中國證監(jiān)會主席尚福林日前表示,，中國股市經(jīng)過20年的發(fā)展后,，將進一步改革和發(fā)展，逐步提升國際影響力,。與此相呼應(yīng)的是,，12月18日，上海證券交易所理事長耿亮透露,，上交所目前已經(jīng)初步完成了國際板的有關(guān)制度設(shè)計,。
記者了解到，業(yè)內(nèi)對中國股市成為具有國際影響力的資本市場充滿了期待,，他們認(rèn)為,，在未來5到10年里，中國資本市場的功能定位,、運行機制,、拓展空間將進一步明確，一個市場機制較為成熟,，影響全球的A股市場將凸顯出來,。
定位 變?nèi)谫Y市場為投資市場
許多專家在接受記者采訪時表示，中國股市要具有全球影響力,，首先其基本功能需要重新定位,。他們表示，世界上任何一個成熟的資本市場,，其基本功能定位都市一個投資和融資并重的市場,。所以,，在資本市場20周年的今天，我們除了要充分肯定中國資本市場對中國經(jīng)濟推動作用的同時,，在未來的5到10年里還應(yīng)考慮加快中國資本市場改革的步伐,，進一步明確定位，變?nèi)谫Y市場為投資和融資并重的市場,。
中投公司副總經(jīng)理汪建熙表示,，在市場經(jīng)濟還存在很多爭議的上世紀(jì)80年代中期，中國資本市場開始萌芽,，中國資本市場的發(fā)展對確立中國社會主義市場經(jīng)濟模式以及推動這個模式發(fā)展起了很重要的作用。汪建熙認(rèn)為,，當(dāng)時如果國企的問題不解決,，中國的市場經(jīng)濟道路可能會出現(xiàn)很大的困難，資本市場的發(fā)展的確為國企的改革和脫困起到了很大的作用,，但從資本市場發(fā)展來說,，這不一定是一個正確的道路。
“中國資本市場發(fā)展首先應(yīng)該解決的是一個市場定位問題,，也就是指導(dǎo)思想問題,。”北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示,，當(dāng)時確實有一個口號,，“發(fā)展證券市場，為國企改革服務(wù)”,，在這種情況下,，企業(yè)包裝上市，捆綁下海,，能拿到錢就行,，好多問題隨之而來。曹鳳岐認(rèn)為,，市場的定位首先就錯了,，現(xiàn)在的市場是一個融資市場，不是投資市場,，應(yīng)對如何保護投資者做出更多的制度設(shè)計,，變?nèi)谫Y市場為投資市場。
中國證券業(yè)協(xié)會副會長林義相告訴記者,，世界成熟資本市場由于定位為投資市場,，在制度建構(gòu)上保證了對投資者利益的保護，這也是中國股市的必由之路,。
專家表示,，有了對股市的“投資市場”定位,，投資者利益保護的主題才能被凸顯出來。他們認(rèn)為,，不能用最計劃的辦法管最市場的東西,，應(yīng)加強股市制度建設(shè)，股市制度建設(shè)的重點是如何從制度設(shè)計上保護投資者的利益,，應(yīng)從管理層從法律和制度甚至心理的層面建立保護投資者利益的機制,。曹鳳岐表示，“奧巴馬這次金融監(jiān)管改革,，其中重要的一條就是投資者保護,，我們?yōu)槭裁床怀闪⒁粋�投資者保護委員會，看看怎么保護投資者,，投資者損失了怎么賠,？”
“上市公司在治理結(jié)構(gòu)方面，在委托代理責(zé)任方面,，還有著非常非常大的缺陷需要改進,。”汪建熙談到,。對于證券監(jiān)管,，汪建熙認(rèn)為應(yīng)該更加市場化，應(yīng)提高效率,，避免官僚主義的傾向,。
專家一致認(rèn)為，目前新股發(fā)行制度,、信息披露制度,、多層次資本市場建設(shè)等方面仍有待進一步完善，同時在制度設(shè)計時應(yīng)考慮人性與利益的因素,。
