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2000點,？3000點！4000點……
年復(fù)一年,，時至歲末,，券商再次齊聚一堂,，暢談未來一年的宏觀經(jīng)濟(jì)，把脈A股市場趨勢,。
回顧各大券商2009年,、2010年兩年的市場趨勢把握，鮮有命中,。預(yù)測的運行區(qū)間要么失之毫厘,，要么差之千里,。據(jù)記者統(tǒng)計，有至少超過20家券商在研判近兩年的市場趨勢時都走偏了道,，而兩年都能基本言中市場的只有長江證券一家,。
此外，在近兩年市場判斷中,，失誤最小,，且能命中一年市場趨勢的還有中信證券、申銀萬國,、國泰君安等數(shù)家券商,。在這些“給力”的券商中，記者挑選已經(jīng)推出了2011年年度投資策略報告的6家頂尖券商,，精編他們在宏觀基本面,、資金流動性、市場運行趨勢,、重點投資要素,、風(fēng)險提示以及投資決策方面的研判，看看在他們的眼中,，2011年的A股市場將會是彩虹還是風(fēng)雨,。
調(diào)控政策可能松動
股市一直被譽為經(jīng)濟(jì)的晴雨表！股市整體水平所反映的永遠(yuǎn)都是市場對宏觀經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展的預(yù)期,。因此,，要把握一年的股市脈絡(luò)，必須對整個國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)有一個大致判斷,。未來一段時間,，房地產(chǎn)調(diào)控、對抗通脹,、節(jié)能減排,、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等因素相互交織，注定2011年的宏觀經(jīng)濟(jì)充滿不確定性,。六大券商又是如何梳理其脈絡(luò)的呢,？
中信證券：2011年季度GDP（同比）將呈現(xiàn)逐步走高的態(tài)勢，而CPI則將呈現(xiàn)前高后低的走勢,。主要邏輯是目前中國經(jīng)濟(jì)仍然處于見底回升階段,，政府的緊縮措施針對的是通脹，而非針對過熱的經(jīng)濟(jì),，因此緊縮措施不會打掉經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢頭,。
從拉動經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車的情況來看，投資增速將從2010年的24%左右輕微下降到23%，其在GDP增長率的貢獻(xiàn)中約占4個百分點,；消費仍將保持相對穩(wěn)健的增長,，約為18%左右，其在GDP增長率的貢獻(xiàn)中約占4個百分點,；而凈出口在GDP增長率的貢獻(xiàn)中約占1~1.5個百分點,。
申銀萬國：首先，經(jīng)濟(jì)進(jìn),、政策退,。2011年一季度之前，緊縮風(fēng)險顯著,。目前中國經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升態(tài)勢良好,，通脹壓力極為明顯,關(guān)系民生的產(chǎn)品價格正在大幅上漲，通脹形勢堪憂,。從翹尾因素來看,，2011年上半年，特別是一季度,，CPI的漲幅可能再創(chuàng)新高,，因此，通過政策緊縮來抗擊通脹的必要性十分明顯,。此外,，房價環(huán)比仍在上漲，抑制政策還將加碼,。
隨后,，經(jīng)濟(jì)退、政策進(jìn),。2011年二季度CPI和房價調(diào)控有望見效,，從而進(jìn)入政策的觀察期。如果調(diào)控措施是及時而且持續(xù)的,，那么預(yù)計到二季度以后,，通脹壓力和房價壓力都將有所減小。這樣,，進(jìn)一步出臺緊縮政策的必要性會下降,，從而進(jìn)入政策的觀察期。
同時,，在經(jīng)歷了密集的緊縮調(diào)控后,，對經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂情緒可能升溫，在物價和房價得到一定控制的前提下,，對政策放松的期待會開始萌動，這將有助于股市的企穩(wěn)回升。
國泰君安：從資本市場角度出發(fā),，明年不擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增速問題,，GDP增速出現(xiàn)回落，反而給資本市場一個很好的機(jī)會,。有一種可能是,，2011年選股空間小，節(jié)奏變化快,，倉位控制很難有效,。
