新聞報(bào)道都集中在對“池子”的解釋，但這是“只見其表,、不知其里”,。周小川說出了五個(gè)關(guān)鍵的問題。第一,，貨幣是否超發(fā)的問題,；第二，流動性大小要用核心CPI解釋,，不能隨意渲染流動性過剩,；第三，金融危機(jī)期間加大流動性投放是異常情況下的正常狀態(tài),，只要設(shè)法減小副作用就可以了,；第四，物價(jià)漲跌未必一定由通貨決定,；第五,，中國所處的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)不能說“正常”,；第六,，對“池子”的說明,，是想告訴我們，未來提高法定存款準(zhǔn)備金率,，不是緊縮,，而是對沖外匯占款，100%的回收,。
一個(gè)一個(gè)地解讀一下,。
第一，貨幣超發(fā)問題,。其一,，價(jià)格因素：GDP統(tǒng)計(jì)剔除了物價(jià)因素，但貨幣供應(yīng)量必須體現(xiàn)價(jià)格上漲對貨幣的需求,，“貨幣超經(jīng)濟(jì)發(fā)行是傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的概念,，因?yàn)槟菚r(shí)候價(jià)格是固定的，用價(jià)格乘以實(shí)物量就是貨幣需求量”,；其二,，經(jīng)濟(jì)的貨幣化過程：舉例說明，某公司的一塊地當(dāng)年投資只有10萬元,，對GDP貢獻(xiàn)也就10萬元,，后來公司上市，這塊地評估1億元,，股價(jià)作為貨幣端的表達(dá)是1億元,，比當(dāng)年投資10萬元的GDP高出1000倍，“那時(shí)候也沒有金融市場和服務(wù)市場,，因此如果用那時(shí)候的概念是有問題的”,；其三，儲蓄率的影響：高儲蓄國家和低儲蓄國家的廣義貨幣（M2）占GDP的比重不一樣,，中國是高儲蓄國家,，因此M2占GDP比重高；其四,，在間接融資占比高的情況下,，M2占GDP的比重就高，美國是典型的直接融資發(fā)達(dá)的國家,，而中國間接融資比重大,。結(jié)論是拿中國的M2跟美國的比不太恰當(dāng)。
第二,，貨幣供應(yīng)量大小要看核心CPI,，這是說中國現(xiàn)在的貨幣供應(yīng)量是適中的，沒有貨幣過度投放的問題,。因?yàn)�,，中國核心CPI只有1%左右的漲幅,。
第三,，周小川說：“應(yīng)對全球性金融危機(jī)而造成的貨幣供應(yīng)量明顯加大”,。我認(rèn)為，這不是中國一家的問題,，而是世界性的問題,。“2008年以來,，我們采用擴(kuò)張性的貨幣政策,，即‘出拳要重，出手要快’,，所有這些舉措不可能沒有超調(diào),。”我理解,，周小川想說：不要總拿特殊情況下的特殊手段說事,，那時(shí)這樣做是必須的，現(xiàn)在只要設(shè)法減少副作用就可以了,。
第四,，典型的池子是外匯儲備，但是儲備有不同的板塊,，這些板塊也可以分成不同的池子,，一些是保證進(jìn)出口支付的；一些是為外資企業(yè)的分紅預(yù)備的,；一些則是為“熱錢”準(zhǔn)備的,，它們進(jìn)來后央行100%對沖掉，總量上不要對國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響,，但是從個(gè)體上我們并沒有阻止它們賺點(diǎn)錢,。
第五，中國經(jīng)濟(jì)并沒有恢復(fù)常態(tài),，國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還存在一些不確定因素,。這句話告訴我們，不能說中國的貨幣政策“已經(jīng)可以恢復(fù)常態(tài)”,。
第六,，周小川說：“從現(xiàn)在的角度，衡量貨幣供應(yīng)量偏多還是偏少的標(biāo)準(zhǔn)是核心CPI,，因?yàn)橛行﹥r(jià)格跟貨幣聯(lián)系較少,，比如進(jìn)口的大宗商品、氣候或者其他原因產(chǎn)生的物價(jià)變動”,。這席話告訴我們,，不要一看到物價(jià)上漲就說“通貨膨脹”,，有些商品價(jià)格跟貨幣多發(fā)少發(fā)，沒什么關(guān)系,。