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2010年的股市大幕即將落下，新一輪鏖戰(zhàn)又將開始,。2011年宏觀經濟形勢如何,？通脹能不能控制在合理范圍？市場的流動性將發(fā)生怎樣的變化,？哪些投資主題值得關注,？
面對股市迷局,，中國證券報記者梳理了銀華,、華夏,、易方達、興業(yè)全球,、華寶興業(yè),、國泰、博時,、華安八家金�,；鸸芾砉镜�2011年投資策略。手握7000億資金的八大金牛公司普遍認為,，通脹,、流動性、轉型,、結構性機會將是決定2011年行情走勢的四大關鍵詞,。但在相似的邏輯下，各大基金公司所持的觀點卻頗有差異,。
關鍵詞一 通脹
繼10月CPI超預期上漲4.4%后,，11月CPI再攀新高，漲幅達5.1%,，懸于頭頂的通脹之劍成為壓制四季度市場的重要原因,。因此，八家金�,；鸸静患s而同地將通脹形勢和治理情況視為決定2011年市場走勢的頭號關鍵詞,。華安基金明確表示，判斷通脹高點出現的時點是2011年規(guī)避風險并獲得絕對收益的關鍵所在,。
銀華,、華寶興業(yè)、華安,、興業(yè)全球,、博時等金牛基金公司一致認為,，明年物價上漲的趨勢將難以改觀,，未來中國將面臨長期性的通貨膨脹。相對而言,，華夏和國泰則認為,，2011年短期內通脹形勢嚴峻，但隨后將逐漸緩和,，全年將在合理的范圍內,。
博時基金副總裁楊銳在策略報告中分析,，商品價格的上漲主要在于發(fā)達國家不斷實施定量寬松的貨幣政策，推高了新興市場的資產價格,；另一方面,，以中國為代表的新興經濟體本身經濟增長過熱，抬高了通脹水平,。因此,，楊銳認為，未來的經濟會比較復雜,，中國等新興市場將面臨很長時間的通脹壓力,。華寶興業(yè)也判斷，通貨膨脹率將在較長時間內保持相對較高水平,。銀華基金則指出,，持續(xù)幾年的貨幣超發(fā)導致了物價、房價上漲,，而中低端勞動力成本的上漲,，使價格上升具有很強的韌性，漲上去容易跌下來難,。從房價調控超預期,，但房價并未明顯下跌，也可以看出物價上漲的韌性很強,。
國泰基金和華夏基金對通脹形勢估計則比較樂觀,。國泰基金認為，如不出現天災,，明年一季度將是通脹高點,，隨后逐漸緩和，但整年水平不會太低,。具體從對通脹影響較大的貨幣發(fā)行量,、供需及成本三大因素分析來看，貨幣方面M2增速與通脹關系并不明顯,；供需方面也不支撐通脹的過分顯現,；成本方面勞動力因素較為重要，但近期數據表明,，勞動力短缺最嚴重的情況已緩解,，勞動力成本將不會上升太快。如果農業(yè)大體風調雨順,，那么通貨膨脹是可控的。
華夏基金分析認為,，短期來看,，通貨膨脹壓力很大,，但由于今年糧食豐收、豬肉供給增加很快,，明年預期較為穩(wěn)定,。預測2011年CPI漲幅高于今年，但仍處于合理的水平,。
通脹形勢預測
將面臨長期通脹
銀華基金,、華寶興業(yè)基金、華安基金,、興業(yè)全球基金,、博時基金
通脹明年將緩和 華夏基金、國泰基金
關鍵詞二 流動性
2011年的貨幣政策將由“適度寬松”轉向“穩(wěn)健”,，引發(fā)了投資者對于明年政策緊縮和流動性的擔憂,。八家金牛基金公司普遍認為明年貨幣政策將會從緊,，但對具體政策實施的程度和節(jié)奏,，各家又有不同的看法。
華夏,、華寶興業(yè),、興業(yè)全球認為，12月份的中央經濟工作會議提出將恢復穩(wěn)健的貨幣政策,，而實施過程中則會有偏緊傾向,。銀華和國泰基金則認為，盡管明年的貨幣政策會相對收緊,，但并不會很大程度上影響市場的流動性,，緊縮程度會低于預期。
銀華基金分析,，雖然中央經濟工作會議沒有提到2011年具體的信貸目標,，但是提到信貸增速將在15%或16%的比例。按這個水平如果去推算,，明年政策緊縮的程度將低于預期,。在時間的節(jié)奏上，可能會出現前緊后松或前松后緊兩種不同的情形,。國泰基金也認為,，由于通脹壓力導致近期政策偏緊，但隨著明年通脹釋緩,，政策會適度放寬,。
以華寶興業(yè)基金為代表的“保守派”分析，12月份的中央經濟工作會議提出“恢復穩(wěn)健的貨幣政策”，而實施過程中則有偏緊傾向,。2011年宏觀政策環(huán)境的總體形勢將是：緊貨幣,、寬財政。興業(yè)全球基金也認為,，在較強的結構性通脹壓力下,，央行很有可能在春節(jié)前再度實施加息。
明年貨幣政策走勢預測
強于緊縮預期
華夏基金,、華寶興業(yè)基金,、興業(yè)全球基金
弱于緊縮預期 銀華基金、國泰基金
關鍵詞三 轉型
