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財務分析是企圖了解一個企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和財務狀況的真實面目，從晦澀的會計程序中將會計數(shù)據(jù)背后的經(jīng)濟涵義挖掘出來,，為投資者和債權人提供決策基礎,。由于會計系統(tǒng)只是有選擇地反映經(jīng)濟活動,，而且它對一項經(jīng)濟活動的確認會有一段時間的滯后,，再加上會計準則自身的不完善性，以及管理者有選擇會計方法的自由,，使得財務報告不可避免地會有許多不恰當?shù)牡胤�,。雖然審計可以在一定程度上改善這一狀況，但審計師并不能絕對保證財務報表的真實性和恰當性,，他們的工作只是為報
表的使用者作出正確的決策提供一個合理的基礎,，所以即使是經(jīng)過審計，并獲得無保留意見審計報告的財務報表,，也不能完全避免這種不恰當性,。這使得財務分析變 得尤為重要。
一,、財務分析的主要方法
一般來說,，財務分析的方法主要有以下四種：
1.比較分析：是為了說明財務信息之間的數(shù)量關系與數(shù)量差異，為進一步的分析指明方向,。這種比較可以是將實際與計劃相比,，可以是本期與上期相比，也可以是與同行業(yè)的其他企業(yè)相比,；
2.趨勢分析：是為了揭示財務狀況和經(jīng)營成果的變化及其原因,、性質(zhì)，幫助預測未來,。用于進行趨勢分析的數(shù)據(jù)既可以是絕對值,，也可以是比率或百分比數(shù)據(jù)；
3.因素分析：是為了分析幾個相關因素對某一財務指標的影響程度,，一般要借助于差異分析的方法；
4.比率分析：是通過對財務比率的分析,，了解企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果,，往往要借助于比較分析和趨勢分析方法。
上述各方法有一定程度的重合,。在實際工作當中,，比率分析方法應用最廣,。
二,、財務比率分析
財務比率最主要的好處就是可以消除規(guī)模的影響，用來比較不同企業(yè)的收益與風險,，從而幫助投資者和債權人作出理智的決策,。它可以評價某項投資在各年之間收益的變化，也可以在某一時點比較某一行業(yè)的不同企業(yè),。由于不同的決策者信息需求不同，所以使用的分析技術也不同,。
1.財務比率的分類
一般來說,，用三個方面的比率來衡量風險和收益的關系：
1) 償債能力：反映企業(yè)償還到期債務的能力；
2) 營運能力：反映企業(yè)利用資金的效率,；
3) 盈利能力：反映企業(yè)獲取利潤的能力。
上述這三個方面是相互關聯(lián)的,。例如,，盈利能力會影響短期和長期的流動性，而資產(chǎn)運營的效率又會影響盈利能力,。因此，財務分析需要綜合應用上述比率,。
2. 主要財務比率的計算與理解：
下面,，我們?nèi)砸訟BC公司的財務報表(年末數(shù)據(jù))為例，分別說明上述三個方面財務比率的計算和使用。
1)
反映償債能力的財務比率：
短期償債能力：
短期償債能力是指企業(yè)償還短期債務的能力,。短期償債能力不足,，不僅會影響企業(yè)的資信，增加今后籌集資金的成本與難度,，還可能使企業(yè)陷入財務危機,，甚至破
產(chǎn)。一般來說,，企業(yè)應該以流動資產(chǎn)償還流動負債,，而不應靠變賣長期資產(chǎn)，所以用流動資產(chǎn)與流動負債的數(shù)量關系來衡量短期償債能力,。以ABC公司為例：
流動比率 = 流動資產(chǎn) / 流動負債 = 1.53
速動比率 = (流動資產(chǎn)-存貨-待攤費用)/ 流動負債 =1.53
現(xiàn)金比率 = (現(xiàn)金＋有價證券)/ 流動負債 =0.242
流動資產(chǎn)既可以用于償還流動負債,，也可以用于支付日常經(jīng)營所需要的資金。所以,，流動比率高一般表明企業(yè)短期償債能力較強,，但如果過高，則會影響企業(yè)資金的
使用效率和獲利能力,。究竟多少合適沒有定律,，因為不同行業(yè)的企業(yè)具有不同的經(jīng)營特點，這使得其流動性也各不相同,；另外,，這還與流動資產(chǎn)中現(xiàn)金、應收帳款和
存貨等項目各自所占的比例有關,，因為它們的變現(xiàn)能力不同,。為此，可以用速動比率(剔除了存貨和待攤費用)和現(xiàn)金比率(剔除了存貨,、應收款,、預付帳款和待攤費用)輔助進行分析,。一般認為流動比率為2，速動比率為1比較安全,，過高有效率低之嫌,，過低則有管理不善的可能。但是由于企業(yè)所處行業(yè)和經(jīng)營特點的不同,，
