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2011年宏觀經(jīng)濟將進入平穩(wěn)、溫和的趨勢性增長，從目前趨勢看,，季度的同比和環(huán)比增速波幅都會比較溫和,。一、二,、三季度,，都會平穩(wěn)、溫和上升,，三季度可能是全年同比的增長高點,，四季度呈現(xiàn)一個小幅回落。
但2011年是十一五和十二五的銜接之年,，地方政府往往有很強的沖動推動經(jīng)濟增長,。而且，目前的經(jīng)濟增長預(yù)測是假定美國等發(fā)達國家經(jīng)濟持續(xù)低迷,，但實際上美國經(jīng)濟的復(fù)蘇在2011年可能會較為強勁,。此外，2010年底雖然實體經(jīng)濟十分強勁,，物價壓力明顯增大,，但是緊縮力度明顯偏小。
物價的走勢會直接影響到政府對2011年政策力度的把握,、政策節(jié)奏的選擇,。一種較為普遍的觀點強調(diào)目前市場對可能的通脹壓力估計不足，包括勞動力成本上升帶來的物價壓力,、2009年以來貨幣投放迅速增長帶來的物價上漲壓力等,，因此對2011年的通脹壓力仍然保持非常高的預(yù)期。
與此相反,，另一種觀點是,，2011年的通脹仍然處于大致可控的范圍，目前通脹在很大程度體現(xiàn)的是一種可能性的風險,，尚未形成全面的高通脹的現(xiàn)實,，而且當前的通脹主要集中在農(nóng)產(chǎn)品、蔬菜和糧食領(lǐng)域，尚未全面擴散,，只要及時采取緊縮措施并加大供應(yīng)就能防止全面通脹,。
對通脹走勢的不同判斷致使對政策操作節(jié)奏也存在不同判斷，即使研究者都贊同明年上半年物價壓力大,，依然有明年年初啟動密集政策操作,、以及年中物價高點陸續(xù)出現(xiàn)之后才開始密集政策操作兩種判斷。
如果在2010年底和2011年初就啟動密集的政策操作,，則市場會在年初開始調(diào)整,；如果在年中以后再進行密集的政策緊縮操作，則上半年向上機會更大,。從目前趨勢看,，在2011年年初就啟動密集緊縮政策的可能性較大。
因為,，2011年宏觀政策力度將會參照經(jīng)濟增長的波動趨勢,、ＣＰＩ水平、海內(nèi)外低利率金融市場條件以及成熟國家的經(jīng)濟復(fù)蘇程度等相機抉擇,，動態(tài)調(diào)整,。
首先，2011年4％的ＣＰＩ既定目標意味著2011年一季度的調(diào)整壓力會非常大,，這種壓力可能會持續(xù)到二季度,，原因在于2011年上半年的翹尾因素明顯大于下半年，特別是1月和6月份會超過3％,，適當增加一個新漲價因素,，上半年的部分月份ＣＰＩ就很容易達到5％，甚至?xí)咏?％,，在已經(jīng)明確年度物價目標是4％的條件下,，這種明顯超過物價目標的物價走勢就可能會形成較強的政策調(diào)整壓力，同時加大蔬菜和糧食的供應(yīng),。貨幣政策進行相應(yīng)緊縮,，重點就是抑制通脹預(yù)期，防止物價上漲從蔬菜和食品全面擴散到其他商品,。
其次,，基于2011年物價“前高后低”的基本判斷，2011年一季度很可能會是政策調(diào)整與出臺的密集時期,。政策出臺節(jié)奏會呈現(xiàn)一個標準式的動作,，我們稱之為“三率齊發(fā)”：法定存款準備金率、利率與匯率,。不僅如此,，對部分投機性較強產(chǎn)品物價的行政管制以及適度的資本管制（特別是在加息和升值時配套使用）,，也將成為輔助性工具。
同時,，從2010年底的宏觀政策緊縮節(jié)奏,、與實體經(jīng)濟的強勁復(fù)蘇以及較強的物價上升壓力看，實際緊縮力度是偏松的,，這使得市場可能會猜測,，宏觀緊縮力度會滯后于實體經(jīng)濟的波動以及物價的走勢，那么,，還有一種可能就是在上半年的物價高點接連出現(xiàn)之后,，開始全面啟動嚴厲的緊縮政策,。采取兩種不同的政策操作節(jié)奏,，對資本市場的沖擊存在很大差異。
再者,，如果進一步考慮到政策實施的節(jié)奏與政策工具的謹慎選擇,，低利率水平也將成為一個重要的參考指標。整體上外部的低利率水平一直是制約國內(nèi)政策工具選擇的核心因素之一,，而且這種因素短期內(nèi)也難以改變,。即使考慮到2011年下半年美國經(jīng)濟會恢復(fù)到3％的ＧＤＰ增速，刺激政策選擇退出與加息,，預(yù)計也僅能輕微改變目前的低利率水平,，即從目前的0％—0．25％上升到0．25％—0．5％或者稍高一點，但是與歷史高位相比,，依然是處于極低的水平,。
因此，在低利率條件尚未改變的情形下,，政策組合的備選工具中,，優(yōu)先使用法定存款準備金率的可能性最高，央票的運用以及貸款投放的窗口指導(dǎo)等都是常用的數(shù)量型工具,。而利率工具的使用仍會非常謹慎,，即使加息，次數(shù)也會相對有限,。在這種條件下,，匯率政策的作用會凸顯出來，無論是從抑制通脹預(yù)期,，還是減少內(nèi)外失衡的角度看,，2011年匯率調(diào)整的空間預(yù)計會高于2010年。
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