中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林日前表示,，中國(guó)股市經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展后，將進(jìn)一步改革和發(fā)展,，逐步提升國(guó)際影響力。與此相呼應(yīng)的是，12月18日,，上海證券交易所理事長(zhǎng)耿亮透露,，上交所目前已經(jīng)初步完成了國(guó)際板的有關(guān)制度設(shè)計(jì)。
記者了解到,，業(yè)內(nèi)對(duì)中國(guó)股市成為具有國(guó)際影響力的資本市場(chǎng)充滿了期待,，他們認(rèn)為，在未來(lái)5到10年里,，中國(guó)資本市場(chǎng)的功能定位,、運(yùn)行機(jī)制、拓展空間將進(jìn)一步明確,，一個(gè)市場(chǎng)機(jī)制較為成熟,，影響全球的A股市場(chǎng)將凸顯出來(lái)。
定位 變?nèi)谫Y市場(chǎng)為投資市場(chǎng)
許多專家在接受記者采訪時(shí)表示,，中國(guó)股市要具有全球影響力,，首先其基本功能需要重新定位。他們表示,，世界上任何一個(gè)成熟的資本市場(chǎng),，其基本功能定位都市一個(gè)投資和融資并重的市場(chǎng)。所以,，在資本市場(chǎng)20周年的今天,，我們除了要充分肯定中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)作用的同時(shí)，在未來(lái)的5到10年里還應(yīng)考慮加快中國(guó)資本市場(chǎng)改革的步伐,，進(jìn)一步明確定位,，變?nèi)谫Y市場(chǎng)為投資和融資并重的市場(chǎng)。
中投公司副總經(jīng)理汪建熙表示,，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還存在很多爭(zhēng)議的上世紀(jì)80年代中期,，中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)始萌芽，中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)確立中國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式以及推動(dòng)這個(gè)模式發(fā)展起了很重要的作用,。汪建熙認(rèn)為,，當(dāng)時(shí)如果國(guó)企的問(wèn)題不解決，中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)道路可能會(huì)出現(xiàn)很大的困難,，資本市場(chǎng)的發(fā)展的確為國(guó)企的改革和脫困起到了很大的作用,，但從資本市場(chǎng)發(fā)展來(lái)說(shuō)，這不一定是一個(gè)正確的道路,。
“中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展首先應(yīng)該解決的是一個(gè)市場(chǎng)定位問(wèn)題,，也就是指導(dǎo)思想問(wèn)題�,！北本┐髮W(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示,，當(dāng)時(shí)確實(shí)有一個(gè)口號(hào),，“發(fā)展證券市場(chǎng)，為國(guó)企改革服務(wù)”,，在這種情況下,，企業(yè)包裝上市，捆綁下海,，能拿到錢(qián)就行,，好多問(wèn)題隨之而來(lái)。曹鳳岐認(rèn)為,，市場(chǎng)的定位首先就錯(cuò)了,，現(xiàn)在的市場(chǎng)是一個(gè)融資市場(chǎng)，不是投資市場(chǎng),，應(yīng)對(duì)如何保護(hù)投資者做出更多的制度設(shè)計(jì),，變?nèi)谫Y市場(chǎng)為投資市場(chǎng)。
中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)林義相告訴記者,，世界成熟資本市場(chǎng)由于定位為投資市場(chǎng),，在制度建構(gòu)上保證了對(duì)投資者利益的保護(hù)，這也是中國(guó)股市的必由之路,。
專家表示,，有了對(duì)股市的“投資市場(chǎng)”定位，投資者利益保護(hù)的主題才能被凸顯出來(lái),。他們認(rèn)為，不能用最計(jì)劃的辦法管最市場(chǎng)的東西,，應(yīng)加強(qiáng)股市制度建設(shè),，股市制度建設(shè)的重點(diǎn)是如何從制度設(shè)計(jì)上保護(hù)投資者的利益，應(yīng)從管理層從法律和制度甚至心理的層面建立保護(hù)投資者利益的機(jī)制,。曹鳳岐表示,，“奧巴馬這次金融監(jiān)管改革，其中重要的一條就是投資者保護(hù),，我們?yōu)槭裁床怀闪⒁粋�(gè)投資者保護(hù)委員會(huì),，看看怎么保護(hù)投資者，投資者損失了怎么賠,？”
“上市公司在治理結(jié)構(gòu)方面,，在委托代理責(zé)任方面，還有著非常非常大的缺陷需要改進(jìn),�,！蓖艚ㄎ跽劦健�(duì)于證券監(jiān)管,，汪建熙認(rèn)為應(yīng)該更加市場(chǎng)化,，應(yīng)提高效率,，避免官僚主義的傾向。
