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股指期貨繼價格管制,、調存款準備金率與加息三劑猛藥下跌后,，已持續(xù)震蕩三周，在中央經濟工作會議即將召開,，經濟數(shù)據提前至本周六公布及三年期央票停發(fā)等一系列時間窗口綜合交匯下,，股指可能走出先抑后揚的走勢,。
首先，我們來看當前外部經濟形勢,。美國經濟當前的主要矛盾是有效需求不足,，具體表現(xiàn)為高失業(yè)率，低產能利用率,，物價的持續(xù)下滑,。由于美國的高失業(yè)率將長期持續(xù)，通縮正成為最大威脅,，預計其量化寬松貨幣政策將成為常態(tài),，目標是推升全球通脹預期。
由于貿易的全球化,，各國生產資料價格走勢趨同,中國的產品價格也與美國聯(lián)動,。2010年7月份以后受美國寬松貨幣政策影響中國產品價格被動上漲，并提前啟動了企業(yè)的存貨投資周期,，而存貨投資是中國目前經濟回升的主要動力,。市場上的表現(xiàn)為七月份開始的有色金屬啟動上漲，隨后化工,、原油及煤炭價格也節(jié)節(jié)攀升,。農產品在十月份也達到極致瘋狂,。
另外，隨著央票一二級市場利率倒掛,，市場需求低迷,，本月發(fā)行一度創(chuàng)造地量。三年期央票一度停發(fā),。公開操作市場的效力越趨減弱,。而存款準備金率的上調吸收流動性的能力有限，由此,，近期央行同時展開加息,、升值以及準備金率提升等操作。管理層可能基于蒙代爾三角理論的考慮中,，放棄匯率綁定,。加息周期已經展開。
以上的不利因素短期壓制市場情緒,，股指表現(xiàn)相對低迷,，不排除短期內加息靴子落地后，市場將通過下跌來消化,。而現(xiàn)在爭論較為激烈的是明年的信貸額度,，有5、6,、7,、8萬億等不同版本。雖然市場將國內房價及通脹歸咎于央行貨幣發(fā)行量太多,，M2增速過快,，由此建議壓縮信貸，控制貨幣發(fā)行,。然而從銀行體系資產負債表的角度來看,，在廣義貨幣體系中，外匯占款的增長不受央行控制,，信貸增長須與經濟增速相匹配,。貨幣超額增長將是近階段的必然現(xiàn)象。由此不能對來年的流動性過于悲觀,。
周末政策面的密集出臺,，從而使現(xiàn)階段資金觀望氣氛深厚。短期來看,，不排除央行再度出臺新的貨幣回籠政策,，從技術層面上看，市場弱市格局依舊,，股指趨勢不明,，成交量繼續(xù)維持低位,，種種跡象表明，短期內股指仍有回調之意,，但基于流動性仍然充裕的判斷,，即使下跌，幅度也不會很大,。建議投資者等待方向明確后逢低買入,。
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