2011年基本面將呈現(xiàn)幾大特征，第一,，通脹治理采取物價管控和貨幣收緊的措施,，通脹預(yù)期將可能在明年春節(jié)過后降低，明年實際通脹因素仍存在,，這對股市屬于偏正面因素,；第二，經(jīng)濟(jì)增速取決于地方政府,，2009,、2010年地方政府已經(jīng)開啟了
“十二五”戰(zhàn)略，明年上半年仍是各項工程建設(shè)的高峰期,，是否管控地方投資過熱是股市會否產(chǎn)生悲觀預(yù)期的關(guān)鍵,。
政策面上來看，2010年四季度為了節(jié)能減排,，實質(zhì)啟動了控制固定資產(chǎn)新開工的辦法,。2011年一、二季度的固定資產(chǎn)投資政策,，出現(xiàn)放松的可能性較大,，這樣就構(gòu)成實質(zhì)上的穩(wěn)貨幣、寬財政的大格局,。
安信證券：2011年整體經(jīng)濟(jì)增速略低于2010年,，全年將呈現(xiàn)“鍋底形”走勢。出口方面,，增速下滑的趨勢比較確定,。2010年10月秋交會的采購商人數(shù)與春交會相比，出現(xiàn)了小幅的下降,，而成交情況也僅僅是略有增長,。這意味著從2010年四季度到2011年二季度我國出口的形勢均不容樂觀。同時,，海外市場尤其是發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增速正在逐季放緩,，OECD國家經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)自2010年4月份起回落,。考慮到OECD經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)約領(lǐng)先中國出口約4~5個月,，這同樣預(yù)示著中國出口增速的回落,。
消費方面，預(yù)計2011年低端勞動者收入增速不低于15%,，同時通脹率略高于2010年,，在兩者的共同作用下，社會消費品零售總額的增速應(yīng)該不會低于18%,，保持相對穩(wěn)定的格局,。
投資方面，則具有極大的變數(shù),。伴隨著刺激性政策的退出和落后產(chǎn)能的清理淘汰,，私人投資意愿低迷。到目前為止,，新一輪投資周期的圖景尚不明朗,，新的投資增長點也不清晰，這正是未來經(jīng)濟(jì)增長最大的不確定性,。
西南證券：2011年是“十二五”計劃的開局之年,，在投資、消費及出口的協(xié)調(diào)拉動下,，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期為8.9%,。投資方面，增速將保持穩(wěn)定,。2011年若干功能區(qū)域的確立和西部再開發(fā),，都將帶動投資的快速增長。另外,，中央政府公共投資重點的教育,、保障性住房、“三農(nóng)”,、節(jié)能減排和生態(tài)建設(shè)等方面,，也都將使“十二五”開局之年投資增長維持在23%以上。
消費方面,，增長將有所放緩,。2011年，許多消費鼓勵性政策將退出,，包括汽車購置稅和小排量汽車補貼,、家電以舊換新等，這將給家電和汽車的消費帶來壓力,。
出口方面,，增長可期,。拉動出口增長的一大功臣便是對外工程承包。預(yù)期我國未來的對外工程承包將向更具水平的高速鐵路拓展,，持續(xù)帶動相關(guān)貨物,、特別是高附加值的設(shè)備出口。因此2011年月均出口超過1500億美元將不是難題,。
長江證券：2011年為未來3~5年牛市的一個起步。2011年,，轉(zhuǎn)型仍將持續(xù),，但同時也看到中期內(nèi)增長因素的顯現(xiàn)。2011年將會是一輪新周期的起點,，驅(qū)動經(jīng)濟(jì)的核心動力更多地依賴于制造業(yè)本身的增長,。對于證券市場而言，宏觀經(jīng)濟(jì)的新周期也會帶來新的機(jī)會,，2011年的A股可能是未來3~5年牛市的一個起步,。
對于中國經(jīng)濟(jì)的增長，有理由保持樂觀,，因為我國的內(nèi)生增長動能依然非常強(qiáng)勁,。包括區(qū)域經(jīng)濟(jì)、消費,、新興產(chǎn)業(yè)等方面所隱含的增長空間都是巨大的,。從全球格局來看，過剩的國際資本在尋找高收益的地方,，新興市場仍然具備相當(dāng)大的吸引力,。對于中國而言，國際資本的持續(xù)凈流入仍然會持續(xù),。當(dāng)前整個A股市場估值水平并不高,。站在這個時點去展望明年，機(jī)會遠(yuǎn)大于風(fēng)險,。
通脹隨行上半年資金面將收緊
