中國(guó)某海洋運(yùn)輸公司的公告一再?gòu)?qiáng)調(diào)金融危機(jī)導(dǎo)致了石油,、股票等價(jià)格的下跌。高盛等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)也將中國(guó)各類投資者的虧損歸咎于金融危機(jī),。我認(rèn)為這是錯(cuò)誤的,，而且這個(gè)錯(cuò)誤的危害非常大。首先,，對(duì)中國(guó)的企業(yè)來(lái)說(shuō),，將虧損歸結(jié)為百年一遇的金融危機(jī)掩蓋了虧損的真正原因，使得他們?cè)趯?lái)還將犯同樣的錯(cuò)誤,，還會(huì)繼續(xù)虧損,。而且虧損可能更大，就像中航油（新加坡）虧損了5.5億美元,，3年后B航空公司就虧損10億美元,，而且從2004年中航油一家虧損到2008年幾十家、上百家中國(guó)企業(yè)虧損,。其次,，將虧損歸因于金融海嘯，是高盛等跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的障眼法,，是混淆視聽(tīng),，掩蓋自己欺詐的事實(shí)真相，為自己以后的欺詐創(chuàng)造機(jī)會(huì),�,！�
在后面的章節(jié)，我將通過(guò)對(duì)金融危機(jī)的成因,、演化和對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的影響來(lái)詳細(xì)論證為什么中國(guó)央企,、國(guó)企、民企和個(gè)人投資者一再被欺詐,，以及如何避免在將來(lái)發(fā)生同樣的問(wèn)題,。
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