專家認(rèn)為,，若基準(zhǔn)利率上調(diào),，則打開公開市場(chǎng)操作空間；否則只有存款準(zhǔn)備金率孤軍奮戰(zhàn)了
緊縮預(yù)期繼續(xù)壓制央票需求，在央行周四例行的公開市場(chǎng)操作中,，央票再現(xiàn)10億元的發(fā)行地量，發(fā)行利率則繼續(xù)持穩(wěn)于1.8131%,。分析師認(rèn)為,，央行維持央票發(fā)行利率的舉動(dòng)嚴(yán)重打壓央票需求，而低靡的需求則使公開市場(chǎng)操作喪失了回收流動(dòng)性的能力,�,？紤]到12月份流動(dòng)性釋放較多，未來四周將有1920億資金到期,，央行或再上調(diào)存款準(zhǔn)備金率回籠,。
央行12月2日的公告顯示，周四發(fā)行的10億元三個(gè)月期央票,，中標(biāo)收益率連續(xù)第三次持平于1.8131%,；此前于本周二發(fā)行的10億元一年期央票，中標(biāo)收益率繼續(xù)持穩(wěn)于2.3437%,；正回購(gòu)則繼續(xù)缺席央行本周的公開市場(chǎng)操作,。
由于持續(xù)的加息預(yù)期打壓了機(jī)構(gòu)需求，近三周來央票發(fā)行規(guī)模大幅下降,，由260億元梯次降至60億元和20億元,，這也直接影響了公開市場(chǎng)操作的回籠能力。WIND的統(tǒng)計(jì)顯示,，公開市場(chǎng)本周凈投放380億元人民幣,，連續(xù)三周累計(jì)投放資金1660億元。
但與公開市場(chǎng)操作乏力相對(duì)的是,，當(dāng)前流動(dòng)性壓力依舊不減,。這一方面來源于11月份仍高的貸款增長(zhǎng)，另一方面則在于外匯占款的居高不下,。交通銀行預(yù)測(cè),，11月的新增貸款將達(dá)5500億元,。交銀認(rèn)為原因在于，目前的信貸需求十分旺盛,，再考慮到普遍預(yù)期明年信貸進(jìn)一步趨緊,，年末貸款可能增加較快�,！耙�?yàn)槟甑棕?cái)政資金集中支付,，12月份仍然面臨較大的流動(dòng)性控制壓力�,！鞭r(nóng)行的宏觀周報(bào)認(rèn)為,。興業(yè)銀行預(yù)計(jì)，11月份新增貸款5800億元,。
另一方面,，由于美元流動(dòng)性持續(xù)泛濫，熱錢和外匯占款的壓力近期隨人民幣升值預(yù)期回潮,。境外機(jī)構(gòu)熱捧財(cái)政部最新一期在港發(fā)行的人民幣債券即反應(yīng)這一現(xiàn)狀,，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松表示，這一情況反映海外對(duì)人民幣升值預(yù)期依然強(qiáng)烈,，即使2010年熱錢流入有限,，2011年的壓力會(huì)大于今年，對(duì)沖難度加大,。
市場(chǎng)也充分認(rèn)識(shí)到了這一流動(dòng)性對(duì)沖壓力,。“現(xiàn)在緊縮預(yù)期這么高,，如果發(fā)行利率不變,，未來一段時(shí)間的央票需求根本不可能改善�,！北本┑囊晃汇y行交易員說,，公開市場(chǎng)連續(xù)三周凈投放了1600多億資金，未來四周還有1900多億資金到期,，這意味著上次上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)準(zhǔn)備金率凍結(jié)的資金將重新回到市場(chǎng),。而且，12月份財(cái)政存款將為市場(chǎng)注入一部分流動(dòng)性,，10月初的差別存款準(zhǔn)備金也有約2000億元解凍,，流動(dòng)性回收壓力仍大�,！斑@可能壓低二級(jí)市場(chǎng)收益率,，但不足以大規(guī)模提高央票需求，央行或動(dòng)用定向央票和準(zhǔn)備金工具”他說,。
人民銀行調(diào)統(tǒng)司司長(zhǎng)盛松成日前在央行機(jī)關(guān)報(bào)《金融時(shí)報(bào)》上撰文稱,，物價(jià)上漲已成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾,，建議明確宣布實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，向社會(huì)各界發(fā)出清晰的政策信號(hào),。盛松成在文中稱,，流動(dòng)性充裕是物價(jià)上漲的重要原因，而引導(dǎo)貨幣信貸回歸常態(tài),，實(shí)際上就是向穩(wěn)健的貨幣政策轉(zhuǎn)變,。他提出，存款準(zhǔn)備金率仍有上調(diào)空間,，而央行除了運(yùn)用常規(guī)工具外,，還應(yīng)該積極研究運(yùn)用宏觀審慎政策工具對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)節(jié)。他同時(shí)提到,，人民幣匯率小幅穩(wěn)步升值有利于平抑物價(jià),，并建議允許存款利率向上浮動(dòng)一定幅度。
農(nóng)行戰(zhàn)略管理部建議,，對(duì)于回收流動(dòng)性的具體手段，最優(yōu)手段組合是“基準(zhǔn)利率上調(diào)+提高法定存款準(zhǔn)備金率+公開市場(chǎng)操作”,，因?yàn)檠肫币�,、二�?jí)市場(chǎng)利率倒掛，當(dāng)前公開市場(chǎng)操作已很難正常發(fā)揮流動(dòng)性回收功能,。如果基準(zhǔn)利率上調(diào),，則打開公開市場(chǎng)操作空間，可以更好地體現(xiàn)貨幣政策的靈活性,，同時(shí)再通過法定存款準(zhǔn)備金率的小幅上調(diào),，基本上可以達(dá)到流動(dòng)性回收目的。當(dāng)然,，如果加息政策受各種條件限制而難以施行,，央行將只有通過上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的單一手段實(shí)現(xiàn)回收流動(dòng)性目的。