如水漲船高,，流動性充裕時股市強(qiáng)，流動性緊縮時股市弱,�,；仡櫧鼉赡晷星椋�2009年的A股單邊上漲是流動性與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雙輪驅(qū)動所致,，而2010年弱勢震蕩則是受困流動性緊縮預(yù)期,。那么，即將到來的2011年,，流動性這一影響A股市場的關(guān)鍵因素又將如何,，且看六大券商的詳細(xì)預(yù)判,。
中信證券：第一階段2010年底~2011年上半年，美國放松貨幣,，各國收緊政策,。全球貨幣政策的博弈，結(jié)果將是美國極力推行寬松貨幣政策,，美元貶值預(yù)期加強(qiáng),，全球各國則面臨極大的輸入型通脹壓力從而傾向于緊縮性貨幣政策，全球經(jīng)濟(jì)增長步伐放緩,。
第二階段2011年中~2012年初,，美國收緊貨幣，各國放松政策,。由于美聯(lián)儲貨幣政策由目前的極度寬松轉(zhuǎn)向適度寬松（實際上為收緊）,，那么全球的大宗商品價格將出現(xiàn)回落，世界其他各國目前所面臨的輸入型通脹壓力將逐漸緩解,。在美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)變的情況下,，世界其他各國的最優(yōu)政策選擇將是采取放松的貨幣政策，以刺激由于反通脹而犧牲的經(jīng)濟(jì)增長,。
申銀萬國：著眼于未來一個季度的調(diào)控壓力,，這主要來自抗通脹和抑房價的要求。首先,，近十年來,，發(fā)改委曾在2004年4月24日和2008年1月15日宣布過限制漲價的行政干預(yù)措施，和目前情況相似的是,，當(dāng)時的CPI月漲幅也已經(jīng)接近或超過4%,，而從股市的反應(yīng)來看，歷史上的這兩次物價調(diào)控均對股指構(gòu)成了明顯的下行壓力,。
其次,，歷史上的兩次信貸額度管制都曾對股指形成壓制。近5年來,，監(jiān)管層曾有兩次對信貸額度進(jìn)行行政干預(yù),，一次是2007年10月，商業(yè)銀行停止二手房貸和轉(zhuǎn)按揭等業(yè)務(wù),，并在11月開始收緊各項企業(yè)和個人貸款,；另一次是2010年1月，對商業(yè)銀行信貸發(fā)放實行按月控制,。兩次信貸額度管制都對股市形成了較大的負(fù)面沖擊,。
國泰君安：從歷史經(jīng)驗看，當(dāng)資金大部分用來滿足固定資產(chǎn)投資需求后,，加上嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策,，2011年的情景將是房地產(chǎn)價格保持平穩(wěn),。從上市銀行的情況看，2010年上半年開始,，銀行就將信貸重點投向了批發(fā)零售,、房地產(chǎn)、采掘等,，融資平臺性質(zhì)的貸款占比下降,。
根據(jù)粗略估算，明年（假定7萬億信貸規(guī)模）存在明顯的資金緊張狀況,�,？紤]2009年底以票據(jù)融資方式和賬面存款形式存在的剩余資金，2010年用掉了接近2萬億,，以銀信合作形式轉(zhuǎn)出表外的保守估值為1萬億。那么2011年7萬億的信貸規(guī)模將產(chǎn)生較大的資金緊縮效應(yīng),。
根據(jù)固定資產(chǎn)投資資金到位率和對2011,、2012年固定資產(chǎn)投資信貸需求（18%增速）測算，明年一季度資金不會有問題,，三季度以后資金面開始出現(xiàn)類似2004,、2005年資金偏緊的情況。這樣房地產(chǎn)業(yè)的資金可能得不到滿足,。
安信證券：未來一年流動性水平總體受制于國內(nèi)信貸的變化,，即取決于通貨膨脹水平的變化趨勢。預(yù)期從緊的貨幣政策以及數(shù)量化調(diào)控手段可能持續(xù)到2011年三季度,，全年的信貸總量將控制在6.5萬億~7萬億左右,。
考慮到2011年實體經(jīng)濟(jì)增長速度在9%左右，通貨膨脹大部分時間高于4%,，名義GDP增速上半年在15%~16%左右的水平,，下半年下降至14%~15%左右的水平，那么全年流動性偏緊,，一季度和四季度是全年流動性最好的時點,，但也僅僅處于弱平衡狀態(tài)。如果二季度通貨膨脹反復(fù),，政策存在加碼的可能性,，屆時流動性可能比目前所預(yù)測的更為緊張。
西南證券：雖然2010年貨幣政策已進(jìn)行了流動性收縮,，M2增長速度已經(jīng)從之前29.74%下降到正常管理程序上來,，但從貨幣投放來看，回籠的量并不大,，僅在3月,、5月和10月出現(xiàn)過總額為4998億元的凈回籠,，前10月貨幣凈投放3402億元，目前流動性仍然非常充裕,。
