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財(cái)務(wù)分析是企圖了解一個(gè)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況的真實(shí)面目,，從晦澀的會(huì)計(jì)程序中將會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)背后的經(jīng)濟(jì)涵義挖掘出來，為投資者和債權(quán)人提供決策基礎(chǔ),。由于會(huì)計(jì)系統(tǒng)只是有選擇地反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng),，而且它對一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的確認(rèn)會(huì)有一段時(shí)間的滯后，再加上會(huì)計(jì)準(zhǔn)則自身的不完善性,，以及管理者有選擇會(huì)計(jì)方法的自由,，使得財(cái)務(wù)報(bào)告不可避免地會(huì)有許多不恰當(dāng)?shù)牡胤健ｋm然審計(jì)可以在一定程度上改善這一狀況,，但審計(jì)師并不能絕對保證財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性和恰當(dāng)性,，他們的工作只是為報(bào)
表的使用者作出正確的決策提供一個(gè)合理的基礎(chǔ)，所以即使是經(jīng)過審計(jì),，并獲得無保留意見審計(jì)報(bào)告的財(cái)務(wù)報(bào)表,，也不能完全避免這種不恰當(dāng)性。這使得財(cái)務(wù)分析變 得尤為重要,。
一,、財(cái)務(wù)分析的主要方法
一般來說，財(cái)務(wù)分析的方法主要有以下四種：
1.比較分析：是為了說明財(cái)務(wù)信息之間的數(shù)量關(guān)系與數(shù)量差異,，為進(jìn)一步的分析指明方向,。這種比較可以是將實(shí)際與計(jì)劃相比,，可以是本期與上期相比，也可以是與同行業(yè)的其他企業(yè)相比,；
2.趨勢分析：是為了揭示財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的變化及其原因,、性質(zhì)，幫助預(yù)測未來,。用于進(jìn)行趨勢分析的數(shù)據(jù)既可以是絕對值,，也可以是比率或百分比數(shù)據(jù)；
3.因素分析：是為了分析幾個(gè)相關(guān)因素對某一財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響程度,，一般要借助于差異分析的方法,；
4.比率分析：是通過對財(cái)務(wù)比率的分析，了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果,，往往要借助于比較分析和趨勢分析方法,。
上述各方法有一定程度的重合。在實(shí)際工作當(dāng)中,，比率分析方法應(yīng)用最廣,。
二、財(cái)務(wù)比率分析
財(cái)務(wù)比率最主要的好處就是可以消除規(guī)模的影響,，用來比較不同企業(yè)的收益與風(fēng)險(xiǎn),，從而幫助投資者和債權(quán)人作出理智的決策。它可以評價(jià)某項(xiàng)投資在各年之間收益的變化,，也可以在某一時(shí)點(diǎn)比較某一行業(yè)的不同企業(yè),。由于不同的決策者信息需求不同，所以使用的分析技術(shù)也不同,。
1.財(cái)務(wù)比率的分類
一般來說,，用三個(gè)方面的比率來衡量風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系：
1) 償債能力：反映企業(yè)償還到期債務(wù)的能力；
2) 營運(yùn)能力：反映企業(yè)利用資金的效率,；
3) 盈利能力：反映企業(yè)獲取利潤的能力,。
上述這三個(gè)方面是相互關(guān)聯(lián)的。例如,，盈利能力會(huì)影響短期和長期的流動(dòng)性,，而資產(chǎn)運(yùn)營的效率又會(huì)影響盈利能力。因此,，財(cái)務(wù)分析需要綜合應(yīng)用上述比率,。
2. 主要財(cái)務(wù)比率的計(jì)算與理解：
下面，我們?nèi)砸訟BC公司的財(cái)務(wù)報(bào)表(年末數(shù)據(jù))為例,，分別說明上述三個(gè)方面財(cái)務(wù)比率的計(jì)算和使用,。
1)
反映償債能力的財(cái)務(wù)比率：
短期償債能力：