專家一致認(rèn)為,，目前新股發(fā)行制度,、信息披露制度、多層次資本市場(chǎng)建設(shè)等方面仍有待進(jìn)一步完善,，同時(shí)在制度設(shè)計(jì)時(shí)應(yīng)考慮人性與利益的因素,。
“確立了‘投資市場(chǎng)’的定位，中國(guó)資本市場(chǎng)未來(lái)投資產(chǎn)品將會(huì)進(jìn)入一個(gè)新的境界,�,！绷至x相表示，未來(lái)資本市場(chǎng)應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)可控,、可測(cè),、可承受的前提下，大力推動(dòng)市場(chǎng)創(chuàng)新,，豐富投資產(chǎn)品和交易方式,，不斷推出適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展、滿足投資者不同需求的金融衍生產(chǎn)品,、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,、固定收益產(chǎn)品和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，從而調(diào)動(dòng)市場(chǎng)積極性,，提高市場(chǎng)流動(dòng)性,，增強(qiáng)市場(chǎng)活力，促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者和證券行業(yè)的健康發(fā)展,。
運(yùn)行 由政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)向市場(chǎng)導(dǎo)向
專家們?cè)诮邮苡浾卟稍L時(shí)表示,，一個(gè)具有全球影響力的資本市場(chǎng)必然是市場(chǎng)機(jī)制主導(dǎo)下的市場(chǎng)，而國(guó)內(nèi)股市直至目前來(lái)看,，一直都被業(yè)內(nèi)人士和投資者稱為政策市,。而未來(lái)中國(guó)的發(fā)展將是由政策主導(dǎo)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)主導(dǎo)，其中一個(gè)重要的方面就是新股發(fā)行由審批制轉(zhuǎn)向注冊(cè)制,。
中國(guó)股市萌生于改革開(kāi)放初期,，需要政策的百般呵護(hù)。正因?yàn)檫@樣,，一方面政策出臺(tái)的密度較大,，而由于政策原因使股市震蕩成為可能。1992年5月21日,，滬市突然全面放開(kāi)股價(jià),，滬指當(dāng)天從616點(diǎn)躥至1265點(diǎn)，隨后幾天又登頂1420點(diǎn),。眼看股市脫韁,，監(jiān)管層趕忙懸崖勒馬,，并加快新股上市速度。到了11月,，滬市創(chuàng)出393點(diǎn)新低,。僅五個(gè)月，滬指就跌去千點(diǎn),。隨后近二十年的股市軌跡,，總體上也是在政策的影響下跌宕起伏。
“政策就是行情,，在當(dāng)時(shí),，政策對(duì)于股市的作用可以說(shuō)立竿見(jiàn)影�,！痹珖�(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)經(jīng)濟(jì)法室副主任王連洲說(shuō),。北京邦和財(cái)富研究所所長(zhǎng)韓志國(guó)談到，中國(guó)資本市場(chǎng)一個(gè)很重要的問(wèn)題是行政的力量太強(qiáng),，市場(chǎng)的力量太弱,，比如行政化發(fā)行等。
對(duì)于股市20周年后的發(fā)展,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心負(fù)責(zé)人表示,，改革和發(fā)展很重要的一環(huán)是要進(jìn)一步簡(jiǎn)化各種行政審批的程序，推動(dòng)以政府為主導(dǎo)的創(chuàng)新機(jī)制向以市場(chǎng)為主導(dǎo)的創(chuàng)新機(jī)制轉(zhuǎn)變,。市場(chǎng)各方注意到,，中國(guó)證券市場(chǎng)取向的改革在今年已有明顯的進(jìn)展，特別表現(xiàn)在新股發(fā)行制度和基金發(fā)行制度的改革方面,。
今年下半年,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》(征求意見(jiàn)稿)，啟動(dòng)新股發(fā)行體制第二階段改革,。《指導(dǎo)意見(jiàn)》在完善詢價(jià)過(guò)程和配售約束機(jī)制,、完善回?fù)芎椭兄拱l(fā)行機(jī)制方面做出了進(jìn)一步的規(guī)定,。專家和學(xué)者表示，此次改革沿市場(chǎng)化方向繼續(xù)推進(jìn),，其核心精神和內(nèi)容聚焦于要進(jìn)一步指引新股定價(jià)趨于合理,。
但專家和學(xué)者也指出，完善新股發(fā)行制度,，抑制IPO價(jià)格虛高,，一方面要進(jìn)一步明確責(zé)任主體，約束發(fā)行人及主承銷(xiāo)商行為,；另一方面,，要用供求關(guān)系抑制IPO價(jià)格,，增加市場(chǎng)供給，打破上市資源壟斷,。
