大智慧不惜耗費巨資收購的股權(quán),，其盈利能力幾乎弱到不能再弱，2010年度僅實現(xiàn)凈利潤30.88萬元,，凈資產(chǎn)金額為1162萬元,，相比800萬元的注冊資本金增值362萬元，年均增值40.22萬元(2002年注冊),，其盈利能力之弱可見一斑,。而同花順上市前的2009年凈利潤金額則為7473.52萬元。由此計算,，大智慧此次收購項目市凈率高達11.19倍,，市盈率更是高達420.98倍，突顯了剛從證券市場中跑馬圈地凱旋而歸的大智慧的“不差錢”。
大智慧的“不差錢”現(xiàn)象絕非孤立存在,，隨便翻看中小板,、創(chuàng)業(yè)板次新股的財務報表，金額高達億元的大額定期存款比比皆是,，而運用超募資金收購關(guān)聯(lián)方劣質(zhì)資產(chǎn)也并不鮮見,，而這些無非都是錢多惹的禍。
有數(shù)據(jù)顯示,，2010年A股全年共計首發(fā)上市公司349家,，募集資金共計4879.21億元，其中超募資金2099.67億元,，超募比例為75.54%,。2000多億元是一個什么概念？作為中國實力最雄厚鋼鐵企業(yè)寶鋼股份,，2010年三季度末凈資產(chǎn)為1087.25億元,，這意味著證券市場一年的超募資金可以打造出兩個寶鋼股份。
如果認為超募之禍只存在于中小板和創(chuàng)業(yè)板當中,，主板發(fā)行股票泡沫成分少,，則不盡然。統(tǒng)計2010年超募金額排名前10名的上市公司便不難發(fā)現(xiàn),，主板發(fā)行股票為4只,，合計超募100.4億元，占比為37.39%,，中小板和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行股票為6只,，合計超募168.09億元，占比為62.61%,�,？梢妼τ诔假Y金的形成，主板股票以其“體積”見長,，而中小板和創(chuàng)業(yè)板則以“數(shù)量”占優(yōu),，二者難分伯仲。
過大的超募資金直接導致了對應上市公司資產(chǎn)膨脹,、體態(tài)臃腫,，不僅無法幫助上市公司獲得更高收益，反而大幅拉低了凈資產(chǎn)收益率,。尤其對于中小板和創(chuàng)業(yè)板的公司來說,，超募資金對于凈資產(chǎn)收益率的拉低效應非常明顯(見表2)。
原本從經(jīng)濟效益的角度來看,，超募資金的存在體現(xiàn)了市場資金對于朝陽行業(yè)上市公司的溢價,，類似于長期股權(quán)投資核算中的“商譽”概念,，是市場資源優(yōu)化配置的產(chǎn)物。同時上市公司也可以借助超募資金來增強財務實力,，通過收購來兼并同行業(yè)競爭公司,，增強自身市場地位，本應是“雙贏”的結(jié)果,，也是索羅斯金融反射論的主要推論之一。但是當超募成為一種“習慣”,，尤其是伴隨著大量上市即宣告破發(fā)的現(xiàn)象,，高比例的超募便不再正常，而是“癌變”成一種畸形的狀態(tài),。
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