“確立了‘投資市場’的定位,，中國資本市場未來投資產(chǎn)品將會進入一個新的境界�,！绷至x相表示,，未來資本市場應(yīng)在風(fēng)險可控、可測,、可承受的前提下,，大力推動市場創(chuàng)新，豐富投資產(chǎn)品和交易方式,，不斷推出適應(yīng)市場發(fā)展,、滿足投資者不同需求的金融衍生產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,、固定收益產(chǎn)品和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,，從而調(diào)動市場積極性,，提高市場流動性，增強市場活力,，促進機構(gòu)投資者和證券行業(yè)的健康發(fā)展,。
運行 由政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)向市場導(dǎo)向
專家們在接受記者采訪時表示，一個具有全球影響力的資本市場必然是市場機制主導(dǎo)下的市場,，而國內(nèi)股市直至目前來看,，一直都被業(yè)內(nèi)人士和投資者稱為政策市。而未來中國的發(fā)展將是由政策主導(dǎo)轉(zhuǎn)向市場主導(dǎo),，其中一個重要的方面就是新股發(fā)行由審批制轉(zhuǎn)向注冊制,。
中國股市萌生于改革開放初期，需要政策的百般呵護,。正因為這樣,，一方面政策出臺的密度較大，而由于政策原因使股市震蕩成為可能,。1992年5月21日，滬市突然全面放開股價,，滬指當(dāng)天從616點躥至1265點,，隨后幾天又登頂1420點。眼看股市脫韁,，監(jiān)管層趕忙懸崖勒馬,，并加快新股上市速度。到了11月,，滬市創(chuàng)出393點新低,。僅五個月，滬指就跌去千點,。隨后近二十年的股市軌跡,，總體上也是在政策的影響下跌宕起伏。
“政策就是行情,，在當(dāng)時,，政策對于股市的作用可以說立竿見影�,！痹珖舜筘斀�(jīng)委員會經(jīng)濟法室副主任王連洲說,。北京邦和財富研究所所長韓志國談到，中國資本市場一個很重要的問題是行政的力量太強,，市場的力量太弱,，比如行政化發(fā)行等。
對于股市20周年后的發(fā)展,，中國證監(jiān)會研究中心負責(zé)人表示,，改革和發(fā)展很重要的一環(huán)是要進一步簡化各種行政審批的程序,，推動以政府為主導(dǎo)的創(chuàng)新機制向以市場為主導(dǎo)的創(chuàng)新機制轉(zhuǎn)變。市場各方注意到,，中國證券市場取向的改革在今年已有明顯的進展,，特別表現(xiàn)在新股發(fā)行制度和基金發(fā)行制度的改革方面。
今年下半年,，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》(征求意見稿),，啟動新股發(fā)行體制第二階段改革�,！吨笇�(dǎo)意見》在完善詢價過程和配售約束機制,、完善回撥和中止發(fā)行機制方面做出了進一步的規(guī)定。專家和學(xué)者表示,，此次改革沿市場化方向繼續(xù)推進,，其核心精神和內(nèi)容聚焦于要進一步指引新股定價趨于合理。
但專家和學(xué)者也指出,，完善新股發(fā)行制度,，抑制IPO價格虛高，一方面要進一步明確責(zé)任主體,，約束發(fā)行人及主承銷商行為,；另一方面，要用供求關(guān)系抑制IPO價格,，增加市場供給,，打破上市資源壟斷。
同時,，證券基金的發(fā)行制度也在醞釀重大改革,。記者從有關(guān)方面了解到，備受關(guān)注的證券投資基金改革正在醞釀破題,。中國證監(jiān)會等有關(guān)部門正在調(diào)研討論基金制度改革方案,，將逐步在三方面取得突破，即發(fā)行制度轉(zhuǎn)向注冊制,，組織形式引入公司制,，建立基金經(jīng)理人評價體系等。