2011年通脹壓力還將繼續(xù)增大,。預(yù)計2011年全年CPI預(yù)期在3.34%和6.2%這個區(qū)間，由寬松變穩(wěn)健的貨幣政策將給市場增加若干政策因素,，預(yù)計利率調(diào)整的空間不會太多,，最多75個基點，對應(yīng)的加息次數(shù)是2到3次,，到年底負(fù)利率狀況有望顯著改善甚至結(jié)束,，信貸增長15%，M2超過80萬億,，流動性仍然比較寬松,。
長江證券：預(yù)計2011年財政投入仍將維持20%的穩(wěn)定增長，投資趨勢取決于信貸增發(fā)程度,。而2011年貨幣政策回歸穩(wěn)健使得信貸增速繼續(xù)回落,，按照穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)，M2更多地可能落在15%~16%的區(qū)間,，而新增信貸也將在6.5萬億~7萬億之間,。因此預(yù)期明年固定資產(chǎn)投資增長20%~22%是頗為合理的，足以支持9%的經(jīng)濟(jì)增速,。
2600點是區(qū)間下限
從預(yù)測點位不準(zhǔn),，再到預(yù)測運行區(qū)間不準(zhǔn)，近幾年來券商對整個市場趨勢的判斷總是出現(xiàn)較大偏差,。為了更好地把脈2011年A股走勢,，本報挑選了去年預(yù)測較為靠譜的6家券商，看看他們是如何預(yù)測2011年的行情走勢,。何為低點,，何為高點？能知己知彼,，才能百戰(zhàn)不殆,。
中信證券：預(yù)計2011年上證指數(shù)估值中樞3500點。業(yè)績方面,，預(yù)計2011年上市公司凈利潤總額為1.89萬億元,，凈利潤增速22.14%，業(yè)績極限波動空間14%~27%,。
估值方面,，目前A股市場的回報率為6.85%，預(yù)計進(jìn)入2011年后股息率仍將上升�,？紤]未來通脹維持在3.5%~4%這一區(qū)間,，預(yù)計1年期存款利率將上升至3%~3.5%。即便如此,，市盈率水平15倍應(yīng)當(dāng)是底線,，而市場估值超過20倍則是進(jìn)入風(fēng)險區(qū)域。
預(yù)計2011年上證指數(shù)估值中樞3500點,，全年市場表現(xiàn)仍具有典型的“周期股的階段性和成長股的持續(xù)性”特征,。
申銀萬國：2011年上證綜指的核心波動區(qū)間為2600~3800點。截至2010年11月15日,，上證綜指的2009年P(guān)E和2010年P(guān)E分別為22.7倍和17.1倍,；剔除銀行股后，2009年P(guān)E和2010年P(guān)E分別為34.5倍和27.9倍,。無論是靜態(tài)PE還是動態(tài)PE,，都略低于歷史均值水平，因此目前的市場估值水平依然合理,。
預(yù)計在未來的3個月,，政策緊縮的風(fēng)險將非常顯著。在經(jīng)歷了及時而持續(xù)的調(diào)控后,，預(yù)計明年二季度以后的通脹壓力和房價壓力都將有所減小，從而進(jìn)入政策觀察期,。同時,，對經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂情緒可能升溫，這將產(chǎn)生對政策放松的期待,。
2011年上證綜指的核心波動區(qū)間為2600~3800點,，區(qū)間下限對應(yīng)上證綜指2011年12.5倍PE、上限對應(yīng)2011年18倍PE,。
國泰君安：2011年的點位基本上是2600~3900點,。明年的股市將大致以中期為限，分為兩個階段,，先抑后揚,。A股
“先反映調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的手段，后反映經(jīng)濟(jì)調(diào)整的結(jié)果”,。2011年是周期向上年,，還是結(jié)構(gòu)調(diào)整為主，通過哈耶克貨幣周期理論來解釋明年經(jīng)濟(jì),，將處于一個對2009,、2010年投資過熱、貨幣投放形成收入造成通脹壓力的不穩(wěn)定結(jié)構(gòu)進(jìn)行修正的一年,。
明年市場一季度就是要分清以上哪種預(yù)期會占主導(dǎo)地位,，結(jié)合一季度貨幣政策收緊壓力,、通脹數(shù)據(jù)、二季度經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期,，則價格下降通道的中性預(yù)期可以當(dāng)作底部,，2380點可提供有效支撐。另外,，大盤股在2010年11,、12月份壓力釋放，估值高和漲幅高的個股是調(diào)整重點,，那么倉位控制就有必要,。