短期償債能力是指企業(yè)償還短期債務(wù)的能力。短期償債能力不足,，不僅會(huì)影響企業(yè)的資信,，增加今后籌集資金的成本與難度,，還可能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至破
產(chǎn),。一般來說,，企業(yè)應(yīng)該以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債，而不應(yīng)靠變賣長期資產(chǎn),，所以用流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量關(guān)系來衡量短期償債能力。以ABC公司為例：
流動(dòng)比率 = 流動(dòng)資產(chǎn) / 流動(dòng)負(fù)債 = 1.53
速動(dòng)比率 = (流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-待攤費(fèi)用)/ 流動(dòng)負(fù)債 =1.53
現(xiàn)金比率 = (現(xiàn)金＋有價(jià)證券)/ 流動(dòng)負(fù)債 =0.242
流動(dòng)資產(chǎn)既可以用于償還流動(dòng)負(fù)債,，也可以用于支付日常經(jīng)營所需要的資金,。所以，流動(dòng)比率高一般表明企業(yè)短期償債能力較強(qiáng),，但如果過高,，則會(huì)影響企業(yè)資金的
使用效率和獲利能力。究竟多少合適沒有定律,，因?yàn)椴煌袠I(yè)的企業(yè)具有不同的經(jīng)營特點(diǎn),，這使得其流動(dòng)性也各不相同；另外,，這還與流動(dòng)資產(chǎn)中現(xiàn)金,、應(yīng)收帳款和
存貨等項(xiàng)目各自所占的比例有關(guān)，因?yàn)樗鼈兊淖儸F(xiàn)能力不同,。為此,，可以用速動(dòng)比率(剔除了存貨和待攤費(fèi)用)和現(xiàn)金比率(剔除了存貨、應(yīng)收款,、預(yù)付帳款和待攤費(fèi)用)輔助進(jìn)行分析,。一般認(rèn)為流動(dòng)比率為2，速動(dòng)比率為1比較安全,，過高有效率低之嫌,，過低則有管理不善的可能。但是由于企業(yè)所處行業(yè)和經(jīng)營特點(diǎn)的不同,，
應(yīng)結(jié)合實(shí)際情況具體分析,。
長期償債能力：
長期償債能力是指企業(yè)償還長期利息與本金的能力。一般來說,，企業(yè)借長期負(fù)債主要是用于長期投資,，因而最好是用投資產(chǎn)生的收益償還利息與本金。通常以負(fù)債比率和利息收入倍數(shù)兩項(xiàng)指標(biāo)衡量企業(yè)的長期償債能力,。以ABC公司為例：
負(fù)債比率 = 負(fù)債總額 / 資產(chǎn)總額 = 0.33
利息收入倍數(shù)=經(jīng)營凈利潤/利息費(fèi)用=(凈利潤＋所得稅＋利息費(fèi)用)/利息費(fèi)用=32.2
負(fù)債比率又稱財(cái)務(wù)杠桿,，由于所有者權(quán)益不需償還，所以財(cái)務(wù)杠桿越高,，債權(quán)人所受的保障就越低,。但這并不是說財(cái)務(wù)杠桿越低越好,，因?yàn)橐欢ǖ呢?fù)債表明企業(yè)的管
理者能夠有效地運(yùn)用股東的資金，幫助股東用較少的資金進(jìn)行較大規(guī)模的經(jīng)營,，所以財(cái)務(wù)杠桿過低說明企業(yè)沒有很好地利用其資金,。一般來說，象ABC公司這樣的
財(cái)務(wù)杠桿水平比較合適,。
利息收入倍數(shù)考察企業(yè)的營業(yè)利潤是否足以支付當(dāng)年的利息費(fèi)用,，它從企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的獲利能力方面分析其長期償債能力。一般來說,，這個(gè)比率越大,，長期償債能力越強(qiáng)。從這個(gè)比率來看,，ABC公司的長期償債能力較強(qiáng),。
2) 反映營運(yùn)能力的財(cái)務(wù)比率
營運(yùn)能力是以企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度來衡量企業(yè)資產(chǎn)利用的效率。周轉(zhuǎn)速度越快,，表明企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)入生產(chǎn),、銷售等經(jīng)營環(huán)節(jié)的速度越快，那么其形成收入和利潤的周期就越短,，經(jīng)營效率自然就越高,。一般來說，包括以下五個(gè)指標(biāo)：