中國證券業(yè)協(xié)會有關(guān)負責(zé)人表示,，“目前正在破題的證券市場產(chǎn)品發(fā)行制度改革,，將引導(dǎo)A股市場逐步從整體上實現(xiàn)市場化主導(dǎo)機制的完善和構(gòu)建�,！�
空間 由區(qū)域性市場向國際性市場發(fā)展
“一個國際化的市場必須有‘走出去引進來’的機制,，即讓世界范圍內(nèi)的優(yōu)秀公司到國內(nèi)市場上市，也具有國內(nèi)資本投資國際市場的暢通管道，中國資本市場的國際化也需要構(gòu)建進出暢通的機制和管道,�,！鄙虾ＷC券交易所理事長耿亮表示。
在中國股市迎來20周年之際,，上海證券研究所發(fā)布雄心勃勃的發(fā)展規(guī)劃,。這是上海證券交易所第一次公開發(fā)布戰(zhàn)略規(guī)劃，引發(fā)了世界各大資本市場的關(guān)注,。
上海證券交易所的規(guī)劃稱,，未來三年，上海交易所還將大力推進國際板市場建設(shè),。配合監(jiān)管機構(gòu),，促進紅籌公司加快回歸A股市場，探索境外企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市的制度安排,。遵循循序漸進,、穩(wěn)步推進的原則，加大全球推介力度,，吸引境外優(yōu)質(zhì)公司上市,。推進高質(zhì)量國際板市場建設(shè)，提升中國資本市場的競爭力,。與此同時,，推進市場參與者國際化。吸引全球主要的金融機構(gòu)聚集上海證券市場,。
據(jù)記者了解，上海證券交易所將鼓勵符合條件的會員公司實施“走出去”戰(zhàn)略,，實現(xiàn)全球化發(fā)展,。擴大QFII規(guī)模和投資范圍，推動國際投資人直接或間接參與中國資本市場,。在未來6年內(nèi),，還將按照世界一流交易所的標(biāo)準(zhǔn)加快交易所基礎(chǔ)設(shè)施和管理制度建設(shè)，推進基礎(chǔ)設(shè)施和管理制度國際化,。借鑒國際自律監(jiān)管經(jīng)驗,，進一步完善自律監(jiān)管機制。加強交易所的規(guī)則體系建設(shè),，形成符合發(fā)展需要和國際慣例的自律監(jiān)管制度,。努力優(yōu)化外部法制生態(tài)環(huán)境，實現(xiàn)證券市場運作法律環(huán)境的國際化,。
對于未來的發(fā)展目標(biāo),，上海交易所規(guī)劃提出，到2020年，上交所將發(fā)展成為全球資本交易中心之一,，成為全球的資產(chǎn)配置中心和風(fēng)險管理中心,，并具備全天候交易能力，是美,、歐,、亞太三大時區(qū)中亞太時區(qū)主要交易所。
與此同時,，記者日前從有關(guān)方面了解到,，證監(jiān)會有關(guān)國際板上市的交易規(guī)則也已形成初稿，而國際板的整體制度和規(guī)則有四個層面的內(nèi)容,。另外,，證監(jiān)會和交易所正在對國際板的IPO、會計報表,、信息披露等三大重要制度安排進行充分的醞釀,。
監(jiān)管層的權(quán)威人士向記者透露，有關(guān)方面正在研究制定國際板的相關(guān)規(guī)則,，內(nèi)容主要包括四個層面———證監(jiān)會層面負責(zé)發(fā)行規(guī)則,，交易所層面負責(zé)上市規(guī)則和交易規(guī)則，還包括登記和結(jié)算規(guī)則,。
業(yè)內(nèi)預(yù)期,，隨著A股國際板的推出，中國資本市場在全球的影響力將得到更多的體現(xiàn),，其在世界資本市場中的功能也將得到更充分的發(fā)揮,。