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信達證券：進入買方市場 2011年A股難現(xiàn)牛市
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2010-12-15 作者：信達證券研發(fā)中心 來源：證券時報
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展望2011年,，全球經(jīng)濟增長存在較大不確定性，中國經(jīng)濟增速有可能放緩,；中國證券市場面臨的政策環(huán)境總體穩(wěn)定,，既不會有重大利好，也不會有重大利空,，流動性趨緊的程度可能低于市場預期,；從估值角度看，目前A股市場估值不高,，但主板,、中小板、創(chuàng)業(yè)板以及不同品種之間的差異很大,；從資金供求關系角度看,，新股發(fā)行上市壓力較大，大小非減持壓力逐步減小,，資金短缺的局面難以改變,。
從國際經(jīng)濟環(huán)境來看，世界經(jīng)濟復蘇過程一波三折,。由于各主要經(jīng)濟體利益的不一致,，引發(fā)的全方位博弈將大大增加經(jīng)濟形勢的復雜性。而在在外部經(jīng)濟沖擊和內(nèi)部結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的雙重影響下,，2011年中國經(jīng)濟面臨的復雜局面或?qū)⒏踅衲�,。“劉易斯拐點”的出現(xiàn)意味著中國勞動力市場定價方式的改變,，政策引導下的居民收入增長將貫穿始終,，消費將有望取代投資成為經(jīng)濟增長最主要的動力。由于導致全球資金流動的機制并未改變,，高速增長的中國經(jīng)濟仍將成為國際熱錢追逐的目標,，流動性過剩的狀況將長期存在。在成本和需求的共同作用下,，持續(xù)的高通脹或?qū)⒊霈F(xiàn),，謹慎的緊縮政策可能成為央行流動性管理的常態(tài)。
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面,，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻已逼近極限,，新興產(chǎn)業(yè)將以山呼海嘯之勢登上歷史舞臺，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將圍繞降低消耗和提高效率兩個中心展開,，目的在于將經(jīng)濟從原料進口與產(chǎn)品外銷的“高杠桿”下解放出來,。
市場供求方面,，2010年以后整個股票市場的供求關系已進入到買方市場，結(jié)束了供給的短缺時代,。盡管2011年解禁市值較今年有所減少,，但快節(jié)奏的新股發(fā)行和嚴重的超募現(xiàn)象仍對資金面形成較大壓力。2010年新基金成立的數(shù)量依舊維持高位,，但募集規(guī)模已大幅縮水,，這說明投資者對股票市場的心態(tài)已相對謹慎，在復雜的經(jīng)濟政策形勢下股市資金供給不足的狀況可能加劇,，兩市成交量大幅提升的概率有限,。
當前A股市場面臨的主要風險在于，國際間的橫向比較顯示A股市場的中小盤股估值高出全球平均水平很多,。如果在經(jīng)濟波動下，支持高估值的高預期無法維持,，泡沫的破滅將在所難免,。
我們認為，由于對經(jīng)濟增長和流動性均無法形成一致向好的預期,，2011年出現(xiàn)大牛市的邏輯支撐并不存在,。而當前大盤藍籌股的價格已調(diào)整到較低水平，指數(shù)下跌的空間亦有限,。預計上綜指將在2300—3800點的區(qū)間內(nèi)運行,。板塊行情將主要圍繞以下三個方面展開：一是“收入倍增計劃”和通脹預期下的大消費概念，重點關注零售,、家電,、醫(yī)療、食品等板塊,；二是以“十二五”規(guī)劃為主線的新興產(chǎn)業(yè)板塊,，包括節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù),、生物科技,、高端裝備制造、新能源,、新材料和新能源汽車七個方面,；三是銀行、煤炭,、鐵路,、水利水電等行業(yè)中具有重組預期或估值優(yōu)勢的大盤藍籌股。
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