應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 = 賒銷收入凈額 / 應(yīng)收帳款平均余額 =17.78
存貨周轉(zhuǎn)率 = 銷售成本 / 存貨平均余額 = 4996.94
流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入凈額 / 流動(dòng)資產(chǎn)平均余額 = 1.47
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入凈額 / 固定資產(chǎn)平均凈值 =
0.85
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入凈額 / 總資產(chǎn)平均值 = 0.52
由于上述的這些周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的分子,、分母分別來自資產(chǎn)負(fù)債表和損益表,，而資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)是某一時(shí)點(diǎn)的靜態(tài)數(shù)據(jù)，損益表數(shù)據(jù)則是整個(gè)報(bào)告期的動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù),，所以為
了使分子,、分母在時(shí)間上具有一致性，就必須將取自資產(chǎn)負(fù)債表上的數(shù)據(jù)折算成整個(gè)報(bào)告期的平均額,。通常來講,，上述指標(biāo)越高，說明企業(yè)的經(jīng)營效率越高,。但數(shù)量
只是一個(gè)方面的問題,，在進(jìn)行分析時(shí)，還應(yīng)注意各資產(chǎn)項(xiàng)目的組成結(jié)構(gòu),，如各種類型存貨的相互搭配,、存貨的質(zhì)量、適用性等,。
3) 反映盈利能力的財(cái)務(wù)比率：
盈利能力是各方面關(guān)心的核心,，也是企業(yè)成敗的關(guān)鍵，只有長期盈利，企業(yè)才能真正做到持續(xù)經(jīng)營,。因此無論是投資者還是債權(quán)人,，都對反映企業(yè)盈利能力的比率非常重視。一般用下面幾個(gè)指標(biāo)衡量企業(yè)的盈利能力,，再以ABC公司為例：
毛利率=(銷售收入-成本)/ 銷售收入 = 71.73%
營業(yè)利潤率 =營業(yè)利潤 / 銷售收入=(凈利潤＋所得稅＋利息費(fèi)用)/ 銷售收入
= 36.64%
凈利潤率 = 凈利潤 / 銷售收入 = 35.5%
總資產(chǎn)報(bào)酬率 = 凈利潤 / 總資產(chǎn)平均值 = 18.48%
權(quán)益報(bào)酬率 = 凈利潤 / 權(quán)益平均值 = 23.77%
每股利潤=凈利潤/流通股總股份=
0.687(假設(shè)該企業(yè)共有流通股10,000,000股)
上述指標(biāo)中,，
毛利率、營業(yè)利潤率和凈利潤率分別說明企業(yè)生產(chǎn)(或銷售)過程,、經(jīng)營活動(dòng)和企業(yè)整體的盈利能力,，越高則獲利能力越強(qiáng)；資產(chǎn)報(bào)酬率反映股東和債權(quán)人共同投入
資金的盈利能力,；權(quán)益報(bào)酬率則反映股東投入資金的盈利狀況,。權(quán)益報(bào)酬率是股東最為關(guān)心的內(nèi)容，它與財(cái)務(wù)杠桿有關(guān),，如果資產(chǎn)的報(bào)酬率相同，則財(cái)務(wù)杠桿越高的
企業(yè)權(quán)益報(bào)酬率也越高,，因?yàn)楣蓶|用較少的資金實(shí)現(xiàn)了同等的收益能力,。每股利潤只是將凈利潤分配到每一份股份，目的是為了更簡潔地表示權(quán)益資本的盈利情況,。
衡量上述盈利指標(biāo)是高還是低,，一般要通過與同行業(yè)其他企業(yè)的水平相比較才能得出結(jié)論。就一般情況而言,，ABC公司的盈利指標(biāo)是比較高的,。
對于上市公司來說，由于其發(fā)行的股票有價(jià)格數(shù)據(jù),，一般還計(jì)算一個(gè)重要的比率,，就是市盈率。市盈率=每股市價(jià)/每股收益,，它代表投資者為獲得的每一元錢利潤
所愿意支付的價(jià)格,。它一方面可以用來證實(shí)股票是否被看好，另一方面也是衡量投資代價(jià)的尺度,，體現(xiàn)了投資該股票的風(fēng)險(xiǎn)程度,。假設(shè)ABC公司為上市公司，股票
價(jià)格為25元,，則其市盈率= 25 / 0.68 =