同時(shí),，證券基金的發(fā)行制度也在醞釀重大改革。記者從有關(guān)方面了解到,，備受關(guān)注的證券投資基金改革正在醞釀破題,。中國(guó)證監(jiān)會(huì)等有關(guān)部門(mén)正在調(diào)研討論基金制度改革方案，將逐步在三方面取得突破,，即發(fā)行制度轉(zhuǎn)向注冊(cè)制,，組織形式引入公司制，建立基金經(jīng)理人評(píng)價(jià)體系等,。
中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，“目前正在破題的證券市場(chǎng)產(chǎn)品發(fā)行制度改革，將引導(dǎo)A股市場(chǎng)逐步從整體上實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化主導(dǎo)機(jī)制的完善和構(gòu)建,�,！�
空間 由區(qū)域性市場(chǎng)向國(guó)際性市場(chǎng)發(fā)展
“一個(gè)國(guó)際化的市場(chǎng)必須有‘走出去引進(jìn)來(lái)’的機(jī)制，即讓世界范圍內(nèi)的優(yōu)秀公司到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上市,，也具有國(guó)內(nèi)資本投資國(guó)際市場(chǎng)的暢通管道,，中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化也需要構(gòu)建進(jìn)出暢通的機(jī)制和管道�,！鄙虾ＷC券交易所理事長(zhǎng)耿亮表示,。
在中國(guó)股市迎來(lái)20周年之際，上海證券研究所發(fā)布雄心勃勃的發(fā)展規(guī)劃,。這是上海證券交易所第一次公開(kāi)發(fā)布戰(zhàn)略規(guī)劃,，引發(fā)了世界各大資本市場(chǎng)的關(guān)注。
上海證券交易所的規(guī)劃稱,，未來(lái)三年,，上海交易所還將大力推進(jìn)國(guó)際板市場(chǎng)建設(shè)。配合監(jiān)管機(jī)構(gòu),，促進(jìn)紅籌公司加快回歸A股市場(chǎng),，探索境外企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市的制度安排。遵循循序漸進(jìn),、穩(wěn)步推進(jìn)的原則,，加大全球推介力度，吸引境外優(yōu)質(zhì)公司上市,。推進(jìn)高質(zhì)量國(guó)際板市場(chǎng)建設(shè),，提升中國(guó)資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。與此同時(shí),，推進(jìn)市場(chǎng)參與者國(guó)際化,。吸引全球主要的金融機(jī)構(gòu)聚集上海證券市場(chǎng),。
據(jù)記者了解，上海證券交易所將鼓勵(lì)符合條件的會(huì)員公司實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略,，實(shí)現(xiàn)全球化發(fā)展,。擴(kuò)大QFII規(guī)模和投資范圍，推動(dòng)國(guó)際投資人直接或間接參與中國(guó)資本市場(chǎng),。在未來(lái)6年內(nèi),，還將按照世界一流交易所的標(biāo)準(zhǔn)加快交易所基礎(chǔ)設(shè)施和管理制度建設(shè)，推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施和管理制度國(guó)際化,。借鑒國(guó)際自律監(jiān)管經(jīng)驗(yàn),，進(jìn)一步完善自律監(jiān)管機(jī)制。加強(qiáng)交易所的規(guī)則體系建設(shè),，形成符合發(fā)展需要和國(guó)際慣例的自律監(jiān)管制度,。努力優(yōu)化外部法制生態(tài)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)運(yùn)作法律環(huán)境的國(guó)際化,。
對(duì)于未來(lái)的發(fā)展目標(biāo),，上海交易所規(guī)劃提出，到2020年,，上交所將發(fā)展成為全球資本交易中心之一,，成為全球的資產(chǎn)配置中心和風(fēng)險(xiǎn)管理中心，并具備全天候交易能力,，是美,、歐、亞太三大時(shí)區(qū)中亞太時(shí)區(qū)主要交易所,。
與此同時(shí),，記者日前從有關(guān)方面了解到，證監(jiān)會(huì)有關(guān)國(guó)際板上市的交易規(guī)則也已形成初稿,，而國(guó)際板的整體制度和規(guī)則有四個(gè)層面的內(nèi)容,。另外，證監(jiān)會(huì)和交易所正在對(duì)國(guó)際板的IPO,、會(huì)計(jì)報(bào)表,、信息披露等三大重要制度安排進(jìn)行充分的醞釀。
監(jiān)管層的權(quán)威人士向記者透露,，有關(guān)方面正在研究制定國(guó)際板的相關(guān)規(guī)則，內(nèi)容主要包括四個(gè)層面———證監(jiān)會(huì)層面負(fù)責(zé)發(fā)行規(guī)則,，交易所層面負(fù)責(zé)上市規(guī)則和交易規(guī)則,，還包括登記和結(jié)算規(guī)則。
業(yè)內(nèi)預(yù)期,，隨著A股國(guó)際板的推出,，中國(guó)資本市場(chǎng)在全球的影響力將得到更多的體現(xiàn),，其在世界資本市場(chǎng)中的功能也將得到更充分的發(fā)揮。