2011年是“十二五”開局之年,，“經濟轉型”仍是明年經濟工作重點,。經濟發(fā)展方式轉變引發(fā)的宏觀經濟走勢變化以及產業(yè)結構調整，決定了2011年股市基本面的成色,，因而成為各大金�,；鸸娟P注的重點。
華夏,、國泰,、易方達、華寶興業(yè)認為,，2011年是“十二五”規(guī)劃開局之年,，地方政府具有相對高漲的投資熱情，而中央政府過去“適度寬松”的貨幣政策所釋放出的大量流動性,，將推動新的經濟周期在開始之際就保持較高增長率,。銀華和博時基金則認為，2011年乃至今后較長時間,，中國經濟增速波幅將收窄,，經濟增速將放緩。
對于2011年經濟將繼續(xù)保持較高增速,，華夏基金提出了三點理由：一是我國經濟存在巨大的內需增長空間,，城市化和工業(yè)化在快速推進，處在消費高速增長的階段,。二是中國的出口競爭力依然很強,，出口結構不斷優(yōu)化，資本品占比上升,，消費品占比下降,。三是投資方面政府調控能力強，企業(yè)也進入了金融危機過后的補庫存階段,。
國泰基金預計,，明年國內消費增速平穩(wěn),，低端消費和服務類消費將有長足發(fā)展。原因是經濟結構轉型要求壯大消費的力量,，特別是培育第三產業(yè)類型的消費,；投資增速不會大幅回落,，考慮到制造業(yè)的需求和利潤都較好,，明年制造業(yè)的投資增速可能會略有上升。此外,，明年是“十二五”開局之年,，基建投資可能會有所恢復。
而以銀華基金為代表的基金公司則相對謹慎地認為,，在5到10年內,，中國宏觀經濟增速或將呈現下降趨勢�,！澳壳耙呀浭呛暧^經濟轉型關鍵期,，不管政府短期政策怎么變化，人口結構的因素不會因為政策擺動而變動,。勞動力成本上升,，消費的比重就會上升。從投資,、消費,、出口三駕馬車來看，消費比重上升就意味著投資比例下降,，而目前宏觀經濟增速主要靠投資推動,，所以，也會間接導致經濟增速下滑,�,！便y華基金指出。
“在經濟轉型的過程中傳統(tǒng)重化工行業(yè)的潛在增速將不斷下降,，占據經濟總量的比重將逐漸回落,，而成長性的降低意味著其合理估值中樞將顯著下移；消費服務和新興產業(yè)占據經濟總量的比重將持續(xù)上升,，新的經濟支柱產業(yè)將形成并保持高速增長,，推動其盈利上升和估值上移；在轉型過渡階段,，原有支柱產業(yè)增速下滑,，而新興產業(yè)仍處發(fā)展初期，政策對經濟增長的影響力較強,�,！比A寶興業(yè)判斷。
宏觀經濟走勢預測
增長穩(wěn)健
國泰基金、易方達基金,、華寶興業(yè)基金
增長下滑 銀華銀金,、博時基金
關鍵詞四 結構性機會
2010年，在大盤股一蹶不振的同時,，市場上演了一出中小盤股狂歡的“獨角戲”,。2011年，抓住結構性行情仍是八家金�,；鸸镜囊恢虏呗�,，但在周期性行業(yè)還是消費或新興產業(yè)之間，各公司的投資偏好還存在差異,。
在一致看好消費,、新興行業(yè)的大前提下，銀華基金認為周期性行業(yè)難有大行情,。華安,、華寶興業(yè)、國泰基金則認為,，周期性行業(yè)明年也將有階段性行情,。
華安基金預計，2011年投資周期性行業(yè)和非周期性行業(yè)預計將獲得比較均衡的收益,，這也是對自2009年8月以來估值,、盈利和行業(yè)前景的匹配均已發(fā)展到極致的一種自我修正。
華寶興業(yè)則認為,，周期性行業(yè)的過低估值一方面提供了市場支撐,，另一方面在政策放松時存在回補空間。消費和成長性行業(yè)受到財政政策的扶持,、受緊縮貨幣政策沖擊較小,，將持續(xù)受到市場的追捧，且業(yè)績增長將逐漸化解估值壓力,。
國泰基金分析,，從市場的風格輪動來看，大盤股在明年3至6月份相對占優(yōu)的概率較大,，其他時間小盤股占優(yōu)的可能性較大,。雖然不排除明年某些階段周期股的反復，但戰(zhàn)略新興產業(yè),、消費以及中游制造業(yè)在未來很長時間都會戰(zhàn)勝市場,。建議以抗通脹、消費和戰(zhàn)略新興產業(yè)為配置主線,。
易方達基金判斷,，明年上半年市場的波動幅度將比較有限,，但A股市場的整體環(huán)境將優(yōu)于2010年。2011年關注的主題主要在產業(yè)變遷,、產業(yè)整合,、TMT、泛消費,、新能源等領域,。
興業(yè)全球基金認為，2011年依然要投資那些有確定性增長的公司,，比如醫(yī)藥,、食品飲料、商貿,、裝備制造等行業(yè)中仍會有較好的投資機會。此外,，周期性股票也不乏投資機會,，但時間點較難把握，其中,，銀行,、地產、水泥等行業(yè)值得關注,。
2011年看好的投資領域
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