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11月份的CPI數(shù)據(jù)出爐,，5.1%非常的高,，可以說(shuō)昨日央行上調(diào)準(zhǔn)備金率基本上已經(jīng)應(yīng)證了今日的CPI可能是超出市場(chǎng)的預(yù)期。
但我認(rèn)為,，由于近期我們應(yīng)該注意到,，11月份政府對(duì)于物價(jià)的調(diào)控基本上打出了一系列的組合拳,，一方面通過(guò)貨幣政策收緊流動(dòng)性；另一方面主要通過(guò)‘行政調(diào)控’手段來(lái)抑制市場(chǎng)物價(jià)。在過(guò)去的一個(gè)月內(nèi),，國(guó)務(wù)院連續(xù)出臺(tái)‘國(guó)十六條’，發(fā)改委也連續(xù)的5天9文調(diào)控物價(jià),，從中央到地方，各種各樣的行政手段密集的出臺(tái),，部分的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)了大幅度回落,，蔬菜價(jià)格已經(jīng)相對(duì)平穩(wěn)。因此我們可以預(yù)見(jiàn)的是5.1%的11月份CPI數(shù)據(jù)基本上就是年內(nèi)的高點(diǎn)了,，而且極有可能就是到了明年1季度我們也很難看到更高的CPI數(shù)據(jù),。
因此，隨著11月份超預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)出爐,，市場(chǎng)頭上最終的懸掛利劍已經(jīng)落下,，加之周五晚上央行再次選擇了上調(diào)準(zhǔn)備金而沒(méi)有選擇同時(shí)上調(diào)存貸利率，我認(rèn)為央行的決定是非常明智的同時(shí),，也使得從10月份開(kāi)始的調(diào)整步伐更加的符合了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提出的‘穩(wěn)健’貨幣政策,。從11月份新增信貸5649億來(lái)看，今天全年如果想保住新增信貸7.5萬(wàn)億幾乎是個(gè)不可能完成的任務(wù),；另外之前公布的11月份進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)據(jù)反映出貿(mào)易順差以及外匯占款依舊不斷的在增加,，這都加大了流動(dòng)性回籠的壓力；另外從10月份以來(lái)中國(guó)面臨著較大的通脹壓力,；因此為了保證明年的‘穩(wěn)健’貨幣政策即穩(wěn)健的貨幣供應(yīng)量,，通過(guò)再次上調(diào)準(zhǔn)備金率來(lái)收緊貨幣供應(yīng)量就成為了完全意料中的事情。
相比較加息而言,，通過(guò)準(zhǔn)備金上調(diào)來(lái)收緊流動(dòng)性是相對(duì)溫和的手段,，一方面相對(duì)于公開(kāi)市場(chǎng)受制于市場(chǎng)需求，存款準(zhǔn)備金率這種數(shù)量型的貨幣政策工具更為直接可以達(dá)到收緊信貸投放,，收緊流動(dòng)性的功能,；另一方面也可以避免由于利率上調(diào)帶來(lái)的企業(yè)成本的提高，從而可以更好的平衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和流動(dòng)性泛濫之間的關(guān)系,；最后也可以避免由于加息帶來(lái)的國(guó)內(nèi)國(guó)際息差加大并引發(fā)熱錢涌入帶來(lái)的壓力,。
12月份的CPI基本上可以肯定的是一定是回落的，因此一方面困擾市場(chǎng)半個(gè)多月的憂慮心情將有所放松,，并對(duì)于未來(lái)貨幣政策再次從緊的預(yù)期將會(huì)大大的降低,；同時(shí)由于通脹的上漲帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格的估值中樞的上移進(jìn)而顯的當(dāng)前藍(lán)籌的估值略有偏低。這些要素都將有利于股票市場(chǎng)的上漲,。
但是由于在通脹根本原因沒(méi)有解決之前,，未來(lái)“行政調(diào)控”物價(jià)將成為重要的控制通脹的手段，因此罪魁禍?zhǔn)椎霓r(nóng)產(chǎn)品價(jià)格未來(lái)將受到嚴(yán)格的控制,，這其中期貨市場(chǎng)的未來(lái)并不樂(lè)觀,，由于干預(yù)的力度并不會(huì)輕易的放松,，所以未來(lái)期貨市場(chǎng)尤其是農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)受到的‘非市場(chǎng)要素’的影響和干預(yù)的壓力將會(huì)依然非常巨大。
(作者為首席宏觀策略分析師)
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