利率和貨幣供應(yīng)量是貨幣政策的兩個中介目標(biāo),，而存款準(zhǔn)備金是貨幣政策三大工具之一,。
利率或貨幣供應(yīng)量哪個更適宜作為貨幣政策中介目標(biāo)取決于一國經(jīng)濟(jì)波動的特定結(jié)構(gòu),。如果一國經(jīng)濟(jì)過熱或過冷，則大多動用利率或者利率和貨幣供應(yīng)量并舉,；如果發(fā)生通貨膨脹或通貨緊縮,，則視不同情況而定，如果僅發(fā)生通貨膨脹而經(jīng)濟(jì)增長正常,，則大多動用貨幣供應(yīng)量,；如果既發(fā)生通貨膨脹經(jīng)濟(jì)又過熱，則貨幣供應(yīng)量和利率將會并舉,。
美聯(lián)儲主席格林斯潘于1993年7月22日宣布,，美聯(lián)儲決定放棄實行了十余年的以調(diào)控貨幣供應(yīng)量來調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的貨幣政策規(guī)則，而以調(diào)整實際利率作為對經(jīng)濟(jì)實施宏觀調(diào)控的主要手段,。
而我國貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定,，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。保持幣值穩(wěn)定是第一位的,。所以貨幣政策的中介目標(biāo)選擇的是貨幣供應(yīng)量,。而存款準(zhǔn)備金率是調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的工具之一。
今年情況是經(jīng)濟(jì)發(fā)展并非過熱,，而且剛剛從金融危機(jī)中恢復(fù)過來,，加上西方國家尤其美國還在大搞量化寬松政策，所以未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r不能確定,。在這樣的情況下,，維持利率相對穩(wěn)定，或只做偶爾調(diào)整,，是既保持了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定,，又給自己留了條后路。另外,，今年的通貨膨脹是流動性過多所形成的,，提高利率不但回收不了流動性，而且境外熱錢出于套利目的,，還會想方設(shè)法洶涌而入,，這樣一來，流動性就會更多,，反而對沖掉利率調(diào)整的效應(yīng),。所以，央行此前加息,，應(yīng)該是其逆周期監(jiān)管的舉措,，同時也是管理人們通脹預(yù)期的一個手段，更多的是釋放一種信號。
但是,，法定存款準(zhǔn)備金率政策存在三個缺陷：一是當(dāng)中央銀行調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率時,，存款貨幣銀行可以變動其在中央銀行的超額存款準(zhǔn)備金，從反方向抵消法定存款準(zhǔn)備金率政策的作用,；二是法定存款準(zhǔn)備金率對貨幣乘數(shù)的影響很大,，作用力度很強(qiáng)，往往被當(dāng)作一劑“猛藥”,；三是調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率對貨幣供應(yīng)量和信貸量的影響要通過存款貨幣銀行的輾轉(zhuǎn)存,、貸，逐級遞推而實現(xiàn),，成效較慢,、時滯較長。
所以,，從這點判斷,，央行之所以反復(fù)多次使用存款準(zhǔn)備金率這個工具，其原因要么是貨幣政策工具的另兩大“法寶”失靈或不具備條件,，無法發(fā)揮作用,，要么是央行出于對熱錢流入的警惕以及對沖流動性成本的考慮，要么就是央行的預(yù)見性太差,，沒有事先預(yù)測到今天來臨的通貨膨脹有如此之兇猛,，所以只能下存款準(zhǔn)備金這副猛藥了。