|
我國(guó)資本市場(chǎng)要推出金融期貨，尤其是股指期貨，必須先推出融資融券,，這是成熟的市場(chǎng)人士的共識(shí)。否則的話,，股指期貨好似空中樓閣,、無(wú)根之萍。有了現(xiàn)貨基礎(chǔ)才能堅(jiān)定不移的做空,。遙想當(dāng)年,，1995年2月23日，上海證券交易所的327國(guó)債期貨在收盤(pán)前8分鐘,，萬(wàn)國(guó)證券的拋出2112萬(wàn)口巨量空單,，將327國(guó)債期貨的價(jià)格從153元打壓到147元，將當(dāng)天多頭全部挑落下馬,。據(jù)查327國(guó)債發(fā)行量才240億元,，而那些巨量空單竟然面值4224億元。那些駭人之極的4000億元的空單就是空中樓閣,。搭建空中樓閣的后果就是無(wú)限期關(guān)閉了我國(guó)尚處于襁褓中的金融期貨市場(chǎng),。
說(shuō)到融資融券，那也不是新的投資工具,。曾經(jīng)像過(guò)街老鼠一樣的“裸賣空”便是極端的融券行為,。那種承諾出借并無(wú)把握借到股票，以及在交割日無(wú)法交付股票的“裸賣空”行為,，已經(jīng)被美國(guó)的“證監(jiān)會(huì)”定性為“必將受到嚴(yán)格限制和處罰的陰謀詭計(jì)”,。這說(shuō)明，融券行為“一豁邊”便會(huì)給金融市場(chǎng)帶來(lái)滅頂災(zāi)難,。另外,，融資融券會(huì)孕育加劇的內(nèi)幕交易，因?yàn)楦軛U機(jī)制和做空機(jī)制會(huì)使得融資融券收益急劇擴(kuò)大,，從而加劇證券市場(chǎng)的助漲殺跌現(xiàn)象,。因此，融資融券的推出在我國(guó)金融市場(chǎng)上必須慎之又慎,。詩(shī)曰：戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢,，如臨深淵，如履薄冰,，可以理解為管理層對(duì)此的心態(tài),。
目前，入圍首批融資融券試點(diǎn)券商名單已經(jīng)公布,。各家券商也在測(cè)算融資融券業(yè)務(wù)成本。按照國(guó)際慣例,，融資利率一般會(huì)高出同期貸款基準(zhǔn)利率3個(gè)百分點(diǎn),。目前，人行6個(gè)月以內(nèi)（含6個(gè)月）的短貸利率為4.86%,，加3個(gè)百分點(diǎn)后的7.86%水平應(yīng)該是融資業(yè)務(wù)成本的底牌,。至于融券費(fèi)率,，一般會(huì)高出四五個(gè)百分點(diǎn)，也就是會(huì)介于9%與10%之間,，這已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于買房的按揭利率了,。但這還不算融資融券的最大風(fēng)險(xiǎn)。最大的風(fēng)險(xiǎn)還在于我國(guó)證券市場(chǎng)目前的高投機(jī)性,，以及可融之券的后臺(tái)大股東的調(diào)控,。在這些大股東的五指山中，孫行者縱有萬(wàn)般變化也必將是乖乖就范的,。這一切都基于“穩(wěn)定”二字,。那么，在這樣的融資融券背景下,，如何才能參與其中呢,？
融資融券無(wú)非就是將期貨市場(chǎng)的兩種交易機(jī)制——杠桿機(jī)制和做空機(jī)制——搬到了證券市場(chǎng)上。杠桿機(jī)制能激發(fā)安于百分百保證金制度下的股民博一記的意識(shí),。因此,，杠桿機(jī)制將造就一批擁有決斷能力和忍痛毅力的超級(jí)股民。同時(shí),，證券市場(chǎng)上陌生的做空機(jī)制也讓股民嘗到了另類的盈利甜頭,。一般來(lái)講，融資融券的交易策略可以是這樣：購(gòu)買了可融之券后,，為了對(duì)沖該券的下跌風(fēng)險(xiǎn),，投資者只要融券賣出相同數(shù)量的股票即可。同時(shí)股民還可以購(gòu)買一組可融之券,，再賣出所融之券,。再有就是買入可融之券的權(quán)證，融券賣空發(fā)行權(quán)證的股票,。關(guān)于這點(diǎn),，本人一貫強(qiáng)調(diào)，國(guó)內(nèi)權(quán)證走勢(shì)相對(duì)獨(dú)立,，融券與權(quán)證配套組合,，風(fēng)險(xiǎn)極大需三思而行。由于融資融券業(yè)務(wù)是非全額保證金交易,，因此融資融券的杠桿機(jī)制可以發(fā)揮作用,。目前股市中的機(jī)構(gòu)做空手法，基本就是聯(lián)手砸盤(pán),，低價(jià)買回后再次砸盤(pán),，如此反復(fù)幾次后收手。這樣做容易出現(xiàn)的后遺癥就是“假戲真做”,，股價(jià)拉不起來(lái)了,。
融券業(yè)務(wù)與股指期貨配套可以從事套利交易,。股指期貨自身有一個(gè)理論價(jià)格，一旦市場(chǎng)價(jià)格偏離這個(gè)理論價(jià)格,，進(jìn)入可套利區(qū)間,，投資者就能在期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)上通過(guò)低買高賣獲取利。股票指數(shù)期貨的價(jià)格是由現(xiàn)貨價(jià)格（譬如滬深300指數(shù)）與凈持有成本決定的,。然而股指期貨的價(jià)格受到很多內(nèi)外因素影響,，股指期貨的價(jià)格經(jīng)常會(huì)偏離理論價(jià)格，于是套利機(jī)會(huì)就出現(xiàn)了,。
融資融券是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)極大的投資工具,，它的一些特點(diǎn)在我國(guó)金融市場(chǎng)還不為投資者熟悉。譬如融券會(huì)有股價(jià)走勢(shì)“怪異”的風(fēng)險(xiǎn),，融資有高昂的利率負(fù)擔(dān),。同樣是股票交易，同樣是基于走勢(shì)不利條件,，融資融券的虧損幅度要大于廣大股民熟知的銀貨兩訖的交易方式,。
|