新聞報(bào)道都集中在對(duì)“池子”的解釋,，但這是“只見其表,、不知其里”。周小川說(shuō)出了五個(gè)關(guān)鍵的問(wèn)題。第一,，貨幣是否超發(fā)的問(wèn)題,；第二,，流動(dòng)性大小要用核心CPI解釋,，不能隨意渲染流動(dòng)性過(guò)剩；第三,，金融危機(jī)期間加大流動(dòng)性投放是異常情況下的正常狀態(tài),，只要設(shè)法減小副作用就可以了；第四，物價(jià)漲跌未必一定由通貨決定,；第五,，中國(guó)所處的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)不能說(shuō)“正常”,；第六,，對(duì)“池子”的說(shuō)明，是想告訴我們,，未來(lái)提高法定存款準(zhǔn)備金率,，不是緊縮，而是對(duì)沖外匯占款,，100%的回收,。
一個(gè)一個(gè)地解讀一下。
第一,，貨幣超發(fā)問(wèn)題,。其一，價(jià)格因素：GDP統(tǒng)計(jì)剔除了物價(jià)因素,，但貨幣供應(yīng)量必須體現(xiàn)價(jià)格上漲對(duì)貨幣的需求,，“貨幣超經(jīng)濟(jì)發(fā)行是傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的概念，因?yàn)槟菚r(shí)候價(jià)格是固定的,，用價(jià)格乘以實(shí)物量就是貨幣需求量”,；其二,，經(jīng)濟(jì)的貨幣化過(guò)程：舉例說(shuō)明,，某公司的一塊地當(dāng)年投資只有10萬(wàn)元，對(duì)GDP貢獻(xiàn)也就10萬(wàn)元,，后來(lái)公司上市,，這塊地評(píng)估1億元，股價(jià)作為貨幣端的表達(dá)是1億元,，比當(dāng)年投資10萬(wàn)元的GDP高出1000倍,，“那時(shí)候也沒(méi)有金融市場(chǎng)和服務(wù)市場(chǎng)，因此如果用那時(shí)候的概念是有問(wèn)題的”,；其三,，儲(chǔ)蓄率的影響：高儲(chǔ)蓄國(guó)家和低儲(chǔ)蓄國(guó)家的廣義貨幣（M2）占GDP的比重不一樣，中國(guó)是高儲(chǔ)蓄國(guó)家,，因此M2占GDP比重高,；其四，在間接融資占比高的情況下,，M2占GDP的比重就高,，美國(guó)是典型的直接融資發(fā)達(dá)的國(guó)家，而中國(guó)間接融資比重大,。結(jié)論是拿中國(guó)的M2跟美國(guó)的比不太恰當(dāng),。
第二,，貨幣供應(yīng)量大小要看核心CPI，這是說(shuō)中國(guó)現(xiàn)在的貨幣供應(yīng)量是適中的,，沒(méi)有貨幣過(guò)度投放的問(wèn)題,。因?yàn)椋袊?guó)核心CPI只有1%左右的漲幅,。
第三,，周小川說(shuō)：“應(yīng)對(duì)全球性金融危機(jī)而造成的貨幣供應(yīng)量明顯加大”。我認(rèn)為,，這不是中國(guó)一家的問(wèn)題,，而是世界性的問(wèn)題�,！�2008年以來(lái),，我們采用擴(kuò)張性的貨幣政策，即‘出拳要重,，出手要快’,，所有這些舉措不可能沒(méi)有超調(diào)�,！蔽依斫�,，周小川想說(shuō)：不要總拿特殊情況下的特殊手段說(shuō)事，那時(shí)這樣做是必須的,，現(xiàn)在只要設(shè)法減少副作用就可以了,。
第四，典型的池子是外匯儲(chǔ)備,，但是儲(chǔ)備有不同的板塊,，這些板塊也可以分成不同的池子，一些是保證進(jìn)出口支付的,；一些是為外資企業(yè)的分紅預(yù)備的,；一些則是為“熱錢”準(zhǔn)備的，它們進(jìn)來(lái)后央行100%對(duì)沖掉,，總量上不要對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響,，但是從個(gè)體上我們并沒(méi)有阻止它們賺點(diǎn)錢。
第五,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有恢復(fù)常態(tài),，國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還存在一些不確定因素。這句話告訴我們,，不能說(shuō)中國(guó)的貨幣政策“已經(jīng)可以恢復(fù)常態(tài)”,。
第六，周小川說(shuō)：“從現(xiàn)在的角度，衡量貨幣供應(yīng)量偏多還是偏少的標(biāo)準(zhǔn)是核心CPI,，因?yàn)橛行﹥r(jià)格跟貨幣聯(lián)系較少,，比如進(jìn)口的大宗商品、氣候或者其他原因產(chǎn)生的物價(jià)變動(dòng)”,。這席話告訴我們,，不要一看到物價(jià)上漲就說(shuō)“通貨膨脹”，有些商品價(jià)格跟貨幣多發(fā)少發(fā),，沒(méi)什么關(guān)系,。