安信證券：大盤難上3500點。安信證券首席策略分析師程定華認(rèn)為,，明年通貨膨脹問題將會成為影響實體經(jīng)濟(jì)和資本市場走向的關(guān)鍵問題,。預(yù)計管理層將被迫采用加息、收緊信貸規(guī)模等多種方式來抑制通貨膨脹,，預(yù)計2011年信貸增速和M2增速都會低于16%,。隨著收縮性措施的出臺，實體經(jīng)濟(jì)的總需求也會受到一定的抑制,。上市公司企業(yè)盈利水平增幅將會低于2010年,，預(yù)計全年上市企業(yè)利潤增幅將會低于15%。
在企業(yè)盈利和流動性均無亮點的情景下,，程定華認(rèn)為明年資本市場將繼續(xù)保持平淡的狀況,，相對而言，一季度（信貸大量投放期）和四季度（通脹快速下降期）資本市場的表現(xiàn)將好于二,、三季度,，整體上上證綜指突破箱體高點3500點的概率很小。
西南證券：全年市場運行在2630~4050之間,。預(yù)期中國石油受價格形成機(jī)制改革以及國內(nèi)汽車消費增長的影響,，利潤繼續(xù)保持7%以上的增長；銀行在趨緊縮的政策以及呆壞賬增加的影響下,，盈利比2010年有所回落,，而其他A股在一輪新的經(jīng)濟(jì)周期的帶動下，增長17%,，那么全年增長14.57%應(yīng)該是能夠?qū)崿F(xiàn)的,。
滬深300指數(shù)目前動態(tài)市盈率已經(jīng)低于15倍，僅14.51倍,，靜態(tài)市盈率19.51倍,，在全球市場中居中間水平，但部分指標(biāo)與國際相當(dāng)。預(yù)期2011年一季度和三季度末至年底存在比較好的投資機(jī)會,。
長江證券：市場將呈一個三階段的倒“S”形模式,。通過對宏觀經(jīng)濟(jì)周期、中觀盈利周期,、微觀庫存周期以及政策周期這四重周期分析判斷,，2011年度經(jīng)濟(jì)運行先后會經(jīng)歷三個階段。一季度的預(yù)期同比數(shù)據(jù)的經(jīng)濟(jì)見底階段,；二季度生產(chǎn)見底,、利潤繼續(xù)回落的確認(rèn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段；以及三季度之后的經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇階段,。
從工業(yè)生產(chǎn)的角度而言,，一季度的見底是大概率事件，但二季度存在一定的變數(shù),，變數(shù)主要來自于通脹惡化導(dǎo)致的政策持續(xù)收緊所引發(fā)經(jīng)濟(jì)下行的可能,，如果這種最悲觀情況出現(xiàn)則需重新思考經(jīng)濟(jì)運行階段。
目前來看,，制造業(yè)的盈利見底將帶來中周期起點的機(jī)會,，制造業(yè)盈利在2011年中期的見底疊加上匯率、商品因素所帶來的影響,，2011年的市場走勢將呈一個三階段的倒“S”形模式,。
關(guān)注政策變量
何時會有拐點，怎樣的時點值得關(guān)注,？投資者在預(yù)測2011年走勢時,，對于可能出現(xiàn)的變數(shù)應(yīng)該做到心中有數(shù)。今年A股市場的膠著走勢,，正是由于不確定性因素始終充斥在市場周圍，因此,，知曉明年市場可能存在的不確定因素,，就非常重要。
中信證券：投資需把握運行節(jié)奏
在轉(zhuǎn)型期,，市場將不是單邊的趨勢,，市場博弈可能進(jìn)一步加深，其結(jié)果不會簡單取決于空間,，而是在很大程度上依賴于事件,，特別是與政策相關(guān)的事件展開。
一季度關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會議的延續(xù)及兩會,，屆時將確定
“十二五”投資規(guī)模和方向,，期間政策難有突變，對防通脹防風(fēng)險仍會不遺余力，流動性會恢復(fù)到“穩(wěn)健”狀態(tài),；二季度貨幣政策繼續(xù)收緊,、歐債風(fēng)險提升、中美博弈,、QE2結(jié)束,；三、四季度關(guān)注經(jīng)濟(jì)回升的力度,。
申銀萬國：關(guān)注兩大催化劑
直接的催化劑一：城鎮(zhèn)化需求將拉動交通網(wǎng),、信息網(wǎng)和能源網(wǎng)的建設(shè)提速�,！笆濉睂⒎e極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化進(jìn)程,，而交通網(wǎng)、信息網(wǎng)和能源網(wǎng)建設(shè)有望因此提速,。