應結合實際情況具體分析,。
長期償債能力：
長期償債能力是指企業(yè)償還長期利息與本金的能力。一般來說,，企業(yè)借長期負債主要是用于長期投資,，因而最好是用投資產(chǎn)生的收益償還利息與本金。通常以負債比率和利息收入倍數(shù)兩項指標衡量企業(yè)的長期償債能力。以ABC公司為例：
負債比率 = 負債總額 / 資產(chǎn)總額 = 0.33
利息收入倍數(shù)=經(jīng)營凈利潤/利息費用=(凈利潤＋所得稅＋利息費用)/利息費用=32.2
負債比率又稱財務杠桿,，由于所有者權益不需償還,，所以財務杠桿越高，債權人所受的保障就越低,。但這并不是說財務杠桿越低越好,，因為一定的負債表明企業(yè)的管
理者能夠有效地運用股東的資金，幫助股東用較少的資金進行較大規(guī)模的經(jīng)營,，所以財務杠桿過低說明企業(yè)沒有很好地利用其資金,。一般來說，象ABC公司這樣的
財務杠桿水平比較合適,。
利息收入倍數(shù)考察企業(yè)的營業(yè)利潤是否足以支付當年的利息費用,，它從企業(yè)經(jīng)營活動的獲利能力方面分析其長期償債能力。一般來說,，這個比率越大,，長期償債能力越強。從這個比率來看,，ABC公司的長期償債能力較強,。
2) 反映營運能力的財務比率
營運能力是以企業(yè)各項資產(chǎn)的周轉速度來衡量企業(yè)資產(chǎn)利用的效率。周轉速度越快,，表明企業(yè)的各項資產(chǎn)進入生產(chǎn),、銷售等經(jīng)營環(huán)節(jié)的速度越快，那么其形成收入和利潤的周期就越短,，經(jīng)營效率自然就越高,。一般來說，包括以下五個指標：
應收帳款周轉率 = 賒銷收入凈額 / 應收帳款平均余額 =17.78
存貨周轉率 = 銷售成本 / 存貨平均余額 = 4996.94
流動資產(chǎn)周轉率 = 銷售收入凈額 / 流動資產(chǎn)平均余額 = 1.47
固定資產(chǎn)周轉率 = 銷售收入凈額 / 固定資產(chǎn)平均凈值 =
0.85
總資產(chǎn)周轉率 = 銷售收入凈額 / 總資產(chǎn)平均值 = 0.52
由于上述的這些周轉率指標的分子,、分母分別來自資產(chǎn)負債表和損益表,，而資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)是某一時點的靜態(tài)數(shù)據(jù)，損益表數(shù)據(jù)則是整個報告期的動態(tài)數(shù)據(jù),，所以為
了使分子,、分母在時間上具有一致性，就必須將取自資產(chǎn)負債表上的數(shù)據(jù)折算成整個報告期的平均額,。通常來講,，上述指標越高，說明企業(yè)的經(jīng)營效率越高,。但數(shù)量
只是一個方面的問題,，在進行分析時，還應注意各資產(chǎn)項目的組成結構,，如各種類型存貨的相互搭配,、存貨的質(zhì)量,、適用性等。
3) 反映盈利能力的財務比率：
盈利能力是各方面關心的核心,，也是企業(yè)成敗的關鍵,，只有長期盈利，企業(yè)才能真正做到持續(xù)經(jīng)營,。因此無論是投資者還是債權人,，都對反映企業(yè)盈利能力的比率非常重視。一般用下面幾個指標衡量企業(yè)的盈利能力,，再以ABC公司為例：
毛利率=(銷售收入-成本)/ 銷售收入 = 71.73%
營業(yè)利潤率 =營業(yè)利潤 / 銷售收入=(凈利潤＋所得稅＋利息費用)/ 銷售收入
= 36.64%
凈利潤率 = 凈利潤 / 銷售收入 = 35.5%
總資產(chǎn)報酬率 = 凈利潤 / 總資產(chǎn)平均值 = 18.48%
權益報酬率 = 凈利潤 / 權益平均值 = 23.77%
每股利潤=凈利潤/流通股總股份=
0.687(假設該企業(yè)共有流通股10,000,000股)
上述指標中,，
毛利率、營業(yè)利潤率和凈利潤率分別說明企業(yè)生產(chǎn)(或銷售)過程,、經(jīng)營活動和企業(yè)整體的盈利能力,，越高則獲利能力越強；資產(chǎn)報酬率反映股東和債權人共同投入
資金的盈利能力,；權益報酬率則反映股東投入資金的盈利狀況,。權益報酬率是股東最為關心的內(nèi)容，它與財務杠桿有關,，如果資產(chǎn)的報酬率相同,，則財務杠桿越高的
企業(yè)權益報酬率也越高，因為股東用較少的資金實現(xiàn)了同等的收益能力,。每股利潤只是將凈利潤分配到每一份股份,，目的是為了更簡潔地表示權益資本的盈利情況。
