歷經(jīng)兩次推遲之后，山東鋼鐵集團有限公司(以下簡稱“山東鋼鐵”)對日照鋼鐵控股集團(以下簡稱“日照鋼鐵”)的重組再次推遲,。持有日照鋼鐵部分資產(chǎn)的開源控股1日公告稱,，原計劃2月底完成的山東鋼鐵對日照鋼鐵收購的相關(guān)程序仍在進行之中，“于公告之日尚未完成,�,！�
在山東鋼鐵重組日照鋼鐵一波三折的背后，是兩者之間存在的巨大財務(wù)差距,。經(jīng)濟導(dǎo)報記者獨家獲悉,，截至去年第三季度，山東鋼鐵負債率高達近70%，賬面貨幣資金不足150億元,。而日照鋼鐵去年實現(xiàn)稅后利潤42億元,，評估價值或在200億元以上，財務(wù)鴻溝使山東鋼鐵重組日照鋼鐵變得遙遙無期,。
價格評估存分歧
在開源控股1日發(fā)布公告之前,，業(yè)內(nèi)已有消息稱，由于雙方在資產(chǎn)價格評估上無法達成一致,，加之山東鋼鐵無法拿出充足的收購資金,，山東鋼鐵與日照鋼鐵的重組或?qū)⒃俅瓮七t。
日照鋼鐵黨委書記廖海亭3日對導(dǎo)報記者表示,，日照鋼鐵的資產(chǎn)評估已經(jīng)完成,，但雙方主要還是在價格上存在分歧，不得不再次推遲重組日期,。
日照鋼鐵董事長杜雙華在去年底舉行的年度工作會議上曾表示，山東鋼鐵與日照鋼鐵已經(jīng)共同聘請了中企華資產(chǎn)評估公司對日照鋼鐵全部資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進行審計評估,。到去年底,，中企華資產(chǎn)評估公司已出具評估意見。
杜雙華雖沒有透露具體的評估數(shù)字,，但媒體此前已公開的至少有3個對價,，最早是20多億元，其后是80億元,，在去年年初的評估數(shù)字是242億元,。對這幾次的評估結(jié)果，都被杜雙華認為是低估了其價值而否決,。
杜雙華在年度會議上還透露,，日照鋼鐵去年完成鋼產(chǎn)量1236萬噸，材產(chǎn)量1210萬噸,，實現(xiàn)年度計劃的101%,；公司全年實現(xiàn)銷售收入453億元，實現(xiàn)利稅76億元,，其中上繳稅金31億元,、稅后利潤45億元。
在鋼鐵行業(yè)仍然低迷的狀況下,，日照鋼鐵年利潤卻高達45億元,，即使是按照5倍的市盈率計算，其市值也將超過200億元,。
而讓山東鋼鐵拿出超過200億元的現(xiàn)金收購日照鋼鐵,，確實是一個很大的難題。
山鋼資金緊張
自2008年簽署重組意向書之后，山東鋼鐵與日照鋼鐵之間的風(fēng)波就一直沒有停息,，且重組期限一拖再拖,。
在2009年9月，山東鋼鐵與日照鋼鐵首次簽署重組協(xié)議,，日照鋼鐵將以資產(chǎn)入股與山東鋼鐵成立合資公司,，雙方約定在去年8月31日完成資產(chǎn)的交割掛牌；到去年8月底,，雙方重組首次推遲,，并簽署了第二份重組協(xié)議，將重組方案改為山東鋼鐵一次性收購日照鋼鐵全部資產(chǎn),，此次重組期限為去年11月30日,；到去年11月底，因雙方在資產(chǎn)評估方面的分歧,，重組第二次推遲,，重組期限被延至今年2月底。
重組路上的坎坷,，與山東鋼鐵目前的財務(wù)狀況不無關(guān)系,。
山東鋼鐵旗下兩家上市公司濟南鋼鐵和萊鋼股份去年三季報顯示，去年前3季度,，濟南鋼鐵實現(xiàn)凈利潤為1633萬元,，萊鋼股份凈利潤也只有3868萬元。即使第四季度鋼鐵行業(yè)整體好轉(zhuǎn),，濟南鋼鐵,、萊鋼股份的盈利水平也將與日照鋼鐵相去甚遠。
導(dǎo)報記者掌握的一份山東鋼鐵財報顯示,，截至去年9月30日,，山東鋼鐵資產(chǎn)總計為1208.1億元，負債合計844.39億元,，所有者權(quán)益363.71億元,，負債率高達69.89%。而在山東鋼鐵的資產(chǎn)中,，貨幣資金僅為141.88億元,。在利潤方面，山東鋼鐵去年前3季度實現(xiàn)營業(yè)收入883.38億元,，歸屬于母公司所有者的凈利潤4.12億元,。
山東鋼鐵去年9月發(fā)行的短融券募集說明書也披露，截至去年3月末,，公司資產(chǎn)負債率69.63%,，且短期借款余額達306.02億元,，長期借款余額229.46億元，公司債務(wù)壓力比較大,。
為緩解公司資金緊張,，降低融資成本，山東鋼鐵利用了多種債務(wù)性融資工具募集資金,。僅在去年,，山東鋼鐵曾發(fā)行了中期票據(jù)一期，金額為20億元,，短期融資券兩期,，金額為52億元，合計發(fā)行72億元債券,，用途都為償還銀行貸款和補充營運資金,。
在這樣的財務(wù)狀況下，山東鋼鐵要出資超過200億元收購日照鋼鐵,，必將大規(guī)模舉債,，那又將提升山東鋼鐵已經(jīng)很高的負債率，極大地增加公司的財務(wù)負擔(dān),。
與前兩次重組被延期不同,，開源控股1日并未披露下一次重組期限。但“收購的相關(guān)程序仍在進行之中”意味著,，雙方仍然沒有放棄對重組的努力。廖海亭也表示,，重組工作在日照市政府的主持下繼續(xù)進行,，具體情況并不了解。
如果沒有外來資金注入,，要收購盈利能力良好的日照鋼鐵,，資金緊張的山東鋼鐵顯然還有很多功課要做。