直接的催化劑二：供給轉(zhuǎn)向內(nèi)需市場的撬動,。在海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，外需存在不確定性的背景下,，內(nèi)需市場將更值得倚重,。而從專注出口轉(zhuǎn)向開拓內(nèi)需市場，至少有進(jìn)口替代和出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷兩種途徑,。
國泰君安：2011年是貨幣恢復(fù)正�,；钠鹗寄�
通脹的行政管制和信貸控制可使通脹隱性化，并管理通脹預(yù)期,，政策目標(biāo)是達(dá)到經(jīng)濟(jì)穩(wěn)態(tài),。從資金面講，2010年投資者高倉位造成的局部大牛市是2011年股市的起點,；而實體資金偏緊的狀態(tài)和房地產(chǎn)從嚴(yán)政策下房價的波動將是理解流動性的關(guān)鍵,。
安信證券：關(guān)注三大變量
一是，“十二五”開局之年新興產(chǎn)業(yè)的投資規(guī)模,。二是,，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資的變化方向，受2010年第三,、第四季度拉閘限電的影響,，許多傳統(tǒng)制造業(yè)出現(xiàn)了庫存下降，價格上升的局面,，但建立在價漲量跌背景下的去庫存化并不能代表產(chǎn)能調(diào)整周期的結(jié)束,。三是，房地產(chǎn)投資周期的波動,，2010年三季度公布的房地產(chǎn)上市公司的存貨/營業(yè)成本(TTM)仍然在繼續(xù)上升,，考慮到新開工情況,，2011年庫存將繼續(xù)累積。
西南證券：成交量1500億元為最好建倉時機(jī)
西南證券首席策略分析師張剛表示,，就2010年2月份成交量縮減到1500多億元,，結(jié)果2月底的2700多點一直漲到4月15日的3186點，就目前看也有縮減的空間,，2011年繼續(xù)以1500億元為判斷的主要信號,，如果兩市成交到1500億元，是非常好的建倉時機(jī),。
另外,，從解禁股數(shù)和解禁市值來看，2011年上半年的市場走勢不宜樂觀,。
長江證券：2011年布局需關(guān)注四點
首先,，2011年為“十二五”規(guī)劃元年，投資擴(kuò)張的沖擊持續(xù)存在,，政策重心逐漸向新興產(chǎn)業(yè)傾斜值得期待,。
其次，通脹壓力導(dǎo)致調(diào)控加碼,預(yù)計明年通脹前高后低,。一季度是加息窗口,，固定投資穩(wěn)定增長是復(fù)蘇主線。
第三,，量化寬松推動再平衡,，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存動力。
最后,，二季度或現(xiàn)緊縮預(yù)期,，美元有望反彈。
通脹或致調(diào)控加碼
不打無準(zhǔn)備之仗,！眾所周知,，股票投資高風(fēng)險高收益，但是往往參與其中的投資者卻忽略了風(fēng)險二字,，沒有防備之心,，才屢屢被股市“絞肉”。展望2011年,，哪些風(fēng)險需要投資者再三提防？
中信證券：經(jīng)濟(jì)“硬著陸”風(fēng)險
2011年通脹壓力的逐步緩解,，是源自于貨幣政策的緊縮以及行政性的預(yù)期調(diào)控手段,。在貨幣政策緊縮明顯的情況下，“硬著陸”的風(fēng)險便開始上升,。預(yù)計可能會通過地方政府發(fā)債,、稅制改革和金融創(chuàng)新等制度改革來避免這一風(fēng)險,。
申銀萬國：融資壓力及房地產(chǎn)市場調(diào)控對股市壓力漸增
截至11月15日，A股市場已經(jīng)過會待發(fā)的IPO擬募資金額以及有待執(zhí)行的再融資預(yù)案擬募集金額,，合計達(dá)到6299億元,。可見未來A股市場所面臨的融資壓力不容小覷,。
另外,，房地產(chǎn)調(diào)控的一個派生影響，是可能對地方財政和投資產(chǎn)生壓力,，進(jìn)而影響股市投資者對中國經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期,。
國泰君安：細(xì)化的擔(dān)憂
