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“看到媒體出來質(zhì)疑，我們才覺得不得不澄清了,�,！�1月27日,，常州千紅生化股份有限公司證券事務(wù)代表鄭鋒林苦笑著表示。
此前的2010年12月,，千紅制藥公布招股計劃,，隨即有言論稱，千紅制藥擁有歐盟CEP認(rèn)證的信息不實,，且刻意隱瞞了產(chǎn)品因質(zhì)量問題被召回的事實,。隨著近幾日千紅制藥開始路演，其招股說明中的種種疑點也成為機(jī)構(gòu)關(guān)注的對象,。
另外,，由于先行者海普瑞在資本市場表現(xiàn)不佳，千紅制藥的業(yè)績預(yù)期也廣受質(zhì)疑,，被指毛利率大幅下滑,，受制于海外市場等。
1月26日,，千紅制藥在公司網(wǎng)站上對“招股說明書造假”做出了澄清,，并提供了歐盟CEP證書。鄭鋒林表示：“常州當(dāng)?shù)厮幈O(jiān)局專門到公司來調(diào)查了各類文件和單據(jù),，并未發(fā)現(xiàn)問題,。CEP認(rèn)證的歸屬只是一種誤解，產(chǎn)品的質(zhì)量也早已被證明不存在問題,�,！�
問題澄清
按照計劃，2月9日,，千紅制藥將首發(fā),。由于路演剛剛完成，最終的發(fā)行價尚未給出,，但機(jī)構(gòu)普遍熱度不高,。甚至有消息稱部分機(jī)構(gòu)針對其招股作假一事，提出了下調(diào)發(fā)行價的要求,。
有參與詢價的機(jī)構(gòu)人士表示：“千紅的估值不會給的很高,，因為很多機(jī)構(gòu)都不參與打新了。目前一線制劑企業(yè)的市盈率也就在三四十倍,，作為原料企業(yè)的千紅應(yīng)該還到不了那么高,。”
以30倍市盈率推算,，千紅制藥的發(fā)行價格在40元左右,，尚不到海普瑞首發(fā)時148元的一個零頭。鄭鋒林表示：“市場回歸理性是好事,�,！�
備受責(zé)難的CEP認(rèn)證是千紅股價“理性”的一個依據(jù),。千紅制藥2003年7月就委托德國Helm公司申請到了歐盟COS認(rèn)證(后升級為CEP認(rèn)證)，這一“委托認(rèn)證”被認(rèn)為屬虛假披露,，并不屬千紅制藥所有,。
歐洲藥品質(zhì)量管理局共頒發(fā)了15個肝素鈉認(rèn)證，其中,，海普瑞,、煙臺東誠、南京健友,、常山生化等國內(nèi)企業(yè)都是直接申請,，而千紅制藥則是委托德國Helm公司申請。鄭鋒林解釋：“委托這只是申請CEP認(rèn)證的一種方式,，與直接申請效果一樣,。”
目前千紅制藥的肝素鈉產(chǎn)品還向山德士,、奧波克瑞等歐洲企業(yè)供貨,。鄭鋒林表示：“并不是通過Helm向它們供貨，而是千紅直接向它們銷售,。歐洲是認(rèn)可委托的CEP認(rèn)證的,，我們不是Helm的代工商�,！�
2008年百特事件之后,，中國肝素鈉企業(yè)普遍被暫停出口，千紅的產(chǎn)品也在德國接受召回調(diào)查,。2008年3月24日,，德國一家實驗室的檢測結(jié)果表明，千紅的肝素并未受到污染,。據(jù)此,，鄭鋒林認(rèn)為公司并未有意隱瞞產(chǎn)品的質(zhì)量糾紛和安全性問題。
預(yù)期仍存疑
即便澄清造假質(zhì)疑,，千紅制藥的成長性也被詬病頗多,。
和海普瑞一樣，原料來源和銷售是千紅的瓶頸,。主要原料肝素粗品年均采購價格從2007年的6159.52元/億單位上漲至2009年的22804.71元/億單位，2010年6月底,，這一價格又漲至36865.76元,。
盡管成本上漲能夠向下傳導(dǎo)，公司肝素鈉原料藥毛利率還是從2008的22%下滑到2010年上半年的14%,。相比而言,，2010年上半年海普瑞的毛利率為44.40%,。
對此，鄭鋒林解釋：“我們是一體化的制藥企業(yè),，不單純生產(chǎn)原料藥,，還有制劑產(chǎn)品，因此亮點會多一些,。國內(nèi)肝素企業(yè)也在向制劑方向轉(zhuǎn)型,。”
但從近三年的公司銷售構(gòu)成來看,，肝素鈉原料藥的比重逐年增加,，從2007年的57.39%提高到2010年上半年的82.72%，與千紅制藥宣稱的“一體化”多元發(fā)展似背道而馳,。
美國的肝素鈉市場才是背后的奧秘,。百特事件后，美國停止了所有品牌的肝素制劑產(chǎn)品,，僅賽諾菲-安萬特公司的依諾肝素可以銷售,，形成了暫時的壟斷局面。海普瑞正是賽-安的最大供應(yīng)商,。
但2012年底,，依諾肝素的專利保護(hù)即將到期，2010年7月23日,，山德士公司的依諾肝素仿制藥獲得美國FDA批準(zhǔn),。鄭鋒林表示：“山德士估計專利到期后將取得美國43%左右的市場�,！睋�(jù)稱,，千紅制藥正是山德士肝素鈉原料的第一供應(yīng)商。
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