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2011年宏觀經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入平穩(wěn)、溫和的趨勢(shì)性增長,，從目前趨勢(shì)看,，季度的同比和環(huán)比增速波幅都會(huì)比較溫和。一,、二,、三季度，都會(huì)平穩(wěn),、溫和上升,，三季度可能是全年同比的增長高點(diǎn)，四季度呈現(xiàn)一個(gè)小幅回落,。
但2011年是十一五和十二五的銜接之年,，地方政府往往有很強(qiáng)的沖動(dòng)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。而且,，目前的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測(cè)是假定美國等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷,，但實(shí)際上美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇在2011年可能會(huì)較為強(qiáng)勁。此外,，2010年底雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)十分強(qiáng)勁,，物價(jià)壓力明顯增大，但是緊縮力度明顯偏小,。
物價(jià)的走勢(shì)會(huì)直接影響到政府對(duì)2011年政策力度的把握,、政策節(jié)奏的選擇。一種較為普遍的觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)目前市場(chǎng)對(duì)可能的通脹壓力估計(jì)不足，包括勞動(dòng)力成本上升帶來的物價(jià)壓力,、2009年以來貨幣投放迅速增長帶來的物價(jià)上漲壓力等,，因此對(duì)2011年的通脹壓力仍然保持非常高的預(yù)期。
與此相反,，另一種觀點(diǎn)是,，2011年的通脹仍然處于大致可控的范圍，目前通脹在很大程度體現(xiàn)的是一種可能性的風(fēng)險(xiǎn),，尚未形成全面的高通脹的現(xiàn)實(shí),，而且當(dāng)前的通脹主要集中在農(nóng)產(chǎn)品、蔬菜和糧食領(lǐng)域,，尚未全面擴(kuò)散,，只要及時(shí)采取緊縮措施并加大供應(yīng)就能防止全面通脹。
對(duì)通脹走勢(shì)的不同判斷致使對(duì)政策操作節(jié)奏也存在不同判斷,，即使研究者都贊同明年上半年物價(jià)壓力大,，依然有明年年初啟動(dòng)密集政策操作、以及年中物價(jià)高點(diǎn)陸續(xù)出現(xiàn)之后才開始密集政策操作兩種判斷,。
如果在2010年底和2011年初就啟動(dòng)密集的政策操作,，則市場(chǎng)會(huì)在年初開始調(diào)整；如果在年中以后再進(jìn)行密集的政策緊縮操作,，則上半年向上機(jī)會(huì)更大,。從目前趨勢(shì)看,，在2011年年初就啟動(dòng)密集緊縮政策的可能性較大,。
因?yàn)椋?011年宏觀政策力度將會(huì)參照經(jīng)濟(jì)增長的波動(dòng)趨勢(shì)、ＣＰＩ水平,、海內(nèi)外低利率金融市場(chǎng)條件以及成熟國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度等相機(jī)抉擇,，動(dòng)態(tài)調(diào)整。
首先,，2011年4％的ＣＰＩ既定目標(biāo)意味著2011年一季度的調(diào)整壓力會(huì)非常大,，這種壓力可能會(huì)持續(xù)到二季度，原因在于2011年上半年的翹尾因素明顯大于下半年,，特別是1月和6月份會(huì)超過3％,，適當(dāng)增加一個(gè)新漲價(jià)因素，上半年的部分月份ＣＰＩ就很容易達(dá)到5％,，甚至?xí)咏?％,，在已經(jīng)明確年度物價(jià)目標(biāo)是4％的條件下，這種明顯超過物價(jià)目標(biāo)的物價(jià)走勢(shì)就可能會(huì)形成較強(qiáng)的政策調(diào)整壓力,，同時(shí)加大蔬菜和糧食的供應(yīng),。貨幣政策進(jìn)行相應(yīng)緊縮，重點(diǎn)就是抑制通脹預(yù)期，防止物價(jià)上漲從蔬菜和食品全面擴(kuò)散到其他商品,。
其次,，基于2011年物價(jià)“前高后低”的基本判斷，2011年一季度很可能會(huì)是政策調(diào)整與出臺(tái)的密集時(shí)期,。政策出臺(tái)節(jié)奏會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)式的動(dòng)作,，我們稱之為“三率齊發(fā)”：法定存款準(zhǔn)備金率、利率與匯率,。不僅如此,，對(duì)部分投機(jī)性較強(qiáng)產(chǎn)品物價(jià)的行政管制以及適度的資本管制（特別是在加息和升值時(shí)配套使用），也將成為輔助性工具,。
同時(shí),，從2010年底的宏觀政策緊縮節(jié)奏、與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇以及較強(qiáng)的物價(jià)上升壓力看,，實(shí)際緊縮力度是偏松的,，這使得市場(chǎng)可能會(huì)猜測(cè)，宏觀緊縮力度會(huì)滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)以及物價(jià)的走勢(shì),，那么,，還有一種可能就是在上半年的物價(jià)高點(diǎn)接連出現(xiàn)之后，開始全面啟動(dòng)嚴(yán)厲的緊縮政策,。采取兩種不同的政策操作節(jié)奏,，對(duì)資本市場(chǎng)的沖擊存在很大差異。
再者,，如果進(jìn)一步考慮到政策實(shí)施的節(jié)奏與政策工具的謹(jǐn)慎選擇,，低利率水平也將成為一個(gè)重要的參考指標(biāo)。整體上外部的低利率水平一直是制約國內(nèi)政策工具選擇的核心因素之一,，而且這種因素短期內(nèi)也難以改變,。即使考慮到2011年下半年美國經(jīng)濟(jì)會(huì)恢復(fù)到3％的ＧＤＰ增速，刺激政策選擇退出與加息,，預(yù)計(jì)也僅能輕微改變目前的低利率水平,，即從目前的0％—0．25％上升到0．25％—0．5％或者稍高一點(diǎn)，但是與歷史高位相比,，依然是處于極低的水平,。
因此，在低利率條件尚未改變的情形下,，政策組合的備選工具中,，優(yōu)先使用法定存款準(zhǔn)備金率的可能性最高，央票的運(yùn)用以及貸款投放的窗口指導(dǎo)等都是常用的數(shù)量型工具,。而利率工具的使用仍會(huì)非常謹(jǐn)慎,，即使加息，次數(shù)也會(huì)相對(duì)有限。在這種條件下,，匯率政策的作用會(huì)凸顯出來,，無論是從抑制通脹預(yù)期，還是減少內(nèi)外失衡的角度看,，2011年匯率調(diào)整的空間預(yù)計(jì)會(huì)高于2010年,。
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