影響明年市場策略判斷的一些因素。首先是對于美元的判斷,，看似有漲跌兩種可能,，其實蘊含著究竟是歐元危機(jī)引致還是美國經(jīng)濟(jì)自身緩慢恢復(fù)的本質(zhì)差別，對于中國來說,，后者應(yīng)該是利好,；其次是對于通脹的理解，政策是否會強(qiáng)行壓制信貸以降低通脹目標(biāo),，最不愿意看到的是中國維持較穩(wěn)定的政策緊縮,、美元依然維持弱勢，屆時無論指數(shù)還是經(jīng)濟(jì)都將會面臨較大的調(diào)整,；第三也就是行業(yè)傾向性的選擇,，高端技術(shù)裝備的確是個很好的方向，但其形成過程卻是更類似于公司的成長歷程,，從方向上來說,，房地產(chǎn)所代表的增長與價格平衡問題似乎更能代表國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的核心問題。
安信證券：風(fēng)險主要還是來源于政策對通脹的加碼
本次通脹不同于以往的任何一次,，出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)沒有明顯過熱的情況下,，關(guān)鍵在于中國正在走過劉易斯拐點，低端勞動力成本上升帶來了一系列連鎖反應(yīng),，農(nóng)民工進(jìn)城務(wù)工的機(jī)會成本正在上升,。從近年來農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲中也可以看到，越是費人工的品種,，長期價格的漲幅越大,。通脹甚至可能達(dá)到兩位數(shù)水平。如果出現(xiàn)這樣的情況,，嚴(yán)厲的,、急速的貨幣緊縮將不可避免，銀行信貸,、地方融資平臺等將面臨風(fēng)險,。
西南證券：信貸繼續(xù)收緊將凸顯減持拋壓風(fēng)險
信貸政策趨嚴(yán),，那么相對于市場而言將導(dǎo)致大小非減持的壓力增大。截至2010年12月6日,，大宗交易共發(fā)生2508例,，交易金額超過740億元。尤其是解禁最大的11月,，大宗交易數(shù)有652例,，交易金額達(dá)到創(chuàng)記錄的242.89億。如果2011年的信貸繼續(xù)收緊,，那么減持的壓力可能更大,，市場上行過程中面臨非常大的拋壓。
長江證券：3大干擾因素導(dǎo)致的風(fēng)險
一,、二季度后期由于工業(yè)產(chǎn)出缺口導(dǎo)致通脹超預(yù)期進(jìn)而影響實體經(jīng)濟(jì),。管理層被迫在最后階段強(qiáng)力壓縮通脹，而導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)二次下滑,，這是2011年實體經(jīng)濟(jì)運行的最大風(fēng)險,。
二、美元的持續(xù)反彈導(dǎo)致國際資本流動,。目前,，美元匯率因素以及中期相對于歐洲經(jīng)濟(jì)的基本面都相對有利，如果美元在明年2月之后持續(xù)反彈則可能構(gòu)成預(yù)期之外的風(fēng)險,。
三,、原油價格的持續(xù)上漲導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)運行變化及盈利周期變動。
尋找行業(yè)領(lǐng)先力量
萬事俱備,，只欠東風(fēng),！有了對宏觀、流動性,、趨勢,、未知因素以及風(fēng)險的大體把握，明年市場投資者該如何操作,，哪些題材又值得關(guān)注給予超配,？六大券商的投資策略最后奉上，請您細(xì)細(xì)品味,，找到屬于自己的投資策略,。
中信證券：尋找穿越宏調(diào)周期的公司
明年可能占優(yōu)的投資策略依然是精選并持有具備良好成長性的公司。繼續(xù)推薦“十二五”規(guī)劃中的十大成長領(lǐng)域,，投資邏輯從關(guān)注政策刺激轉(zhuǎn)向業(yè)績釋放路徑,，其中新產(chǎn)業(yè)投資或消費類公司獲得成功有六大模式：產(chǎn)能大規(guī)模釋放、模式快速復(fù)制,、橫向同業(yè)收購,、縱向上下游融合、產(chǎn)業(yè)強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)實施或者渠道品牌建設(shè)進(jìn)入收獲期,。傳統(tǒng)的白馬公司則可以通過涉足新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,、央企橫向整合、央企整合地方國企等模式實現(xiàn)跨周期成長,。
申銀萬國：貫穿2011年全年的主題——制造升級
未來3個月,，美國再進(jìn)一步擴(kuò)大量化寬松規(guī)模的預(yù)期可能會受到抑制，同時中國政策緊縮的舉措也會引發(fā)市場對中國需求的擔(dān)憂,，這兩方面會抑制大宗商品的價格,，對A股市場造成壓制。