衡量上述盈利指標是高還是低,，一般要通過與同行業(yè)其他企業(yè)的水平相比較才能得出結論,。就一般情況而言，ABC公司的盈利指標是比較高的,。
對于上市公司來說,，由于其發(fā)行的股票有價格數(shù)據(jù)，一般還計算一個重要的比率,，就是市盈率,。市盈率=每股市價/每股收益，它代表投資者為獲得的每一元錢利潤
所愿意支付的價格,。它一方面可以用來證實股票是否被看好,，另一方面也是衡量投資代價的尺度,，體現(xiàn)了投資該股票的風險程度,。假設ABC公司為上市公司，股票
價格為25元,，則其市盈率= 25 / 0.68 =
36.76倍,。該項比率越高，表明投資者認為企業(yè)獲利的潛力越大，愿意付出更高的價格購買該企業(yè)的股票,，但同時投資風險也高,。市盈率也有一定的局限性，因
為股票市價是一個時點數(shù)據(jù),，而每股收益則是一個時段數(shù)據(jù),，這種數(shù)據(jù)口徑上的差異和收益預測的準確程度都為投資分析帶來一定的困難。同時,，會計政策,、行業(yè)特
征以及人為運作等各種因素也使每股收益的確定口徑難以統(tǒng)一，給準確分析帶來困難,。
在實際當中,，我們更為關心的可能還是企業(yè)未來的盈利能力，即成長性,。成長性好的企業(yè)具有更廣闊的發(fā)展前景,，因而更能吸引投資者。一般來說,，可以通過企業(yè)在過去幾年中銷售收入,、銷售利潤、凈利潤等指標的增長幅度來預測其未來的增長前景,。
銷售收入增長率=(本期銷售收入-上期銷售收入)/上期銷售收入×100% = 95%
營業(yè)利潤增長率=(本期銷售利潤-上期銷售利潤)/上期銷售利潤×100% = 113%
凈利潤增長率
=(本期凈利潤-上期凈利潤)/上期凈利潤×100% = 83%
從這幾項指標來看,，ABC公司的獲利能力和成長性都比較好。當然,，在評價企業(yè)成長性時,，最好掌握該企業(yè)連續(xù)若干年的數(shù)據(jù)，以保證對其獲利能力,、經(jīng)營效率,、財務風險和成長性趨勢的綜合判斷更加精確。
三,、現(xiàn)金流分析
在財務比率分析當中,，沒有考慮現(xiàn)金流的問題，而我們在前面已經(jīng)講過現(xiàn)金流對于一個企業(yè)的重要意義,，因此,，下面我們就來具體地看一看如何對現(xiàn)金流進行分析。
分 析現(xiàn)金流要從兩個方面考慮,。一個方面是現(xiàn)金流的數(shù)量,，如果企業(yè)總的現(xiàn)金流為正，則表明企業(yè)的現(xiàn)金流入能夠保證現(xiàn)金流出的需要,。但是,，企業(yè)是如何保證其現(xiàn)金
流出的需要的呢,？這就要看其現(xiàn)金流各組成部分的關系了。這方面的分析我們在前面已經(jīng)詳細論述過,，這里不再重復,。另一個方面是現(xiàn)金流的質(zhì)量。這包括現(xiàn)金流的
波動情況,、企業(yè)的管理情況,，如銷售收入的增長是否過快，存貨是否已經(jīng)過時或流動緩慢,，應收帳款的可收回性如何,，各項成本控制是否有效等等。最后是企業(yè)所處
的經(jīng)營環(huán)境,，如行業(yè)前景,，行業(yè)內(nèi)的競爭格局，產(chǎn)品的生命周期等,。所有這些因素都會影響企業(yè)產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的能力,。
在部分一的分析中我們已經(jīng)指出，ABC公司的現(xiàn)金流狀況令人擔憂,，但從上面的比率分析中卻很難發(fā)現(xiàn)這一點,，這使我們從另一個方面深刻認識到現(xiàn)金流分析不可替代的作用。
四,、 小結
對企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果的分析主要通過比率分析實現(xiàn),。常用的財務比率衡量企業(yè)三個方面的情況，即償債能力,、營運能力和盈利能力,。使用杜邦圖可以將上述比
率有機地結合起來，深入了解企業(yè)的整體狀況,。對現(xiàn)金流的分析一般不能通過比率分析實現(xiàn),，而是要求從現(xiàn)金流的數(shù)量和質(zhì)量兩個方面評價企業(yè)的現(xiàn)金流動情況，并據(jù)此判斷其產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的能力,。比率分析與現(xiàn)金流分析作用各不相同,，不可替代。
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