36.76倍,。該項(xiàng)比率越高，表明投資者認(rèn)為企業(yè)獲利的潛力越大,，愿意付出更高的價(jià)格購買該企業(yè)的股票,，但同時(shí)投資風(fēng)險(xiǎn)也高。市盈率也有一定的局限性,，因
為股票市價(jià)是一個(gè)時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù),，而每股收益則是一個(gè)時(shí)段數(shù)據(jù),，這種數(shù)據(jù)口徑上的差異和收益預(yù)測的準(zhǔn)確程度都為投資分析帶來一定的困難。同時(shí),，會(huì)計(jì)政策,、行業(yè)特
征以及人為運(yùn)作等各種因素也使每股收益的確定口徑難以統(tǒng)一，給準(zhǔn)確分析帶來困難,。
在實(shí)際當(dāng)中,，我們更為關(guān)心的可能還是企業(yè)未來的盈利能力，即成長性,。成長性好的企業(yè)具有更廣闊的發(fā)展前景,，因而更能吸引投資者。一般來說,，可以通過企業(yè)在過去幾年中銷售收入,、銷售利潤、凈利潤等指標(biāo)的增長幅度來預(yù)測其未來的增長前景,。
銷售收入增長率=(本期銷售收入-上期銷售收入)/上期銷售收入×100% = 95%
營業(yè)利潤增長率=(本期銷售利潤-上期銷售利潤)/上期銷售利潤×100% = 113%
凈利潤增長率
=(本期凈利潤-上期凈利潤)/上期凈利潤×100% = 83%
從這幾項(xiàng)指標(biāo)來看,，ABC公司的獲利能力和成長性都比較好。當(dāng)然,，在評價(jià)企業(yè)成長性時(shí),，最好掌握該企業(yè)連續(xù)若干年的數(shù)據(jù)，以保證對其獲利能力,、經(jīng)營效率,、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和成長性趨勢的綜合判斷更加精確。
三,、現(xiàn)金流分析
在財(cái)務(wù)比率分析當(dāng)中,，沒有考慮現(xiàn)金流的問題，而我們在前面已經(jīng)講過現(xiàn)金流對于一個(gè)企業(yè)的重要意義,，因此,，下面我們就來具體地看一看如何對現(xiàn)金流進(jìn)行分析。
分 析現(xiàn)金流要從兩個(gè)方面考慮,。一個(gè)方面是現(xiàn)金流的數(shù)量,，如果企業(yè)總的現(xiàn)金流為正，則表明企業(yè)的現(xiàn)金流入能夠保證現(xiàn)金流出的需要,。但是,，企業(yè)是如何保證其現(xiàn)金
流出的需要的呢？這就要看其現(xiàn)金流各組成部分的關(guān)系了,。這方面的分析我們在前面已經(jīng)詳細(xì)論述過,，這里不再重復(fù)。另一個(gè)方面是現(xiàn)金流的質(zhì)量。這包括現(xiàn)金流的
波動(dòng)情況,、企業(yè)的管理情況,，如銷售收入的增長是否過快，存貨是否已經(jīng)過時(shí)或流動(dòng)緩慢,，應(yīng)收帳款的可收回性如何,，各項(xiàng)成本控制是否有效等等。最后是企業(yè)所處
的經(jīng)營環(huán)境,，如行業(yè)前景,，行業(yè)內(nèi)的競爭格局，產(chǎn)品的生命周期等,。所有這些因素都會(huì)影響企業(yè)產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的能力,。
在部分一的分析中我們已經(jīng)指出，ABC公司的現(xiàn)金流狀況令人擔(dān)憂,，但從上面的比率分析中卻很難發(fā)現(xiàn)這一點(diǎn),，這使我們從另一個(gè)方面深刻認(rèn)識(shí)到現(xiàn)金流分析不可替代的作用。
四,、 小結(jié)
對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的分析主要通過比率分析實(shí)現(xiàn),。常用的財(cái)務(wù)比率衡量企業(yè)三個(gè)方面的情況，即償債能力,、營運(yùn)能力和盈利能力,。使用杜邦圖可以將上述比
率有機(jī)地結(jié)合起來,，深入了解企業(yè)的整體狀況,。對現(xiàn)金流的分析一般不能通過比率分析實(shí)現(xiàn)，而是要求從現(xiàn)金流的數(shù)量和質(zhì)量兩個(gè)方面評價(jià)企業(yè)的現(xiàn)金流動(dòng)情況,，并據(jù)此判斷其產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的能力,。比率分析與現(xiàn)金流分析作用各不相同，不可替代,。
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