2010年11月到2011年第一季度,，在A股市場面臨調(diào)整壓力的情況下,，具有防御性的板塊（消費+新興產(chǎn)業(yè)）受到投資者的青睞。隨著明年年初新興產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃逐個出臺,，持續(xù)的政策催化劑也有望使新興產(chǎn)業(yè)板塊在市場調(diào)整中體現(xiàn)出較好的防御性,。
預(yù)計到2011年二季度，物價和房價的調(diào)控有望見效,，進(jìn)一步出臺緊縮政策的必要性會下降,，隨著投資增速的回升，周期品板塊有望取得超越大盤的表現(xiàn),�,！ �
國泰君安：2011年圍繞決策層的政策輪廓以及“十二五”起步之年的規(guī)劃
一季度受制于政策調(diào)控擠壓以及通脹高位，二季度伴隨著通脹壓力的逐步減緩,，政策有望逐步放松從而迎來指數(shù)的再次上升,，而中周期的推動也能給予市場持續(xù)的上升動力。
尋找周期的領(lǐng)先力量,，只能從平衡通脹與增長之間的大方向講,，具備創(chuàng)新動能的技術(shù)裝備、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)是方向所在,；另一方面,，既然周期均衡的起點修復(fù)了價格與增長之間的矛盾，那應(yīng)該很好地體現(xiàn)在房地產(chǎn)身上,，其投資價值在2011年中期之后值得關(guān)注,。
安信證券：2011年一季度看好大宗商品、新興產(chǎn)業(yè)和主題投資
其中的邏輯是,，受節(jié)能減排結(jié)束的影響,，一季度工業(yè)增加值可能反彈，如果工業(yè)增加值由13%反彈到15~16%,，發(fā)電量反彈到8%~10%,，市場就會對大宗商品進(jìn)行炒作,。而看好新興產(chǎn)業(yè)主要是因為新興產(chǎn)業(yè)投資增速相對較快，上半年尤其是一季度又有很多利好政策出臺,，且大多數(shù)屬于小市值公司,，可能會有高送轉(zhuǎn)高潮。主題投資則主要指對高送轉(zhuǎn)題材的炒作,。
2011年下半年則關(guān)注房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈,、醫(yī)藥、消費,、金融及大市值股票,。其中的邏輯是，目前地產(chǎn)股估值處于歷史上非常低的水平,。人口老齡化,、人力成本上升與消費升級對大消費板塊的業(yè)績增長構(gòu)成長期利好。而金融以及大市值行業(yè)2010年估值同樣處于歷史極值附近,，2011年表現(xiàn)將有所好轉(zhuǎn),。
西南證券：第一、第三季度機(jī)會相對多些
預(yù)計2011年一季度仍然存在年報行情,，二季度行情不是很樂觀,，CPI以及貨幣政策會在這個季度有充分的體現(xiàn)。因此建議在2011年年初仍然可以積極配置重裝工業(yè)的龍頭以及受益政策扶持的區(qū)域積極板塊的股票,，對于績優(yōu)低估值的金融和消費股,，也可以積極配置。一季度股票：現(xiàn)金比為7：3,；二季度是政策調(diào)控的敏感區(qū),，股票現(xiàn)金比為5：5，重點關(guān)注政策性影響比較大的概念股和有重組預(yù)期的題材股,。
如果二季度市場出現(xiàn)有效回落,，那么三季度后期仍然是積極布局跨年度行情的好機(jī)會，建議加大股票配置比例,，股現(xiàn)比為8：2,。2011年由于處在加息周期，建議少配債券,，除非部分有價值的公司債,。
2011年繼續(xù)看好大市值為代表的金融、交運設(shè)備制造,、通用設(shè)備,、專用設(shè)備和機(jī)電設(shè)備制造為代表的裝備制造業(yè)，尤其看好軌道交通設(shè)備、航空運輸設(shè)備,、海洋工程設(shè)備,、礦山設(shè)備以及核電設(shè)備領(lǐng)域的龍頭股、生物醫(yī)藥,、紡織服裝中的品牌消費,、TMT板塊中的通信設(shè)備制造、電子器件和元件制造以及受重裝備拉動的相關(guān)材料,、核心配件和軟件服務(wù)類資產(chǎn)。
長江證券：年底至明年二季度初之前,，將經(jīng)歷2011年中周期起點的第一個階段,，即預(yù)期經(jīng)濟(jì)的完全見底，這一階段國內(nèi)將是一個完整的經(jīng)濟(jì)階段配置,，主導(dǎo)配置集中在房地產(chǎn),、建材、化工這一條產(chǎn)業(yè)鏈上,。對市場的整體看法是震蕩向上,。
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